SEC نامه بدون عمل را گسترش می دهد و تفسیر تعریف "کارمند آگاه" را گسترش می دهد

کارکنان بخش مدیریت سرمایه گذاری کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ("کارمندان") در پاسخ به درخواست انجمن صندوق های مدیریت شده ("نامه MFA") نامه ای بدون اقدام صادر کرده اند ، و پیش از این کارکنان را گسترش می دهند. تفسیرهای تعریف "کارمند آگاه" در قانون 3C-5 ("قانون") طبق قانون شرکت سرمایه گذاری در سال 1940 ، به عنوان اصلاح شده ("قانون شرکت سرمایه گذاری"). با انجام این کار ، کارکنان برخی از مواضع خود را در مورد تعریف کارمند آگاه مندرج در یک نامه بدون اقدام در سال 1999 به بخش حقوق تجاری کانون وکلای آمریکا ("نامه ABA") گسترش داده و روشن کردند. 1

سابقه و هدف: قانون کارکنان آگاه

این قانون به یک "کارمند آگاه" اجازه می دهد تا در یک صندوق خصوصی که از تعریف شرکت سرمایه گذاری معاف از هر دو بخش 3 (ج) (1) یا بخش 3 (ج) (7) قانون شرکت سرمایه گذاری ("صندوق تحت پوشش" سرمایه گذاری کرده است سرمایه گذاری کند.") بدون اینکه برای اهداف 100 نفره در بخش 3 (ج) (1) یا حتی اگر او" خریدار واجد شرایط "نباشد ، همانطور که به طور کلی توسط بند 3 (c) (7) لازم است ، شمرده شود. این قاعده بر این عقیده پیش بینی می شود که برخی از افراد به دلیل دانش مالی و پختگی و ارتباط آنها با یک صندوق تحت پوشش ، نیازی به حمایت از قانون شرکت سرمایه گذاری ندارند. 2

"کارمند آگاه" یک شخص طبیعی است که: (1) "مدیر اجرایی" ، مدیر ، متولی ، شریک عمومی ، عضو هیئت مشاوره یا شخصی که در یک ظرفیت مشابه ، یک صندوق تحت پوشش یا یک شخص وابسته خدمت می کندفعالیت های سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش ("شخص مدیریت وابسته" ، به طور معمول یک مشاور سرمایه گذاری صندوق تحت پوشش) را مدیریت می کند. یا (2) یک کارمند (به غیر از کارمندی که فقط وظایف روحانی ، منشی یا اداری را انجام می دهد) که حداقل 12 ماه در ارتباط با کارکردهای یا وظایف منظم خود ، در فعالیتهای سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش شرکت کرده استعملکردهای قابل ملاحظه ای مشابه یا به نمایندگی از یک شرکت دیگر. اصطلاح "مدیر اجرایی" بیشتر به عنوان رئیس جمهور ، هر معاون رئیس جمهور مسئول واحد اصلی تجارت ، بخش یا عملکرد یا هر شخص دیگری که عملکردهای سیاست گذاری مشابهی را برای یک صندوق تحت پوشش یا مشاور سرمایه گذاری آن انجام می دهد ، تعریف می شود.

راهنمایی کارکنان قبلی

آخرین تفسیر مهم از دامنه تعریف "کارمند آگاه" در نامه ABA در سال 1999 بود که کارکنان اظهار داشتند که آیا یک کارمند در فعالیت های سرمایه گذاری شرکت می کند ، یک تصمیم واقعی است که به صورت موردی انجام می شود ،و این که تعریف کارمند آگاه در نظر گرفته شده است ، شامل افرادی است که "به طور فعال شرکت می کنند" در مدیریت سرمایه گذاری های صندوق تحت پوشش و نه کارمندانی که صرفاً اطلاعات مربوط به فعالیت های سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش را بدست می آورند. در برابر این پیشینه ، کارکنان موقعیت های خاصی را شامل می شوند که شامل متخصصان بازاریابی و روابط سرمایه گذار ، تحلیلگران تحقیق ، وکلا ، کارگزاران و بازرگانان یک دلال کارگزار مرتبط و مالی ، انطباق ، افسران عملیاتی و حسابداری است و به استثنای برخی تحقیقات مشخص کردندتحلیلگران ، 3 نوع از این نوع کارمندان به عنوان کارمندان آگاه واجد شرایط نیستند.

