Sec ، Nasdaq و Nyse نظارت بر ادغام های معکوس

در تاریخ 9 نوامبر 2011 ، کمیسیون اوراق بهادار و بورس ایالات متحده (SEC) قوانینی را تصویب کرد که توسط NASDAQ Stock Market LLC (NASDAQ) و بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) ارائه شده است که الزامات لیست دقیق تری را برای شرکت هایی که از طریق عمومی می شوند تحمیل می کندیک ادغام معکوس. این قوانین جدید در زیر مورد بحث قرار گرفته است.

ادغام معکوس چیست؟

بسیاری از شرکت های خصوصی با دستیابی به کنترل شرکت های دولتی موجود به دنبال دسترسی به بازارهای ایالات متحده هستند. این معاملات معمولاً به عنوان "ادغام معکوس" گفته می شود. در یک ادغام معکوس ، "شرکت پوسته" موجود ، که یک شرکت گزارش دهی عمومی است و دارای تعداد کمی یا عملیاتی است ، توسط یک شرکت عامل خصوصی به دست می آید. سهامداران شرکت عامل خصوصی سهام خود را برای بیشتر سهام شرکت دولتی مبادله می کنند و از این طریق علاقه کنترل کننده ای در شرکت پوسته عمومی کسب می کنند. شرکت عامل خصوصی جایگزین هیئت مدیره و مدیریت شرکت پوسته عمومی می شود. دارایی و فعالیتهای تجاری شرکت عمومی پس از ادغام ، در درجه اول ، اگر نه صرفاً ، شرکتهای عملیاتی سابق خصوصی است.

SEC SEC نسبت به ادغام معکوس ابراز نگرانی کرده است. این اخیراً یک بولتن سرمایه گذار را در 9 ژوئن 2001 صادر کرده و به سرمایه گذاران هشدار می دهد که خطرات مربوط به سرمایه گذاری در چنین نهادهایی ، به ویژه شرکتهای مربوط به شرکتهای عامل خصوصی خارجی را درگیر می کند. خطرات مرتبط با چنین اشخاصی شامل عدم رعایت الزامات تشکیل پرونده و کنترل داخلی SEC و عدم سابقه رعایت مقررات SEC و قوانین حسابداری شرکت های عمومی است.

در سال گذشته ، SEC تجارت را در تعدادی از نهادهای ادغام معکوس به حالت تعلیق درآورد و ثبت نام تعدادی از این شرکت ها را باطل کرد. این احیا به دلیل عدم موفقیت اشخاص در تهیه پرونده های مورد نیاز با SEC رخ داده است.

نگرانی های قابل توجه در رابطه با اتهامات کلاهبرداری حسابداری در رابطه با تعدادی از شرکت ها به دنبال ادغام معکوس نیز بوجود آمده است. SEC به تازگی اقدامات اجرایی را علیه یک شرکت حسابرسی در رابطه با کار خود برای شرکت هایی که از ادغام معکوس زنده مانده اند ، انجام داد.

NASDAQ طبق پیشنهادی که NASDAQ و تأیید شده توسط SEC ، NASDAQ به عنوان ادغام معکوس هر معامله ای رفتار می کند که به موجب آن یک شرکت عامل به یک قانون مبادله اوراق بهادار در سال 1934 (قانون مبادله) با ترکیب (مستقیم یا غیرمستقیم) با یک پوسته تبدیل می شود. شرکتی که یک شرکت گزارش دهنده قانون مبادله است ، چه از طریق ادغام معکوس ، پیشنهاد مبادله و چه در غیر این صورت.

ادغام معکوس شامل:

• دستیابی به یک شرکت عامل توسط یک شرکت ذکر شده که الزامات قوانین NASDAQ را در رابطه با شرکت هایی که برنامه کاری آنها تکمیل یک یا چند مالکیت است ، برآورده می کند (به IM-5101-2 مراجعه کنید). یا
• ترکیبی از تجارت که در قانون NASDAQ 5110 (الف) شرح داده شده است که در آن یک شرکت ذکر شده با یک نهاد غیر NASDAQ ترکیب می شود و در نتیجه تغییر کنترل شرکت ذکر شده و به طور بالقوه به نهاد غیر NASDAQ اجازه می دهد تا لیست NASDAQ را بدست آورد ، که گاهی اوقات نامیده می شود."لیست پشتی".

