اکنون بازارها - پنجشنبه 9 ژوئیه 2020

ما برای شما یک ایمیل DIGEST DIGEST DIGEST را برای شما ارسال خواهیم کرد که هر روز صبح آخرین اخبار سهام را جمع می کند.

چه کسی اولین ستون نویس بخش تجارت است که استدلال می کند که ESG فرهنگ لغو شرکت است ، فکر می کنید؟جرمی وارنر شاید؟الکس برومر؟یا آیا این برند شغلی متضاد منحصر به امثال Brendan O'Neill خواهد بود؟

ما می خواهیم Apropos از Boohoo دیگر لغو نشود. سهام در پیکسل 33 درصد افزایش یافته است (یا حدود 1. 2 میلیارد پوند از نظر کلاه در بازار) که حداقل تا حدودی در پاسخ به اخبار است. وادواد

مقامات انگلستان هیچ مدرکی مبنی بر جرائم نوین برده داری در دور اول بازرسی در مورد پیمانکاران Boohoo در لستر پیدا نکرده اند و تأکید بر چالش مقابله با ادعاهای مربوط به کارخانه های غیرقانونی لباس شهر.

طی یک هفته گذشته ، هفت آژانس دولتی جداگانه از نه محل در لستر بازدید کردند ، که ناشی از اتهامات مربوط به شیوه های کار غیرقانونی است که Boohoo و Priti Patel ، وزیر خانه ، آنها را "وحشتناک" توصیف کرده اند. وادوادواد

[من] علی رغم تلاش هماهنگ دولت برای کشف سوءاستفاده ها ، سازمان های گانگسترها و سوء استفاده از کار (GLAA) اعتراف کرده اند که "در طول بازدیدها از هیچ اجرایی استفاده نشده است". این آژانس گفت: "مأموران در این مرحله هیچگونه تخلفی طبق قانون برده داری مدرن مشخص نکرده اند."

گزارش های مربوط به لستر طی چند سال گذشته ، انتشار درزرها و گلدوزی هایی را که بین مشاغل بدون مدارک در مکانهایی که می خواهید به عنوان کارخانه ها تلاش می کنید ، در میان مشاغل بدون مدارک قرار می گیرند ، توصیف کرده است ، بنابراین هیچ مدرکی در مورد شیوه های کار غیرقانونی از نه بررسی سایت ممکن است اسلامی حقوق بشر نباشد. Dunk برای اولین بار ظاهر می شود. با این وجود ، این تیتر است که کاملاً منفی نیست. هرکسی که بخواهد ادعا کند که ESG بررسی همه چیز فقط سیگنالینگ فضیلت توسط فرقه Woke است اکنون دارای یک بستر مناسب و دارای انواع مختلفی است.

توصیه های "خرید" را با شروع HSBC ارائه دهید:

در حالی که تأمین کنندگان در گزارش یکشنبه تایمز توسط Boohoo به دلیل نقض کد رفتار خود در زمینه تولید رکورد و پیمانکاری فرعی خاتمه یافته اند ، تاکنون هیچ مدرکی برای حمایت از ادعاهای مبنی بر پرداخت کارگران GBP3. 50 در هر ساعت توسط این موارد وجود ندارد. تأمین کنندگان در مقابل دستمزد ملی زندگی در انگلستان از GBP8. 20-8. 72 برای کارگران 21 ساله یا بالاتر. ما به موارد زیر توجه می کنیم:

uf075 زنجیره تأمین کوتاه مدت بریتانیا یک مزیت رقابتی پایدار است ، که بیشتر با تنوع این گروه در بازارهای بین المللی پشتیبانی می شود ، که اکنون 60 ٪ از COG ها را تشکیل می دهد (در مقابل C30 ٪ در سه سال گذشته) ، از جمله 40 ٪ در آسیا و20 ٪ در اروپا. ما انتظار داریم که به عنوان درصدی از COG ها ، در طول متوسط تا بلند مدت ، به عرضه انگلیس اعتماد کنیم.

