عملکرد فاکتور کمتری

اگر این روزها علت نگرانی را در پیش بینی های خود مشاهده کنند ، می توانند بخشش کنند و اگر احساس اطمینان نسبت به تحقق اهداف خود داشته باشند. این اضطراب را می توان با افزایش پیش بینی شده در نوسانات تغذیه کرد-و می توان ادعا کرد که ما قبلاً به یک نقطه تورم قابل توجهی در این رابطه رسیده ایم-این باعث می شود سرمایه گذاران با استفاده از رویکردهای و نه تاریخ ، با چشم انداز خطرناک کردن اوراق بهادار خود روبرو شوند.

CIO صندوق بازنشستگی معلمان ایالتی ایالات متحده می گوید: "چیزهای زیادی وجود دارد که نوسانات را تحت فشار قرار می دهد."وی گفت: "ما اصول بسیار خوبی داریم ، اما همه چیز کمی لرزید ، و ما بیشتر از آنچه دوست داریم نگران آن باشیم - و فکر می کنیم که نوسانات احتمالاً بالا می رود. ما در یک سطح عادی یا متوسط در استراتژی خود نوسانات ایجاد کردیم و در حال حاضر در انتهای بالاتر طبیعی قرار داریم. "

حالت بازی

وقتی سرمایه گذاران امروز به افق نگاه می کنند و افزایش عدم اطمینان را پیش بینی می کنند ، منابع بی شماری از خطر عمده را مشاهده می کنند ، از جمله:

• سنبله های نوسانات مکرر: در هشت سال قبل از بحران مالی جهانی 2008-2009 ، یک روز حرکت پنج امتیاز یا بیشتر در VIX فقط پنج بار رخ داد. پس از بحران ، چنین سنبله ای 48 بار رخ داده است-با "سنبله" کلمه کلیدی است زیرا مربوط به توزیع بازگشت است.

• یک چرخه تجاری متناقض: چرخه تجارت ایالات متحده بین گسترش و کندی در حال افزایش است و برای اولین بار از زمان بحران ، طبق شاخص پیشرو اقتصادی ، شاخص های پیشرو اقتصادی به رنگ زرد چشمک می زنند.
• درگیری تجارت بین المللی: تنش های تجارت جهانی و اثرات ضرب و شتم آنها در مورد ارزیابی مجدد زنجیره تأمین جهانی و توزیع مجدد ، تعداد رشد جهانی را لرزاند. اختلافات ایالات متحده و چین احتمالاً سالها طول می کشد تا حل و فصل شود. مدل "یک جهان ، دو سیستم" - سرمایه داری از یک طرف ، آمار از طرف دیگر - برای رشد و افزودنی به نوسانات مضر خواهد بود.
• سیاست های نامشخص بانک مرکزی: فناوری یک اثر کاهش تورم عظیم دارد که مصرف کنندگان آن را دوست دارند، اما بانک های مرکزی نه به این دلیل که هدف سیاست پولی آنها را حذف می کند. بیشتر بانک های مرکزی تورم را هدف قرار می دهند. اگر نتوانند تورم را به سطح مناسب تحریک کنند، چگونه مرتبط باقی می مانند؟آن مدل سیاست جدید در پشت اقدامات آنها چیست؟دکتر مایکل هانستاد، رئیس استراتژی های کمی در مدیریت دارایی اعتماد شمالی، می گوید: «در حال حاضر هیچ نظریه اقتصاد کلان وجود ندارد که با داده های امروزی سازگار باشد»."اگر ما ندانیم از منظر سیاست پولی چه کنیم، پیامدهایی برای نوسانات دارد."
• فروش با نوسان بیشتر: ریزساختار بازار از نظر مادی تغییر کرده است و به لطف تجارت الگوریتمی، فروش نوسان پس از بحران مالی جهانی محبوبیت بیشتری پیدا کرده است و این به نوسانات نزولی بیشتر کمک کرده است و احتمال وقوع آن بسیار بیشتر است.

در مفروضات بازار سرمایه 2019، مدیریت دارایی اعتماد شمالی، انتظار پنج ساله آینده برای بازده سهام برای بازارهای توسعه یافته 5. 7 درصد - از پایین ترین پیش بینی هایی که تا کنون داشته است - و پیش بینی بازده کل 2. 1 درصد برای اوراق قرضه با درجه سرمایه گذاری جهانی را پیش بینی کرده است. همان دوره زمانی که باز هم نسبت به تاریخ بسیار کم است. پیش بینی بازده های متوسط همراه با افزایش نوسانات - و افزایش بیشتر در این نوسانات - به این معنی است که استراتژی های تخصیص جدید برای کمک به بستن همزمان شکاف بازده و در عین حال کاهش ریسک، شایسته توجه جدی توسط سرمایه گذاران است.

3 منبع اصلی نوسانات در افق

1 راه حل های جدید برای چالش های جدید

برای دهه ها، سرمایه گذاران نهادی آمریکایی و اروپایی با تغییر از سهام به درآمد ثابت یا جایگزین ها، پرتفوی خود را کاهش داده اند. درآمد ثابت همیشه می تواند ریسک را کاهش دهد، اما هزینه نسبی انجام این کار با نرخ بهره و ارزش گذاری سهام متفاوت است. صندوق های تامینی وعده بازدهی مشابه سهام را بدون ریسک سهام ارائه می کنند و سهام خصوصی پتانسیل بازدهی بسیار بالاتری را ارائه می دهد، اما با محدودیت های نقدینگی قابل توجهی. سهام با نوسان کم گزینه سومی است که سرمایه گذاران باید در نظر بگیرند زیرا ابزاری برای کاهش ریسک بدون قربانی کردن تخصیص سهام یا نگهداری دارایی های غیر نقدی ارائه می دهند.

