چرا صندوق های فهرست می توانند محو شوند

درباره نویسنده: شکارچی لوئیس مدیرعامل Hunter Lewis LLC و بنیانگذار و مدیرعامل سابق کمبریج همکاران است. وی بیشتر به دلیل مشاوره دانشگاه های بزرگ ایالات متحده در مورد استراتژی های سرمایه گذاری خود شناخته شده است.

صندوق های شاخص دارای یک عملکرد تماشایی بوده اند. آنها 8. 5 تریلیون دلار دلار سرمایه گذاری خرده فروشی تا پایان سه ماهه اول سال جاری جمع آوری کردند ، طبق گفته Moingstar ، بیش از همه استراتژی های فعال با هم. در طول راه ، آنها به ایده سرمایه گذاری غالب تبدیل شدند.

با این حال ، فروپاشی اخیر بازار سهام در قلمرو بازار خرس سؤالات جدیدی را برای این صندوق های محبوب ایجاد می کند. آیا نمایه سازی بهبود می یابد و به مقیاس ارتفاعات جدید می رود؟یا زمان آن رسیده است که نقص های آن و همچنین فضیلت های آن را در نظر بگیریم؟

فضایل به راحتی قابل درک است. این یک استراتژی ساده برای اتخاذ است و معمولاً با هزینه کم همراه است. هر دو رئیس سرمایه گذاری افسانه ای دانشگاه ییل ، دیوید Swensen و وارن بافت برکشایر هاتاوی به همین دلایل صندوق های شاخص را تأیید کردند.

چارلز الیس ، سرمایه گذار مشهور سال گذشته اظهار داشت: "شما تضمین می کنید که اگر از نمایه سازی استفاده می کنید" در رده های برتر قرار بگیرید. ""شما تضمین می کنید که برنده شوید."

آیا همه سوینسن ، بافت و الیس می توانند اشتباه کنند؟آره. مخصوصاً الیس. چرا؟

از نظر تئوری ، صندوق های شاخص بسیار متنوع هستند. در عمل ، آنها دارای وزن سرمایه ای هستند ، این بدان معناست که پول جدید به محبوب ترین سهام لحظه ای جریان می یابد. ترکیبی از محبوبیت صندوق شاخص به همراه ساخت و ساز شاخص که از محبوب ترین سهام استفاده می کند به این معنی است که پول بیشتری به سهام کمتری و کمتر رسیده است.

طی یک سال گذشته ، 25 ٪ از پول صندوق S& P 500 فقط در پنج سهام سرمایه گذاری شده است: اپل ، مایکروسافت ، Amazon.com ، تسلا و الفبای. در پایان این سه ماهه گذشته ، 7. 1 ٪ از این شاخص به تنهایی در اپل سرمایه گذاری شده است.

مأمورین شاخص ها ، انسانی بودن ، تمایل دارند که غلظت در چند سهام گران قیمت را حتی بدتر کنند. کمیته متهم به نظارت بر S& P 500 ، اغلب انتخابات را تغییر داده است و در این روند تمایل به اضافه کردن سهام با نسبت قیمت/درآمد بیش از دو برابر موارد حذف شده است.

فهرست بندی سهام با سرمایه گذاری نیز سرمایه گذاری "حرکت" است ، به این دلیل که پول جدید به آنچه پیش رفته است و کمتر به آنچه کاهش یافته است ، جریان می یابد. در اینجا یک طنز وجود دارد. ایده نمایه سازی قرار است منعکس کننده "بازارهای کارآمد" باشد ، جایی که قیمت ها تمام اطلاعات موجود را منعکس می کنند. قرار نیست یک رویکرد حرکت در چنین بازارهایی کار کند. حامیان دانشگاهی برخی از نسخه های کارآیی بازار با سرمایه گذاران موفق حرکت یا به عنوان یک ناهنجاری غیر قابل توضیح یا به عنوان نمونه ای از شانس رفتار می کنند.

تضادهای به ظاهر دیگری وجود دارد که در ساخت صندوق شاخص تعبیه شده است. علاوه بر نادیده گرفتن اصل غیرقابل تحمل که قیمت پرداخت شده نشان دهنده تعیین کننده اصلی بازده بلند مدت است ، فهرست بندی علاوه بر این ، چیزهای دیگری را نادیده می گیرد.

