عقب نشینی FED از MBS Market عدم اطمینان کوتاه مدت

چه اتفاقی می افتد که فدرال رزرو شروع به عقب نشینی به روشی جدی از بازار اوراق بهادار تحت حمایت وام (MBS) کند که از ابتدای شروع همه گیر در سال 2020 کمک کرده است تا میلیارد ها دلار خرید اوراق قرضه را به دست آورد-تا جایی که به آن کمک کرده است. اکنون دارای یک نمونه کارها 2. 7 تریلیون دلار آژانس MBS است؟

به طور خلاصه ، به گفته کارشناسان صنعت که در این زمینه وزن داشتند ، عدم اطمینان پیش بینی است.

با این حال ، طولانی مدت ، آنها موافق هستند که بازار از طریق تغییرات کار خواهد کرد و به احتمال زیاد بهتر از بین می رود ، با فرض اینکه استراتژی محکم کننده کمی فدرال فدرال رزرو می تواند تورم فراری را اهلی کند و پسر عموی نزدیک خود را ، یک رکود اقتصادی تعقیب کند.

لوری گودمن ، معاون رئیس جمهور در زمینه سیاست های مسکن و بنیانگذار مرکز سیاست های تأمین مالی مسکن در موسسه شهری گفت: "منطقی نیست که شروع به افزایش نرخ بهره [برای مبارزه با تورم] بدون آنکه سبد MBS خود را انجام دهیم."

وی گفت ، چگونه این سیاست برای كاهش منابع فدرال MBS در نهایت كوتاه مدت در منشأ وام مسکن و بازارهای ثانویه را كه در آن پخش می شود ، از بین می برد ، اما در این مرحله به سادگی نمی دانست.

گودمن توضیح داد: "این فقط سخت است که دقیقاً بگوییم چه اتفاقی خواهد افتاد زیرا جریان های زیادی وجود دارد.""شما نمی دانید تقاضای سرمایه گذار چه خواهد بود. با این حال ، در پایان روز ، محصول [آژانس MBS] با قیمتی جذب می شود. "

ری پریمن ، رئیس جمهور و مدیرعامل گروه پرییمن ، یک شرکت تحقیق و تحلیل اقتصادی مستقر در تگزاس ، افزود: فدرال رزرو باید اکنون عمل کند تا تورم را تحت کنترل برساند. او نیز موافقت می کند که "قطعات بسیار متحرک" برای پیش بینی با هر درجه ای از اطمینان وجود دارد که در بازار آژانس MBS ، بازار مبدا یا بازار اوراق بهادار برچسب خصوصی (PLS) در کوتاه مدت به عنوان نرخ پیش بینی می شود. به افزایش خود ادامه دهید و فدرال رزرو از خریدهای MBS عقب می رود.

پریمن گفت: "اگرچه ما با همان مسائل ساختاری با اواخر دهه 1970 و اوایل دهه 1980 روبرو نیستیم ، اما قیمت ها با سرعت ترین نرخ در دهه ها افزایش می یابد و بیکاری زیر 4 ٪ است."وی گفت: "همچنین به نظر می رسد که برای حفظ رشد با یک سیاست محدودکننده ، حرکت کافی وجود دارد ، اگرچه این امر باید با دقت کنترل شود.

"از ضرورت ، این [تلاش برای نبرد با تورم] شامل اقداماتی از قبیل افزایش نرخ بهره پایه (احتمالاً در افزایش نیم نقطه) و کاهش سبد سهام فدرال رزرو از وام (و سایر اوراق بهادار) خواهد بود."

فدرال رزرو ، به عنوان بخشی از استراتژی تورم خود ، در اوایل ماه مارس خریدهای جدید اوراق بهادار تحت حمایت آژانس یا MBS را متوقف کرد. تلاش های سختگیرانه کمی آن همچنین شامل افزایش یک چهارم امتیاز در نرخ بهره معیار آن در ماه مارس است که حداقل شش ضربه دیگر با پیشرفت سال برنامه ریزی شده است.

آژانس فدرال فدرال MBS Holdings اکنون در مجموع حدود 2. 7 تریلیون دلار است و تاکنون ، در حالی که آنها کتاب ها را خاموش می کنند ، در حال جایگزینی دارایی های بلوغ در آن نمونه کارها است.

با این حال ، این به پایان می رسد.