البته دیدگاه ها متفاوت است، اما بیشتر مدیران ارشد اطلاعات تا حدی بر ریسک زدایی متمرکز هستند. به گفته مدیر عامل صندوق بازنشستگی ایالتی ایالات متحده، تیم او تلاش می کند "ارزش منصفانه همه دارایی ها را به طور مداوم برآورد کند و مشاهده کند که آیا قیمت ها در هر لحظه کمتر یا جلوتر از آن ارزش هستند."در حال حاضر، ما احساس می کنیم که بازارهای سهام حدود 25 درصد بیش از ارزش گذاری شده اند، و این فقط به اندازه ای است که بیش ارزش گذاری درک شده برای کاهش آستانه های ما برای رسیدن به حداقل ریسک پذیری مان کافی است، و ما در حال پیشرفت به سمت آن هستیم.

به طور سنتی، راه آسان برای کاهش ریسک، حرکت از طبقات دارایی با ریسک بالاتر به طبقات دارایی با ریسک پایین تر است. در سال 2009، حدود 35 درصد از پرتفوی سرمایه گذاران نهادی را سهام عمومی تشکیل می دادند، درصدی که امروز به حدود 20 درصد کاهش یافته است، طبق مطالعه همکاران گرینویچ "روندهای تخصیص دارایی در مدیریت دارایی های نهادی، تحقیقات سرمایه گذاران نهادی ایالات متحده در سال 2018".

واضح است که ریسک زدایی به خودی خود یک چالش نیست مانع اصلی این است که چگونه سرمایه گذاران بدون قربانی کردن بازده در یک محیط بازدهی نامطلوب، ریسک را حذف می کنند. طبق یک بررسی اخیر از صندوق های بازنشستگی ایالتی و محلی ایالات متحده، میانگین نرخ بازده مفروضات در 129 طرح 7. 3٪ است. با این حال، بررسی پیش بینی های بازده طبقات دارایی ها در مفروضات بازار سرمایه مدیریت دارایی Northe Trust نشان می دهد که هیچ طبقه دارایی، به استثنای سهام خصوصی، بازده مورد انتظار بالای 6. 5 درصد ندارد و سبد وانیلی 60/40 فقط انتظار دارد حدوداً تولید کند. 4. 7٪، یک کسری 2-3٪ برای مفروضات بازده در میان آن دسته از برنامه های بازنشستگی ایجاد می کند.

پرسش و پاسخ سریع با مایکل هانستاد، دکترا، رئیس استراتژی های کمی در مدیریت دارایی اعتماد شمالی

دوم: آیا سرمایه گذاران می توانند تعیین کنند که آیا برای ریسک آینده آماده هستند یا خیر؟سرمایه گذاران در طول دوره طولانی با ریسک کم، نوسانات کم و بازده بالا تا حدودی نسبت به ریسک دچار دوگانگی شدند - تقریباً مهم نبود که چقدر ریسک می کنید. با رفتن به جلو، همه چیز در حال تغییر است. بنابراین، اولین قدم برای تعیین اینکه آیا برای آنچه در راه است آماده هستید یا خیر، تعیین منبع ریسک در پرتفوی خود است. آیا تخصیص دارایی است یا در خود کلاس دارایی است؟مهمترین نکته امروزی ریسک در طبقه دارایی است. اگر غالباً در معرض خطری هستید که برای آن غرامتی دریافت نمی کنید، واقعاً برای آنچه پیش رو دارید آماده نیستید.

II: آیا ما در یک نقطه تورم در بازار هستیم؟از طرف واقعی اقتصاد ، نه. نظر ما این است که طی پنج سال آینده وارد رکود اقتصادی نخواهیم شد. اما به خاطر داشته باشید که حتی اگر طرف واقعی نسبتاً پایدار بماند ، نوسانات بازارها لزوماً به همان روش رفتار نمی کنند. آیا ما در یک نقطه تورم نوسانات هستیم؟کاملا. ما قبلاً آن نقطه تورم را پشت سر گذاشته ایم. آینده با گذشته بسیار متفاوت خواهد بود ، به طوری که نقطه تورم در فکر کردن در مورد چگونگی آماده سازی اوراق بهادار برای رشد جامد اما خاموش ، همراه با نوسانات بسیار بیشتر ، بسیار مهم است.

II: چگونه آینده با گذشته متفاوت به نظر می رسد؟به عنوان مثال ، ما شاهد افزایش نوسانات تحقق یافته و پراکندگی بیشتر در بخش ها و بازگشت کشور هستیم. عناصر بسیار بیشتری از ریسک در زیر کاپوت وجود دارد. این موضوعاتی را ایجاد می کند ، به ویژه برای استراتژی های فعال شده فعال در فضای درآمد ثابت یا سهام عدالت. به عنوان مثال ، تاکنون در سال 2019 ، بازارها دارای نوسانات کمی بالاتری بوده اند ، اما چرخش بخش فوق العاده ای وجود داشته است. ژانویه و فوریه کاملاً ریسک داشتند و ما دیدیم که بخش های چرخه ای از بخش های دفاعی با 900 امتیاز پایه بهتر عمل می کنند. در ماه مارس ، که همه به اطراف تغییر کردند - این یک تصویر آینه بود ، و مدافعان از چرخه های چرخه ای تقریباً به همان میزان عمل می کردند. همه اینها ، در حالی که در سطح بازارها نسبتاً آرام به نظر می رسید. در یک سناریوی مشابه که به جلو می رود ، اگر از چرخش آن بخش آگاهی ندارید ، می توانید شلاق بزنید.

