چشم انداز چند دارایی میانسال 2021: هنوز صعودی است، اما کمتر

سرمایه گذارانی که برای نیمه دوم سال 2021 و پس از آن قرار دارند، با برخی عدم قطعیت های کلیدی دست و پنجه نرم می کنند. با جهش شاخص قیمت مصرف کننده ایالات متحده (CPI) به بالاترین حد طی چند دهه، مسیر و تداوم تورم و همچنین طول، قدرت و ترکیب حمایت های پولی و مالی در دوره «پس از بازگشایی» حیاتی خواهد بود. در همین حال، اختلالات مرتبط با بیماری همه گیر در الگوهای کاری و مصرف، شرکت ها را به سرمایه گذاری های طولانی مدت در عملیات و زیرساخت های خود ترغیب می کند - تغییر قابل توجهی نسبت به آنچه پس از بحران مالی جهانی (GFC) دیدیم.

برای سنجش تأثیر این روندها بر بازارهای دارایی، نقطه شروع را در نظر بگیرید. شوک بیرونی عظیم ناشی از همه گیری کووید-19 اساساً اقتصاد جهانی را مجدداً تنظیم کرد و چرخه جدیدی را راه اندازی کرد - و ما اکنون فقط یک سال از آنچه انتظار داریم توسعه چند ساله باشد، می گذریم. همچنین ممکن است نقطه عطفی برای معکوس کردن جهت گیری سیاست 40 ساله سلطه پولی باشد. هنگام در نظر گرفتن اینکه کدام دارایی ها، مناطق و بخش ها در هنگام چرخش چرخه بهترین موقعیت را دارند، این زمینه باید در بالای ذهن باشد.

از نظر تاریخی، بهترین بازده در همان ابتدای یک چرخه به دست آمده است، زمانی که شکننده ترین بخش های دارایی از نظر اقتصادی زمان خود را در معرض دید قرار می دهند - این تمایلی است که چرخه فعلی با یکی از بهترین دوره های 12 ماهه نشان داده است. عملکرد ثبت شدهعلیرغم شرایط بسیار غیرمعمولی که پیش از آن و باعث آن شد، این بهبود از نظر رفتار بازار کاملاً کلاسیک بوده است، اگرچه سریعتر از آنچه در گذشته دیده ایم حرکت کرده است. اگر یک ترکیب خط مشی جدید رفتار بازار جدیدی را ایجاد کند، ما هنوز آن را نمی بینیم.

همانطور که چرخه فراتر از انفجار اولیه پرشور پیشرفت می کند، نرخ رشد و بازده ممکن است کاهش یابد اما باید مثبت باقی بماند. این جایی است که ما اکنون خود را می یابیم: ورود به مرحله رشد پایدار، بهبود شرایط بنیادی، و بازارهایی که به روند صعودی خود ادامه می دهند، اما با سرعت کمتر. این زمینه پیامدهای مهمی برای نحوه موقعیت یابی ما برای دوره آینده دارد.

تورم "مداوم، اگر گذرا" یک رژیم تورمی خوش خیم را ایجاد کند

بحث در مورد تورم در بازارها امروزه در دو اردوگاه قرار می گیرد: این تورم "موقتی" خواهد بود ، و پس از چند ماه اجرای گرم ، یا "دائمی و مشکل ساز" به سطوح عادی تر رسیدگی خواهد شد و این یک تغییر ساختاری به سمت سطح بالاتر استآینده. دیدگاه ما این است که برای نه تا 18 ماه آینده ، تورم بین "پایدار ، اما در نهایت گذرا" قرار خواهد گرفت. چاپ های مشکل ساز بیشتر از آنچه در اردوگاه "موقت" انتظار دارند قبل از عقب نشینی به طول انجامد.

در طی پنج سال آینده ، تورم هنوز هم می تواند مشکل ساز شود (با وجود این ، Flattener اخیر در منحنی عملکرد) ، اما این امر به یک محوری سیاسی پایدار نسبت به تسلط مالی نیاز دارد. در حالی که این امکان برای چنین محوری سیاستی وجود دارد ، مدتی است که با افزایش نابرابری همراه با یک روند 40 ساله در سهم درآمد ملی به سمت سرمایه ، این بیماری همه گیر ممکن است راه حل های سیاسی را ایجاد کند که شامل مشارکت بیشتر مالی باشد وهدایت اقتصاد. در حالی که شانس یک محوری از پولی تا تسلط مالی افزایش یافته است و می تواند طی چند سال آینده تجلی یابد ، ما هنوز هم به شواهد بیشتری نیاز داریم تا از نظر موقعیت معناداری برای چنین دیدگاهی قرار بگیریم. طی نه تا 18 ماه آینده ، تمرکز ما بر این است که چگونه پویایی بازگشایی بر تورم موقت تأثیر می گذارد.

هرکسی که شاهد یک کارخانه یا سیستم حمل و نقل بوده است که پس از خاموش شدن طولانی ، می داند که این یک روند زشت برای شناسایی و پاکسازی اولین تنگناها است ، فقط برای کشف تنگناهای بیشتر. بانک ها و بازارهای مرکزی که معتقدند بیشتر این تنگناهای عرضه در سه ماهه چهارم پاک می شوند ، در برابر این هنجار قرار دارند. شاید.

برای اقتصادی که هنوز نزدیک به آغاز چرخه تجارت خود است ، ما هرگونه محکم سازی در تورم را از پایین ترین نرخ های سابق به عنوان "بازتاب" توصیف می کنیم نه تورم و نگرانی های آشکار. پاکسازی معنی دار تنگناها در سه ماهه چهارم ، سطح پایه ای از تورم را به ما نشان می دهد که بسیار بالاتر از چرخه قبلی است ، اما بیش از حد یا مشکل ساز نیست - یک "رژیم بازتاب" خوش خیم تر که با تعادل سالم تر از شرایط اقتصادی که تجلی است ، مشخص می شوددر چاپ تورم محکم تر ، اما بیش از حد چنین نیست. برای ما این دستکش را با بهترین سناریو برای دارایی های ریسک همراه می کند ، همراه با کاهش تدریجی پولی و مالی.