یادداشت های مربوط به جمع آوری مارس فدرال فدرال کمیته بازارهای باز فدرال (FOMC) نشان می دهد که در مورد برنامه ای برای متوقف کردن 35 میلیارد دلار دارایی بالغ MBS در هر ماه اجماع وجود دارد. برای برخی از زمینه ها ، در ماه فوریه ، هنگامی که فدرال رزرو در حال کاهش خریدهای جدید MBS با سرعت 10 میلیارد دلار در ماه بود ، خرید آژانس ماهانه ناخالص آن MBS در کل حدود 60 میلیارد دلار یا 31. 3 ٪ از کل صدور ناخالص آژانس برای ماه بودواد

فدرال های موجود در فدرال 2. 7 تریلیون دلار نمونه کارها حدود 25 ٪ از کل 10. 7 تریلیون دلار در آژانس MBS را که از پایان سال 2021 سال گذشته برجسته است ، نشان می دهد ، طبق آمار و ارقام انجمن اوراق بهادار و انجمن بازارهای مالی یا SIFMA.

کاهش 35 میلیارد دلار دیگر از خرید ماهانه MBS فدرال رزرو ، مقدار قابل توجهی از عرضه جدید در بازار ایجاد می کند و احتمالاً فشار بیشتری بر نرخ بهره افزایش می دهد ، که می تواند توسط سایر رویدادهای بالقوه جهانی تقویت شود. انجمن ملکی.

یون گفت: "از نظر جهت ، این به معنای نرخ وام بالاتر است.""... اگر چین دارایی های خود را از اوراق قرضه دولتی ایالات متحده یا اوراق بهادار مربوط به GSE [تحت حمایت دولت] کاهش دهد ، نرخ بهره حتی بیشتر می شود.

"کسری فدرال در حال افزایش نیاز به خریداران بیشتر اوراق بهادار دارد ، و برخی از فروش اوراق قرضه دولت ممکن است صدور اوراق بهادار MBS را دشوارتر کند ، مگر اینکه با نرخ بهره بالاتر."

با این حال ، فدرال رزرو در مسیر خود قاطع به نظر می رسد. هزینه انجام هیچ کاری در جبهه MBS خیلی زیاد است.

"در جلسه مارس FOMC در یادداشت های مارس FOMC اظهار داشت:" همه شرکت کنندگان موافقت کردند که تورم بالا و شرایط سخت بازار کار را ضمانت می کند که در جلسه آینده ، دور برگشت ترازنامه را آغاز کند. ""شرکت کنندگان به طور کلی توافق کردند که کلاه های ماهانه ... حدود 35 میلیارد دلار برای MBS آژانس مناسب باشد. شرکت کنندگان همچنین به طور کلی موافقت کردند که در صورت ضمانت شرایط بازار ، کلاه ها می توانند طی یک دوره سه ماه یا به طور متوسط طولانی تر شوند. "

هنگامی که برنامه جدید انقباض جابجایی MBS در این مرحله آغاز خواهد شد. جلسه بعدی FOMC در اوایل ماه مه است.

تأثیر نهایی بر بازارهای اوراق بهادار و برچسب خصوصی و بازار مسکن گسترده تر ، از دست دادن 35 میلیارد دلار در ماهانه قدرت خرید MBS می تواند جبران شود اگر سایر سرمایه گذاران برای پر کردن خالی از صفحه به صفحه بروند.

با این حال ، برخی از کارشناسان صنعت انتظار دارند که حرکت فدرال رزرو به میزان قابل توجهی کاهش سرمایه گذاری مجدد آن در آژانس MBS احتمالاً باعث ایجاد اختلال کوتاه مدت در بازار مسکن کشور شود. این بازار در حال حاضر تحت محاصره از یک سیاست فدرال فدرال فدرال است که باعث افزایش شدید نرخ بهره شده است ، در طی سه ماه گذشته 1. 5 درصد افزایش داشته است-با متوسط 30 سال وام ثابت ثابت اکنون در آستانه 5 ٪ ، براساس اخیرارقام قفل را از Obmmi بهینه آبی Knight Black Knight.

یونگ گفت: "از آنجا که فدرال رزرو ، سفت شدن کمی (خنثیسازی پایدار کاهش کمی) را دنبال می کند ، بیشتر سرمایه گذاران اوراق قرضه خصوصی باید برای خرید اوراق بهادار MBS از GSE و برچسب های خصوصی قدم بردارند. وی گفت: "کسری فدرال در حال افزایش نیاز به خریداران بیشتر اوراق بهادار دارد و برخی از فروش اوراق قرضه دولت ممکن است صدور اوراق بهادار MBS را دشوارتر کند ، مگر اینکه با نرخ بهره بالاتر.

