تصویر بزرگ: مضامین کلیدی برای سال 2022

وقایع ژئوپلیتیکی فعلی در بالای بیماری ویروس Covid-19 در حال حاضر ممکن است به نظر برسد که جهان وارونه شده است. با این حال ، به همان اندازه که این وقایع نگران کننده هستند ، آنها واقعاً روند شتاب دهنده ای هستند که قبلاً به خوبی در حال انجام بودند. افزایش بدهی ، افزایش قیمت جهانی مواد غذایی و انرژی ، درگیری های ارضی ، افزایش تغییرات آب و هوا و ادامه موانع تکنولوژیکی تنها با حمله روسیه به اوکراین بسیار برجسته تر شده است. در این مقاله ، ما ده موضوع خود را برای سال بررسی می کنیم که روندهای عمیق تری را بررسی می کنیم که احتمالاً تأثیر عمده اقتصادی ، سیاسی و بازار خواهد داشت.

1. تکثیر بدهی

برای چهار دهه بالاتر ، بدهی جهانی در طول همه گیر افزایش می یابد و ناشی از وام گرفتن دولت است. بیست و پنج کشور ، از جمله ایالات متحده و چین ، کل بدهی بالاتر از 300 درصد تولید ناخالص داخلی را دارند که در اواسط دهه 1990 از هیچ یک از این موارد نیست. 1 پول چاپ شده توسط بانکهای مرکزی که برای محافظت از زندگی ، حفظ شغل و جلوگیری از ورشکستگی ها طراحی شده اند ، بازارهای مالی را نیز تورم می کند ، که تقریباً به اندازه اقتصاد جهانی در سال 1980 بود و اکنون بیش از چهار برابر بزرگتر است. 2

این تنها تله بدهی را عمیق تر کرده است: جوامعی که معتاد به بدهی هستند ، از ترس ایجاد موجی از ورشکستگی ها و آلودگی بازار ، کاهش آن را سخت می دانند. دستورالعمل های بانک مرکزی به طور کلی برای تثبیت تورم و اشتغال طراحی شده اند ، اما اکنون نیز نیاز دارد که لرزش در اقتصاد مالی بر اقتصاد واقعی تأثیر منفی بگذارد. در مواجهه با چنین معضل ، بانکهای مرکزی باید خیلی سریع از سفت شدن خودداری کنند - یک عمل متعادل کننده ظریف که در صورت سوء استفاده ، می تواند نوسانات اضافی و حتی استرس بیشتری را در بازارهای مالی ایجاد کند.

2. اما هیچ انفجاری بدهی وجود ندارد

بدهی دولت ایالات متحده در بالاترین سطح تا کنون ، در 133 ٪ تولید ناخالص داخلی ، اگرچه در سال 1946 پس از جنگ جهانی دوم به سطح مشابه 121 ٪ رسید (نمایش 1). 3

سنبله بدهی ها همزمان با نرخ واقعی منفی است

uf065

منبع: تحقیقات بازارهای نوظهور MSIM ، بلومبرگ ، Factset ، Haver. از 22 فوریه 2022

سنبله بدهی ها همزمان با نرخ واقعی منفی است

منبع: تحقیقات بازارهای نوظهور MSIM ، بلومبرگ ، Factset ، Haver. از 22 فوریه 2022

با این حال، بار خدمات بدهی به اندازه تاریخی نیست. در طول دهه گذشته، متوسط نرخ بهره جهانی کمتر از متوسط نرخ رشد تولید ناخالص داخلی اسمی جهانی بوده است. 4 این امر باعث پایداری بدهی در بین کشورها شده است، تفاوت قابل توجهی در مقایسه با شرایط قبل و در بحبوحه بحران مالی بزرگ. با این حال، نکته منفی این است که نرخ های بالاتر احتمالاً تأثیر بسیار بیشتری بر ترازنامه های دولتی و غیردولتی خواهد داشت و خطر آسیب رسانی به آن امروز بسیار بیشتر از یک دهه پیش است. این می تواند سیاست گذاران را مجبور کند که در پشت منحنی باقی بمانند.