سناریوی جایگزین سناریویی است که در آن تسلط مالی عمیق تر در ایالات متحده ریشه دوانده و فراتر از آن گسترش می یابد. انتخابات آلمان در مرحله بعدی است و اگر نشان دهنده تمایل بیشتر برای هزینه در طرح های آب و هوایی در کنار اولویت های دیگر باشد، می تواند دومین دومینویی را فراهم کند. سپس، اگر دموکرات های ایالات متحده کنگره را در انتخابات میان دوره ای برگزار کنند، و رهبری جدید فدرال رزرو تعهد تازه یافته شده خود را به «حداکثر اشتغال کامل» حفظ یا تقویت کند، احتمالاً منجر به یک اقتصاد با فشار بالا پایدار خواهد شد. اگر روندها به این سمت حرکت کند، بازارها برای مدت طولانی از ترس افزایش تورم متزلزل خواهند شد. با این حال، سوابق تاریخی نشان می دهد که چنین تورم مشکل آفرینی پیش از گرم شدن بیش از حد اقتصادها و بازارها، نیازمند سال ها، اگر نه دهه ها، پرورش است.

از آنجایی که مشکلات کاهشی و افزایش نرخ اول منتفی است، که می توان انتظار داشت منجر به فشار نزولی موقت بر بازارها شود، ریسک کلیدی باقی مانده برای سال های 2021 و 2022 این است که تورم «موقت» برای مدت طولانی تری بالاتر بماند و به نیروهای تورمی اجازه تعبیه شود. خود را درگیر می کنند و در معرض تورم طولانی مدت قرار می گیرند. ما در حال حاضر شاهد برخی از نشانه های این امر در ایالات متحده هستیم، جایی که عدم تعادل ساختاری نقدینگی برای اولین بار در بیش از دو دهه گذشته به اقتصاد و نه فقط بازارها نفوذ می کند. این به شکل افزایش اجاره بها به دنبال رونق قیمت مسکن و در نتیجه افزایش هزینه های زندگی است. این به خودی خود تورم زا نخواهد بود مگر اینکه دستمزدها از این افزایش هزینه زندگی تجاوز کند.

با این حال، در این پس زمینه، کارگران شجاع احساس می کنند که برای اولین بار در حرفه شان، دولت پشتیبان آن ها است و اگر دستمزد بالاتری دریافت نکنند، شغل خود را ترک می کنند یا اولویت های خود را با وجود افزایش دستمزدها و ترک های بیشتر ارزیابی می کنند. مارپیچ قیمت دستمزد، البته، اجزای سنتی برای راه اندازی تورم ساختاری است. بنابراین اگر گلوگاه ها تا سه ماهه چهارم نشانه های روشنی از محو شدن نشان ندهند، صبر بانک های مرکزی (و بازارها) به پایان خواهد رسید. یک انشعاب در جاده نزدیک است، با یک پیچ به سمت سال مطلوب 2022 و دیگری به سمت آشفتگی بیشتر.

هنوز صعودی است، اما ما ریسک را کاهش داده ایم

از اواسط ماه مه 2020 ، ما با توجه به وضوح ارائه شده توسط سه ستون ، بیش از حد تهاجمی قرار داده ایم: 1) یک پاسخ مالی که سوراخ مربوط به Covid را در فعالیت های اقتصادی و جریان های نقدی پر کرده است ، 2) یک فشار پولی برای کاهش عدم اطمینانحق بیمه و نرخ تخفیف ، و 3) با توجه به پیش نمایش Modea از چشم انداز واکسن فاز 1 مطلوب ، یک پاسخ به اندازه گیری سریع به اندازه کافی. اکنون ، با اعتماد به نفس در بازار-که دلالت بر نوسانات در هنگام افزایش بازارها به هنجارهای بلند مدت است-ما شروع به شماره گیری ریسک نمونه کارها خود از بالای هنجار خود به سمت آن کردیم. در حالی که ما تعجب نخواهیم کرد اگر تنگناها در سه ماهه چهارم روشن شوند ، ما فاقد اعتقاد بازارها و بانکهای مرکزی هستیم که مطمئناً آنها خواهند بود.

دلیل دیگر تغییر ما این است که یکی از بزرگترین محرک های بهبودی فعلی - محرک گسترده ، هماهنگ و سریع سیاست مالی و پولی ، فراتر از آنچه بسیاری از ناظران فکر می کردند ممکن است - بعید به نظر می رسد که برای همیشه دوام داشته باشد. اعطا شده ، روندهای سیاسی و ترکیب سیاست مربوطه می توانند در این راستا حرکت کنند و سیاست مبتنی بر بحران را به نظریه پولی مدرن طولانی تر (MMT) تبدیل کنند ، اما بسیاری از موانع سیاسی باید برای این امر پاک شوند. پاسخ سیاست هماهنگ همان چیزی است که 12 ماه گذشته در مورد آن بوده است. پس از تماشای فدرال رزرو ، زیرا خزانه داری 10 ساله ایالات متحده 1. 25 ٪ ، پس از آن 1. 50 ٪ و در نهایت 1. 75 ٪ و اخیراً تهاجمی حرکت می کند تا انتظارات تورمی طولانی مدت را به خوبی حفظ کند ، باید شانس MMT را زیر سوال ببرد-درحداقل یک فدرال رزرو جدید که این موسسه محترم را با روشی بسیار کمتر مستقل حرکت می دهد ، غایب است.

ما حوزه انتخابیه جدید فدرال رزرو را در اواخر سال جاری می شناسیم و تماشا خواهیم کرد که آیا هر سه جمهوریخواه در هیئت مدیره (پاول ، کلاریدا و کوارلز) جایگزین شده اند- که این امر نشانگر استقلال کمتری و هماهنگی بیشتر با خزانه داری در گسترش مشترک بحران است-سیاست های گرا در زمان های معمولی. در غیر این صورت ، ترکیب و بزرگی سیاست امروز نباید به جلو برون یابی شود. اکنون ما شانس بیشتری از تسلط مالی را نشان می دهیم که خود را به عنوان سیاست های خارق العاده پولی گسترش می دهد. این نیز به انتخابات امکان پذیر است. بدون چنین مواردی ، کاهش پول و مالی ممکن است در سال 2022 متبلور شود.