"در کل ، این تأثیر احتمالاً 30 سال وام مسکن ثابت است که تا پایان سال به 5. 2 تا 5. 5 ٪ رسیده است. برخی از صاحبان خانه ممکن است در گرفتن بازوی 5 ساله در حدود 100 نقطه پایه زیر نرخ 30 ساله تسکین پیدا کنند. "

شرکت تجزیه و تحلیل داده های وام مسکن به تازگی ارزیابی بخش عمده ای از بخش های سرمایه گذاری آژانس اصلی MBS را منتشر کرده است که ممکن است برای جایگزینی قدرت خرید بانک مرکزی قدم بگذارد. یکی از این بخش ها خود صادرکنندگان آژانس MBS است - GSES Fannie Mae و Fredie Mac.

هر آژانس دارای یک کلاه نظارتی 225 میلیارد دلاری در اندازه سبد دارایی خود است ، با این حال ، شامل وام های رهنی و دارایی های MBS است.

از ژانویه سال 2022 ، براساس گزارشی از مرکز سیاست های تأمین مالی مسکن مؤسسه شهری ، نمونه کارها دارایی فانی 108. 5 میلیارد دلار و فردی با 102 میلیارد دلار بود. براساس بازگشت ، سهم ترکیبی GSE از کل خریدهای MBS از 11. 2 ٪ در سال 2009 به 1. 9 ٪ کاهش یافته است ، با توجه به بازگشت ، و فضای کمی برای گسترش در زیر کلاه های فعلی است.

"این امر تحت نظارت شرایط محافظه کار و اصلاحات بعدی در توافق نامه های خرید سهام ترجیحی (PSPA) که جنبه های مالی روابط آنها با خزانه داری و FHFA [آژانس مالی مسکن فدرال ، که نظارت بر GSE ها را بر عهده دارد] رخ داده است."یادداشت های موجود در گزارش خود ، به عنوان یک وبلاگ در وب سایت خود ارسال شده است."این امکان وجود دارد که کلاه ها به طور موقت افزایش یابد ... اما واقعاً هیچ فرصتی وجود ندارد که این امر بیش از مقدار کمی از کاهش آینده در منابع فدرال [MBS] در این دولت باشد."

گزارش خدمات تحقیقاتی کنگره آوریل 2021 در آوریل 2021 خاطرنشان می کند: "درپوش فعلی… روی اوراق بهادار دارایی GSE (ناشی از PSPA) ممکن است توانایی آنها در خرید و فروش MBSS را در حجم لازم برای تأثیرگذاری بر قیمت گذاری بازار محدود کند."

بازگشت همچنین در مورد چشم انداز سایر بخش های مهم سرمایه گذاری برای قدم گذاشتن و پر کردن شکافی که توسط برنامه فدرال رزرو برای عقب نشینی بیشتر از بازار آژانس MBS باز می شود ، شک و تردید است. این بخش های سرمایه گذار ، براساس بازگشت ، و سهم تخمین زده شده آنها از خرید کلی آژانس MBS از پایان سال گذشته به شرح زیر است: بانک های تجاری ، تقریباً 34 ٪. بازار پول و صندوق های بازنشستگی ، 5 ٪ تا 6 ٪ ؛و سرمایه گذاران خارجی ، 11 ٪ تا 12. 5 ٪.

یادداشت های بازگشت ، شرکت های بیمه عمر ، اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات ، اتحادیه های اعتباری ، کارگزاران/نمایندگی ها ، دولت های ایالتی و محلی ، خانوارها و غیرانتفاعی ها ، شرکت های بیمه عمر ، اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات هستند.

در گزارش بازگشتی آمده است: "مهمترین بخش بازار خصوصی آژانس MBS Holdings بانک های تجاری است.""این تنها بخشی است که سهم آن در Q4 2021 از فدرال رزرو بزرگتر بود."

با این وجود ، بانک ها تمایل دارند که در فعالیت های خرید MBS خود ، الگوهای FED را آینه دهند ، بنابراین "چشم انداز فعالیت بانکی در رژیم سیاست جدید پولی یک ترازنامه در حال کوچک شدن ، بسیار نامشخص است."

وی گفت: "با نگاهی به این کلاسهای دارایی اصلی ، به احتمال زیاد خریداران MBS سرمایه گذاران پول واقعی [بازار پول و صندوق های بازنشستگی] هستند ، اما دور از آن است که آنها از طرف بانکهای فدرال رزرو و تجاری ، دارایی های سقوط را جبران کنند."گزارش بازگشت ادامه دارد."[با این حال] ، دلیل کمی برای سرمایه گذاران" پول واقعی "مانند اینها برای گرفتن چاقوی در حال سقوط وجود دارد در حالی که رژیم سیاست جدید آشکار می شود.