برای سرمایه گذارانی که خود را با افزایش نوسانات و نیاز به رفع ریسک نزولی احتمالی در یک بازار سهام که بخش بزرگی از عملکرد نمونه کارها خود را هدایت می کند ، روبرو می شوند ، خبرهای خوبی وجود دارد.

مایکل هونستاد می گوید: "نوسانات به خودی خود بر روی نمونه کارها تأثیر می گذارد ، اما به طور کلی ، برای عملکرد فاکتور نیز خوب است."وی گفت: "بیشتر عوامل 1 در یک محیط متوسط VIX بالا ، وقتی سطح نوسانات نسبتاً زیاد است ، بسیار خوب عمل می کنند. نوسانات پایین از این نظر بسیار نامتقارن است. عوامل رشد و حرکت در طی 10 سال گذشته از نظر نوسانات عمدتاً پایین تر از حد متوسط بوده اند. در یک محیط با ریسک بالاتر - به عبارت دیگر ، در دنیای نوسانات پیش بینی شده بالاتر - عوامل کیفیت همانطور که انتظار دارید به خوبی انجام می شود ، اما ارزش ، اندازه و عملکرد سود سهام را حساب نکنید. "

این بینش بخشی از این است که در واقع، راه دیگری برای سرمایه گذاران برای کاهش نوسانات و ادامه رشد دارایی های خود، بدون کاهش انتظارات بازده پرتفوی، بدون کارمزد بالاتر استراتژی های جایگزین، و بدون کاهش نقدینگی وجود دارد.

با درک ضرورت پرداختن به نیازهای کاهش ریسک سرمایه گذاران، مدیریت دارایی اعتماد شمالی استراتژی خود را با نوسانات کم کیفیت (QLV) توسعه داد، که برای کاهش نوسان مطلق و عملکرد بهتر نسبت به معیار وزن شده با ارزش بازار طراحی شده است. QLV را می توان به عنوان یک تخصیص اصلی حقوق صاحبان سهام در نظر گرفت که به دنبال ارائه پتانسیل صعودی قوی بازار و در عین حال کاهش ریسک نزولی است. QLV همچنین از فاکتور کیفیت برای کاهش بیشتر نوسانات و افزایش بازدهی افزایشی استفاده می کند.

1 _{عوامل کیفیت تعریف شده: فاکتور کیفیت شرکت هایی با مدیریت کارآمد، سودآوری و جریان های نقدی قوی را هدف قرار می دهد. ارزش: عامل ارزش شرکت هایی را هدف قرار می دهد که با ارزش های فعلی پایین معامله می کنند. نوسانات کم: عامل کم نوسان شرکت هایی را هدف قرار می دهد که جریان های نقدی نوسان کمتری دارند. سود سهام: عامل سود سهام شرکت هایی را هدف قرار می دهد که سود سهام زیادی پرداخت می کنند. Momentum: عامل Momentum شرکت هایی را هدف قرار می دهد که دارای احساسات قوی بازار و احساسات تحلیلگر هستند. اندازه: فاکتور اندازه شرکت هایی را هدف قرار می دهد که ارزش بازار کوچک تری دارند.}

2 خطر روشن یا خطر خاموش: یک انتخاب اشتباه؟

سرمایه گذارانی که برای تعیین اینکه چگونه می توانند استراتژی های خود را تعدیل کنند، به دیدگاه سیاه و سفید، ریسک بر یا ریسک آمیز تکیه می کنند، در صورتی که افزایش مورد انتظار در نوسانات شامل اوج ها و فرودهای مکرر باشد، می توانند با مشکل مواجه شوند. می توان گفت که استراتژی های سرمایه گذاری پیچیده تر، انتخاب بین ریسک یا عدم ریسک را منسوخ کرده است. وقتی یک استراتژی می تواند راه حل هایی را برای سناریوهای بالا و پایین بازار ارائه کند و به طور بالقوه آلفای بسیار مورد نیاز را برای کمک به بستن شکاف بازده پیش بینی شده فراهم کند، چرا باید به تکرار مداوم و نگرانی در مورد زمان بندی تکیه کنیم؟

برای سرمایه گذاران نهادی، چشم انداز جالبی است که در نظر بگیرند یک طرح، موقوفه یا بنیاد زمانی که به پول خود نیاز دارد، صرف نظر از اینکه بازارها می توانند در یک لحظه یا دوره روند معین ارائه کنند، به پول خود نیاز دارند.

دکتر مایکل هانستاد، رئیس استراتژی های کمی در مدیریت دارایی اعتماد شمالی، می گوید: «اگر انتظار بازده سهام فقط 5. 8 درصد باشد، این محیط انقباضی ممکن است در واقع برای رویکرد متفاوتی در سطل سهام سرمایه گذار مفید باشد.