نامه بدون عمل MFA

اگرچه به نظر می رسد که تفسیر کارکنان در نامه ABA دامنه کارمندان را که می توانند در فعالیت های سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش شرکت کنند ، محدود کند ، اما نامه MFA اکنون اطمینان می دهد که راهنمایی کارکنان در نامه ABA در نظر گرفته نشده استتعریف کارمندان آگاه را فقط به افرادی که مسئولیت کلی فعالیت سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش را بر عهده دارند ، محدود کنید. نامه MFA تفسیر تعریف "کارمند آگاه" را با ارائه موقعیت هایی که برخی از کارمندان می توانند ارائه تجزیه و تحلیل یا مشاوره ای را برای تصمیم گیری برای سرمایه گذاری یک مدیر نمونه کارها در نظر بگیرند ، گسترش می دهد. علاوه بر این ، نامه MFA اولین نشانگر آنچه را که کارکنان معتقدند یک واحد تجاری "اصلی" ، بخش یا عملکرد و همچنین انواع پرسنلی است که ممکن است در نظر گرفته شوند "عملکرد سیاست گذاری در نظر گرفته می شوند ، ارائه می دهد.. "سرانجام ، در نامه MFA آمده است كه كاركنان صندوق های تحت پوشش توصیه شده توسط "متكی به مشاوران" و كاركنانی كه در فعالیتهای سرمایه گذاری برخی از حسابهای جداگانه شركت می كنند نیز می توانند كارمندان آگاه تلقی شوند.

برخی از اعضای تیم تحلیلی یا ریسک ، بازرگانان ، متخصصان مالیات و وکلا ممکن است کارمندان آگاه باشند

در نامه MFA ، کارکنان نشان می دهد که هر کارمندی که به طور مرتب در مدیریت سرمایه گذاری صندوق تحت پوشش شرکت می کند ، می تواند طبق این قانون یک کارمند آگاه در نظر گرفته شود ، مشروط بر اینکه چنین فعالیتی حداقل 12 ماه بخشی از وظایف چنین کارمندان بوده است. با صندوق تحت پوشش ، یک شخص مدیریت وابسته یا یک شرکت دیگر. این که آیا یک فرد در مدیریت سرمایه گذاری صندوق تحت پوشش شرکت می کند ، بستگی به این دارد که آیا او تجزیه و تحلیل یا مشاوره ای را ارائه می دهد که برای تصمیم سرمایه گذاری یک مدیر نمونه کارها باشد. این یک واقعیت و شرایط تعیین شده است که بر اساس اینکه آیا یک فرد معقول چنین تحلیل یا مشاوره ای را برای تصمیم سرمایه گذاری مهم می داند. از نظر کارکنان ، این امر در صورتی صورت می گیرد که تجزیه و تحلیل یا مشاوره "ماده ای برای شایستگی خرید ، فروش یا نگه داشتن سرمایه گذاری" باشد ، اما نه اگر مربوط به این باشد که آیا یک سرمایه گذاری بالقوه صرفاً واجد شرایط سرمایه گذاری توسط یک صندوق تحت پوشش است. واد

در نامه MFA آمده است که افرادی که به طور فعال در مدیریت فعالیتهای سرمایه گذاری صندوق تحت پوشش در ظرفیت های زیر شرکت می کنند و این کار را برای 12 ماه گذشته با توجه به صندوق تحت پوشش انجام داده اند ، یک شخص مدیریت وابسته یا یک شرکت دیگر ممکن است آگاه باشدکارمندان:

اعضای تیم تحلیلی یا ریسک: یکی از اعضای تیم تحلیلی یا ریسک که به طور مرتب "مدل ها و سیستم هایی را برای اجرای استراتژی های معاملات صندوق تحت پوشش با ترجمه سیگنال های کمی به سفارشات تجاری یا ارائه تجزیه و تحلیل یا مشاوره ای که برای تصمیمات سرمایه گذاری یک مدیر نمونه کارها مهم است" توسعه می دهد. یک کارمند آگاه در نظر گرفته شده است. با این حال ، کسی که صرفاً کد رایانه را به برنامه ای که توسط مدیر نمونه کارها استفاده می شود ، می نویسد ، یک کارمند آگاه محسوب نمی شود.