uf075 ما معتقدیم که هرگونه تأثیر بر تقاضا محدود خواهد بود. Boohoo مشتریان جوان و کمتر مرفه را که تحت تأثیر رسانه های اجتماعی قرار دارند هدف قرار می دهد. این امر به طور جدی به بسیاری از "تأثیرگذار" رسیده است تا با توجه به اوضاع به آنها اطمینان دهند. ما معتقدیم که تفسیر تأثیرگذار منفی تا به امروز محدود شده است و مشتریان Boohoo به طور کلی بیشتر براساس قیمت ، انتخاب و جدید بودن هدایت می شوند.

قیمت هدف 500p و رتبه بندی خرید (بدون تغییر): به روزرسانی قوی Q1 ارسال کنید. وادوادما درآمد FY20-22E خود را بدون تغییر رها می کنیم زیرا انتظار داریم تأثیر محدودی از دیدگاه هزینه یا تقاضا داشته باشیم. قیمت هدف بدون تغییر APV از 500p ما حاکی از C122 ٪ صعود از سطح فعلی و نسبت Cy21e EV/فروش 3. 10x است (در مقابل یک جریان 1. 53 برابر فعلی و پنج ساله EV/فروش یک ساله تاریخ چند ساله 2. 60x)واداز نظر ما ، مزیت رقابتی مدل تجاری گروه و تولید و ترازنامه پول نقد قوی آن ، حق بیمه را برای همسالان توجیه می کند.

گلدمن ساکس حتی تجزیه و تحلیل "خرید" خود را با مفاهیم درست و نادرست نیست:

پیش از نتایج استعلام مستقل ، ما پیش بینی درآمد Boohoo FY21 خود را حفظ کرده ایم (EPS 7. 67p ، +30 ٪ Yoy). این فرضیه رشد 26 ٪ رشد FY21E را دارد ، به طور گسترده مطابق با راهنمایی های اخیر گروه +25 ٪ و نشان دهنده کندی شدید از افزایش فروش +45 ٪ به دست آمده در 1Q21 است. علاوه بر این ، این شرکت انتظار دارد تعهد اولیه برای سرمایه گذاری 10 میلیون پوند افزایشی برای ریشه کن کردن نقص زنجیره تأمین در طی 2 سال ، و بین Capex و Opex تقسیم شود.

ارزش گذاری: در زمینه افزایش عدم اطمینان در مورد چشم انداز درآمد Boohoo ، و پیش از یافته های استعلام ، ما هدف قیمت مبتنی بر DCF خود را به 345p (از 500p) کاهش داده ایم. رویکرد ما در اینجا استفاده از بتا بالا فعلی (1. 35x از 1. 1x) است زیرا احتمالاً بازار این عدم اطمینان را قیمت گذاری می کند و 10. 8 ٪ WACC (از 9 ٪) را هدایت می کند. این ارزیابی برابر با C. 2x FY22E EV/Sales (در حال حاضر با 1. 3 برابر معامله می شود). ما همچنان با ارزش خرید هستیم.

در جای دیگریک بروزرسانی کاملاً وحشتناک در نیمه اول از Rolls-Royce تأکید می کند که چرا به یک تماس نقدی نیاز دارد در حالی که هیچ اطلاعاتی در مورد نحوه اجرای یک نفر ارائه نمی دهد. سوختگی نقدی در شش ماه اول 3 میلیارد پوند بود و تا سال کامل به 4 میلیارد پوند افزایش می یابد. ضربه نیمه اول شامل یک نقدی 1. 1 میلیارد پوندی استثنایی است که با قطع فاکتور سازی فاکتور مرتبط است ، که به استفاده از دریافت های نقدی زمان با تحویل موتور می پردازد.