پایداری بدهی دولت به رشد اقتصادی، تراز بودجه و هزینه بهره خدمات بدهی بستگی دارد. کلید هزینه خدمات بدهی، نرخ بهره واقعی است. و با افزایش تورم پیش رو، حتی اگر بازده اسمی افزایش یابد، بازده واقعی احتمالا منفی یا پایین خواهد ماند. این امر باعث می شود که شاهد انباشت بدهی باشیم که بدترین سناریو برای بازارهای مالی خواهد بود.

3. ژن تورم خارج از بطری

مدت ها بود که تورم رام شده بود. در دهه گذشته، میانگین تورم در ایالات متحده تنها 1. 8٪ بود. 5 اما از آنجایی که عجله هزینه ها و بدهی های دولت برای کمک به کووید در سال گذشته و همچنین افزایش قیمت نفت ناشی از حمله روسیه به اوکراین باعث افزایش تورم می شود، بسیاری از رسانه ها از بازگشت به سطوح تورم دو رقمی دهه 1970 بیم دارند. در سال 1974 به 11 درصد و در سال 1980 به بیش از 13 درصد رسید (نمایش 2). 6

بالاترین نرخ تورم ایالات متحده از دهه 1980

uf065

منبع: تحقیقات بازارهای نوظهور MSIM ، بلومبرگ ، Factset ، Haver. از 22 فوریه 2022

بالاترین نرخ تورم ایالات متحده از دهه 1980

منبع: تحقیقات بازارهای نوظهور MSIM ، بلومبرگ ، Factset ، Haver. از 22 فوریه 2022

اقتصاد دهه 1970 نه تنها از دو شوک قیمت نفت (تحریم نفت اعراب در سال 1973 و انقلاب 1979 ایران)، بلکه بسته شدن پنجره طلا و متعاقب آن شناور شدن دلار، باز شدن کنترل دستمزدها که تورم دستمزدها را سرکوب کرده بود، متحمل شد. در اوایل دهه، و اتحادیه سازی گسترده که منجر به تقاضای دستمزدهای بالاتر شد.

از آن زمان به بعد، اقتصاد ایالات متحده به تدریج از انرژی کمتری برخوردار شد و تأثیر شوک قیمت انرژی را در مقایسه با دهه 1970 کاهش داد. کاهش عضویت در اتحادیه ها در دهه های اخیر نیز فشارهای شدید دستمزد را کاهش می دهد.

اما این 2010 نیز نیست. ایالات متحده مشکل تورم دارد که احتمالاً همچنان ادامه خواهد داشت. کاهش جمعیتی به معنای کمتر کارگران و دستمزدهای بالاتر است. تخلیه-جریان مرطوب کننده کالاها ، پول و مردم-رقابت را کاهش می دهد. رشد بهره وری ضعیف به معنای هزینه های بالاتر است. تلاش برای کاهش انتشار کربن ، همانطور که در زیر توجه می کنیم ، تورمی است. اختلال در عرضه پایدار به دلیل حمله روسیه به اوکراین نیز به قیمت ها فشار می آورد.

ریسک بزرگتر از قیمت دارایی ناشی می شود. حتی هنگامی که بازارهای مالی بسیار کوچکتر از امروز بودند ، اصلاحات آنها می تواند مصرف کنندگان را افسرده و منجر به کاهش قیمت مصرف کننده شود ، همانطور که ژاپن در دهه 1990 تجربه کرد.

4- پارادوکس تورم سبز

تغییرات آب و هوا باعث افزایش تقاضا برای فلزات به اصطلاح "سبز" مانند مس و آلومینیوم می شود ، اما سیاست های سبز انواع مواد اولیه را از انواع و اقسام کاهش داده است. سرمایه گذاری در معادن و مزارع نفتی در پنج تا ده سال گذشته بیش از 50 ٪ کاهش یافته است (نمایش 3). 7 فن آوری های معمولاً جدید باعث می شود آخرین سرمایه گذاری دفاعی در قدیمی ها مانند رشد برق باعث رونق روشنایی گاز در اوایل دهه 1900 شود که سالها ادامه داشت.