NASDAQ هنگام تعیین اینکه آیا یک شرکت "شرکت پوسته" است ، به عوامل مختلفی از جمله:

• این که آیا این شرکت "شرکت پوسته" در نظر گرفته شده در قانون 12B-2 طبق قانون مبادله تعریف شده است.
• چه درصد از دارایی های شرکت در مقابل منفعل فعال بودند.
• این شرکت درآمد ایجاد کرده است ، و اگر چنین است ، آیا درآمد منفعلانه یا فعال تولید شده است.
• این که آیا هزینه شرکت به طور معقول مربوط به درآمد حاصل از آن بوده است.
• چه تعداد کارمند در عملیات تجاری تولید درآمد شرکت کار می کردند.
• چه مدت این شرکت بدون عملیات تجاری مادی بوده است. وت
• این که آیا این شرکت به طور علنی طرحی را برای شروع فعالیت های عملیاتی یا تولید درآمدها ، از جمله از طریق یک خرید یا معامله نزدیک ، اعلام کرده است.

NASDAQ برخی از الزامات "چاشنی" را در رابطه با لیست شرکت های ادغام معکوس که در قانون NASDAQ 5110 (c) تنظیم شده است ، اتخاذ کرده است:

• یک شرکت ادغام معکوس از درخواست لیست در NASDAQ ممنوع خواهد شد تا اینکه نهاد ترکیبی در بازار بدون نسخه ایالات متحده ، در یک بورس اوراق بهادار ملی دیگر یا حداقل یک سال پس از تشکیل پرونده خارجی ، در یک بورس اوراق بهادار ملی دیگر معامله کند. کلیه اطلاعات مورد نیاز در مورد معامله ادغام معکوس با SEC یا سایر سازمان های نظارتی ، از جمله صورتهای مالی حسابرسی شده برای نهاد ترکیبی.
• شرکت ادغام معکوس باید قیمت بسته شدن 4 دلار را برای یک دوره زمانی ثابت حفظ کند، اما نه کمتر از 30 روز از 60 روز معاملاتی اخیر، بلافاصله قبل از ارائه درخواست فهرست و همچنین حداقل 30 مورد از 60 معامله اخیر. روز قبل از تایید فهرست؛و
• شرکت ادغام معکوس باید به موقع (در زمان تأیید فهرست) همه گزارش های مالی مورد نیاز دوره ای را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ارسال کند، در صورتی که ناشر داخلی فهرست را تأیید کرده باشد (یا اطلاعات قابل مقایسه در صورتی که یک ناشر خصوصی خارجی برای این فهرست باشد. سال قبل)، شامل حداقل یک گزارش سالانه، که گزارش سالانه آن باید حاوی صورت های مالی حسابرسی شده برای یک سال مالی کامل باشد که پس از ثبت اطلاعاتی که در قسمت اول توضیح داده شده در بالا شروع می شود.

شرکتی که از ادغام معکوس جان سالم به در می برد، مشمول الزامات مورد بحث در قانون 5110 (ج) نزدک نخواهد بود، اگر در رابطه با فهرست بندی خود، یک تعهد قطعی را که در آن عرضه عمومی تعهد شده است (همانطور که در قوانین نزدک تعریف شده است) را تکمیل کند که در آن درآمد ناخالص حاصل شود. به این شرکت حداقل 40 میلیون دلار خواهد بود.

یک شرکت ادغام معکوس پس از برآورده کردن الزامات تجاری یک ساله مورد بحث در بالا و ارائه حداقل چهار گزارش سالانه به SEC یا سایر مقامات نظارتی که شامل کلیه حسابرسی های مورد نیاز است، دیگر مشمول الزامات قانون 5110 (c) نزدک نخواهد بود. صورتهای مالی برای یک سال مالی کامل که پس از ثبت اطلاعات تشریح شده در اولین نقطه ذکر شده در بالا شروع می شود.