این عرشه کارت دلیل خوبی برای مهار شور و شوق فرد است. ما هنوز محیطی را می بینیم که به طور کلی به ریسک پذیری پاداش می دهد ، اما تا حدی کمتر. ما همچنین ممکن است در مرحله رشد اوج برای ایالات متحده قرار بگیریم ، زیرا اروپا و ژاپن شتاب می گیرند و بیشتر کشورهای در حال ظهور بازار (EM) برای ادامه کار تلاش می کنند. چنین رشد "بازگشایی مبهم" احتمالاً باعث می شود نرخ رشد جهانی به فلات منجر شود یا تا حدودی کاهش یابد ، حتی اگر چنین کاهش یافته نسبت به بهبودهای هماهنگ قبلی (و کاهش هماهنگ بعدی) کمتر اثبات شود. در نتیجه ، در حالی که ممکن است ترس های "اوج" بازار ممکن است سرریز شود ، بازارها نسبت به تغییرات در حاشیه حساس هستند. یک فلات جهانی یا کاهش جزئی هنوز هم به احتمال زیاد باعث ایجاد رفتار بازار می شود که از دارایی های حساس چرخه ای کمتر پشتیبانی می کند. با توجه به اینکه فدرال رزرو می کند که هنوز هم نقدینگی را تخلیه می کند ، و این دوره اکنون در معرض دید است ، اکنون با افزایش سرعت ، پیامدهای تخصیص دارایی وجود دارد.

در همین حال ، موتور دیگر رشد جهان ، چین ، در حال حاضر حتی اگر در یک سیاست کاملاً متفاوت و اقتصادی متفاوت باشد ، در حال کاهش است. سیاست گذاران چینی از نوع پاسخ های بزرگ شده به بحران مالی جهانی سال 2008 خودداری کردند. در عوض ، سیاست های آن نسبتاً خاموش و هدفمند بوده است. علیرغم فشارهای جمعیتی ، سیاست گذاران چینی به طور فزاینده ای با یک هدف رشد متوسط راحت هستند و در جلوگیری از زیاده روی در جای دیگر از خطرات برای چین متمرکز شده اند - عمدتاً با تمرکز بر بهره وری از طریق نوآوری تکنولوژیکی به عنوان دروازه ای برای رونق برای جمعیت پیری خود. صعود سریع فن آوری نیز برای جلوگیری از تله کلاسیک در حال ظهور در بازار در حال ظهور بسیار مهم است. مسیر رشد چین در حال حاضر روند نزولی متوسط خود را از سر گرفته است و به عنوان یک نیروی خفیف ضد عفونی کننده بر اقتصاد جهانی خدمت می کند.

نماهای کلاس دارایی

به طور گسترده ، پس از نرخ رشد فلات یا کاهش ، سهام و کالاها احتمالاً بازده کمتری را برای تنظیم ریسک نسبت به دارایی های اعتباری ارائه می دهند. اعتبار با رشد آهسته اما مثبت رونق می گیرد. علاوه بر این ، با وجود تنگناهای عرضه که باعث شده تورم تورم فراتر از آنچه انتظار می رفت فدرال رزرو کند ، برای اینکه اکنون انتظارات تورم طولانی تر را لنگر انداخته باشد ، فدرال رزرو مجبور شده است زودتر از آنچه انتظار می رفت ، شیشه کوکی را از بین ببرد ، به عنوان اولین پیاده روی عمل می کند. از چرخه ای که معمولاً در بازارها افت موقت می کند.

سهام: چه کسی بعدی است؟

ما فقط شاهد شیب کوتاهی مبتنی بر «اولین صعود» هستیم و بنابراین همچنان از ارزش های تدافعی فاصله می گیریم و تعادلی بین رشد سکولار و چرخه ای حفظ می کنیم اما تعادلی که در اوایل بازگشایی، به نفع چرخه ای بوده است. با سنین بازگشایی، ما از قبل به سمت یک شیب متوسط رشد سکولار، با تمایل به ارزش گذاری، به تعادل برابر تری تکامل یافته ایم. رویکرد ما در حین بازگشایی "واکسن را از پیش اجرا می کند."به همین دلیل، اعتقادات ما در حال چرخش در بازارهای سهام در اروپا بوده است، و اکنون نیز به سمت ژاپن حرکت می کند، جایی که واکسن ها در نهایت در حال سرازیر شدن و بازگشایی سریع هستند. هم اروپا و هم ژاپن ارزش گذاری های جذابی با بتا بالا برای رشد جهانی ارائه می کنند و هر دو بدون نیاز به افزایش مالیات شرکت ها از نیروی مالی ایالات متحده سود خواهند برد.

در اروپا، سهام بعدی اسپانیا است که ارزش گذاری های جذاب را با قرار گرفتن در معرض بخش های آسیب دیده مانند گردشگری بر اساس نگاه از طریق ترکیب می کند. بیشترین میزان مواجهه ما در شرکت های کوچک اروپایی است که رشد داخلی بیشتری را فراهم می کند. در ژاپن، جایی که فکر می کنیم سهام اهرم عملیاتی برای رشد جهانی است، ما عقب نشینی اخیر مرتبط با کووید را به عنوان نقطه ورود خوبی برای بهره مندی از عرضه واکسن در آنجا می دانیم.

به طور کلی، ما دیدگاه خود را نسبت به ریسک سهام اندکی کاهش دادیم که منعکس کننده مشکل در یافتن ایده های جدید سهام پس از افزایش ارزش گذاری است. واکنش های سهام به نرخ سود سه ماهه اول باندبازی ها کم کم بود، زیرا انتظارات درآمدی همراه با قیمت سهام در شش ماه گذشته افزایش یافته بود. همانطور که وارد مرحله نرمال تر بازبینی سود می شویم، اصول بنیادین شرکت حتی برای تولید آلفا حیاتی تر می شود. در حالی که بازنگری ها کمتر محرک صعودی می شوند، بعید است که به عنوان کاتالیزور نزولی نیز عمل کنند. مبانی شرکت همچنان مستحکم است و اکثر تیم های مدیریتی معتقدند که ما در آغاز یک چرخه اقتصادی چند ساله هستیم.

