چرا متنوع سازی نمونه کارها هنوز هم کار می کند

با وجود افزایش اخیر همبستگی ها در کلاس های دارایی ، هنوز هم منطقی است که شرط های خود را گسترش دهید.

30 مارس 2021

یادداشت ویرایشگر: جدیدترین را در مورد چگونگی تکان دادن Coronavirus در بازارها و آنچه سرمایه گذاران می توانند برای حرکت در آن انجام دهند ، بخوانید. همبستگی ها اغلب در دوره های استرس بازار افزایش می یابد ، و باعث می شود که متنوع سازی نمونه کارها برای یافتن زمانی که سرمایه گذاران بیشتر به آن احتیاج دارند ، پیدا کند. این الگوی در اوایل سال 2020 صادق بود ، زیرا بسیاری از کلاس های اصلی دارایی (به جز اوراق قرضه با کیفیت بالا و پول نقد) در زمان رکود بازار محور Coronavirus به صورت پشت سر هم حرکت کردند. و در طی 20 سال گذشته ، همبستگی هایی برای چندین کلاس دارایی از جمله کالاها ، اوراق بهادار شرکت ، اوراق قرضه جهانی ، بازده بالا ، REIT ها و اوراق بهادار محافظت شده از تورم خزانه داری افزایش یافته است. در چشم انداز متنوع سازی سال 2021 ، ما به چگونگی عملکرد کلاسهای مختلف دارایی در سال 2020 ، چگونگی تغییر این همبستگی این کلاس دارایی ها ، و این تغییرات برای سرمایه گذاران و مشاوران مالی که سعی در ساخت اوراق بهادار متنوع دارند ، شیرجه عمیق گرفتیم. ما همچنین به مزایای تنوع افزودن دارایی های مختلف به یک سبد سهام در ایالات متحده ، از جمله اوراق مشمول مالیات ، اوراق قرضه شهرداری ، سهام بین المللی ، کالاها ، گزینه های دیگر ، شاخص های خاص بخش ، سبک های سرمایه گذاری و پروفایل فاکتور پرداختیم.(دفتر Moingstar و مشتری های مستقیم می توانند مقاله کامل را در اینجا پیدا کنند.)

نتیجه: تنوع هنوز هم کار می کند ، اما کار ساده ای نیست.

پیامدهای همبستگی در متنوع سازی نمونه کارها

متنوع سازی اغلب تنها ناهار رایگان در سرمایه گذاری نامیده می شود. همانطور که هری مارکوویتز برای اولین بار در تحقیقات برجسته خود در سال 1952 تأسیس کرد ، سطح ریسک یک نمونه کارها فقط مجموع اجزای فردی آن نیست بلکه به همبستگی بستگی دارد ، یا اینکه چگونه هلدینگ ها با یکدیگر تعامل دارند. همبستگی یک اقدام آماری است که از 1 تا منفی 1 متغیر است و چگونه دو اوراق بهادار در رابطه با یکدیگر حرکت می کنند (اگرچه فقط جهت ، نه بزرگی آن حرکات را ضبط می کند). ترکیب کلاس های دارایی با همبستگی زیر 1. 0 مشخصات ریسک کلی نمونه کارها را کاهش می دهد. این یکی از معدود مواردی است که کل می تواند بیشتر از مجموع قطعات باشد. یک نمونه کارها به خوبی ساخته شده می تواند بازده تنظیم ریسک بهتری نسبت به قطعات مؤلفه خود داشته باشد. مشکل این است که ضرایب همبستگی با گذشت زمان تغییر می کنند ، بنابراین آنچه در گذشته کار می کرد لزوماً در آینده کار نمی کند. علاوه بر این ، اضافه کردن کلاس های دارایی برای کاهش نوسانات نیز می تواند بازده های خود را کاهش دهد ، گاهی اوقات در دوره های چند ساله. علاوه بر این ، همبستگی های کلاس دارایی اغلب در دوره های بحران بازار صعود می کند-به عبارت دیگر ، دقیقاً در صورت نیاز به تنوع بیشتر.