"... سرمایه گذاران و تحلیلگران نمی توانند به سادگی تصور كنند كه انتقال از بانک مرکزی به سرمایه گذاران خصوصی صاف خواهد بود."

بنابراین ، ما با برخی از درخشش امید به تعدیل بازار باقی مانده ایم ، اما عمدتاً دوباره عدم اطمینان را پیدا می کنیم. با این وجود ، برخی از ناظران بازار وجود دارند که شاهد بالقوه بالقوه برای ترازنامه MBS آژانس فدرال در حال کاهش هستند که از خارج از بازار آژانس MBS آمده است. مایکل برایت ، مدیرعامل انجمن امور مالی ساخت یافته ، گفت که کاهش سرعت سبد سهام MBS فدرال رزرو منجر به نرخ بالاتری در تمام بخش های صنعت از جمله بازار برچسب خصوصی خواهد شد.

وی افزود: "اما به طور نسبی ، اقتصاد هنوز از وانت در PLS و اجرای آژانس استفاده می کند.""این پویا همچنان با تصمیمات محصول و تنظیم قیمت گذاری در سطح وام از FHFA و GSE [که نظارت می کند] هدایت می شود ، که اخیراً برای اجرای PLS مطلوب بوده است."

برخی از شواهد در مورد صحت ارزیابی Bright را می توان در مورد معاملات اخیر PLS که توسط وام های دارایی واجد شرایط سرمایه گذاری آژانس تضمین شده است ، یافت. در مجموع 22 معاملات اوراق بهادار که توسط دارایی های سرمایه گذاری با ارزش 10. 1 میلیارد دلار در کل امسال راه خود را به کانال PLS پیدا کرده اند و حداقل 14 مورد از این معاملات ، تا حدودی یا به طور کلی ، توسط آژانس واجد شرایط تضمین شده است. وام های مربوط به املاک سرمایه گذاری - با پنج مورد از این معاملات که قرار است در این ماه بسته شوند.

این شماره ها ، براساس معاملات ردیابی شده توسط آژانس رتبه بندی اوراق بهادار Kroll ، به نظر می رسد از ادعای برایت حمایت می کنند که بازار PLS قیمت گذاری مطلوب را در مقابل خط لوله MBS آژانس ارائه می دهد - حداقل برای اوراق بهادار شامل املاک سرمایه گذاری.

در گزارشی اخیر از مبادله دیجیتال و جمع آوری وام Maxex ، می گوید: "ما در حال شروع به دیدن برخی از نشانه های تجدید حیات در صدور وام سرمایه گذار با حمایت وام های واجد شرایط آژانس هستیم."وی گفت: "بسیاری از این معاملات همچنان با منشأ جدیدتر به عنوان نقدینگی به دور از آژانس ها برای وام های خاص با معیارهای خاص ، دارای چاشنی هستند.

وی گفت: "ما همچنین شاهد افزایش تعداد وام های خانه دوم از طریق مبادله هستیم تا از افزایش LLPA که توسط FHFA برای وام های خانه دوم و بالایی که پس از 1 آوریل به آژانس ها تحویل داده می شود ، جلوگیری کنیم. برای تماشای این روند همانطور که در حال پیشرفت است. "

گودمن افزود: کانال های سرمایه گذاری دیگری نیز وجود دارد که اکنون از رادار بازار MBS خارج هستند ، اما هنوز هم می تواند به عنوان تغییر پویایی بازار بازی کند. به این معنا ، عدم اطمینان همیشه به ویژه در یک بازار انعطاف پذیر ، طولانی مدت منفی نیست.

گودمن گفت: "شما همیشه مدیران نمونه کارها را دارید که می توانند از شرکت ها به وام مسکن تغییر دهند."وی گفت: "آنها می توانند اوراق بهادار شرکتی خود را بفروشند و در صورت معقول بودن اوراق بهادار تحت حمایت وام خریداری کنند.

"بنابراین ، شما پول در آنجا دارید که می تواند وارد آن شود ، لزوماً در بخش [MBS] نیست.... ما فقط به ثبات در بازار احتیاج داریم و سپس مردم باید ارزیابی کنند که بازده در کلاسهای مختلف دارایی است و به نوعی ایده های خود را با ارزش نسبی تغییر می دهد. "