یک خرس بازار بدنام که به نام ویران 2000 و 2007 به دلیل ایجاد "شدیدترین حباب مالی در تاریخ ایالات متحده" تخلیه می شود - و از افت 70 درصدی در S& P 500 فقط برای بازگشت به سطح ارزش گذاری عادی هشدار می دهد

نماد پیوند ایمیل تصویری از یک لینک زنجیره ای. این یک URL لینک وب سایت را سیماب می کند.

این داستان منحصراً برای مشترکین خودی در دسترس است. خودی شوید و اکنون شروع به خواندن کنید.

• جان هوسمان می گوید سهام در شدیدترین سطح تاریخ خود قرار دارد.
• او سیاست پولی آسان فدرال رزرو را برای ایجاد حباب مقصر می داند.
• وی همچنین هشدار می دهد که سهام برای بازگشت به سطح ارزیابی عادی باید تقریباً 70 ٪ کاهش یابد.

هنگامی که فدرال رزرو در مورد سیاست های پولی خود تصمیم می گیرد - مانند افزایش تلاش های کاهش کمی آن ، کاهش نرخ بهره یا معکوس کردن آن اقدامات برای خنک کردن اقتصاد - جان هوسمان فکر می کند که آنها به طرز حیرت انگیزی عمل می کنند.

از زمان بحران مالی و به ویژه از زمان شروع بیماری همه گیر ، بانک مرکزی به طور فزاینده ای نقدینگی را در اقتصاد پمپ کرده و نرخ بهره را پایین نگه داشته است. اکنون ، با تورم در اوج های تقریباً 40 ساله ، آنها برای محکم کردن سریع سیاست اقدام می کنند.

به نظر هوسمان ، رئیس جمهور اعتماد سرمایه گذاری هوسمان ، به نظر می رسد این اقدامات در مورد پرواز انجام می شود ، در غایب هر چارچوبی از سیستمی که سیاست مداوم را ایجاد می کند. وی در یک تفسیر اخیر گفت ، این خطر را برای سرمایه گذاران از نظر چشم انداز بازده آینده ایجاد می کند.

هوسمان به دلیل اینکه قادر به فراخوانی لحظه های اضافی سوداگرانه است ، در جامعه مالی شهرت ایجاد کرده است. وی گفت که او این کار را به درستی انجام داد 2000 و 2008. اوضاع بدتر از آن است که در آن موارد وجود داشته باشد.

هوسمان نوشت: "ما در سال 2022 در میان شدیدترین حباب مالی در تاریخ ایالات متحده ، که ناشی از گمانه زنی های بازدهی است ، تقویت شده توسط یک فدرال رزرو است که هرگونه اتصال به سیاست پولی سیستماتیک را رها کرده است."

این یک جمله بزرگ است. هوسمان آن را با چند نمودار نشان می دهد که وضعیت فعلی ارزیابی ها را نشان می دهد.

یکی نسبت کل کلاه بازار بنگاه های آمریکایی ، به استثنای بخش مالی ، به کل درآمدهای آنها است. هوسمان این مسئله را با اطمینان از پیش بینی بازده های آینده ، قابل اطمینان ترین ارزیابی خود را می نامد. در حال حاضر در بالاترین سطح خود تا کنون است.

سپس او به سطح ارزیابی هر Decile در S& P 500 نگاه کرد. این راهی برای اندازه گیری وسعت حباب است. به عنوان مثال ، در طول حباب Dot-Com ، توجه کنید که Decile برتر نسبت به نه مورد دیگر نسبت به اکنون بسیار برجسته تر بود. هر دهک در حال حاضر در اوج تاریخی قرار دارد.

یکی دیگر از تنوع در اندازه گیری وسعت ، نسبت قیمت به درآمد 10 ٪ برتر بنگاه های S& P 500 را با کلاه بازار به 10 ٪ پایین مقایسه می کند. میانگین این شاخص و همچنین 10 ٪ پایین بنگاه ها اکنون نسبت به سال 2000 یا 2008 دارای ارزیابی های بسیار بالاتری هستند.

به گفته هوسمان ، این ارزیابی های بالا بازار را برای بازده ناگوار طی یک دهه آینده تنظیم کرده است. وی در نمودار زیر نشان داد که چشم انداز بازده طی 10 سال آینده از حباب های قبلی بدتر است. نشان داد که بعد از ترکیدن حباب ها و پایین بازار ، چشم اندازها بهتر می شوند.

برای بازگشت ارزش ها به سطح روند منظم خود ، S& P 500 باید حدود 70 ٪ سقوط کند. با فروش سهام از زمان انتشار این تفسیر در 14 ژانویه ، هنوز 68 ٪ دیگر برای رفتن به حدود 1400 نفر دیگر خواهد بود.

او قبلاً به درستی چنین فروش هایی خوانده شده است.