ما انتظار نداریم که در این مرحله کاهشی، یک اصلاح عمده در بازارهای سهام همراه با کند شدن رشد همراه باشد، بلکه انتظار داریم یک وضعیت خوش خیم تر باشد که در آن سهام یکنواخت می شوند یا به سمتی حرکت می کنند تا زمانی که گلوگاه ها در نهایت برطرف شود و انتخاب دارایی ها را بسیار مهم تر می کند.

درآمد ثابت: اعتبار قانع کننده به نظر می رسد

ما مدت کوتاهی باقی می مانیم. در حالی که تورم اوج می گیرد، هیچ چیز به اندازه جهش های پولی تمام عیار با انتظارات تورمی مخالف نیست. شروع رقص کاهشی اکنون این اطمینان را القا کرده است که به مؤلفه انتظارات تورمی منحنی بازده توجه خواهد شد. با این حال، هنگامی که نزول شروع به کاهش نقدینگی کند، به آرامی اما مطمئناً در مقابل مؤلفه دیگر منحنی بازده - بازده واقعی - عمل خواهد کرد.

در حالی که جریان تسهیل کمی (QE) چیزی است که برای بازارها بیش از یک یا دو چهارم اهمیت دارد، برای دوره های طولانی تر این سهام QE است که اهمیت دارد. میزانی که بازده واقعی منفی ناشی از پیامد تجمعی QE طولانی مدت بحران محور در خارج از شرایط بحران (قبل و بعد از همه گیری) است، کم توجهی باقی مانده است. احتمالاً بر بدهی، جمعیت و فناوری غلبه می کند. در حالی که این یک تماس سخت است، اما به وضوح شریک افزایشی بی صدا برای این سه نفر بوده است. بازنشستگی QE به تدریج به مازاد عرضه مزمن بشکه ای سرمایه در بازار خزانه پایان می دهد و در نهایت نرخ واقعی منفی را کاهش می دهد. ما اوراق قرضه دولتی کم وزن باقی می مانیم و اوراق خزانه را در خط بازار سرمایه خود غیرجذاب می دانیم. اوراق خزانه از سال تا به امروز 3 درصد کاهش یافته است، اما در طول زمان قربانی اصلی تورم باقی می ماند، حتی اگر این روند به طرز دردناکی کند باشد.

با این اوصاف، ما فرصت های معقولی را در زمینه اعتبار می بینیم، که معتقدیم برای بهره مندی از رشد قبل از پایان سال، موقعیت خوبی دارد. ما نشانه هایی را می بینیم که اعتبار ممکن است در سه ماهه آینده وارد دوره "طلا" شود. هنگامی که به عملکرد کلاس دارایی نگاه می کنیم، یک معیار کلیدی - شاخص های مدیران خرید جهانی (PMIs) - ممکن است نگاهی اجمالی به آنچه انتظار داریم ارائه دهد. با توجه به این اخطار مبنی بر اینکه بازگشایی مبهم باعث کاهش آهسته تری برای PMI ها می شود، بازارها همچنان به تغییر جهت اهمیت می دهند. تجزیه و تحلیل ما از داده های سفارشات جدید مؤسسه مدیریت تامین (ISM) الگوهای ثابتی را در عملکرد دارایی نشان داده است که در طول چرخه های تاریخی حفظ شده است.

از آنجایی که PMI به اوج گسترش نزدیک می شود و به نظر می رسد در آستانه کاهش است، ما انتظار داریم که عملکرد برتر از سهام به دارایی های اعتباری تغییر کند. در دوره های گذشته، زمانی که سفارش های جدید ISM در حال از بین رفتن بودند، همانطور که به نظر می رسد در نیمه دوم این کار را انجام دهند، دارایی اعتباری تمایل به عملکرد بهتر داشت (نمودار را ببینید).

دارایی های اعتباری زمانی که گسترش PMI به اوج خود می رسد، عملکرد بهتری دارند

(عملکرد کلاس دارایی تاریخی در طی چهار مرحله سفارشات جدید ISM)

از 20 مه 2021. پروکسی برای هر کلاس دارایی به شرح زیر است: سهام جهانی ، فهرست جهانی MSCI ؛سهام بازارهای توسعه یافته ، شاخص MSCI ACWI ؛سهام EM ، شاخص بازارهای نوظهور MSCI ؛خزانه های ایالات متحده ، بلومبرگ بارکلس ایالات متحده خزانه داری کل بازده USD USD ؛نمره سرمایه گذاری ایالات متحده ، بلومبرگ بارکلی ایالات متحده با بازده بالا با بازده کل ارزش شاخص بازده بازده USD ؛بازده بالا ایالات متحده ، بلومبرگ بارکلی ایالات متحده آمریکا با بازده بالا بازده کل ارزش شاخص بازده بازده USD ؛وام های اهرمی ایالات متحده ، S& P/LSTA Leveraged Loan Index بازده کل ؛EM Corporate ، J. P. Morgan Corporate EMBI سطح شاخص گسترده کامپوزیت گسترده ؛Em Sovereign ، J. P. Morgan Embi Composite متنوع جهانی ؛روغن ، آینده اول روغن عمومی ؛مس ، آینده اول مس. عملکرد نشان داده شده از زمان شروع برای هر شاخص. فقط برای اهداف مصور. ما در حال درخواست یا توصیه هیچ اقدامی بر اساس این ماده نیستیم.

در میان دارایی های اعتباری ، جذاب ترین در بازارهای نوظهور (EM) است. ما اینها را به عنوان یک تخصیص پایدار می بینیم زیرا آنها بازده واقعی مثبت دارند و دارایی های اعتباری دیگری را عقب می اندازند ، به این معنی که آنها باید بیشتر اجرا کنند و سهم جذابیتی برای بازگشت دارند.