هزینه های سرمایه جهانی نفت و معدن به میزان قابل توجهی کاهش یافته است

uf065

منبع: برنشتاین ، وود مکنزی ، اقتصاددان ، تحقیقات بازارهای نوظهور MSIM. از سال 2020

هزینه های سرمایه جهانی نفت و معدن به میزان قابل توجهی کاهش یافته است

منبع: برنشتاین ، وود مکنزی ، اقتصاددان ، تحقیقات بازارهای نوظهور MSIM. از سال 2020

پروژه های ساختمان سبز تقاضا برای "فلزات کثیف" و سوخت فسیلی را افزایش می دهد. سیاست سبز عرضه را کاهش می دهد و هزینه ایجاد یک اقتصاد پاک کننده را کاهش می دهد. سیاستگذاران سخت تر سعی می کنند تغییر را از سوخت های فسیلی دور کنند ، اکتشاف نفت و گاز کمتری صورت می گیرد و تا زمانی که انتقال به خوبی پیشرفت کند ، قیمت نفت بیشتر خواهد بود و این می تواند سالها طول بکشد.

محدودیت های صادرات انرژی روسیه شاهد افزایش قیمت نفت و افزایش تماس برای گسترش تولید داخلی بوده است. دولت ها بیشتر بر کاهش شوک های نزدیک به مدت زمان متمرکز هستند اما روند بلند مدت کاهش اعتماد به سوخت های فسیلی است. هر دو دینامیک تقاضا و عرضه در چندین کالا پشتیبانی از رونق چند ساله در قیمت کالاها است.

5- بازارهای در حال ظهور باز می گردند

هر دهه یک موضوع سرمایه گذاری توجه سرمایه گذاران را به خود جلب می کند. سال 2010 توسط شرکت های بزرگ فناوری در ایالات متحده تحت سلطه بود زیرا ایالات متحده از بحران مالی جهانی با اقتصاد دلپذیر ، یک دلار ارزان و ارزش های کلی دارایی بسیار جذاب ظاهر شد.

بازارهای نوظهور (EM) پس از بدترین دهه برای بازده بازار سهام در حال ظهور از دهه 1930 ، از رادار سقوط کرده ان د-و برای بدتر شدن امور ، سهام EM در سال 2021 سال ناامید کننده دیگری داشت. شاخص جهانی MSCI 25 ٪ ، به دلیل تعدادی از عوامل از جمله: کندی اقتصادی ناشی از سفت شدن سیاست ، سرکوب نظارتی در چین ، تورم بیش از حد ، قدرت دلار ، ضعف ارز EM و شوک Covid-19. 9

با این حال ، چندین کاتالیزور مهم باید محیط کلان را برای کلاس دارایی EM در این دهه مثبت کنند. ما انتظار داریم که در طی چند سال آینده بازگرداندن سهام EM انتخاب شود که ناشی از بهبودی پس از بازیابی ، اصلاحات الهام گرفته از همه گیر ، تولید ، قدرت مداوم در کالاها و انقلاب دیجیتال است. ارزیابی های کلاس دارایی در سطوح بسیار جذاب است و دارای سهام تقریباً 50 ٪ تخفیف بر اساس معیارهای کامپوزیت است. 10

اقتصاد قدیمی چین در حال کند شدن است ، که با محاصره ، کاهش بهره وری ، بدهی بالا و توخالی از صنایع تولیدی کاهش می یابد. با پیشروی ، رشد به طور فزاینده ای از نسل بعدی اقتصاد جدید ، "فناوری سخت" محور خواهد بود.

در دهه 2010 ، اقتصاد جدید چین در غول های خدمات اینترنتی مصرف کننده که خرید ، سرگرمی ، بانکداری موبایل و موارد مشابه را ارائه می دادند ، رو به افزایش بود. ما معتقدیم که نوبت بعدی به صنایع مبتنی بر علوم مانند نیمه هادی ها ، هوش مصنوعی ، محاسبات کوانتومی ، بیوتکنولوژی و تولید سطح بالا خواهد بود.

XI در تلاش برای اعتماد به نفس در فناوری است ، به این معنی که به ویژه اعتماد کمتری به ایالات متحده به منظور بومی سازی زنجیره های عرضه است. تلاش وی برای ایجاد سیگنال های خنثی کربن چین سرمایه گذاری عمیق تر در بخش هایی مانند وسایل نقلیه الکترونیکی و انرژی تجدید پذیر.

اگر دهه 2000 آخرین افزایش چین قدیمی و 2010 افزایش چین جدید را داشته باشد ، دهه 2020 دهه چین 3. 0 خواهد بود - حتی یک اقتصاد دیجیتالی کننده حتی عمیق تر.