اگرچه آستین های سهام اکثر سرمایه گذاران امروزی حاوی مقدار قابل توجهی از سرمایه گذاری های غیرفعال است، به نظر می رسد تخصیص دهندگان دارایی به احتمال زیاد به دنبال یک رویکرد جدید - و آلفا - با همکاری با مدیران فعال هستند.

مدیر عامل صندوق بازنشستگی معلمان ایالتی در ایالات متحده می گوید: «منفعل در ابتدای یک چرخه خوب است، اما با طولانی شدن ارزش گذاری ها، زمان مدیریت فعال تر فرا رسیده است.

رئیس سهام یک صندوق بازنشستگی اروپایی می گوید: «ما سعی نمی کنیم چرخه را زمان بندی کنیم.«ارزش گذاری های سهام بالاست، نوسانات بیشتری در حال خزیدن است. بهترین بخش از روند سهام به پایان رسیده است. نوسانات بیشتری وجود دارد و نه بازدهی که در چند سال گذشته دیده ایم.»

این سرمایه گذار می گوید پرتفوی او «تقریباً یک سوم فعال و دو سوم منفعل» است و بخش فعال بر استراتژی های کمی فعال و سرمایه گذاری های تأثیرگذار متمرکز است."این ترکیبی از استراتژی های فعال و کمی است. مقدار فعال یک تخصیص ثابت است و ما معتقدیم که یک سبد عامل می تواند به کاهش نوسانات و ایجاد بازده کمک کند. بنابراین، ما انتظار داریم که مدیران ما بتوانند بر اساس فاکتورهایی سبد سهام بسازند.»

رویکرد "متفاوت".

رویکرد "متفاوت" که هانستاد ذکر می کند مبتنی بر تقویت و رهایی همزمان یک سبد سهام اصلی است تا سرمایه گذاران در معرض خطرات جبران شده در بازار سهام قرار بگیرند و از طریق استفاده از عوامل سبک، پتانسیل بازده مازاد در محیط های اقتصادی مختلف را درک کنند..

برای مثال، هانستاد می گوید: «ما به تازگی با کاهش سرعت مواجه شده ایم. در شرایط رکود، سهام با نوسانات پایین، همراه با حرکت بالا و سهام با کیفیت بالاتر، به طور معقولی خوب عمل می کنند. ما شاهد اجرای این الگو در چند ماه و سال گذشته بودیم. در مقابل، اندازه، ارزش، و بازده سود تقسیمی بالا تمایل به نسبتا ضعیف داشتند، حتی عملکرد منفی داشتند. با این حال، در یک محیط انقباضی، نوسانات کم آلفای غالب را بالاتر از معیار وزنی کلاهک نشان می دهد.

هانستاد و تیمش بر این باورند که فرصت هایی برای عملکرد بهتر وجود دارد اگر بدانید کجا می توانید آنها را پیدا کنید، و این فرصت ها مشروط به اجرای سنتی «خطرناک» نیستند. با این حال، استراتژی های فعال به طور کلی به طور گسترده ای متفاوت هستند و نحوه استفاده از آنها توسط سرمایه گذاران بسیار مرتبط با عملکرد کل نگر یک سرمایه گذار است.

جردن دخیرزر ، رئیس تحقیقات و استراتژی کمی عدالت ، دارایی اعتماد شمالی می گوید: "با گذشت سالها ، ما بسیاری از تخصیص سهام از طرف مشتریان خود را تجزیه و تحلیل کرده ایم ، و در حالی که آنها تکامل یافته اند ، استفاده از جعبه به اصطلاح سبک هنوز هم برجسته است."مدیریت."در حالی که مطمئناً درست است که مدیران فردی می توانند و ارزش افزوده ای را انجام دهند ، سرمایه گذاران باید از نزدیک نمونه کارها خود را در کل در نظر بگیرند. برخی از ساخت و سازهای نمونه کارها می توانند از این فرصت جلوگیری کنند که ریسک کافی فعال-یا به عبارت دیگر پتانسیل کافی برای بهتر از بازار-از اینکه یک سرمایه گذار باید 2-3 ٪ شکاف بازده پیش بینی شده را ببندد. حتی اگر مدیران انفرادی دارید که خطر فعال زیادی دارند ، وقتی همه آنها را در کنار هم قرار می دهید ، تمایل دارند که خیلی نزدیک به معیار ترسیم کنند ، و از نظر جامع خطر فعال زیادی وجود ندارد. "

اگر متنوع سازی مدیران لزوماً منجر به تنوع واقعی در پرتفوی ها نشود ، بیش از حد مدیران به خودی خود ریسکی است که هزینه های مدیریت فعال در آلفا غذا می خورند. در مواجهه با انتخاب ترکیبی از منفعل (بتا) ، بنیادی فعال و استراتژی های عوامل ، بسیاری از سرمایه گذاران از داده هایی آگاه هستند که نشان می دهد مدیریت فعال اساسی لزوماً بازده هایی را که برای آنها امیدوار بودند فراهم نکرده است.