تحلیلگران تحقیق: کارکنان در نامه ABA اظهار داشتند که تحلیلگران تحقیق که تحقیق می کنندهمهسرمایه گذاری بالقوه نمونه کارها و ارائه توصیه هایی به مدیر نمونه کارها ممکن است به عنوان کارمندان آگاه تحت این قانون واجد شرایط باشد. نامه درخواست MFA سؤال کرده بود که آیا ، همانطور که در نامه ABA آمده است ، یک تحلیلگر ملزم به تحقیق در مورد "تمام سرمایه گذاری های پرتفوی بالقوه" (تأکید اضافه شده) یک صندوق تحت پوشش به منظور واجد شرایط بودن به عنوان یک کارمند آگاه است. نامه MFA روشن می کند که یک کارمند را می توان به عنوان شرکت در فعالیت های سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش تحت این قاعده در نظر گرفت ، در صورتی که کارکردهای وی فقط به بخشی از نمونه کارها یک صندوق تحت پوشش یا حساب جداگانه تحت پوشش (تعریف شده در زیر) باشد و نهکل صندوق تحت پوشش یا حساب جداگانه.

بازرگانان: یک معامله گر که بر اساس دانش و تخصص بازار خود ، به طور مرتب تجزیه و تحلیل یا مشاوره را در تصمیمات سرمایه گذاری مدیر نمونه کارها ارائه می دهد ، ممکن است یک کارمند آگاه محسوب شود. یک معامله گر که به سادگی تصمیمات سرمایه گذاری را که قبلاً توسط یک مدیر نمونه کارها اتخاذ کرده بود ، اجرا نمی کند ، یک کارمند آگاه محسوب نمی شود.

متخصصان مالیاتی:یک متخصص مالیاتی که به طور مرتب تجزیه و تحلیل یا مشاوره ای را ارائه می دهد که برای تصمیمات سرمایه گذاری یک مدیر نمونه کارها مهم باشد ، ممکن است به عنوان یک کارمند آگاه تلقی شود. صرفاً تهیه پرونده های مالیاتی برای صندوق تحت پوشش کافی نیست. کارکنان نمونه ای را ارائه می دهند که تجزیه و تحلیل یک متخصص مالیاتی در مورد اینکه آیا درآمد حاصل از سرمایه گذاری صندوق خارج از کشور ممکن است "درآمد مؤثر متصل" در نظر گرفته شود ، می تواند برای تصمیم یک مدیر نمونه کارها برای سرمایه گذاری در برخی از ابزارهای بدهی باشد.

وکلا: وکیل که به طور مرتب تجزیه و تحلیل و مشاوره در مورد شرایط قانونی سرمایه گذاری هایی را که برای تصمیمات سرمایه گذاری یک مدیر نمونه کارها مهم است ، ارائه می دهد ، ممکن است طبق قانون به عنوان یک کارمند آگاه تلقی شود. به عنوان نمونه ، کارکنان نشان می دهند که تجزیه و تحلیل حقوقی وکیل در مورد ترانش های سرمایه گذاری بدهی پریشانی می تواند برای تصمیم یک مدیر نمونه کارها برای سرمایه گذاری در وام باشد. با این حال ، صرفاً مذاکره در مورد توافق نامه های مربوط به معاملات مبتنی بر تصمیمات سرمایه گذاری مدیر نمونه کارها یا ارزیابی اینکه آیا یک سرمایه گذاری تحت اسناد حاکم صندوق تحت پوشش مجاز است ، احتمالاً در نظر گرفته نمی شود که به طور فعال در تصمیمات سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش شرکت کنند.

این مثالها منحصر به فرد نیستند و کارمندان در نامه MFA اعلام می کنند که سایر کارمندان ممکن است بر اساس حقایق و شرایط یک مشاور سرمایه گذاری خاص ، به عنوان کارمندان آگاه باشند.