از آنجا که بسیاری از سرمایه گذاران در سهام ایالات متحده دارای دارایی قابل توجهی هستند ، ما از آن به عنوان نقطه شروع خود استفاده کردیم (همانطور که توسط شاخص بازار Moingstar ایالات متحده نشان داده شده است). ما مقدار تنوع کلاسهای دارایی مختلف را نسبت به این معیار اندازه گیری کردیم.

همبستگی کلاس دارایی کلیدی در سال 2020

در حالی که بازار خرس Covid-19 محور در اوایل سال 2020 به طور غیرمعمول سریع و شدید بود ، تنوع اساسی نمونه کارها اساسی به بافر برخی از ضررها کمک کرد. بازار سهام کلی از 19 فوریه تا 23 مارس 2020 34. 5 ٪ کاهش یافت ، اما دارایی های با کیفیت بالا با کیفیت بالا در هنگام پرواز به ایمنی خوب بودند. خزانه های نقدی و کوتاه مدت ارزش خود را حفظ کردند ، در حالی که خزانه های طولانی مدت سود را به دست آوردند. در نتیجه ، یک ترکیب اولیه نمونه کارها از 60 ٪ سهام و 40 ٪ اوراق قرضه اصلی حدود 13 درصد کمتر از یک سبد سهام فقط در طول روند پایین بازار از دست می داد. در بین سایر کلاس های دارایی ، نتایج در جبهه تنوع مخلوط شد. طلا در نقش خود به عنوان یک پناهگاه امن عالی بود و در رکود فوریه/مارس 2. 3 درصد متوسط را از دست داد. کالاها به طور گسترده تر و REITS ، از طرف دیگر ، هر دو متحمل ضرر شدید شدند. همانطور که نمودار زیر نشان می دهد ، کلاس های دارایی غیر معمول نیست که نتایج مختلط را در طی رکود بازار نشان دهند. هر بازار خرس متفاوت است ، بنابراین کلاس های دارایی که در یک محیط بازار نگه داشته می شوند ممکن است در مرحله بعدی کار نکنند. به عنوان مثال ، سهام ارزشی که در طول سقوط فناوری/رسانه/مخابراتی که از مارس 2000 آغاز شد ، بسیار خوب بود ، در حالی که سهام رشد متحمل خسارات عمیقی شد. اما این الگوی دقیقاً برعکس در بازار خرس Covid-19 محور در اوایل سال 2020 بود.

در طول سال 2020 ، بسیاری از همبستگی های اصلی دارایی بالاتر حرکت کردند ، اما خزانه داری یک استثناء بزرگ بود. همبستگی برای خزانه های نقدی ، کوتاه مدت و میانی مدت منفی در مقابل سهام باقی مانده و به طور کلی برای سال 2020 روند کاهش یافته است. این احتمالاً نشان دهنده واگرایی شدید بین دارایی های "ریسک" و "خطر خاموش" است ، که با فرار سرمایه گذاران برای امنیت نسبی اوراق با کیفیت بالا ، از سهام فرار کردند. افزایش همبستگی برای چندین منطقه در طول سال 2020 روند طولانی مدت ادامه دارد. همبستگی برای چندین کلاس دارایی-از جمله سهام کوچکتر درپوش ، REIT و اوراق بهادار با بازده بالا-با گذشت زمان به پایان رسید. بنابراین سرمایه گذاران که به دنبال ساختن اوراق بهادار متنوع هستند ، باید با دقت انتخاب کرده و چالش های تغییر همبستگی را با گذشت زمان تشخیص دهند. همچنین شایان ذکر است که اضافه کردن کلاسهای دارایی بیشتر لزوماً تنوع نمونه کارها را بهبود نمی بخشد. نمودار زیر روند همبستگی ها را برای یک نمونه کارها به همان اندازه وزنی متشکل از 14 کلاس دارایی اصلی ، و همچنین یک نمونه کارها متشکل از شش کلاس دارایی اصلی به استثنای اوراق نشان می دهد. حتی با وجود اوراق قرضه ، همبستگی سه ساله برای یک نمونه کارها متنوع (اندازه گیری شده در برابر شاخص سهام عدالت صبحگاهی ایالات متحده) نزدیک به یک سطح 20 ساله است که تقریباً به سطوح نشان داده شده در پی بحران مالی جهانی می رسد. حتی مناطقی که غالباً از مزایای تنوع خود استفاده می کردند-از جمله REIT ها ، سهام کوچکتر ، اوراق بهادار با کیفیت پایین و برخی از کالاها-غالباً بیشتر از آنچه ممکن است سرمایه گذاران انتظار داشته باشند ، بیشتر با بازار سهام گسترده ایالات متحده حرکت می کنند.