"با پیش بینی صحیح میزان ضرر و زیان آینده در بازار در اوایل 2000 و 2007 (از جمله پیش بینی مارس 2000 از ضرر 83 ٪ در سهام فناوری) ، ما می توانیم طرح کنیم که S& P 500 باید حدود 70 ٪ از ارزش خود را در اینجا از دست بدهد-به سادگی برای لمس هنجارهای ارزیابی از آسیاب که از لحاظ تاریخی با بازده اسمی بلند مدت مورد انتظار سالانه حدود 10 ٪ همراه بوده اند. "

سابقه آهنگ هوسمان - و نظرات وی در متن

هوسمان وقتی به انتقاد خود از ارزیابی ها می پردازد ، شرکت دارد.

مایک ویلسون ، استراتژیست اصلی حقوق صاحبان سهام مورگان استنلی در اوایل این هفته در یادداشتی گفت که او انتظار دارد S& P 500 در نیمه اول سال 10-20 ٪ بفروشد با توجه به اینکه چقدر ارزش های بالایی دارند و سرعت فدرال رزرو به سرعت در حال سفت شدن است.

Savita Subramanian Bank of America گفته است که انتظار دارد این شاخص بازده منفی را طی یک دهه آینده با توجه به ارزیابی ها ارسال کند. وی همچنین در ماه نوامبر گفت که انتظارات رشد بسیار زیاد است ، و این نشان می دهد که براساس گذشته ، S& P 500 20 ٪ قبل از نوامبر 2022 سقوط خواهد کرد.

با این حال، دیگران ارزش های بالا را پایین آورده اند. شارمین مصور رحمانی، مدیر ارشد اجرایی گروه استراتژی سرمایه گذاری گلدمن ساکس، در یادداشتی در اوایل ماه جاری چندین دلیل را ذکر کرد که چرا ارزش گذاری ها در سال جاری خطری برای سهام ایجاد نمی کند. یکی از دلایل این بود که به نظر می رسد شواهد کمی وجود دارد که نسبت Shiller CAPE به میانگین ثابت باز می گردد.

بازارها در نقطه نامعلومی قرار دارند. سهام بزرگترین فروش خود را در بیش از یک سال گذشته تجربه کرده اند، به طوری که S& P 500 از ابتدای سال 2022 تاکنون 8. 3 درصد کاهش یافته است، زیرا فدرال رزرو برای سفت شدن و جهش بازده اوراق قرضه آماده می شود. هنوز مشخص نیست که آیا اقتصاد آب کافی برای افزایش قیمت سهام دارد یا خیر.

بیکاری کماکان کاهش می یابد، اما افزایش شغل ضعیف بوده است. تورم نیز همچنان در حال افزایش است، به این معنی که فدرال رزرو می تواند به افزایش سرعت انقباض خود ادامه دهد. انقباض پولی مازاد اقتصادی را رام می کند و نقدینگی در بازار را کاهش می دهد.

امید برای قدرت مالی بیشتر نیز کاهش یافت، زیرا سناتورها نتوانستند ابتکار عمل جو بایدن، رئیس جمهور جو بایدن را تایید کنند.

در عین حال، تشدید فدرال رزرو نشان می دهد که تا حدی به قدرت اقتصاد اعتماد دارد.

برای افراد ناآشنا، Hussman بارها با پیش بینی کاهش بیش از 60 درصدی بازار سهام و پیش بینی یک دهه کامل بازده منفی سهام، تیتر خبرها شده است. و از آنجایی که بازار سهام عمدتاً به روند صعودی خود ادامه می دهد، او به فراخوان های روز قیامت خود ادامه می دهد.

اما قبل از اینکه Hussman را به عنوان یک خرس دائمی بداخلاق رد کنید، دوباره سابقه او را در نظر بگیرید. در اینجا استدلال هایی است که او ارائه کرده است:

• او در مارس 2000 پیش بینی کرد که سهام های فناوری 83 درصد سقوط خواهند کرد، سپس شاخص نزدک 100 که از نظر فناوری سنگین است، در دوره ای بین سال های 2000 تا 2002، 83 درصد «بی احتمالاً دقیق» را از دست داد.
• در سال 2000 پیش بینی کرد که S& P 500 احتمالاً در دهه بعد بازدهی کل منفی خواهد داشت، که همینطور هم شد.
• در آوریل 2007 پیش بینی شد که S& P 500 می تواند 40 درصد از دست بدهد، سپس در سقوط بعدی از 2007 تا 2009، 55 درصد از دست داد.

با این حال، بازده اخیر Hussman کمتر از ستاره بوده است. صندوق رشد استراتژیک او از دسامبر 2010 حدود 48 درصد کاهش یافته است، اگرچه در 12 ماه گذشته 6 درصد افزایش یافته است. با این حال، S& P 500 در سال گذشته بیش از 14. 4 درصد بازدهی داشته است.

میزان شواهد نزولی که توسط هاسمن کشف شده است همچنان در حال افزایش است. مطمئناً، ممکن است هنوز در این چرخه بازار بازدهی وجود داشته باشد، اما در چه نقطه ای خطر فزاینده سقوط بیش از حد غیرقابل تحمل می شود؟

این سوالی است که سرمایه گذاران باید خودشان به آن پاسخ دهند - و Hussman به وضوح در این مدت به بررسی آن ادامه خواهد داد.