سپس ، اوه من ، پرچین وجود دارد. در نیمه اول هزینه های خرچنگ Duff 100 میلیون پوند پول نقد پرداخت می کند. در دست گرفتن مقداری بیشتر 300 میلیون پوند در سال 2021 ، سپس 300 میلیون پوند در سال 2022 ، سپس 750 میلیون پوند دیگر بین 2023 و 2026. در کل 1. 45 میلیارد پوند که رولز انتظار دارد از دست بدهد ، CFO استفان دینیتیت را در شماره چهار در Rogue قرار می دهدTrader World Top Ten ، بین نیک لیسون و Kweku Adoboli (اگر معاملات غیرمجاز بوده اند ، که بدیهی نیست که اینگونه نیست).

Short term liquidity looks fine-ish --- £8.1bn in total including £4.2bn of cash -- so the fundraising need is not in emergency territory yet. Things can’t go on as they are though. Management sets an underwhelming target of>750 میلیون پوند در جریان نقدی رایگان تا سال 2022 اما هیچ نشانه ای از نحوه رسیدن به آنجا ندارد.

JP Morgan Cazenove ، یک فروشنده بسیار تهاجمی با هدف 125p می گوید: "خطر ملی شدن افزایش یافته است."

در هر تحقیقات قبلی ما استدلال کرده ایم که RR برای اطمینان از آینده آن باید 6 میلیارد دلار در سهام خود صادر کند. ما همچنین هشدار داده ایم که ملی شدن را نمی توان رد کرد. به روزرسانی معاملات امروز بسیار بدتر از انتظارات JPM / اجماع است ، با راهنمایی برای FCF 2020 ا ز-4bn (jpme £ -2. 5bn ؛ اجماع BBG ا ز-1. 1bn). در حالی که RR در مورد درآمد 2020 راهنمایی نمی کند ، بیانیه دارای نقاط داده های مختلفی است که نشان می دهد ضرر خالص قانونی در H1 2020 می تواند در C £ -5bn باشد ، و صندوق های سهامدار RR را به C £ -8bn می رساند. اکنون انتظار داریم پس از نتایج H1 20 (27 اوت) یک مسئله حقوق بسیار عمیقاً با تخفیف داشته باشیم. اگر یک موج 2 از COVID-19 / کندتر از آنچه که برای بهبودی امیدوار بود وجود داشته باشد ، از نظر ما بسیار ممکن است که دولت انگلیس برای نجات RR نیاز به قدم بگذارد. وادوادواد

فقدان اظهار نظر در مورد سال 2021 نشان می دهد که 2021 FCF می تواند چیزی از منفی تا حداکثر 750 میلیون پوند باشد. به عبارت دیگر ، FCF منفی سال 2020 در سال 2021 معکوس نمی شود. نکته اینجاست که جریان پول نقد در سال 2020 یک مسئله سرمایه در گردش موقت نیست بلکه یک ضرر واقعی برای همیشه 4 میلیارد پوند پول نقد است. این تا حدودی ساعت پرواز موتور 2020 از دست رفته است (این موارد هرگز قابل بازیابی نیست) ، بخشی از تصمیم برای پایان دادن به فاکتورسازی (تأثی ر-1. 1 میلیارد پوند) ، اما - اولین چیزی که امروز صبح - ما نمی توانیم از دست دادن دائمی 1-2 میلیارد پوند دیگر توضیح دهیمپول نقد

Sandy Morris Jefferies (خرید ، هدف 700p) طرف مقابل این استدلال را می گیرد:

ما معتقدیم بینایی از جایی که رولز رویس ممکن است FY23 یا FY24 باشد ، گم شده است. فکر می کنیم تمرکز بسیار روی چشم انداز افزایش حقوق صاحبان سهام بود. Rolls-Royce با اشاره به FY22 FCF حداقل 750 میلیون پوند ، پس از یک پیشانی 300 میلیون پوندی از بازسازی FX Hedging خود ، می گوید که FY22 FCF از عملیات می تواند به همان اندازه باشد که در ابتدا برای FY20 هدایت می شد. پس از کاوش در گزینه های تقویت ترازنامه ، رولز رویس ممکن است هنوز در مورد افزایش سهام تصمیم بگیرد ، اما با 8. 1 میلیارد پوند نقدینگی در پایان 1H20 ، هرگونه افزایش بعید است که در برابر عدم اطمینان از یک زمینه تجارت بی ثبات و احساسات تبعید آشکار شود. از نظر ما ، رولز رویس می تواند زمان را انتخاب کند. وادوادواد

هیچ براقیتی را نمی توان در مورد ویروس Covid بر رولز رویس یا همسالان آن در A& D قرار داد. در حالی که سخت است که دقیقاً آنچه را که از FCF در FY20 و FY21 انتظار می رفت ، ارزیابی کنیم ، ما معتقدیم که این ارزیابی دلالت بر چشم انداز تاریک دارد. البته ، ریسک اعدام باقی مانده است ، اما ما معتقدیم که EFH بالاتر و کاهش هزینه باعث ایجاد پلی برای FY22 FCF از 750 میلیون پوند با هدف رولز رویس می شود. مسیری برای چشم انداز روشن تر پدیدار شده است. از نظر ما این یک مسیر طولانی نیست.

خانه داران انگلستان به معنای واقعی کلمه در پاسخ به کاهش وظیفه تمبر چهارشنبه هیچ کاری نکردند ، در حالی که نتایج خرمالو امروز صبح این بخش را حدود 5 درصد افزایش داده است. یک شخص می تواند این را به عنوان شواهدی ببیند که نشان می دهد روندهای گسترده در بازار مانند قیمت خانه برای کارتل ساخت خانه بسیار بی ربط است زیرا شرکت ها در یک حباب محافظ از عرضه مصنوعی محدود و تقاضای یارانه ای دولتی وجود دارند. در اینجا دیوی صحبت می کنیم که در مورد اینکه چگونه آخرین بیت هدف قرار دادن میانه نرم ممکن است بسیار مثبت باشد تا برخی از خریدها را پیش ببرد ، شاید:

تعطیلات در مورد تمبر "فراخوان اقدام" از طرف دولت است و احتمالاً در کوتاه مدت تقاضا را افزایش می دهد. منبع تقاضا از دو منبع مختلف خواهد بود: (1) افرادی که احتمالاً تا سال 2021 صبر می کردند تا بخاطر نگرانی های بازار در یک دنیای پس از کار ، خرید کنند.(2) افرادی که در حال پس انداز برای سپرده بودند که دیگر مجبور نیستند برای تأمین هزینه های وظیفه تمبر نیز پس انداز کنند. با عرضه ای که در حال حاضر از پس زمینه قفل همراه با محدودیت های فاصله اجتماعی محدود شده است ، ما معتقدیم که محتمل ترین تأثیر تعطیلات ، پشتیبانی از قیمت خانه است. بنابراین ما به طور فزاینده ای با برآورد اجماع فوق ما برای تورم قیمت خان ه-5 ٪ در سال 2020 اطمینان داریم.

در مورد خرمالو ، Peel Hunt (افزودن) می تواند خلاصه کند:

در حالی که درآمد H1 در 32/3 درصد کاهش یافته است ، فروش خرمالو در شش هفته گذشته 30 ٪ YOY است ، به راحتی از سایر ارقام بخش ما می بینیم. سطح ساخت نیز به حالت عادی باز می گردد ، که این شرکت را نیز از 85-90 ٪ این بخش پیش می برد. بدیهی است که تقاضای جلب توجه در این رقم وجود دارد و ما قادر نخواهیم بود تا ماه سپتامبر "عادی جدید" را مشخص کنیم. خرمالو در بالاترین P/NAV معامله می کند ، اما بانک زمین و حاشیه آن ضمانت می کند. این اعداد نشان می دهد که علی رغم اینکه در سه ماه گذشته از این بخش بهتر است ، هنوز هم صعود کوتاه مدت وجود دارد. وادوادواد