علاوه بر این، هر شرکت ادغام معکوس باید سایر الزامات قابل اعمال فهرست نزدک را برای فهرست اولیه، از جمله الزامات حداقل قیمت و الزام مندرج در قانون 5210 (e) مبنی بر عدم عدم تعهد شرکت در تعهدات خود در SEC یا سایر موارد رعایت کند. مرجع نظارتی

NYSE SEC همچنین تغییرات قوانین پیشنهادی NYSE را تأیید کرد که الزامات فهرست بندی اضافی را برای شرکتی که از طریق ادغام معکوس عمومی شده است، تحمیل می کند. NYSE هر معامله ای را که به موجب آن یک شرکت عامل با ترکیب (مستقیم یا غیرمستقیم) با یک شرکت پوسته ای که یک شرکت گزارش دهنده قانون بورس است، به یک شرکت گزارش دهنده قانون مبادله تبدیل می شود، اعم از ادغام معکوس، پیشنهاد مبادله یادر غیر این صورت.

ادغام معکوس شامل کسب یک شرکت عامل توسط یک شرکت با فهرست NYSE نیست که برای لیست اولیه تحت بخش 102. 06 دفترچه راهنمای شرکت NYSE (کتابچه راهنمای کاربر) واجد شرایط باشد.

NYSE در تعیین اینکه آیا یک شرکت "شرکت پوسته" است ، از جمله عوامل دیگر در نظر خواهد گرفت:

• این که آیا این شرکت "شرکت پوسته" در نظر گرفته شده در قانون 12b-2 طبق قانون تعریف شده است.
• چه درصد از دارایی های شرکت در مقابل منفعل فعال بودند.
• این شرکت درآمد ایجاد کرده است ، و اگر چنین است ، آیا درآمد منفعلانه یا فعال تولید شده است.
• این که آیا هزینه شرکت به طور معقول مربوط به درآمد حاصل از آن بوده است.
• چه تعداد کارمند در عملیات تجاری تولید درآمد شرکت کار می کردند.
• چه مدت این شرکت بدون عملیات تجاری مادی بوده است. وت
• این که آیا این شرکت به طور علنی طرحی را برای شروع فعالیت های عملیاتی یا تولید درآمدها ، از جمله از طریق یک خرید یا معامله نزدیک ، اعلام کرده است.

شرکت زنده مانده از ادغام معکوس واجد شرایط برای لیست در NYSE نخواهد بود ، مگر اینکه نهاد ترکیبی ، بلافاصله قبل از تشکیل برنامه لیست اولیه ، مطابق با الزامات زیر بخش 102. 01f دفترچه راهنما باشد:

• حداقل یک سال در بازار بدون نسخه ایالات متحده ، در یک بورس اوراق بهادار ملی دیگر ، یا در یک ارز خارجی تنظیم شده پس از مصرف ادغام معکوس و (1) در مورد صادرکننده داخلی ، معامله شد. SEC A FORM 8-K شامل کلیه اطلاعات مورد نیاز مورد 2. 01 (f) فرم 8-K ، از جمله کلیه صورتهای مالی حسابرسی شده مورد نیاز است. یا (2) در مورد صادرکننده خصوصی خارجی ، اطلاعات شرح داده شده در (1) فوق را در فرم 20-f ثبت کرده است.
• قیمت بسته شدن 4 دلاری را برای مدت زمان پایدار حفظ کرد اما کمتر از 30 مورد از 60 روز معاملاتی اخیر بلافاصله قبل از ارسال درخواست لیست و همچنین حداقل 30 مورد از 60 روز معاملاتی اخیر قبل از تاریخ لیست ؛وت
• به موقع با SEC همه گزارش های لازم را ارائه داد ، از آنجا که مصرف ادغام معکوس ، از جمله تشکیل حداقل یک گزارش سالانه حاوی صورتهای مالی حسابرسی شده برای یک سال مالی کامل که در تاریخ پس از تاریخ تشکیل پرونده با SEC پرونده تشکیل پرونده شروع می شود. در اولین نقطه گلوله در بالا توضیح داده شده است.

NYSE اختیار خود را برای تحمیل الزامات سختگیرانه تر از آنچه در بالا ذکر شد ، خواهد داشت. عواملی که در نظر گرفته می شوند عبارتند از:

• یک بازار تجارت غیرفعال در اوراق بهادار شرکت ؛
• وجود تعداد کمی از سهام عمومی که مشمول محدودیت های انتقال نبودند.
• اگر شرکت ادغام معکوس بیانیه ثبت نام یا پرونده های دیگر را در معرض بررسی جامع توسط SEC قرار نداده بود. یا
• اگر این شرکت فاش کرده بود که در کنترل های داخلی خود که توسط مدیریت و یا حسابرس مستقل شرکت مشخص شده است ، نقاط ضعف مادی دارد و هنوز یک برنامه اقدام اصلاحی مناسب را اجرا نکرده است.

