چالش های محافظت

در مقاله خود ، دونالد داگلاس و اما جنکینز به دنیای استراتژی محافظت در صنعت معدن فلزات می روند. آنها می دانند که چه چیزی برای محافظت از آن وجود دارد ، چرا این اتفاق می افتد ، استراتژی های قیمت گذاری و همچنین برخی از مشکلات رایج برای جلوگیری از مذاکره در مورد پرچین.

در این روزهای افزایش قیمت فلزی ، پرچین اغلب منفی تلقی می شود. با این حال ، افزایش قیمت ها همچنین بدان معنی است که تعدادی از سپرده های حاشیه ای که قبلاً برای بهره برداری اقتصادی هستند و یک برنامه حراست معقول در زمینه راه اندازی یک استراتژی تجاری میان مدت تا بلند مدت نقش دارد. مزایای اصلی پرچین این است که (1) از معدن از رکود آینده در قیمت های فلزی محافظت می کند و (2) می تواند ظرفیت حمل بدهی پروژه را بهبود بخشد و منجر به افزایش بازده سهام شود.

نمونه های زیادی از جایی که در گذشته پرچین اشتباه بوده است (Ashanti ، Pasminco ، فرزندان Gwalia ، Sumitomo و Metallgesellschaft) وجود دارد. واقعیت این است که بسیاری از استراتژی های "پرچین" که توسط این شرکت ها به کار گرفته شده بودند ، پرچین واقعی نبودند. گسلهای ساختاری متداول شامل موارد زیر است.

• تعهد بیش از حد زیاد از تولید اساسی در برنامه پرچین ؛
• استفاده از محصولات بیش از حد پیچیده با موانع و/یا اهرم تعبیه شده.
• عدم بررسی چگونگی عملکرد پرچین در سناریوهای قیمت صعودی و نزولی. وت
• پنهان کردن حدس و گمان قیمت.

بنابراین چه زمانی از محافظت مناسب است و چگونه می توان از مشکلات جلوگیری کرد؟

اول از همه ، چرا پرچین؟

سرمایه گذاران به طور کلی نمی خواهند که شرکت های خود از هرگونه تغییر در قیمت فلز زیرین ، بهره مند شوند ، یا رنج می برند. با این حال ، معدنکاری یک تجارت با افق طولانی است و سرمایه گذاران اغلب اولین کسانی هستند که سهام کم عملکردی را رها می کنند (به عنوان مثال یک سنگ معدن بدون فشار در یک محیط در حال سقوط). دیدگاه سهامداران باید در نظر گرفته شود ، اما آنها باید در برابر دیدگاه سایر ذینفعان و ماهیت سنگ معدن زیرین متعادل شوند.

غالباً یک برنامه پرچین بخشی جدایی ناپذیر از برنامه توسعه برای یک سنگ معدن است. پروژه های کمی وجود دارد که می توانند از بازارهای سهام به طور کامل تأمین شوند. بیشتر پروژه ها به دنبال بودجه بدهی از بانک ها هستند. هرچه بدهی یک پروژه بیشتر باشد ، بازده سهام عدالت بالاتر و رقت سهامداران موجود نیز کمتر است. برای اطمینان از بازپرداخت بدهی ، حتی در شرایط نامطلوب بازار ، وام دهندگان غالباً یک برنامه پرچین را با توجه به یک سری محدودیت ها تحمیل می کنند.