وضعیت اصلی یک واحد تجاری ، بخش یا عملکرد

براساس این قاعده ، کارمندان آگاه شامل افسران اجرایی یک صندوق تحت پوشش یا شخص مدیریت وابسته هستند و تعریف "افسر اجرایی" شامل افراد مسئول یک واحد اصلی تجارت ، بخش یا عملکرد است. نامه MFA تأیید می کند که آیا یک واحد تجاری ، تقسیم یا عملکرد ممکن است "اصلی" برای اهداف این قانون باشد ، بستگی به فعالیت های تجاری مشاور سرمایه گذاری دارد. علاوه بر این ، کارکنان اظهار می دارد که بیش از یک واحد تجاری ، بخش یا عملکرد ممکن است هر یک "اصلی" در نظر گرفته شود ، و یک واحد اصلی تجارت ، بخش یا عملکرد نیازی به بخشی از فعالیت های سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش ندارد.

بر این اساس ، کارکنان تأیید می کنند که بخش فناوری اطلاعات یک مشاور سرمایه گذاری که از مدل های معاملاتی محور فناوری استفاده می کند یا اینکه "از متخصصان فناوری استفاده می کند تا سیستم های عملکرد و نظارت بر ریسک را که با برنامه سرمایه گذاری در تعامل هستند" استفاده می کند "می تواند یک واحد اصلی تجارت در نظر گرفته شود. به همین ترتیب ، اگر پرسنل روابط سرمایه گذاری "بررسی های اساسی نمونه کارها را با سرمایه گذاران انجام دهند" و "پاسخ به سؤالات مربوط به اعتبار اساسی از سرمایه گذاران و مشاوران نهادی" می تواند یک واحد اصلی تجارت باشد. با این حال ، یک بخش روابط سرمایه گذار که فقط جلسات بین مدیران نمونه کارها و سرمایه گذاران آینده نگر را ترتیب می دهد ، یا مطالب نوشته شده توسط مدیران ارشد سایر بخش ها را به شما منتقل می کند ، یک واحد اصلی تجارت در نظر گرفته نمی شود. در نتیجه ، افراد مسئول ادارات که به عنوان واحدهای اصلی تجاری واجد شرایط هستند ، کارمندان آگاه هستند.

کارکردهای سیاست گذاری در یک کمیته یا گروه

افسران اجرایی همچنین شامل "هر شخص دیگری که وظایف سیاست گذاری مشابهی را انجام می دهد" است. کارکنان تأیید می کنند که، حتی بدون عنوانی که به منزله وضعیت مدیر ارشد باشد، افرادی که در توسعه و اتخاذ خط مشی برای مشاور سرمایه گذاری به عنوان بخشی از وظایف روزانه خود دخیل هستند، ممکن است افسران اجرایی و در نتیجه کارمندان آگاه باشند. مشارکت یک شخص می تواند در ظرفیت فردی او یا به عنوان عضوی از یک کمیته یا گروه، مانند کمیته ارزیابی مشاور سرمایه گذاری باشد. با این حال، از نظر ستاد، کسانی که «صرفاً مراحل کمیته را مشاهده می کنند یا صرفاً اطلاعات یا تحلیلی را به تصمیم گیرندگان یک کمیته یا گروه ارائه می کنند» در سیاست گذاری شرکت نمی کنند و بنابراین طبق این قانون، مقامات اجرایی محسوب نمی شوند..