به روزرسانی H1

- به روزرسانی H1 به افزایش 30 ٪ YOY در رزرو خالص در شش هفته گذشته اشاره کرد ، در حالی که فعالیت ساخت به سطح عادی برمی گردد. این مقایسه با ارقام بخش نشان می دهد که حجم 5-10 ٪ کاهش یافته و با C85-90 ٪ در حال اجرا است.

فروش رو به جلو 15 ٪ با 1. 86 میلیارد پوند افزایش یافته است ، در حالی که این گروه 830 میلیون پوند پول نقد داشت. همانطور که انتظار می رفت ، درآمد H1 به شدت (32 ٪) با 1. 19 میلیارد پوند کاهش یافته است ، در نتیجه متوقف کردن کار ساخت. متوسط فروش خصوصی در 11 هفته اول سال 10 ٪ افزایش یافته است. مانند سایر خانه داران ، PE Rsimmon گزارش قیمت فروش قوی را نشان می دهد.

این گروه از نظر خدمات بهتر و کیفیت ساخت ، در ارائه مشتری خود پیشرفت کرده است.

عملکرد و ارزیابی - سهام فقط 11 ٪ YTD کاهش یافته است ، پیش از این بخش ، که 23 ٪ تخفیف دارد. در حالی که P/Nav Multial در بخش 2. 1 برابر بالاترین در بخش است ، این از نظر ما توسط حاشیه های برتر که توسط بانک زمین خوب خریداری شده است ، ضروری است. ما در حال حاضر پیش بینی های خود را حفظ می کنیم ، 2730 قیمت هدف ما و توصیه اضافه می کنیم.

به طور کلی ، در زمینه سقوط 35 درصدی ، این یک به روزرسانی بسیار قوی از خرمالو است. مضامین مشابه به روزرسانی های همسالان است - قیمت گذاری محکم است ، نرخ فروش به شدت دوباره به وجود آمده است و ظرفیت ساخت در حال افزایش است ، با این حال ، تکمیل ها قوی تر هستند و از نظر نرخ ساخت خرمالو بسیار جلوتر از همسالان است. در حالی که ما این عقیده را داریم که تأثیر اقتصادی COVID به معنای تقاضا است و قیمت ها از Q3 به بعد به طور قابل توجهی کاهش می یابد ، هنوز هیچ نشانه ای از آن وجود ندارد. سهام اخیراً از بخش و بازار بهتر عمل کرده است اما در نسخه امروز کافی است که آن را کمی بیشتر هدایت کند.

شماره های Vistry ، خانه های سابق Bovis ، کاملاً جامد نیستند. جفری این بار:

در حالی که راهنمایی های FY20 مجدداً مورد استفاده قرار نگرفته است ، این گروه به نزدیک به نرخ ساخت قبلی و یک کتاب سفارش قوی در خانه سازی و مشارکت ها باز می گردد ، ما از نظر P& L و بدهی خالص از پیش بینی های خود احساس راحتی می کنیم. در 0. 95x FY21 NTAV سهام اکنون یکی از ارزان ترین بخش ها است ، البته تأثیر اهرم بیشتر بر اختیاری در سرمایه گذاری زمین و/یا بازده سرمایه ممکن است باعث شود عملکرد قیمت سهم همسالان را تاخیر کند.