وی گفت: "ساخت پرچین امکان پذیر نیست که به یک معدنچی اجازه دهد از مبهم های بازار فرار کند ، اما یک پرچین به خوبی ساختار یافته باید یک اثر صاف کننده را ارائه دهد تا اجازه دهد تا برنامه معدن در افق زمانی متناسب با سنگ معدن سازگار شود (و نه بازار). "

حتی اگر یک پرچین لازم نباشد سنگ معدن را به تولید تبدیل کند ، برای همه به جز با بالاترین کیفیت سنگ معدن ، درجه ای از محافظت هنوز هم ضروری است. برای به حداکثر رساندن پتانسیل اقتصادی یک سنگ معدن ، برنامه معدن بر اساس فرض قیمت تهیه می شود. برای پیکربندی مجدد برنامه معدن با توجه به انحراف قابل توجه قیمت بازار از فرض قیمت ، زمان لازم است. اگر قیمت به میزان قابل توجهی افزایش یابد ، زمان لازم برای تغییر برنامه معدن برای دسترسی به مناطق درجه پایین لازم است. برعکس ، اگر قیمت کاهش یابد ، این معدن در چه مقطعی خاموش می شود (به طور بالقوه باعث ایجاد هزینه های توانبخشی محیط زیست) می شود؟در حالی که قیمت بازار می تواند در بازه های زمانی بسیار کوتاه به طور نامنظم حرکت کند ، به وضوح معادن برای بهینه سازی برنامه معدن نسبت به محیط قیمت نیاز به طولانی تر دارند. ساخت پرچین امکان پذیر نیست که به یک معدنچی اجازه دهد از مبهم های بازار فرار کند ، اما یک پرچین به خوبی ساختار یافته باید یک اثر صاف کننده را ارائه دهد تا اجازه دهد تا برنامه معدن در افق زمانی متناسب با سنگ معدن سازگار شود (ونه بازار)این هدف نهایی یک برنامه معقول است.

علاوه بر قیمت های فلزی ، ارزها ، نرخ بهره و قیمت انرژی می تواند تأثیر عمده ای در سودآوری داشته باشد و باید در رابطه با ریسک فلزی مورد توجه قرار گیرد.

پرچین چیست؟

یک پرچین معمولاً شامل یک سری فروش آشکار یا مشروط فلز با قیمت های ثابت برای مجموعه ای توافق شده از تاریخ های رو به جلو است که با برنامه تولید مطابقت دارد. فروش آشکار به طور کلی به عنوان قراردادهای رو به جلو و فروش مشروط به عنوان گزینه های PUS توصیف می شود.

یک معدنچی هیچ چیزی را برای پیش پرداخت برای عقد قرارداد پرداخت نمی کند. هزینه پیش رو از طریق تعهد به تحویل مقدار ثابت فلز در تاریخ تحویل در آینده صرف نظر از قیمت بازار غالب آن. یعنی معدنچی متعهد است حتی اگر قیمت بازار بعدی بیشتر باشد ، تولید را با قیمت ثابت توافق شده تحویل دهد.

"یک پرچین معمولاً شامل یک سری فروش آشکار یا مشروط فلز با قیمت های ثابت برای مجموعه ای توافق شده از تاریخ های رو به جلو است که با برنامه تولید مطابقت دارد."

گزینه های خود را مانند قراردادهای بیمه ای انجام دهید که فقط در صورت نیاز به پوشش (یا ورزش) مورد استفاده قرار می گیرند (یعنی وقتی قیمت بازار پایین تر از قیمت توافق شده است). هنگام ورود به گزینه های Put ، یک حق بیمه مقدماتی قابل پرداخت است. برای پیش بینی هزینه قرار دادن ، معدنچیان غالباً آنها را با گزینه های تماس برای تشکیل یقه ترکیب می کنند. در یقه ، معدنچی گزینه ای را برای محافظت در برابر کاهش قیمت فلزی دریافت می کند ، اما گزینه تماس را برای پرداخت گزینه Put می فروشد. گزینه CALL یک خرید مشروط از فلز است و تعهدی را از طرف معدنکار نشان می دهد. یک جفت شدن یک تماس خریداری شده و یک تماس فروخته شده ، تأثیر حداقل قیمت معدنکار (اعتصاب گزینه Put) را دارد اما حداکثر قیمت دریافت شده (اعتصاب گزینه تماس) را محدود می کند. در بین حداکثر و حداقل ، معدنکار قیمت بازار را دریافت می کند. چنین یقه ای به طور کلی یقه صفر هزینه نامیده می شود.