3 عملکرد فاکتور کمتری

جایی که آلفا است

از دیدگاه تاریخی ، نشان داده شده است که فاکتورهای سبک در مقایسه با شاخص های دارای وزن با وزن در بازار منفعل بازده برتر ریسک را ارائه می دهند و عملکرد مداوم تری را در مقایسه با مدیریت فعال سنتی ارائه می دهند. به همین ترتیب ، فاکتورهای سبک گزینه ای قانع کننده برای سرمایه گذاران هستند که به دنبال از بین بردن اوراق بهادار خود هستند-که می تواند برای برخی از سرمایه گذاران که فکر می کنند از ریسک مجدد به عنوان یک وضعیت دفاعی فکر می کنند ، تعجب آور باشد.

اما این دیدگاه در بین همه سرمایه گذاران رایج نیست.

مدیر پورتفولیوی سهام عمومی در یک سیستم بازنشستگی ایالتی ایالات متحده می گوید: «حدود 25 درصد از تخصیص سهام ما بر اساس عوامل است. دلیل اینکه در ابتدا آن را 75-25 تقسیم کردیم این است که تجزیه و تحلیل ما نشان داد که نسبت شارپ را بهبود می بخشد. ما با یک چهارم تخصیص سهام شروع کردیم و می خواستیم ببینیم که در طول زمان چگونه عمل می کند، زیرا این یک استراتژی بلندمدت است که در آن پس از سه تا پنج سال باید بتوانیم مقداری از حق بیمه های ریسک را برداشت کنیم. اگر اینطور باشد ممکن است آن را تا 50 درصد افزایش دهیم. بستگی به یافته های ما دارد. در آن زمان ارزیابی دیگری انجام خواهیم داد. نکته این بود که انگشت پا را در آن فرو ببریم و ببینیم که آیا باید به مرور زمان آن را کم یا زیاد کنیم. در طول اجرا، چالش اصلی زمانی که ما برای تراز مجدد سه ماهه معامله کردیم، ریزش زیادی داشت.

پشت حق بیمه بازگشت فاکتور سبک چیست؟توضیحات و تفاسیر متفاوت است، اما به یکی از سه دسته تقسیم می شود:

1. توضیحات مبتنی بر ریسک نشان می دهد که نوسانات به تنهایی برای توصیف ریسک کافی نیست و معیارهایی مانند نسبت شارپ واقعاً عملکرد تعدیل شده با ریسک را نشان نمی دهند - به عنوان مثال سرمایه گذاران عامل سبک حق بیمه دریافت می کنند زیرا در واقع ریسک بیشتری را متحمل می شوند.
2. توضیحات ساختاری بیان می کند که محدودیت هایی وجود دارد که از حفظ مفروضات CAPM جلوگیری می کند. رایج ترین این توضیحات این است که اگر سرمایه گذاران قادر به استفاده از اهرم نیستند، اما نیازمندی های بازده بالایی دارند، تمایل دارند بر روی دارایی های بتا بالا برای ایجاد اهرم داخلی تمرکز کنند. این باعث ناکارآمدی می شود زیرا دارایی های بتا بالا نسبت به بازار قیمت گذاری نادرست می شوند.
3. توضیحات رفتاری نشان می دهد که سرمایه گذاران مستعد سوگیری های رفتاری مداوم هستند که در نهایت به صورت ناهنجاری های عاملی مانند سوگیری نماینده و ترجیحات ریسک نامتقارن ظاهر می شوند.

نتایجی که مدیر پورتفولیوی فوق در بلندمدت تجربه می کند ممکن است تا حد زیادی به استراتژی عوامل زمینه ای بستگی داشته باشد.

طراحی و پیاده سازی نمونه کارها پیشرفته

عوامل سبک مستعد چرخه بودن هستند و سرمایه گذاران را در معرض خطر کم عملکرد پایدار قرار می دهند اما چرخه ای عامل سبک را می توان با به کارگیری تعاریف عوامل چند بعدی و تنوع در بین عوامل در کنار سایر روش های کاهش ریسک بدون کاهش بازده کاهش داد.

کلید کاهش ادواری در استفاده از عوامل سبک، طراحی و پیاده سازی هوشمندانه است، که با کاهش شدید کمتری مواجه می شود، که به نوبه خود ممکن است سرمایه گذاران را تشویق کند که در طول نوسانات و نوسانات در مسیر باقی بمانند.

نمودار زیر نشان می دهد که چگونه یک رویکرد عاملی ممکن است به حل چالش های دوگانه در معرض خطر در هنگام برآورده کردن انتظارات بازگشت کمک کند.

با استفاده از یک نمونه کارها ساده 60/40 و شروع با یک تخصیص منفعل در سال 1999 ، توجه کنید که این نمونه کارها 5. 5 ٪ را در یک خطر 9 ٪ تحقق یافته بازگشت. این عملکرد را می توان با خیال راحت برای افق زمانی مربوط نامید - و تقریباً 35 ٪ در طول بحران مالی در سال 2008 متحمل شد. این یک دوره زمانی است که سهام و اوراق قرضه بازده تحقق یافته مشابهی دارند و سهام دارای نوسانات قابل توجهی بالاتر بود.(برای اهداف این مثال ، یک معیار ترکیبی 60/40 به شاخص مخلوط تخصیص دارایی اشاره دارد ، متشکل از 60 ٪ MSCI شاخص جهانی جهان و 40 ٪ شاخص اوراق قرضه ایالات متحده آمریکا Barclays. فهرست مطالب.)