جیمز گرانت ، بنیانگذار و سردبیر نرخ بهره Grant's Observer ، در سال 2018 خاطرنشان كرد كه چگونه همه صندوق های بزرگ شاخص 23 ٪ از شركت مراقبت های بهداشتی MiMedx را خریداری كردند و پس از استعفا مدیران یا اخراج و مالی گذشته ، به خرید درست رفتند. همانطور که گرانت از نظر ساردونیک مشاهده کرد ، "اکنون این منفعل است."

رابطه کمی درک و همزیستی صندوق های شاخص ، گزینه های سهام اجرایی شرکت ها و بازپرداخت سهام شرکت های شرکت ها یک منفی دیگر منفی است.

شرکت های بزرگی که به دلیل وزن سرمایه گذاری ، بودجه شاخص نیز تمایل دارند به گزینه های سهام به عنوان راهی برای پاداش مدیران ارشد بسیار متکی باشند. در گذشته ، این هزینه های گزارش شده نسبت به غرامت نقدی را کاهش داده و در نتیجه سود گزارش شده و قیمت سهام را افزایش داده است.

منشأ این سیستم می تواند به دهه 1990 باشد ، هنگامی که کنگره جبران خسارت نقدی را به طور بالقوه گرانتر کرد ، و همچنین هیئت حسابداری ایالات متحده را از اتمام و سپس گزینه های کاملاً گسترده تر دلسرد کرد.

بازپرداخت سهام شرکت ها بخش مهمی از سیستم جبران گزینه ها است. آنها نه تنها تقاضا را برای سهام شرکت اضافه می کنند بلکه به این ترتیب به انتقال گزینه ها "به پول" کمک می کنند ، بلکه رقیق شدن درآمد را که معمولاً با استفاده از گزینه ها همراه است ، مبهم می کند. درآمد هر سهم به جای کاهش با استفاده از گزینه ها افزایش می یابد ، تا زمانی که میزان بازپرداخت بیش از میزان ورزش باشد. بستنی روی کیک این است که درآمد بالاتر در هر سهم و قیمت سهام حتی با سرمایه گذاری با وزن سرمایه گذاری ، خریدهای بیشتری را نیز انجام می دهد.

با افت بازار ، شرکت های آمریکایی با تکیه بر گزینه های جبران خسارت با یک معضل روبرو هستند. آنها یا گزینه های جایگزینی را صادر می کنند ، که ممکن است جبران گزینه ها به گران تر بودن باشد ، یا کارمندان کلیدی را از دست می دهند.

عوارض بیشتر شامل مالیات جدید و 1 ٪ فدرال در مورد بازپرداخت سهم شرکت ها است که به طور مستقیم با استفاده از گزینه ها و فشار فزاینده قطعنامه های سهامدار فعال که کمک های مالی گسترده ای را به مدیر عاملان و دیگران هدف قرار می دهد ، مرتبط نیستند.

شرکت های کوچکتر فناوری ایالات متحده آشکارا بر روی شاخ گزینه های Underexpenced و اکنون در زیر آب گرفتار شده اند. اما شرکت های بزرگ رشد - شرکت هایی که بر شاخص ها حاکم هستند - به همان اندازه کاملاً درگیر هستند.

با توجه به این سهام و شاخص هایی که بر آنها حاکم است ، فقط می توان گفت: مراقب باشید.

تفسیرهای مهمان مانند این توسط نویسندگان خارج از اتاق خبر بارون و MarketWatch نوشته شده است. آنها منعکس کننده دیدگاه و نظرات نویسندگان هستند. پیشنهادات تفسیر و سایر بازخورد را به آدرس@barrons.com ارسال کنید.< Pan> عوارض بیشتر شامل مالیات جدید و 1 ٪ فدرال در خرید سهام شرکت ها است که به طور مستقیم با استفاده از گزینه ها مرتبط نیستند و فشار فزاینده قطعنامه های سهامدار فعال که کمک های مالی گسترده ای را به مدیر عاملان و دیگران هدف قرار می دهد.