7. یک پرده سیلیکونی فرود می آید

برای یک دهه گذشته ، ملت ها موانعی را برای کاهش سرعت جریان مردم ، تجارت و حتی پول برپا کرده اند. داده ها یک استثنا بوده اند. به گفته اریکسون ، ترافیک داده های تلفن همراه در سه ماهه سوم سال 2021 به تنهایی از تمام ترافیک تلفن همراه قبل از سال 2017 فراتر رفته است. 11

در ایالات متحده و اروپا ، این تنظیم کننده ها هستند که در تلاشند تا در غول های فناوری و حتی زمین های بازی مجدداً مجدداً مجدداً مجدداً حضور پیدا کنند. سایر کشورها در حال فیلتر کردن داده ها هستند و آن را از عبور از مرزها ، ایجاد "پرده سیلیکون" مسدود می کنند. الزامات محلی سازی داده ها اکنون به عنوان موانع غیر تعرفه ای برای تجارت خدمات دیجیتال عمل می کند و می تواند کارایی تجارت داده های دیجیتال را کاهش دهد.

تکنو ملی گرایی در حال افزایش است که کشورها از طریق لنز امنیت ملی ، تحولات فناوری بخش خصوصی را مشاهده می کنند.

حمله روسیه به اوکراین احتمالاً باعث تسریع در تکه تکه شدن اقتصاد جهانی می شود - شامل سیستم های مالی ، فراتر از سیستم کالاهای معامله شده.

8. سرمایه گذاری های استراتژیک

ما می توانیم شاهد یک چرخه تجدید هزینه سرمایه در چندین بخش از جهان باشیم تا با گرم شدن کره زمین و چالش های ژئوپلیتیکی مقابله کنیم.

این واقعیت که یک مسیر خالص جهان صفر آسان نیست ، منجر به سرمایه گذاری برای رسیدن به اهداف امنیت انرژی و گسترش منابع جایگزین خواهد شد. برای مقاومت در برابر اقتصادی ، کشورها روی برحسب برخی از ظرفیت های تولیدی تمرکز خواهند کرد. زنجیره های عرضه عایق از خطر ژئوپلیتیکی. و ساخت موجودی کالاها و کالاهای مهم. دنیای مدیریت فقط در زمان ممکن است از نظر ساختاری در حال تغییر باشد.

نیاز به افزایش هزینه های دفاعی به ویژه در اروپا وجود دارد و جایگزینی سرمایه برای نیروی کار می تواند ضروری شود زیرا رشد سریعتر دستمزد باعث ترغیب سرمایه گذاری بیشتر کار می شود.

پس از 75 سال ریاضت در آلمان ، ممکن است جزر و مد در حال چرخش باشد. این بیماری همه جانبه آلمان محرک مالی تهاجمی و متقابل بدهی را در اتحادیه اروپا می پذیرد. اوراق بهادار اخیر اتحادیه اروپا گامی در جهت حمایت از این سرمایه گذاری ها است.

9. بازگشت دنیای مادی

در دهه 2000 ، جهان در کالاها بیش از حد سرمایه گذاری شد و در فناوری تحت سرمایه گذاری قرار گرفت. در دهه 2010 این روند معکوس شد. 12 اکنون نوبت به سمت کالاها در حال انجام است.

علیرغم اعتیاد به مواد مخدره برای اقتصاد نامشهود ، افزایش قیمت در اقتصاد فیزیکی - سرزمین ، اتومبیل ، مواد اولیه و کار انسان - داستان دیگری را نشان می دهد. کسری مسکن شاهد افزایش قیمت خانه در سال گذشته 14 درصد در سازمان همکاری های اقتصادی و توسعه اقتصادی (OECD) ، بالاترین میزان از سال 1980 است (نمایش 4). 13

قیمت خانه با بالاترین افزایش سال خود از سال 1980

uf065

منبع: Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver. از Q3 2021.

قیمت خانه با بالاترین افزایش سال خود از سال 1980

منبع: Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver. از Q3 2021.

تقاضای فزاینده هزاره ها به رونق جهانی در قیمت خانه و خودرو در سال 2021 کمک کرد. اتومبیل های آینده ممکن است باهوش تر از مدل های فعلی بنزین باشد ، اما به مس و آلومینیوم بسیار بیشتری نیز نیاز دارند-یک ماشین برقی نیاز داردبیش از سه برابر مس - برای اتصال باتری ها و نرم افزار آنها.