با توجه به ادغام دارایی های گالیفورد در ماه ژانویه ، Vistry بیشترین اهرم بخش را دارد و کاهش بدهی خالص به 355 میلیون پوند (از 476 میلیون پوند در اواسط ماه مه) مهم است - بیشتر با توجه به مدیریت در ابتدا تصور می شود که ممکن است جریان خالص دیگری وجود داشته باشداز آن نقطههیچ راهنمایی برای بدهی خالص YE20 ارائه نشده است ، اما با حرکت به یک عادی تر 2H20 ما با بدهی خالص 218 میلیون پوند راحت هستیم (اگرچه ما می دانیم که این امر مشمول شرایط تجارت و بازار زمین خواهد بود ، با این خطر که بدهی استاگر تجارت مقاومت بیشتری داشته باشد ، بیشتر است زیرا این گروه ممکن است سرمایه گذاری بیشتری در زمین و کار در حال انجام داشته باشد).

با توجه به ساختار جدید خود ، هیچ اجماعی برای قضاوت در مورد درآمد 1H20 641 میلیون پوند وجود ندارد (در مقابل 1192 پوند ، طرفدار فرم برای سال گذشته). با این حال ، درآمد مشارکت 12 ٪ کاهش مقاومت خود را در مقایسه با ساخت خانه (درآم د-60 ٪ ، با کاهش 63 ٪) نشان می دهد. هیچ نشانه ای در مورد EBIT یا PBT در بیانیه ارائه نشده است و هیچ راهنمایی FY20 مجدداً مورد استفاده قرار نگرفته است ، اما MGMT نشانگر صعود بیشتر در هم افزایی از ادغام این دو مشاغل است.

این گروه از 4 هفته گذشته نرخ فروش 0. 62 را گزارش می کند و از زمان قفل شدن شاهد پیشرفت مداوم است. این مقایسه با 0. 6 برای BOVIS برای 1H سال گذشته است ، و CFO گزارش می دهد که نرخ فروش در 3 هفته گذشته با آنچه در همان زمان سال گذشته به دست آمد ، مطلوب است. در حالی که این نرخ فروش شامل تعدادی از فروش فله به انجمن های مسکن (0. 5 به استثنای این فروش فله) است ، MGMT نشان می دهد که سطح کمی از فروش فله احتمالاً بخشی از مشاغل را پیش می برد و عموماً بدون رقت به حاشیه EBIT انجام می شود. مدیریت گزارش های وب را به عنوان "به اندازه همیشه" ، به کمک توانایی این گروه در فروش کامل یک خانه به صورت آنلاین گزارش می دهد.

با نرخ فروش تا حد زیادی به نرخ های قبل از قفل بازگشت ، گروه گزارش می دهد که نرخ ساخت C90 ٪ از پیش قفل است. با توجه به خاموشی ، خانه هایی که هنوز برای دیدن پایه های گذاشته شده بعید به نظر می رسد به موقع برای تحویل FY20 تکمیل شوند. با این وجود ، این یک چشم انداز راحت تر برای FY21 (تکمیل Jefe FY21 87 ٪ از پیش بینی های ما از پیش استفاده می کند). این گروه گزارش داد که در 168 سایت فروش است که عمدتاً مسطح Yoy است و احتمالاً در 6 ماه آینده مسطح خواهد بود.

در داخل خانه سازی ، این گروه کتاب سفارش 1. 2 میلیارد پوند را گزارش می کند (با مبلغ زیاد تکمیل خانه سازی 2H20 به جلو فروخته می شود). این گروه گزارش می دهد که قیمت گذاری محکم است (کمی از موقعیت ماه مه بازیابی می شود). در مشارکتها کتاب سفارش +11 ٪ تا 920 میلیون پوند است.

در یک روز باریک برای افراد غیر منتظره ، قطب نما از بازارهای سرمایه RBC پایین می آید:

در حالی که CPG رهبر بازار است و فرصتی برای به اشتراک گذاشتن دارد ، ما ارزیابی را در این سطوح بسیار گران می دانیم و به سمت پایین تر از بخش با هدف قیمت 1000p (از 1،250p) حرکت می کنند.