ما همچنان اعتبار آسیا را جذاب می دانیم و انتظار داریم عدم اطمینان در چین در اطراف مدیریت دارایی Huarong بدون عواقب گسترده حل شود. با این وجود ، ما به دلیل جبران ریسک نامطلوب ، به نفع ریسک/پاداش جذاب تر در سایر بخش های اعتبار آسیا ، قرار گرفتن در معرض سایر اعتبارات چینی را کاهش داده ایم.

گزینه های دیگر: ترش بر روی کالاها ، اما مس می تواند وارد یک ابر چرخه شود

پس از بازگرداندن سهام انرژی تجدید پذیر ، ما انتظار داریم که اصول رشد چند ساله این سهام را تأیید کند. ما به دلیل رقابت قیمت آنها و بودجه آینده دولت برای ساخت ظرفیت ، روی سهام باد و خورشیدی متمرکز هستیم. ما در حال بررسی مضامین مرتبط در مناطقی مانند "هیدروژن سبز" هستیم ، اگرچه ما معتقدیم که قیمت ها از پیشرفت های اساسی متوسط میانی پیروز شده اند. ما همچنین از تحولات موجود در همجوشی هسته ای ، که همچنان به عنوان مقدس مقدس راه حل های انرژی باقی مانده است و به نظر می رسد پیشرفت واقعی دارد ، مورد توجه قرار می گیریم.

علیرغم بحث های گسترده تر در مورد "ابر چرخه" کالا ، ما کالاها را به عنوان یکی دیگر از طبقه دارایی های حساس به رشد که عملکرد بسیار زیادی داشته است ، می بینیم. اکنون با رشد فلات ، کالاها آسیب پذیری آنها را نشان می دهند. هنگامی که تنگناهای عرضه روشن شوند ، چیزهای بیشتری برای آمدن وجود خواهد داشت. ما اخیراً کالای نداریم و اکنون زمان ورود مجدد نیست.

مس یکی از مناطق است که ما با توجه به نقش اصلی مس در بسیاری از فن آوری های سبز که برای فشار دکربن سازی بسیار مهم است ، یک داستان رشد طولانی مدت قوی و یک ابر چرخه بالقوه را مشاهده می کنیم. سیستم های انرژی خورشیدی برای جمع آوری ، ذخیره و توزیع انرژی به مس تکیه می کنند و در چندین مؤلفه سیستم انرژی باد و وسایل نقلیه برقی استفاده می شود. به گفته این ، ما تعجب نخواهیم کرد اگر مس در اوایل نیمه دوم سال جاری تصحیح معنادار را تجربه کند ، با توجه به عملکرد و حساسیت زیاد آن به رشد ، همراه با کندی چین.

برای بینش های اقتصادی و سرمایه گذاری بیشتر ، به صفحه چشم انداز سرمایه گذاری در سال 2021 ما مراجعه کنید.

بینش های مرتبط

این وب سایت از کوکی ها برای ارتقاء تجربه کاربر و جمع آوری داده های آماری برای تجزیه و تحلیل ترافیک ما استفاده می کند. ما همچنین اطلاعات مربوط به استفاده شما از سایت خود را با رسانه های اجتماعی ، تبلیغات و شرکای تحلیلی خود به اشتراک می گذاریم که ممکن است آن را با سایر اطلاعاتی که به آنها ارائه داده اید ترکیب کنند یا اینکه آنها از استفاده شما از خدمات خود جمع آوری کرده اند. اطلاعات بیشتر در مورد کوکی هایی که ما استفاده می کنیم و نحوه تغییر تنظیمات کوکی شما در اینجا موجود است: کوکی ها.

اسناد اطلاعات کلیدی سرمایه گذار

منطقه خود را انتخاب کنید:*

شرایط و ضوابط

با کلیک بر روی دکمه I Teak ، شما موافقت می کنید که از شرایط و ضوابط ذکر شده در زیر پیروی کنید.

نقش جهانی انتخاب

~/master-page/countryselector. json~/en/configuration. json~/_site-config/fund-segmentation-disclaimers/fundsegmentationdisclaimers. json پیش فرض بالا

Pinebridge Investments گروهی از شرکت های بین المللی است که مشاوره سرمایه گذاری و محصولات و خدمات مدیریت دارایی را به مشتریان در سراسر جهان ارائه می دهد. Pinebridge Investments یک علامت تجاری ثبت شده اختصاصی به شرکت سرمایه گذاری Pinebridge IP Holding Limited است.

خوانندگان: این سند فقط برای مخاطب (ها) در نظر گرفته شده است و ممکن است بدون اجازه قبلی سرمایه گذاری های Pinebridge توزیع نشود. محتوای آن ممکن است اطلاعات مخفی محرمانه ، اختصاصی و/یا تجارت باشد. سرمایه گذاری های Pinebridge و شرکت های تابعه آن مسئول توزیع غیرقانونی این سند به اشخاص ثالث ، به طور کامل یا جزئی نیستند.

نظرات: هر گونه نظری که در این سند بیان شود بیانگر دیدگاه مدیر است، فقط تا تاریخ ذکر شده معتبر است و بدون اطلاع قبلی قابل تغییر است. هیچ تضمینی وجود ندارد که هر یک از نظرات بیان شده در این سند یا هر موضع اساسی در زمان ارائه یا پس از آن حفظ شود. ما هیچ اقدامی را بر اساس این مطالب درخواست یا توصیه نمی کنیم.

هشدار ریسک: همه سرمایه گذاری ها شامل ریسک، از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه هستند. در صورت وجود، سند عرضه باید برای جزئیات بیشتر از جمله عوامل خطر مطالعه شود. خدمات مدیریت سرمایه گذاری ما به انواع مختلفی از سرمایه گذاری ها مربوط می شود که ارزش هر کدام از آنها می تواند دارای نوسان باشد. ریسک سرمایه گذاری بین انواع مختلف ابزار متفاوت است. به عنوان مثال، برای سرمایه گذاری هایی که شامل قرار گرفتن در معرض ارزی غیر از ارزی است که پرتفوی در آن صورت می گیرد، تغییرات در نرخ مبادله ممکن است باعث افزایش یا کاهش ارزش سرمایه گذاری ها و در نتیجه ارزش پرتفوی شود. در مورد پرتفوی با نوسان بالاتر، زیان ناشی از تحقق یا لغو ممکن است بسیار زیاد باشد (از جمله از دست دادن کل سرمایه گذاری)، زیرا ارزش چنین سرمایه گذاری ممکن است به طور ناگهانی و قابل توجهی کاهش یابد. در تصمیم گیری برای سرمایه گذاری، سرمایه گذاران آینده نگر باید بر بررسی خود از شایستگی ها و ریسک های مربوطه تکیه کنند.