هر معدنچی می خواهد یک پرچین متشکل از 100 ٪ گزینه های قرار دهد بدون اینکه هزینه آنها را بپردازد ، اما این غیرممکن است. یک پرچین خوب ساختار یافته بین میزان حفاظت (یعنی گزینه های خرید و فروش پیش رو) و تعهدات واگذار شده (یعنی فروش رو به جلو و گزینه های فروخته شده) تعادل دارد.

هزینه پرچین چقدر است؟

فقط به این دلیل که یک پرچین هزینه صفر است ، به این معنی نیست که هیچ هزینه ای ندارد. پرچین هزینه صفر شامل بدون پرداخت پول نقد است. این ارزش توسط ارائه دهنده پرچین با استفاده از شرایط پرچین به نفع آن گرفته می شود. به عنوان مثال ، اگر قیمت پیش رو بازار برای طلا 1750 دلار در هر اونس باشد ، ارائه دهنده پرچین ممکن است برای خرید طلا از معدنکار 1700 دلار در هر اونس پیشنهاد کند. در این مثال ، هزینه پرچین ارزش فعلی تفاوت بین قیمت پیش رو بازار و قیمت پیش رو قرارداد (یعنی 50 دلار در هر اونس) برابر حجم در قرارداد است.

پرچین می تواند گران باشد و هزینه پرچین برای ایجاد یک معدنچی دشوار است. به یاد داشته باشید که بسیاری از پرچین ها به دستور وام دادن بانک ها در رابطه با تسهیلات بدهی وارد شده اند. بانکها پول زیادی را از محافظت می کنند ، غالباً بیشتر از آنچه که از تسهیلات اعتباری اساسی انجام می شود. هنگامی که تسهیلات بدهی مورد ارزیابی قرار می گیرد ، تعیین مقدار حصیری که در زیر تسهیلات و هزینه آن پرچین مورد نیاز است ، بسیار مهم است.

اندازه و زمان برنامه پرچین و ابزاری که مورد استفاده قرار می گیرد باید با ارائه دهندگان پرچین مذاکره شود. هنگامی که یک پرچین بخشی از تسهیلات بدهی است ، باید فرض قیمت فلز غیرقانونی نیز مورد سؤال و مذاکره قرار گیرد.

قیمت گذاری پرچین یک مسئله مهم است و درک چگونگی دستیابی به آن مفید است ، اگرچه همتایان پرچین ممکن است تمایلی به افشای آن نداشته باشند. قیمت گذاری اعتبار یک مسئله کلیدی است ، که اغلب با استفاده از مدلهای اختصاصی پیچیده و ممکن است قابل مذاکره باشد. قیمت نوسانات (یک مؤلفه اصلی هزینه گزینه ها) معمولاً قابل تجزیه و تحلیل است ، اما ممکن است یک معدنکار برای انجام این کار به کمک متخصص نیاز داشته باشد. قبل از اجرای پرچین ، درخواست قیمت گذاری نشانگر برای سنجش هزینه های تعبیه شده و ایجاد معیارهایی که پرچین اعدام شده را می توان در برابر آن مقایسه کرد ، مفید است. در جایی که چندین همتای برای پرچین در رقابت هستند ، اجرای یک تمرین قیمت گذاری مفید است که درخواست قیمت گذاری برای یک ساختار پرچین مشخص با توجه به شرایط خاص بازار را دارد. تنوع بین همتایان می تواند تعجب آور باشد.

"قیمت مؤلفه کلیدی نوسانات هزینه گزینه ها معمولاً قابل تجزیه و تحلیل است ، اما یک معدنکار ممکن است برای انجام این کار به کمک متخصص نیاز داشته باشد."