کمبود نیروی کار بدنی به افزایش دستمزدهای جهان تبدیل می شود. حتی پیشرفت های موجود در متاور ، با تبدیل شدن به مراکز داده به املاک جدید ، یک زمین را تقویت کرده است. در پشت هر صفحه نمایش دیجیتالی مجموعه ای از میکروچیپ ها و هزینه هایی است که در میان کمبود جهانی افزایش یافته است و نشان می دهد که چگونه حتی بخش های دیجیتالی فناوری از محدودیت های دنیای فیزیکی مصون نیستند.

10. انتخابات ، ژئوپلیتیک و ریسک بازار

انتخابات میان دوره ای ایالات متحده و حمله روسیه به اوکراین احتمالاً در بازارهای جهانی سهام وزن خواهد داشت. میانگین کاهش در بازارهای ایالات متحده از نظر تاریخی در یک سال انتخابات میان دوره ای نسبت به سایر موارد دیگر بسیار بیشتر است. 14 پوشش نقره ای است که بیشتر از این ، بازارها در سال پس از آن انتخابات به شدت عقب مانده اند. 15

روسیه به سرعت به وضعیت پاریا دست یافته است و ما معتقدیم که مدتی غیرقابل سرمایه گذاری خواهد بود مگر اینکه تغییر رژیم وجود داشته باشد ، چشم انداز که باعث عدم اطمینان بیشتر و آشفتگی بازار جهانی خواهد شد.

کار ما در مورد 27 درگیری ژئوپلیتیکی از سال 1939 نشان می دهد که بازارها احتمال ابتلا به 70 ٪ از زمان در سال پس از درگیری را داشته اند. 16 رویدادهای ژئوپلیتیکی مختل کننده در کوتاه مدت به طور ناگهانی توسط بازارهای جهانی تخفیف می یابد ، در حالی که زمینه اقتصادی اساسی تمایل به غلبه بر میان میان مدت تا طولانی مدت دارد. شوک قیمت کالا در نتیجه وضعیت ژئوپلیتیکی فعلی قابل توجه بوده است و در صورت پایدار ، می تواند یک چالش کاملاً متفاوت را برای اقتصاد جهانی ارائه دهد ، با این امکان که بتواند چرخه سیاست های پولی ، رشد و رشد را تحت تأثیر قرار دهد.

فروش هراس توسط سرمایه گذاران خرده فروشی که برای اولین بار در طول همه گیر حسابهای معاملاتی را افتتاح کردند ، می تواند فشار بیشتری به آن اضافه کند. از ایالات متحده به اروپا ، میلیون ها نفر برای اولین بار در سال 2021 حساب های معاملاتی را افتتاح کردند و در ایالات متحده آمریکا ، خریدهای خالص سهام برای اولین بار در صدر 1 تریلیون دلار قرار گرفت ، 17 روند که امسال تاکنون ادامه داشته است.

بهبود اقتصادی پس از همه گیری COVID-19 به دلیل نگرانی های ژئوپلیتیکی از مسیر خارج شده است. تهاجم روسیه به اوکراین روندهای پیشرفته تری را ایجاد کرد که قبلاً در جریان بود. افزایش قیمت مواد غذایی و انرژی به فشارهای تورمی اضافه خواهد کرد زیرا اقتصاد جهانی بدهکار آماده مقابله با تغییرات آب و هوا و نگرانی های بهداشتی می شود. ترس از ادامه درگیری در اروپا و فراتر از آن، درخواست ها برای فناوری و حمایت گرایی گسترده تر را افزایش می دهد و قدردانی بیشتری را برای جهان فیزیکی به ارمغان می آورد. این روندها به شکل دادن به پویایی های اقتصادی، سیاسی و بازار در سال 2022 و پس از آن ادامه خواهند داد.