همبستگی کلاس دارایی برای نمونه کارها شما چه معنی دارد

به طور کلی ، افزایش همبستگی ها در بسیاری از کلاسهای اصلی دارایی در سال 2020 ، پیچیدگی درگیر در ساخت یک نمونه کارها متنوع را نشان می دهد. نه تنها همبستگی ها به طور مداوم در حال تغییر هستند ، بلکه اغلب در دوره های نوسانات بازار نیز افزایش می یابد. با این وجود ، استدلال های اساسی به نفع تنوع نمونه کارها هنوز هم وجود دارد. یک نمونه کارها متنوع هنوز نوسانات و ضررهای محدود را در طی رکود بازار در اوایل سال 2020 کاهش می دهد ، البته شاید به اندازه سرمایه گذاران امیدوار نباشد. تنوع همچنین در دوره های طولانی تر به نظر می رسد: از سال 2001 تا 2010 ، به عنوان مثال ، یک رویکرد متنوع باعث بهبود بازده تنظیم شده در معرض خطر (همانطور که با نسبت شارپ اندازه گیری می شود) با حدود 0. 5 درصد در سال بهبود می یابد. اوراق بهادار گسترده متنوع نیز در دوره های افزایش نرخ بهره یا تورم بالاتر از حد تاریخی بهتر شده است. سرانجام ، نگه داشتن یک سبد متنوع به سرمایه گذاران کمک می کند تا فرصت را گسترش دهند و اطمینان حاصل کنند که آنها در مناطقی که می توانند بازده بلند مدت را تقویت کنند ، از دست نمی دهند. سهام بین المللی نمونه بارز است. در حالی که آنها بازده را بهبود نیافته و یا ریسک کاهش نداده اند ، هنگامی که به نمونه کارها در 20 سال گذشته روی سهام ایالات متحده متمرکز شده اند ، احتمالاً آنها برای همیشه تحت تأثیر قرار نمی گیرند. قرار گرفتن در معرض ارز یکی دیگر از جنبه های مهم تنوع بین المللی است. اکنون که دلار آمریکا شروع به نشان دادن علائم ضعف کرده است ، تنوع بین المللی می تواند به طور فزاینده ای اهمیت پیدا کند. همچنین مهم است که در زمینه روندهای کلی بازار به همبستگی های کلاس دارایی نگاه کنیم. به طور خاص ، 20 سال گذشته با کاهش نرخ بهره و تورم خوش خیم مشخص شده است. در دوره ای از ضعف بازار سهام که با افزایش بازده ، خزانه داری و سایر اوراق قرضه با کیفیت بالا ممکن است متنوع تر قابل اعتماد باشد ، به ویژه با توجه به اینکه عملکرد آنها در حد مطلق است. به عنوان مثال ، در دوره 15 ساله از سال 1967 تا 1981 ، به عنوان بازده پیوند خزانه داری به شدت افزایش یافت ، خزانه ها به عنوان متنوع کننده های عدالت کمتر موثر بودند. آنها همبستگی مثبت متوسطی با سهام نشان دادند.

مزایای مداوم تنوع

حتی در یک محیط چالش برانگیزتر ، دارایی هایی مانند پول نقد ، خزانه داری و طلا همچنان به ارائه مزایای متنوع سازی ارزشمند ادامه داده است. در حالی که متنوع سازی با هر کلاس دارایی در هر بازار کار نمی کند ، اما هنوز هم ابزاری مهم برای بهبود بازده های تنظیم شده ریسک در مسافت طولانی است. کریستین بنز و کوین مک دویت در این مقاله نقش داشتند.