نکات عملکرد: عملکرد گذشته نشان دهنده نتایج آینده نیست. هیچ اطمینانی وجود ندارد که هدف سرمایه گذاری محقق شود. سرمایه گذاری PineBridge اغلب از معیارها برای مقایسه نتایج استفاده می کند. معیارها فقط برای مقاصد توضیحی استفاده می شوند، و چنین ارجاعی نباید به این معنا باشد که لزوماً بین بازده سرمایه گذاری هر سرمایه گذاری و هر معیاری همبستگی وجود دارد. هر معیار ارجاعی، کارمزد و هزینه های مرتبط با مدیریت فعال سرمایه گذاری را منعکس نمی کند. سرمایه گذاری PineBridge ممکن است هر از چند گاهی کارآمدی استراتژی های خود را نشان دهد یا دیدگاه های کلی صنعت را از طریق مدل سازی به اشتراک بگذارد. چنین روش هایی تنها برای نشان دادن طیف مورد انتظار از نتایج سرمایه گذاری احتمالی در نظر گرفته شده اند و نباید به عنوان راهنمای عملکرد آینده در نظر گرفته شوند. هیچ اطمینانی وجود ندارد که بتوان بازدهی به دست آورد، استراتژی موفقیت آمیز یا سودآور برای هر سرمایه گذار باشد، یا اینکه دیدگاه های صنعتی محقق شود. سرمایه گذاران واقعی ممکن است نتایج متفاوتی را تجربه کنند.

اطلاعات بدون راهنمایی است مگر اینکه به طور دیگری بیان شده باشد ، و اعتقاد بر این است که هرگونه اطلاعاتی از منابع شخص ثالث قابل اعتماد است ، اما سرمایه گذاری های پینهبریج نمی توانند صحت یا کامل بودن آن را تضمین کنند.

این سند و اطلاعات موجود در اینجا تشکیل نمی شود و در نظر گرفته نشده است که پیشنهاد اوراق بهادار یا ارائه مشاوره مالی را تشکیل دهد و بر این اساس نباید به این ترتیب تفسیر شود. اوراق بهادار و سایر محصولات یا خدمات ارجاع شده در این سند ممکن است در کلیه حوزه های قضایی مجوز نداشته باشد ، و مگر اینکه در غیر این صورت مشخص نشده باشد ، هیچ تنظیم کننده یا مرجع دولتی این سند یا شایستگی محصولات و خدمات ذکر شده در اینجا را بررسی نکرده است. این سند و اطلاعات موجود در اینجا مطابق با محدودیت ها و/یا محدودیت های اجرا شده توسط هرگونه قوانین و مقررات مربوطه در دسترس قرار گرفته است. این سند برای سرمایه گذاران نهادی و واجد شرایط در نظر گرفته شده و در نظر گرفته شده است (به همین ترتیب در هر حوزه قضایی که در آن امنیت به بازار عرضه می شود) تعریف شده است. این سند فقط برای اهداف اطلاعاتی به صورت محرمانه ارائه می شود و ممکن است به هر شکلی تکثیر نشود. سرمایه گذاران آینده نگر قبل از انجام هرگونه اطلاعات در این سند ، باید خود را از همه قوانین ، قوانین و مقررات مربوط به هر حوزه های قضایی مربوطه مطلع و رعایت کنند و در صورت لزوم مشاوره مستقل کسب کنند. این سند فقط برای استفاده از آدرس دهنده نامگذاری شده است و نباید به شخص دیگری (به غیر از کارمندان ، نمایندگان یا مشاوران در رابطه با ملاحظات آدرس دهنده آن) داده شود ، ارسال شود یا به شخص دیگری نشان داده شود.

افشای محل:

آرژانتین: هرگونه علایق مشخص شده در این سند ممکن است در آرژانتین به مردم ارائه نشود یا فروخته شود. بر این اساس ، ارائه هرگونه بهره صندوق برای تأیید به Comisión Nacional de Valores (CNV) ارسال نشده است. اسناد مربوط به این پیشنهاد (و همچنین اطلاعات موجود در اینجا) ممکن است برای اهداف عمومی در آرژانتین به عموم مردم عرضه نشود یا در ارتباط با هرگونه پیشنهاد یا اشتراک برای فروش در عموم در آرژانتین استفاده شود.

استرالیا: PineBridge Investments LLC از الزام داشتن مجوز خدمات مالی استرالیا تحت قانون شرکت ها 2001 (Cth) در رابطه با خدمات مالی که به مشتریان عمده فروشی ارائه می دهد، مستثنی است و مجوز ارائه خدمات مالی به سرمایه گذاران یا خرده فروشی ها را ندارد. مشتریانهیچ چیزی در اینجا به منزله پیشنهاد یا درخواست برای کسی در داخل یا خارج از استرالیا نیست که چنین پیشنهاد یا درخواستی مجاز نیست یا برای آنها غیرقانونی است. این اطلاعات به هیچ شخصی که انتشار یا در دسترس بودن آن محدود شده باشد هدایت نمی شود.

برزیل: سرمایه گذاری PineBridge در کمیسیون اوراق بهادار برزیل - CVM برای انجام خدمات مدیریت سرمایه گذاری معتبر نیست. خدمات مدیریت سرمایه گذاری را نمی توان به صورت عمومی در برزیل به عموم مردم عرضه کرد یا فروخت. اسناد مربوط به خدمات مدیریت سرمایه گذاری و همچنین اطلاعات موجود در آن ممکن است برای عموم مردم در برزیل ارائه نشود.