ما پیش بینی های C. 30 ٪ را کاهش داده ایم تا بازتاب ، فارکس و دیدگاه محتاطانه تر از چشم انداز پس از تفسیر اخیر Sodexo و دیدگاه ما مبنی بر اینکه بسیاری از عدم قطعیت ها به جلو می روند. ما در تاریخ 30 ژوئیه یک به روزرسانی معاملات Q3 دریافت می کنیم و انتظار داریم احتیاط مشابهی درباره Q4 و سرعت بازگشت داشته باشیم. قیمت هدف DCF ما به دلیل کاهش سود به سود و رقیق شدن قرار دادن به 1000p از 1،250p کاهش می یابد. ما به حق بیمه C. 30 ٪ به همسالان کلیدی توجه می کنیم.

بسیاری از عدم قطعیت ها - ادامه تعداد موارد covid در ، به عنوان مثال ، ایالات متحده و لاتام ، و شواهد امواج دوم به معنای شکل بهبودی کوتاه مدت نامشخص است. ورود به سال 2021 در ماه سپتامبر عدم اطمینان در مورد سرعت بازگشت به محل کار ، تأثیر بیکاری بالاتر و رفتارهای احتمالی در حال تغییر (WFH بیشتر ، کمتر غذا خوردن در محل کار؟) وجود دارد. در آموزش ، علائم سؤال در مورد اینکه آیا می توان حجم ها را در دوران فاصله اجتماعی حفظ کرد و در دانشگاه ها حفظ کرد ، آیا تأثیر آن بر حجم سخنرانی های آنلاین بیشتر و دانشجویان بالقوه کمتر خارجی خواهد بود. ما همچنین گمان می کنیم که عنصر خرده فروشی در مراقبت های بهداشتی برای بهبودی زمان خواهد برد. با این حال ، به طور کلی ، چشم انداز حجم کمتری پیامدهای مربوط به پایه هزینه ، چشم انداز حاشیه و گردش بالقوه نقدی را دارد (اگر نتواند همان شرایط طلبکار را مانند گذشته استخراج کند).

باید یک برنده بلندمدت باشد - با توجه به مقیاس، قدرت خرید، تمرکز و موقعیت مالی نسبتاً قوی پس از قرار دادن 2 میلیارد پوند، CPG باید به سهم خود، به ویژه با رقابت ضعیف، ادامه دهد. با این حال، این باید با لیست طولانی عدم اطمینان در مورد اینکه حجم بازار در میان مدت به کجا می رسد، سنجیده شود. علاوه بر این، ما باید به این نکته اشاره کنیم که اتکا به ایالات متحده برای رشد سود تاریخی و افزایش سرمایه در فروش، فشارهایی را بر بازده وارد می کند. ما در تلاش هستیم که ببینیم بازار ارزش گذاری های رشد دفاعی تاریخی را به CPG نسبت می دهد و مشکوک هستیم که بحران احتمالاً به معنای ترازنامه محافظه کارانه تر در آینده باشد.

فرصت های بهتر در این بخش - ما ارزش بهتری را در این بخش می بینیم، چه در شرکت هایی که فکر می کنیم ذینفعان بلندمدت کووید باشند، مثلاً رنتوکیل یا سایر برون سپاری ها که در آن ها شاهد دفاع بیشتر و ارزش گذاری های ارزان تر هستیم، مثلاً G4S. در سمت بهبود، ما ترجیح می دهیم کارکنان موقت را در اختیار داشته باشیم، که فکر می کنیم زودتر از آنها سود می برند و احتمالاً از افزایش انعطاف پذیری نیروی کار شرکت ها (از جمله CPG) بهره خواهند برد.

RBC پیش از ورود فراری به بازار خودروهای پرسود مدرسه گیت تمایل بیشتری به فراری دارد:

ما پوشش فراری را با امتیاز عملکرد بهتر و هدف قیمت 200 یورو آغاز می کنیم. شاسی بلند Purosangue این شرکت را با جمعیتی جدید و ورود به بازار چین آشنا می کند. این شرکت در حال حاضر ظرفیت تولید 15000 دستگاه (از 10000 دستگاه) را با هزینه افزایشی کمی دارد. ریاضیات ما یک ROIC قابل توجه 33٪ در این سطوح جدید را پیشنهاد می کند.