اکنون ، به تخصیصی نگاه کنید که از یک فاکتور کمتری برای تخصیص سهام خود استفاده می کند تا شاخص با وزن کلاه بازار. این ریسک پایین تر از معیار است و آن را به عنوان یک کاندیدای بالقوه ایده آل برای سرمایه گذاران که به دنبال رفع خطر هستند ، به شرط آنکه بازده تنظیم شده ریسک را از دیدگاه کاهش خطر و از بهبود در عددی بهبود بخشد.

محیط بازگشت فعلی و پیش بینی شده همانطور که در ابتدا در گزارش توضیح داده شده است ، یکی از مواردی است که برای عملکرد فاکتور کم حجم بسیار مساعد بوده است. سناریوی فوق بهبود نامشخص در چندین اقدام مهم برای سرمایه گذاران - بهبود بازگشت 134 نقطه پایه ، از 5. 52 به 6. 86 ٪ نشان می دهد. کاهش خطر در خطر 2. 56 ٪ - کاهش 28 ٪ ، از 9. 07 ٪ در تمام طول به 6. 51 ٪. تقریباً دو برابر نسبت شارپ از 0. 42 به 0. 79 ، و مهمتر از آن ، شمارش شماره و مخرج است.

سرانجام ، در طول بازگرداندن بازار سهام در بازار سهام در سال 2008 ، یک شاخص با وزن در بازار ، طبق تعریف ، 100 ٪ از این روند را تجربه کرد. در زمینه سنتی 60/40 که منجر به کاهش تقریباً 35 ٪ شد. یک نمونه کارها فاکتورهای کم حجم فرضی در همان سناریو ، اندکی بیش از 11 ٪ باعث افزایش این کشور شد.

"اگر به کل تحقیقات موجود ، صرف نظر از کلاس دارایی یا جغرافیا ، و در تمام جنبه های طیف سرمایه گذاری در بازار ، نگاه کنید ، به این نتیجه می رسد که اوراق بهادار نوسانات پایین تر ، به طور کلی ، تمایل به بازده بالاتر دارن د-به خصوص در بازارهایی که توسط سنبله های نوسانات سوراخ می شوند ، "مایکل هونستاد ، دکتری ، رئیس استراتژی های کمی در مدیریت دارایی Trust Trust.

4 قدرت در هسته

ریسک کردن نمونه کارها چهره های بسیاری دارد ، اما مهمترین چیز این است که یک نمونه کارها شما وقتی در آینه به نظر می رسد ، کدام یک از نمونه کارها را می بیند. به خاطر وضوح ، سرمایه گذاران می توانند از ساعت 1. 0 شروع به فکر کردن در مورد استانداردهای فناوری در حال تحول ، با شروع از آنچه امروزه به عنوان یک نمونه کارها اصلی موسسه ای از سهام ، اوراق قرضه و گزینه های دیگر در نظر گرفته می شود ، فکر کنند.

• خطرناک 1. 0 بیشتر به اوراق قرضه ، کمتر به سهام و به طور کلی کلاس دارایی های کم خطر تغییر می کند.
• Risking 1. 1 جایگزین تخصیص سهام موجود با قرار گرفتن در معرض نوسانات کم هسته می شود.
• Risking 2. 0 باعث افزایش تخصیص به کمبود کمتری می شود و در معرض خطر خنثی در معرض خطر 1. 0 قرار می گیرد.

همانطور که در مثال قبلی در این گزارش ، زمان مرجع در سال 1999 آغاز می شود و تقریباً به روز جاری ادامه می یابد. نمودار زیر عملکرد خطرناک 1. 0 ، 1. 1 و 2. 0 را در آن بازه زمانی مقایسه می کند.

با تمرکز بر ریسک 1. 0 و در معرض خطر 2. 0 ، فرض کنید که سرمایه گذار با خطر تحقق یافته 6. 75 ٪ راحت است. چه چیزی ممکن است سرمایه گذار برای بودجه ریسک مشابه در ریسک 2. 0 با استفاده از سهام کمتری به عنوان تخصیص سهام در هسته در مقابل تخصیص جهانی MSCI با وزن CAP دریافت کند؟بهبود قابل توجه. ریسک یکسان است ، بازده در حدود 1. 5 ٪ افزایش می یابد و از 6. 17 ٪ به 7. 67 ٪ می رسد. نسبت شارپ با 0. 22 بهبود می یابد و حداکثر کاهش در همان یکسان باقی می ماند. اما سرمایه گذار همه اینها را با تخصیص بیشتر به سهام نسبت به آنچه در 1. 0 در معرض خطر وجود دارد ، به دست آورد. نتیجه بدی نیست وقتی که حداکثر سقوط یکسان است.

"اگر فرضیات خود را در مورد بازگشت به جلو به ریسک 1. 0 برسانیم ، ما به دنبال عملکرد مشابه با آنچه از سال 1999 با استفاده از ریسک 1. 0 دیده ایم ، یا شاید حتی عملکرد کمتری با توجه به جایی که بازده در امروز است ، می پردازیم."مایکل هونستاد ، دکتری ، رئیس استراتژی های کمی در مدیریت دارایی اعتماد شمالی.