شیلی: PineBridge Investments برای ارائه خدمات حساب مدیریت شده در شیلی ثبت یا مجوز ندارد و تحت نظارت Comisión para el Mercado Financiero شیلی ("CMF") نیست. خدمات حساب مدیریت شده ممکن است به صورت عمومی در شیلی عرضه یا فروخته نشود.

کلمبیا: این سند هدف یا تأثیر شروع ، مستقیم یا غیرمستقیم ، خرید یک محصول یا ارائه خدمات توسط سرمایه گذاری Pinebridge ("مشاور سرمایه گذاری") را به ساکنان کلمبیا ندارد. محصولات و خدمات مشاور سرمایه گذاری ممکن است در کلمبیا یا به ساکنان کلمبیا ترویج یا به بازار عرضه نشود ، مگر اینکه چنین ارتقاء و بازاریابی مطابق با فرمان 2555 سال 2010 و سایر قوانین و مقررات مربوط به ارتقاء مالی و/یا انجام شود. محصولات یا خدمات مرتبط با اوراق بهادار در کلمبیا. مشاور سرمایه گذاری مجوز صدور مجوز از سرپرست مالی کلمبیا یا سایر مقامات دولتی در کلمبیا را برای بازاریابی یا فروش محصولات مالی یا خدمات خود در کلمبیا دریافت نکرده است. با دریافت این سند ، هر گیرنده ساکن کلمبیا اذعان می کند و موافقت می کند که چنین گیرنده با ابتکار عمل خود با مشاور سرمایه گذاری تماس گرفته است و نه در نتیجه ارتقاء یا تبلیغات توسط مشاور سرمایه گذاری یا هر یک از نمایندگان آن. ساکنان کلمبیا تصدیق می کنند و نماینده این هستند که (1) دریافت این ارائه درخواست مشاور سرمایه گذاری برای محصولات مالی و/یا خدمات خود را تشکیل نمی دهد ، و (2) آنها از مشاور سرمایه گذاری هیچ ارتقاء مستقیم یا غیرمستقیم دریافت نمی کنندبازاریابی محصولات مالی و/یا خدمات. بازاریابی و ارائه محصولات و/یا خدمات یک نهاد مالی خارجی [یا اوراق بهادار] که در کلمبیا ارائه شده است.

Promoción y Oferta de los negocios y servicios de la ontidad del mercado de valores del exteation [o Financiera ، Según Sea el Caso] نمایندگان کلمبیا.

دبی: Pinebridge Investments Europe Limited توسط اداره خدمات مالی دبی به عنوان یک دفتر نماینده تنظیم می شود و این سند را در دسترس شما قرار می دهد. این سند فقط برای سرمایه گذاران پیشرفته/حرفه ای در نظر گرفته شده است و هیچ شخص دیگری نباید بر آن عمل کند.

آلمان: این ماده توسط Pinebridge Investments Deutschland GmbH صادر شده است ، که توسط Bundesanstalt für Finanzdienstleistundungsaufsicht (Bafin) مجوز و تنظیم شده است.

هنگ کنگ: صادرکننده این سند Pinebridge Investments Asia Limited است ، شرکتی که در برمودا با مسئولیت محدود ، مجوز و تنظیم شده توسط کمیسیون اوراق بهادار و آتی (SFC) وجود دارد. این سند توسط SFC بررسی نشده است.

ایرلند: هنگامی که این سند در EEA صادر می شود ، مگر اینکه در غیر این صورت بیان شود ، توسط Pinebridge Investments Ireland Limited ، مجوز و تنظیم شده توسط بانک مرکزی ایرلند تصویب و صادر می شود.

اسرائیل: سرمایه گذاری Pinebridge طبق قانون مشاوره سرمایه گذاری اسرائیل دارای مجوز است و نه بیمه می شود.

ژاپن: این سند نیست و تحت هیچ شرایطی به عنوان یک پیشنهاد عمومی از اوراق بهادار در ژاپن در نظر گرفته نمی شود. هیچ ثبت نام به موجب ماده 4 بند 4 بند 1 قانون ابزارهای مالی و مبادله ژاپن ("FIEA") با توجه به هرگونه درخواست درخواست برای دستیابی به منافع هر وسیله نقلیه یا هر حسابی که ممکن است انجام شود ، در این مورد انجام نشده است یا ساخته خواهد شد. به این دلیل که هرگونه درخواست چنین "درخواست برای سرمایه گذاران نهادی واجد شرایط" را تشکیل می دهد ، همانطور که در ماده 23-13 ، بند 1 FIEA بیان شده است. در ژاپن ، این سند برای سرمایه گذاران نهادی واجد شرایط هدایت و در نظر گرفته شده است (به همین ترتیب در ماده 2 ، بند 3 ، ماده 1 FIEA ؛ "qiis" تعریف شده است). در صورت ارائه هرگونه پیشنهادی ، این شرط می شود که هر سرمایه گذار وارد توافق شود که به موجب آن میثاق سرمایه گذار برای انتقال منافع خود (i) به افراد غیر از QII ، یا (ب) بدون ورود به توافق نامه ای که به این ترتیب به آنها منتقل می شود. میثاق انتقال دهنده برای انتقال منافع خود به افراد غیر از QIIS.

کویت: ارائه هرگونه امنیت در هر وسیله نقلیه توسط اداره بازارهای سرمایه کویت یا سایر مقامات مربوط به مجوزهای مربوطه در ایالت کویت تأیید و یا مجوز گرفته نشده است ، و بر این اساس ، مطابق با ایالت کویت یک پیشنهاد عمومی را تشکیل نمی دهدقانون شماره7 برای سال 2010 در مورد تأسیس مرجع بازارهای سرمایه و فعالیتهای تنظیم کننده اوراق بهادار ("قانون CMA"). این سند کاملاً خصوصی و محرمانه است و به تعداد محدودی از سرمایه گذاران حرفه ای صادر می شود: الف) که معیارهای یک مشتری حرفه ای را از نظر طبیعت مطابق با ماده 2-6 ماژول 8 آیین نامه اجرایی شماره 72 2015 تعریف می کند. از قانون CMA ؛ب) بنا به درخواست و تأیید آنها مبنی بر اینکه آنها می دانند که اوراق بهادار توسط اداره بازارهای سرمایه کویت یا سایر مقامات مجوز مربوط یا سازمان های دولتی در ایالت کویت تأیید یا مجوز گرفته نشده است. و نباید به شخص دیگری غیر از گیرنده اصلی ارائه شود ، و ممکن است برای اهداف دیگری تکثیر نشود یا مورد استفاده قرار گیرد.

