تحلیل حرکت مبتنی بر تجارت

پدیده حرکت - سهامی که یک سال افزایش قیمت می دهند، در سال آینده به افزایش قیمت ادامه می دهند، و سهامی که یک سال کاهش می یابد، هر سال یک بار کاهش می یابد. زمان طولانی. چه چیزی باعث این ناهنجاری می شود؟SOEREN HVIDKJAER، استادیار دانشکده FINMITH، استدلال می کند که اگر تکانه توسط یک نوع خاص از رفتار سرمایه گذار هدایت می شود، آن رفتار باید در سوابق معاملاتی قابل تشخیص باشد.

هویدکایر رفتار معاملاتی سرمایه گذاران کوچک را مطالعه کرد تا ببیند آیا با توضیحات رفتاری حرکت سازگار است یا خیر. هویدکایر در مقاله خود، "تحلیل حرکت مبتنی بر تجارت" داده های معاملاتی را برای همه سهام عادی عادی در بورس نیویورک و بورس اوراق بهادار آمریکا بین سال های 1983 و 2002 بررسی می کند. با چندین میلیارد معامله و مظنه، این بزرگترین مجموعه داده است. از نوع خودهویدکایر بین معاملات سرمایه گذاران بزرگ و کوچک با استفاده از حجم معاملات فردی تمایز قائل شد.

من بررسی کردم که سرمایه گذاران چگونه معامله می کنند و اینکه آیا این معامله با سوگیری های رفتاری سازگار است یا خیر. من همچنین رفتار سرمایه گذاران را بررسی کردم تا ببینم آیا می تواند مستقیماً با قیمت ها مرتبط باشد یا خیر. درک محدودی از نحوه معامله سرمایه گذاران کوچک در پاسخ به اطلاعات جدید وجود دارد.

هویدکایر دریافت که سرمایه گذاران کوچک تمایل به خرید سهام زیانده در دوره شش ماهه شکل گیری پرتفوی مومنتوم دارند. فشار خرید در تاریخ تشکیل بسیار قوی شد، اما پس از آن فشار فروش به تدریج شروع شد که تقریبا یک سال بعد به اوج خود رسید. این نشان می دهد که سرمایه گذاران کوچک به اخبار مربوط به بازده پایین سهام واکنش کمتری نشان می دهند و واکنش تاخیری نشان می دهند. سرمایه گذاران کوچک وقتی می بینند که قیمت سهام در حال کاهش است، آن سهام را خریداری می کنند، شاید آن را به عنوان یک معامله تلقی کنند. این فشار خرید ممکن است از کاهش بیشتر قیمت سهام جلوگیری کند. در حالی که سرمایه گذاران کوچک در نهایت بازنده ها را می فروشند، اما به اطلاعات منفی دوره شکل گیری بسیار کند واکنش نشان می دهند.

به نظر می رسد سرمایه گذاران کوچک واکنش تاخیری به سهام های برنده نشان می دهند. در میان برندگان، فشار خرید در دوره تشکیل وجود داشت که تا حد زیادی در تاریخ تشکیل ناپدید شد و فشار خرید دوباره به آرامی طی شش ماه بعد شروع شد. به نظر نمی رسد که سرمایه گذاران کوچک بلافاصله سهام با بازده بالا را خریداری کنند، اگرچه فشار خرید در طول شش ماه پس از تاریخ تشکیل به کندی افزایش یافت.

مرتب سازی سهام های مومنتوم به پرتفوی بر اساس فشارهای معاملاتی دوره شکل گیری، واقعیت جالب دیگری را نشان داد: این که در 20 سال معاملات در این مجموعه داده، هویدکایر دریافت که بازندگان با فشار خرید قوی در معاملات کوچک، بازنده ها با فشار فروش در سال بعد عملکرد کمتری دارند. این بدان معناست که یا سرمایه گذاران کوچک با وجود اندازه کوچک خود تأثیر مستقیمی بر قیمت ها دارند یا تمایل به خرید سهامی دارند که قبلاً بیش از حد ارزش گذاری شده اند.