در صورت لیست در NYSE در رابطه با یک شرکت تعهد اولیه که ارائه دهنده خدمات عمومی تحت پوشش عمومی است (همانطور که در بخش 102. 01b دفترچه راهنما تعریف شده است) ، یک شرکت ادغام معکوس نیازی به رعایت الزامات بخش 102. 01f دفترچه راهنما ندارد. در چنین پیشنهادی ، درآمد حاصل از این شرکت باید به صورت مستقل کافی باشد تا 40 میلیون دلار ارزش کل بازار سهام دارایی عمومی را تولید کند. علاوه بر این ، این پیشنهاد باید متعاقب یا همزمان با ادغام معکوس انجام شود.

یک شرکت ادغام معکوس دیگر مشمول حداقل قیمت معاملات بخش 102. 01f از دفترچه راهنما نخواهد بود در صورتی که نیاز یک ساله معاملات بخش 102. 01f را برآورده کند و حداقل چهار گزارش سالانه را به SEC یا سایر مقامات نظارتی ارائه داده است. شامل کلیه صورتهای مالی حسابرسی شده برای یک سال مالی کامل پس از تشکیل اطلاعات مورد نیاز بخش 102. 01f (که در اولین نقطه گلوله تحت بحث بخش 102. 01f شرح داده شده است). چنین شرکتی باید نیاز به قیمت سهام بخش 102. 01b دفترچه راهنما را برآورده کند و در پرونده های خود با SEC بزهکار نباشد. چنین شرکتی باید نیاز به قیمت سهام بخش 102. 01b را برآورده کند و در پرونده های خود با SEC بزهکار نباشد.

علاوه بر رعایت معیارهای مندرج در بالا ، شرکتی که توسط یک ادغام معکوس تشکیل شده است ، ملزم به رعایت یکی از استانداردهای اولیه لیست برای شرکتهای عامل مندرج در بخش 102. 01c یا 103. 01b از دفترچه راهنما و توزیع قابل اجرا است.، قیمت سهام و الزامات ارزش بازار بخش های 102. 01A و 102. 01b از دفترچه راهنما (در مورد شرکت هایی که به موجب بخش 102. 01 لیست می شوند) و بخش 103. 01a (در مورد شرکت هایی که مطابق بند 103. 01) لیست می شوند.

برای کسب اطلاعات بیشتر ، لطفاً با تیموتی M. سالیوان یا وکیل معمولی Hinshaw خود تماس بگیرید.

افشای مشاوره مالیاتی: برای اطمینان از رعایت مقررات خدمات درآمدی داخلی حاکم بر صدور مشاوره در مورد مسائل مالیاتی فدرال ، ما به شما توصیه می کنیم که هرگونه مشاوره مالیاتی در این ارتباط (و هرگونه پیوست) با هدف استفاده از آن نوشته نشده باشد ، وبرای جلوگیری از مجازات هایی که ممکن است طبق قانون درآمد داخلی اعمال شود ، قابل استفاده نیست.

این هشدار توسط Hinshaw & Culbertson LLP تهیه شده است تا اطلاعاتی در مورد تحولات حقوقی اخیر مورد علاقه خوانندگان ما ارائه دهد. در نظر گرفته نشده است که مشاوره حقوقی را برای یک وضعیت خاص یا ایجاد یک رابطه وکالت-مشتری ارائه دهد. افشای مشاوره مالیاتی: برای اطمینان از رعایت مقررات خدمات درآمدی داخلی حاکم بر صدور مشاوره در مورد مسائل مالیاتی فدرال ، ما به شما توصیه می کنیم که هرگونه مشاوره مالیاتی در این ارتباط (و هرگونه پیوست) با این هدف نوشته نشده استبرای جلوگیری از مجازات هایی که ممکن است طبق قانون درآمد داخلی اعمال شود ، استفاده می شود و نمی تواند مورد استفاده قرار گیرد.