15 هزار واحد با هزینه افزایشی کم. فراری با توجه به عرضه Purosangue در سال 2022، اولین SUV فراری، تولید خود را به طور چشمگیری گسترش خواهد داد. در حال حاضر ظرفیت کارخانه برای ساخت 15000 وسیله نقلیه وجود دارد اما امروزه تنها 10000 دستگاه تولید می کند. نکته مهم این است که در این سطح تولید بالاتر، ما ROIC چشمگیر 33 درصد (از 27 درصد) را برآورد می کنیم. این در مقایسه با 13 درصد برای خودروها، 27 درصد برای لوکس و 63 درصد برای هرمس که در صدر جهان لوکس قرار دارد. Purosangue، که ما انتظار داریم به حساب خواهد آمد~3K از فروش افزایشی 5K، به شرکت اجازه می دهد تا به جمعیتی کاملاً جدید دست یابد: علاقه مندان به اتومبیل های زن و غیر ورزشی. علاوه بر این، فراری را قادر می سازد تا به بازار قابل توجه خودروهای لوکس چین نفوذ کند. فقط کافی است نگاهی به پورشه و لامبورگینی بیندازید تا ببینید اوضاع چگونه پیش خواهد رفت.

فراری یک سهام لوکس است. حاشیه EBITDA فراری ، حرکات قیمت سهام و پایگاه مشتری بیشتر شبیه به سهام لوکس در مقابل OEM های خودکار است. بیش از 40 ٪ از صاحبان فراری بیش از یک فراری دارند و مشتریان عمدتاً در بخش رو به رشد UHNW (فوق العاده با ارزش) و میلیونر در حال رشد هستند ، شبیه به محصولات لوکس با سطح بالا. علاوه بر این ، مانند برخی از مارک های لوکس ، فراری دارای قدرت و وفاداری قیمت گذاری است ، به خصوص با توجه به هاله انحصاری که با مشتریان خود بدست آورده است.

فراری یک استراتژی EV دارد. در مدت زمان نزدیک ، ما سناریویی را که در آن فراری 10،000 واحد در اروپا به فروش می رساند (آستانه جایی که شروع به پرداخت جریمه می کند) تصور نمی کنیم. ما تصدیق می کنیم که این تصور وجود دارد که میراث فراری با معماری یخ مرتبط است و ورودی های جدیدی با استفاده از پیشرانه های برقی وجود دارند. در حالی که این درست است ، فراری در حال حاضر از فناوری برقی برای تقویت عملکرد استفاده می کند و برنامه ریزی در مورد هیبریداسیون 60 ٪ فروش وسایل نقلیه تا سال 2022. ما معتقدیم که فراری می تواند به طور کامل کل ناوگان خود را به طور کامل برق کند.

در Outperform شروع کنید. فراری تنها خودروساز Ultraluxury بازی خالص ، با تجارت عمومی است. ما معتقدیم نزدیکترین لوکس قابل مقایسه هرمس است که در 20x 2023e EBITDA معامله می شود. ما با توجه به اینکه PuroSangue فقط در سال 2022 معرفی می شود ، ما در سال 2023 EBITDA ارزش مسابقه را ارزیابی می کنیم. چارچوب EV/IC ما به ترتیب به ارزش/سهم 206 یورو منجر می شود و هدف قیمت ما را تأیید می کند ، که رتبه برتر ما را تأیید می کند.

• هیچ بازاری در روز جمعه 10 ژوئیه به دلیل وظایف آخر هفته FT نیست. دوشنبهتعدادی از گپ های گروه تلگرام AV نیز موجود است.