هویدکایر می گوید: «به نظر می رسد که سرمایه گذاران کوچک، سرمایه گذاران کوتاه مدت متضاد و سرمایه گذاران حرکت بلندمدت هستند، که لزوماً رفتار مطلوبی نیست. ممکن است سرمایه گذاران فردی متوسط بازده بلندمدت گذشته را با بازده مورد انتظار آتی اشتباه بگیرند.

تجزیه و تحلیل Hvidkjaer رفتار معاملاتی کاملاً متفاوتی را توسط معامله گران بزرگ نشان داد: فشار فروش قوی در معاملات بزرگ در بین بازندگان در طول دوره تشکیل ظاهر می شود و به دنبال آن افت تاریخ تشکیل و ناپدید شدن تدریجی در سال بعد رخ می دهد. فشار خرید برای برندگان متقارن به نظر می رسید. هویدکایر شواهد کمی برای عدم واکنش اولیه یا واکنش تاخیری در میان معاملات بزرگ پیدا کرد. هویدکایر می گوید، بنابراین به نظر می رسد سرمایه گذاران کوچک بسیار متفاوت از سرمایه گذاران نهادی بزرگ تر معامله می کنند، و شواهد این مطالعه به رفتار معاملاتی سرمایه گذاران کوچک تر به عنوان منبع اثر حرکت اشاره دارد.

هویدکایر احساس می کند که ممکن است تحلیل رفتار سرمایه گذاران کوچک در آینده بسیار دشوارتر شود، زیرا معاملات خودکار سهام، تمایز بین سرمایه گذاران نهادی و فردی را دشوارتر می کند.«موسسات در اندازه های بزرگ تجارت می کردند. اگر آنها 50000 سهم می خواستند اغلب در یک معامله 50000 سهم می خریدند و از اطلاعات ثبت شده می توانستیم بفهمیم که معامله بزرگی بود. اکنون یک رایانه می تواند برای شما معامله کند و از الگوریتم های پیچیده برای یافتن بهترین مکان نقدینگی استفاده می کند و در اندازه های کوچک تر معامله می کند. یک موسسه 50000 سهم را خریداری می کند، اما خرید به تعداد معاملات کوچکتر ثبت می شود. بنابراین در آینده باید اقدامات جدیدی را ارائه دهیم که تجارت نهادی را از معاملات سرمایه گذاران کوچک و فردی متمایز می کند.

Hvidkjaer قصد دارد به استفاده از این مجموعه داده در تحقیقات بیشتر برای بررسی چگونگی عملکرد ضعیف سهام خریداری شده توسط معامله گران کوچک در بلندمدت ادامه دهد. مقاله هویدکایر، "تحلیل حرکت مبتنی بر تجارت"، در بررسی مطالعات مالی، تابستان 2006 منتشر شد.

• برچسب ها
• Research@Smith: بهار 2006
• سورن هویدکایر

تماس رسانه ای

گرگ موراسکی مدیر روابط رسانه ای 301-405-5283 301-892-0973 موبایل gmuraski@umd. edu

درباره دانشکده بازرگانی رابرت اچ. اسمیت دانشگاه مریلند

مدرسه بازرگانی رابرت اچ. اسمیت یک رهبر شناخته شده بین المللی در زمینه آموزش و پژوهش مدیریت است. مدرسه اسمیت یکی از 12 کالج و مدرسه در دانشگاه مریلند، کالج پارک، دوره های کارشناسی، تمام وقت و انعطاف پذیر MBA، MBA اجرایی، MBA آنلاین، کارشناسی ارشد بازرگانی، دکترا و برنامه های آموزشی اجرایی و همچنین خدمات توسعه ای را به دانشگاه ارائه می دهد. جامعه شرکتیاین مدرسه مدرک، برنامه های سفارشی و گواهینامه خود را در مکان های یادگیری در آمریکای شمالی و آسیا ارائه می دهد.