با کارمندان «مشاور متکی» ممکن است به عنوان کارمندان آگاه رفتار شود

نامه ABA اذعان داشت که تعریف شخص مدیریت وابسته یک صندوق تحت پوشش می تواند بسته به حقایق و شرایط خاص وابسته ، یک نهاد وابسته از چنین صندوق تحت پوشش را شامل شود. یک نکته کلیدی که توسط کارکنان در تعیین اینکه آیا کارمندان یک نهاد وابسته ، کارمندان آگاه در نظر گرفته می شوند ، این است که آیا چنین کارمندان دسترسی قابل توجهی به اطلاعات مربوط به وجوه تحت پوشش که در آن مایل به سرمایه گذاری هستند ، دارند. نامه MFA تأیید می کند که کارمندان یک مشاور سرمایه گذاری یا هر یک از "مشاوران متکی" آن ممکن است با توجه به هر صندوق تحت پوشش که توسط چنین مشاور سرمایه گذاری پرونده یا مشاوران متکی به آن اداره می شود ، به عنوان کارمندان آگاه رفتار شود ، زیرا کارمندان متکی به مشاوران به طور کلی می تواننددسترسی قابل توجه به اطلاعات مربوط به صندوق های تحت پوشش که توسط سایر مشاوران سرمایه گذاری وابسته در یک تجارت مشورتی واحد اداره می شود. کارمندانی که در فعالیتهای سرمایه گذاری حسابهای جداگانه شرکت می کنند ممکن است به عنوان کارمندان آگاه رفتار شوند در نامه MFA می گویند افرادی که در فعالیت های سرمایه گذاری حساب های جداگانه (i) برای مشتریانی که "مشتری های واجد شرایط" شرکت می کنند شرکت می کنند و در غیر این صورت واجد شرایط سرمایه گذاری در این زمینه هستندوجوه تحت پوشش ، و (ii) که اهداف و استراتژی های سرمایه گذاری را دنبال می کنند که به طور قابل توجهی شبیه به مواردی است که توسط یک یا چند صندوق تحت پوشش ("حساب جداگانه تحت پوشش") دنبال می شود ، ممکن است کارمندان آگاه باشند. 5 کارکنان نشان می دهند که چنین کارمندان "به احتمال زیاد به عنوان یک کارمند که در فعالیت های سرمایه گذاری یک صندوق تحت پوشش یا شرکت سرمایه گذاری شرکت می کنند" به همان اندازه دانش و پیشرفته هستند.

نامه MFA تفسیر تعریف کارمند آگاه را طبق قانون گسترش و روشن می کند. این تفسیر گسترده تر توسط کارکنان به مشاوران سرمایه گذاری این امکان را می دهد تا با اطمینان بیشتری افسران اجرایی و سایر پرسنل خود را به عنوان کارمندان آگاه طبقه بندی کنند و افزایش مشارکت سرمایه گذاری توسط چنین کارمندان آگاه در صندوق های تحت پوشش را ترغیب می کنند ، و بهتر می توانند منافع مشاوران سرمایه گذاری را با منافع خود تراز کنند. سرمایه گذاران. با این وجود ، هنوز هم تعدادی از جنبه های تعریف کارمند آگاه وجود دارد که هنوز مورد توجه قرار نگرفته اند و نیاز به تفسیر بیشتر دارد. از آنجا که این یک مشاور سرمایه گذاری است که تعیین کند که کدام یک از کارمندان خود را به عنوان کارمندان آگاه تحت این قاعده بر اساس حقایق و شرایط مربوط به تجارت خود و حفظ سابقه کتبی از چنین تعیین هایی ، واجد شرایط می کنند ، مهم است که مشاوران سرمایه گذاری اطمینان حاصل کنندکه چنین تعیین هایی با توجه به قانون ، نامه MFA و سایر تفسیرهای کارمندان منطقی است.

پانویسها و منابع

_{1) بخش حقوق تجاری کانون وکلای آمریکا ، نامه بدون عمل SEC (22 آوریل 1999). 2) PPM America Investments ویژه CBO II ، L. P. ، نامه بدون عمل SEC (16 آوریل 1998) ("نامه PPM"). 3) نامه ABA به عنوان نمونه ای از اینكه برخی از تحلیلگران تحقیقاتی می توانند به عنوان كارمندان آگاه واجد شرایط باشند ، موردی كه یك تحلیلگر تحقیق در مورد تمام سرمایه گذاری های پرتفوی بالقوه تحقیق می كند و توصیه هایی را به مدیر نمونه كارها ارائه می دهد. 4) "مشاور تکیه" یک مشاور سرمایه گذاری است که به فرم مشاوره ای که توسط یک مشاور سرمایه گذاری وابسته ارائه شده است متکی است که با آن یک تجارت مشورتی واحد تحت شرایطی که در بخش حقوق تجاری کانون آمریکا ، SEC بدون عمل ایجاد می کند ، ایجاد می کند. نامه (18 ژانویه 2012). 5) این بیانیه توسط کارمندان در مورد یافته های نامه PPM و نامه ABA پیش بینی شده است که کارمندان که در فعالیت های سرمایه گذاری یک شرکت شرکت می کنند که از تعریف شرکت سرمایه گذاری در بند 3 (c) (2) ، 3 مستثنی است(ج) (3) یا 3 (ج) (11) ممکن است به دلیل دانش مالی و پختگی و ارتباط آنها با یک صندوق تحت پوشش ، کارمندان آگاه تلقی شوند.}