بازارهای خرس: نحوه شناسایی پایین

ما چارچوبی را برجسته می کنیم که به ما کمک می کند تا از چه دور از بازار خرس فعلی که در آن قرار داریم ، درک کنیم.

اولین بار که لیکون را می خوانید؟اینجا ثبت نام کنید.

در این انتشار:

• بازارهای خرس ساختاری و چرخه ای ویژگی های مختلفی دارند.
• ما هنوز پایین بازار خرس را ندیده ایم.
• مراقب ارزیابی ، PMI ، نرخ و احساسات باشید تا ارزیابی کنید که چه زمانی ممکن است قسمت پایین وجود داشته باشد.

ساختاری در مقابل بازارهای خرس چرخه ای

بدون فدرال ، ایالات متحده میان دوره ای ، یا صحبت های FTX/SBF امروز - ما قول می دهیم.

درعوض ، ما می خواستیم چارچوبی را برجسته کنیم تا به ما کمک کند تا از چه دور از بازار خرس فعلی که در آن هستیم ، درک کنیم.

اولین چیزها ابتدا ، اجازه دهید چارچوب بابی ودرال را برای بازار فعلی خرس (اولین بار در اینجا منتشر شود) دوباره زنده کنیم:

وی گفت: "اینکه ما در بازار خرس هستیم آشکار است. سوال این است که چه نوع. به نظر من سه نوع وجود دارد: فروش فنی (مانند 1987) ، سیستم سیستمیک-بحران (مانند 2008) و تعریف دارایی سالم (مانند 2001-02). من فکر می کنم ما در دومی هستیم که فقط پس از 40 سال بازار باند و یک دهه از پول آزاد طبیعی است. مشکل بازارهای خرس-تخریب دارایی (ADBM) این است که آنها طولانی هستند.

حال اگر ما در ADBM هستیم ، سه مرحله وجود دارد: اول ، نوسانات وحشی و پایین-برای خسته شدن سرمایه گذاران. سپس ، به بازار ثابت ، برای جذب سرمایه گذاران. سرانجام ، یک شلاق ، برای دلسرد کردن حتی آخرین خوش بین ... قبل از اینکه بازارها پایین پیدا کنند و بهبود پیدا کنند.

من فکر می کنم ما در فاز 1 هستیم ، این بدان معنی است که من انتظار دارم که کوتاه باشد در حالی که روند کلی پایین تر است. "

گلدمن ساکس در عوض این ایده را مطرح کرده است که این یک بازار خرس چرخه ای است ("با افزایش نرخ بهره ، رکود قریب الوقوع و کاهش سود" ، و "عملکرد چرخه اقتصادی" است) و نه یک ساختاری ("ناشی از عدم تعادل ساختاری و حباب های مالی" ، جایی که "اغلب اوقات شوک" قیمت "مانند کاهش قیمت و بحران بانکی وجود دارد") ، این همان چیزی است که بابی به نفع آن بوده است.

این تمایز کاملاً اهمیت دارد زیرا بازارهای خرس ساختاری تقریباً 2 برابر نزولی از چرخه های چرخه ای دارند و به طور قابل توجهی طولانی تر هستند.

گلدمن اعتقاد ندارد که این یک بازار خرس ساختاری است زیرا:

• "در بیشتر بازارهای ساختاری ، اهرم بخش خصوصی بسیار شدید می شود ، در حالی که در حال حاضر ، ترازنامه های بخش خصوصی به طور کلی سالم هستند."
• بسیاری از بازارهای خارج از ایالات متحده در حباب عدالت نبودند.
• "مقیاس و وسعت حباب های دارایی [مانند بخش هایی از بازار رمزنگاری و فناوری غیرانتفاعی] نسبت به سایر بازارهای خرس باریک تر بودند."

در حالی که دیدگاه گلدمن دلالت بر این دارد که ، در نهایت ، کمتر از نظر قیمت دارایی در مقابل دیدگاه بابی وجود دارد ، هر دو آنها با این واقعیت موافق هستند که هنوز هم خیلی زود است که به پایین فراخوانی کنید.

• اول از همه ، ارزیابی ها پایین نیامده اند.
• مستقل از اوج تورم یا نه ، این عقیده که برای طولانی تر باقی خواهد ماند ، کافی است تا فشار رو به بالا بر نرخ بهره وارد شود (که همچنان فشار رو به پایین بر قیمت دارایی ها خواهد داشت).
• دریچه رهاسازی برای تورم (و به تبع آن برای مکث در افزایش نرخ بهره) تقاضای کمتری است ، جایی که بازار کار وارد می شود. راجر در ماه سپتامبر در مورد این موضوع نوشت ، اما نسخه TL ؛ DR این است که ما باید برای کمک به تعادل و تقاضا ، بیکاری بالاتری را ببینیم ، و در حالی که ما برخی از اخراج ها را دیدیم (شاید الون بانکدار مرکزی ما همه ما به آن نیاز داشته باشیم؟جوک ها!) ، ما هنوز به بیکاری بالاتری برای کاهش سرعت رشد دستمزد (دستمزد بالاتر = تقاضای بالاتر) نیاز داریم.
• علاوه بر این ، تقاضا تنها مشکل نیست. همانطور که گلدمن استدلال می کند: "بیشتر دوره های تورم در گذشته ، حداقل تا حدودی ، با افزایش نرخ بهره باعث ضعف تقاضای کافی برای کاهش فشار قیمت ها برطرف شده است. به همین ترتیب ، بیشتر رکودهای اقتصادی تابعی از تقاضای ضعیف تر بوده است که با کاهش نرخ بهره کاهش یافته است. "این اساساً به همین دلیل است که بانک های مرکزی در حال افزایش نرخ بهره هستند. ولی…
• "چرخه فعلی به دلیل مسائل مربوط به عرضه که به آن کمک کرده اند متفاوت است. ترکیبی از همه گیر و جنگ در اوکراین مشکلاتی را نشان داده است که منعکس کننده یک دوره پایدار از سرمایه گذاری در ظرفیت فیزیکی است. ما از دوره ای از منابع فراوان و ارزان نیروی کار و انرژی به مواردی رفته ایم که در آن این عوامل تولید کمیاب و گران است.
• این نشان می دهد که سیاست های پولی به تنهایی ابزاری صاف تر از آنچه در چرخه های گذشته بوده است و برخی از فشارهای تورمی احتمالاً برای طولانی تر از آنچه در چرخه های گذشته از دهه 1970 دیده ایم قوی تر خواهد ماند. در نتیجه ، احتمالاً بازارها ترکیبی از نرخ های بالاتر ترمینال و ریسک بیشتر رکود اقتصادی را قبل از رسیدن به تورم واقعی بازار گاو نر ، قیمت گذاری می کنند. "

به اعتبار بابی ، قیاس با کاهش دارایی که در سال 2001-02 شاهد بوده است ، تاکنون بسیار دقیق به نظر می رسد.

در حقیقت ، عملکرد S& P 500 در سال 2022 دلالت بر این دارد که ما هنوز در مرحله 1 هستیم ("نوسانات وحشی و پایین-برای خسته شدن سرمایه گذاران") ، با اکتبر شاهد (برای پنجمین بار) یک تجمع بازار خرس تیز. این یکی از اصلی ترین ویژگی های این بازار است - روند نزولی ادامه یافته که بارها توسط تظاهرات دردناک بازار خرس قطع شده است.