ملاحظات خطر

هیچ تضمینی وجود ندارد که یک نمونه کارها به هدف سرمایه گذاری خود برسد. اوراق بهادار در معرض خطر بازار قرار دارد ، این احتمال وجود دارد که ارزش بازار اوراق بهادار متعلق به نمونه کارها کاهش یابد و بنابراین ارزش سهام نمونه کارها ممکن است کمتر از چیزی باشد که شما برای آنها پرداخت کرده اید. ارزش بازار می تواند روزانه به دلیل وقایع اقتصادی و سایر موارد (به عنوان مثال بلایای طبیعی ، بحران های بهداشتی ، تروریسم ، درگیری و ناآرامی های اجتماعی) که بر بازارها ، کشورها ، شرکت ها یا دولت ها تأثیر می گذارد ، تغییر کند. پیش بینی زمان ، مدت و عوارض جانبی احتمالی (به عنوان مثال نقدینگی نمونه کارها) وقایع دشوار است. بر این اساس ، می توانید سرمایه گذاری در این نمونه کارها را از دست دهید. لطفاً توجه داشته باشید که این نمونه کارها ممکن است در معرض خطرات اضافی خاصی باشد. به طور کلی ، ارزش اوراق بهادار سهام نیز در پاسخ به فعالیت های خاص یک شرکت در نوسان است. سرمایه گذاری در بازارهای خارجی خطرات ویژه ای مانند خطرات ارز ، سیاسی ، اقتصادی ، بازار و نقدینگی را مستلزم. خطرات سرمایه گذاری در کشورهای در حال ظهور بیشتر از خطرات مربوط به سرمایه گذاری در کشورهای توسعه یافته خارجی است. سهام شرکتهای سرمایه گذاری کوچک شامل خطرات ویژه ای مانند خطوط تولید محدود ، بازارها و منابع مالی و نوسانات بیشتر در بازار نسبت به اوراق بهادار شرکتهای بزرگتر و تأسیس شده است. ابزارهای مشتق می توانند غیرقانونی باشند ، ممکن است به طور نامتناسب تلفات را افزایش دهند و ممکن است تأثیر منفی بالقوه بزرگی بر عملکرد نمونه کارها داشته باشد. اوراق بهادار غیرقانونی ممکن است فروش و ارزش آن از اوراق بهادار معامله شده عمومی (خطر نقدینگی) باشد. اوراق بهادار غیر متنوع اغلب در تعداد محدودی از صادرکنندگان سرمایه گذاری می کند. به این ترتیب ، تغییر در وضعیت مالی یا ارزش بازار یک صادرکننده واحد ممکن است باعث نوسانات بیشتری شود. cryptocurrency (به ویژه ، بیت کوین) به عنوان یک مبادله مالی غیر متمرکز ، همسالان و ذخیره ارزش که مانند پول استفاده می شود ، فعالیت می کند. از هیچ دولتی حمایت نمی شود. دولت های فدرال ، ایالتی یا خارجی ممکن است استفاده و تبادل رمزنگاری را محدود کنند. cryptocurrency ممکن است نوسانات بسیار بالایی را تجربه کند. استراتژی های ESG که شامل تأثیرگذاری بر سرمایه گذاری و/یا عوامل زیست محیطی ، اجتماعی و حاکمیتی (ESG) می شود ، بسته به اینکه چنین بخش هایی یا سرمایه گذاری در بازار یا خارج از کشور باشد ، می تواند منجر به انحراف عملکرد سرمایه گذاری نسبی از سایر استراتژی ها یا معیارهای گسترده بازار شود. در نتیجه،

هیچ تضمینی وجود ندارد که استراتژی های ESG می تواند منجر به عملکرد مطلوب تر سرمایه گذاری شود.

2 Msim ، Bis ، IMF ، McKinsey

3 بانک دویچه

4 مک کینزی ، CEIC ، OECD ، بانک جهانی

5 Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver

6 Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver

7 برنشتاین ، وود مکنزی ، اقتصاددان ، تحقیقات تیم بازارهای نوظهور MSIM. از سال 2020.

8 Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver

9 Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver. عملکرد شاخص فقط برای اهداف مصور ارائه شده است و به معنای نشان دادن عملکرد یک سرمایه گذاری خاص نیست. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست. برای تعاریف شاخص به بخش افشای اطلاعات در لینک فوق مراجعه کنید.

10 Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver. ارزش سهام بر اساس کامپوزیت از شاخص های MSCI EM و MSCI ایالات متحده. عملکرد شاخص فقط برای اهداف مصور ارائه شده است و به معنای نشان دادن عملکرد یک سرمایه گذاری خاص نیست. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست. برای تعاریف فهرست به بخش افشای اطلاعات در لینک فوق مراجعه کنید

12 Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver

13 Msim ، Bloomberg ، Factset ، Haver