وی ادامه می دهد: "این واکنش کلاسیک زانو به ریسک پذیری است.""اما این غیر معمول نیست. سرمایه گذاران نسبت به این مواردی که بازده خزانه داری و اوراق قرضه در ایالات متحده و در سطح جهان است ، بسیار محتاط هستند. "

با این حال ، حتی در محیطی با عدم اطمینان فوق العاده ، می توان در معرض خطر قرار گرفت. هونستاد می گوید: "اگر به ریسک 2. 0 نگاه کنید ، تنها کاری که واقعاً انجام داده اید این است که تخصیص به سمت نوسانات کم ، افزایش تخصیص سهام را به طور کلی افزایش دهید و خطر را یکسان نگه دارید."وی گفت: "بسیاری از سرمایه گذاران شاهد فقدان ارزش در بازار اوراق بهادار هستند ، اما سهام دارایی بالقوه زیادی دارد. دیدگاه ما در مدیریت دارایی اعتماد شمالی این است که ما انتظار رکود اقتصادی را نداریم و هنوز هم در فرضیات بازار سرمایه خود در سبد تخصیص دارایی تاکتیکی خود ریسک می کنیم. ما بازار سهام را دوست داریم ، اما می خواهیم سرمایه گذاران برای آن ریسکی که می گیرند ، پرداخت کنند. به نظر می رسد خطرناک بودن در آن سطل سهام ، حس زیادی ایجاد می کند. در گذشته حس زیادی ایجاد کرد. به نظر می رسد که حتی بیشتر به جلو می رود. "

آیا این امکان وجود دارد که سرمایه گذاران بتوانند بازده بیش از حد بیشتر را در یک نمونه کارها در معرض خطر قرار دهند که از احتمال وجود بازار پایین می آید؟فقط ممکن است وجود داشته باشد. از آن به عنوان 2. 1 در معرض خطر استفاده کنید و عوامل با کیفیت را به عوامل کمبود کمتری اضافه می کند.

با مقایسه دو پرتفوی در معرض خطر-یکی از کمبودهای کم ، دیگری ترکیبی از عوامل کمتری و با کیفیت-آشکارا اضافه کردن کیفیت به یک سبد کمتری با کمبود کمتری به افزایش 2 ٪ در Decile Top کمک می کند. برخی از پیشرفت ها در Decile دوم.

هونستاد می افزاید: "اندازه گیری نوسانات تقریباً منحصراً مبتنی بر قیمت است."وی گفت: "با افزودن ابعاد کیفیت ، علاوه بر این عامل مبتنی بر قیمت ، بیشتر از تصویر مالی یک شرکت نیز دارید. هنگامی که شما آن ایده ها را ذوب می کنید - نوسانات قیمت پایین ، سودآوری خوب ، جریان پول ، ترازنامه و غیره - این بهترین شرط بندی شما است. "

و ، احتمالاً ، پیش بینی می شود که یک گام بزرگ در جهت بسته شدن سرمایه گذاران پیش بینی شده بازده پیش بینی شده طی پنج سال آینده با آن روبرو شود.

افشای

اطلاعات مهم

اطلاعات موجود در اینجا برای استفاده با مشتریان فعلی یا بالقوه Northe Trust Investments، Inc در نظر گرفته شده است. Northe Trust و شرکت های وابسته آن ممکن است در بازارها، قراردادها و سرمایه گذاری های مرتبط متفاوت از آنچه در این اطلاعات توضیح داده شده است، موقعیت هایی داشته باشند و ممکن است بر آن تأثیر بگذارند. این اطلاعات از منابعی به دست آمده است که معتقدند قابل اعتماد هستند و صحت و کامل بودن آن تضمین نمی شود. اطلاعات توصیه هیچ استراتژی سرمایه گذاری را تشکیل نمی دهد، به عنوان مشاوره سرمایه گذاری در نظر گرفته نمی شود و تمام شرایط هر سرمایه گذار را در نظر نمی گیرد. نظرات و پیش بینی های مورد بحث متعلق به نویسنده است، لزوماً منعکس کننده دیدگاه های Northe Trust نیست و بدون اطلاع قبلی ممکن است تغییر کند.

این گزارش فقط برای مقاصد اطلاعاتی ارائه شده است و در نظر گرفته نشده است، و نباید به عنوان یک پیشنهاد، درخواست یا توصیه در رابطه با هر معامله تلقی شود و نباید به عنوان مشاوره حقوقی، مشاوره سرمایه گذاری یا مشاوره مالیاتی تلقی شود. گیرندگان نباید به این اطلاعات به عنوان جایگزینی برای دریافت مشاوره حقوقی یا مالیاتی خاص از مشاوران حقوقی یا مالیاتی حرفه ای خود اعتماد کنند. ارجاع به اوراق بهادار خاص و ناشران آنها فقط برای مقاصد توضیحی است و در نظر گرفته نشده است و نباید به عنوان توصیه برای خرید یا فروش چنین اوراقی تفسیر شود. شاخص ها و علائم تجاری متعلق به صاحبان مربوطه می باشند. اطلاعات ممکن است بر اساس شرایط بازار یا سایر شرایط تغییر کند.

تمام فعالیت های سرمایه گذاری و معاملات اوراق بهادار در معرض خطر از دست دادن سرمایه هستند. هر پرتفوی در معرض خطرات اساسی از جمله ریسک بازار، ریسک استراتژی، ریسک مشاور و ریسک با توجه به سرمایه گذاری خود در سایر ساختارها است. هیچ اطمینانی وجود ندارد که هر یک از اهداف سرمایه گذاری پرتفوی محقق می شود، یا هر سرمایه گذاری به سود می رسد یا از متحمل شدن زیان های قابل توجه جلوگیری می کند. هیچ استراتژی سرمایه گذاری یا تکنیک مدیریت ریسک نمی تواند بازدهی را تضمین کند یا ریسک را در هر محیط بازار حذف کند. مدل ها و کنترل های ریسک هیچ سطحی از عملکرد یا تضمین در برابر از دست دادن اصل سرمایه را تضمین نمی کنند. هر بحثی در مورد مدیریت ریسک برای توصیف تلاش های North Trust برای نظارت و مدیریت ریسک است، اما به معنای ریسک پایین نیست.

کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست. بازده عملکرد و ارزش اصلی یک سرمایه گذاری در نوسان خواهد بود. بازده عملکرد موجود در اینجا منوط به تجدید نظر توسط North Trust است. شاخص های مقایسه ای نشان داده شده به عنوان نشانه ای از عملکرد یک بخش خاص از بازارهای سرمایه و/یا استراتژی های جایگزین به طور کلی ارائه شده است. بازده عملکرد شاخص هیچ هزینه مدیریتی ، هزینه های معامله یا هزینه ها را منعکس نمی کند. سرمایه گذاری مستقیم در هر شاخص امکان پذیر نیست. بازده عملکرد خالص با هزینه های مدیریت سرمایه گذاری و سایر هزینه های مربوط به مدیریت حساب کاهش می یابد. بازده عملکرد ناخالص موجود در اینجا شامل سرمایه گذاری مجدد سود سهام و سایر درآمد ، هزینه های معاملات و کلیه هزینه ها و هزینه های غیر از هزینه های مدیریت سرمایه گذاری است ، مگر اینکه در غیر این صورت مشخص شود. برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد هزینه ها ، لطفاً به قسمت 2A از فرم ADV مراجعه کنید یا با یک نماینده اعتماد شمالی مشورت کنید.

اظهارات و فرضیات آینده نگر برآوردها یا انتظارات فعلی Trust North Trust یا نتایج آینده بر اساس تحقیقات اختصاصی است و نباید به عنوان یک تخمین یا وعده نتایج حاصل از آن که ممکن است یک نمونه کارها حاصل شود ، تفسیر شود. نتایج واقعی می تواند از نظر مادی با نتایج نشان داده شده توسط این اطلاعات متفاوت باشد.

در صورت ارائه ، اطلاعات نمونه کارها فرضی ارائه شده ، نتایج یک سبد سرمایه گذاری واقعی را نشان نمی دهد بلکه منعکس کننده عملکرد تاریخی نماینده استراتژی ها ، صندوق ها یا حساب های ذکر شده در اینجا است که با استفاده از مزایا انتخاب شده اند. نتایج عملکرد فرضی منعکس کننده تجارت واقعی نیست. هیچ نمایندگی ای ارائه نمی شود که هر نمونه کارها به رکورد عملکردی مشابه آنچه نشان داده شده است ، دست یابد. یک سرمایه گذاری فرضی لزوماً هزینه ها ، خطرات ، عوامل اقتصادی یا بازار/شرایطی را که یک سرمایه گذار ممکن است در تجارت واقعی تجربه کند ، در نظر نمی گیرد. نتایج فرضی ممکن است در صورت وجود ، از عوامل خاص بازار مانند عدم نقدینگی ، عوامل اقتصادی یا بازار ، تأثیر کم یا بیش از حد داشته باشد. بازده سرمایه گذاری سایر مشتریان ممکن است از نظر مادی با نمونه کارها به تصویر کشیده شده متفاوت باشد. بسیاری از عوامل دیگر مربوط به بازارها به طور کلی یا اجرای هر برنامه خاص وجود دارد که در تهیه نتایج عملکرد فرضی کاملاً قابل توجه نیست. این اطلاعات محرمانه است و ممکن است به هیچ وجه تکثیر نشود یا بدون رضایت قبلی اعتماد شمالی منتشر شود.

© 2019 شرکت اعتماد شمالی. دفتر مرکزی: 50 خیابان La Salle South ، شیکاگو ، ایلینویز 60603 ایالات متحده آمریکا با مسئولیت محدود در محصولات و خدمات ایالات متحده ارائه شده توسط شرکتهای تابعه شرکت اعتماد شمالی ممکن است در بازارهای مختلف متفاوت باشد و مطابق با مقررات محلی ارائه می شود. این ماده فقط به مشتریان حرفه ای هدایت می شود و برای مشتریان خرده فروشی در نظر گرفته نشده است. برای بازارهای آسیا و اقیانوسیه فقط به سرمایه گذاران متخصص ، نهادی ، حرفه ای و عمده فروشی هدایت می شود و نباید توسط مشتریان یا سرمایه گذاران خرده فروشی به آنها اعتماد کرد. برای کسب اطلاعات قانونی و نظارتی در مورد دفاتر و اشخاص حقوقی ما ، به northetrust.com/disclosures مراجعه کنید.

North Trust Asset Management از North Trust Investments ، Inc. North Trust Global Investments Limited ، مدیران صندوق اعتماد شمالی (ایرلند) محدود ، North Trust Global Investments Japan ، K. K ، NT Global Advisors Inc. ، 50 مشاور سرمایه جنوبی ، LLC و سرمایه گذاری تشکیل شده است. پرسنل شرکت اعتماد شمالی هنگ کنگ محدود و شرکت اعتماد شمالی.