مالزی: PineBridge Investments Malaysia Sdn Bhd دارای مجوز و توسط کمیسیون اوراق بهادار مالزی (SC) است. این مطالب توسط SC بررسی یا تایید نشده است.

مکزیک: سود(های) صندوق در اداره ثبت اوراق بهادار ملی مکزیک (Registro Nacional de Valores) که توسط کمیسیون بانکداری ملی مکزیک، (Comisión Nacional Bancaria y de Valores) یا "CNBV" نگهداری می شود، ثبت نشده و نخواهد بود. و ممکن است در ایالات متحده مکزیک به صورت عمومی عرضه یا فروخته شود. مطالب مربوط به پیشنهاد سود (های) صندوق را نمی توان به صورت عمومی در مکزیک توزیع کرد و سود (های) صندوق را نمی توان در مکزیک معامله کرد. CNBV این مواد ارائه شده را بررسی یا تأیید نکرده است. این یک عرضه عمومی اوراق بهادار در مکزیک نیست.

هلند: PineBridge Investment Ireland Limited، شعبه هلند دارای مجوز و تحت نظارت سازمان هلندی برای بازارهای مالی (AFM) است. این یک شعبه از PineBridge Investments Ireland Limited است که توسط بانک مرکزی ایرلند مجوز و تنظیم می شود.

پاناما: این سود(های) صندوق در نظارت بازار اوراق بهادار پاناما (Superintendencia del Mercado de Valores de la República de Panama) ثبت نشده و نخواهند بود. بر این اساس، (1) سود (های) صندوق را نمی توان به طور عمومی در پاناما عرضه یا فروخت، مگر در معاملاتی که طبق قوانین اوراق بهادار پاناما از ثبت مستثنی شده است، (2) نظارت بر بازار اوراق بهادار پاناما اطلاعات موجود را بررسی نکرده است. در این مواد، (iii) اوراق بهادار سود صندوق و عرضه آنها تحت نظارت نظارت بر بازار اوراق بهادار پاناما نیست و (iv) اوراق بهادار سود صندوق از مزایایمشوق های مالیاتی ارائه شده توسط قوانین و مقررات اوراق بهادار پاناما.

نه این اوراق و نه عرضه، فروش یا انتقال آنها در نظارت بر بازار اوراق بهادار (قبل از نامگذاری کمیسیون ملی اوراق بهادار) ثبت نشده است. معافیت از ثبت بر اساس شماره 3 ماده 129 مصوبه قانون 1 مورخ 17 تیر 1378 (سرمایه گذاران نهادی) اصلاح شده است. در نتیجه رفتار مالیاتی مقرر در مواد 334 تا 336 مصوبه قانون 1 مورخ 17 تیر 1378 اصلاح شده شامل آنها نمی شود. این اوراق تحت نظارت نظارت بر بازار اوراق بهادار (قبل از نامگذاری کمیسیون ملی اوراق بهادار) نیستند.

پرو: به طور خاص ، منافع مشمول پیشنهاد عمومی در پرو نخواهد بود. علایق شرح داده شده در اینجا توسط سرپرست پرو در بازارهای سرمایه (Superintendencia del Mercado de Valores یا "SMV") یا بورس اوراق بهادار لیما (Bolsa de Valores de Lima) تأیید نشده و یا به ثبت رسیده است. بر این اساس ، ممکن است منافع در پرو ارائه نشود یا به فروش برسد ، مگر در موارد دیگر ، در صورتی که چنین پیشنهادی طبق قوانین و مقررات اوراق بهادار پرو یک پیشنهاد خصوصی در نظر گرفته شود. منافع را نمی توان در پرو یا در هر حوزه قضایی دیگر به جز مطابق با قوانین اوراق بهادار ارائه داد. در تصمیم گیری سرمایه گذاری ، سرمایه گذاران نهادی (مطابق قانون پرو) باید به بررسی خودشان از شرایط ارائه منافع برای تعیین توانایی آنها در سرمایه گذاری در منافع اعتماد کنند. کلیه مطالب موجود در این سند فقط برای اطلاعات یا استفاده عمومی است. اطلاعات موجود در این سند مرجع است و ممکن است به عنوان یک پیشنهاد ، دعوت یا توصیه تفسیر نشود ، و همچنین نباید به عنوان مبنایی برای تصمیم گیری (یا متوقف کردن تصمیم گیری) در نظر گرفته شود. این سند بر اساس اطلاعات عمومی که در معرض تغییر است تهیه شده است. این اطلاعات ممکن است به عنوان خدمات ارائه شده توسط سرمایه گذاری های Pinebridge در داخل پرو بدون داشتن بانکداری مربوطه یا مجوز مشابه طبق آیین نامه قابل اجرا تفسیر نشود.

سنگاپور: سرمایه گذاری Pinebridge Singapore Limited توسط مقامات پولی سنگاپور (MAS) مجوز و تنظیم می شود. در سنگاپور ، این ماده ممکن است برای یک سرمایه گذار خرده فروشی مناسب نباشد. این تبلیغات یا انتشار توسط MAS بررسی نشده است.

سوئد: سرمایه گذاری Pinebridge Ireland Limited Sweden Filial توسط Finansinspektionen دارای مجوز و تنظیم است. این شعبه ای از سرمایه گذاری های Pinebridge Ireland Limited ، دارای مجوز و تنظیم شده توسط بانک مرکزی ایرلند است.

سوئیس: این ماده توسط Pinebridge Investments Switzerland GmbH صادر می شود و این ارتباطات را به عنوان یک ارتقاء مالی که برای مشتریان نهادی و حرفه ای در نظر گرفته شده است ، همانطور که طبق قانون خدمات مالی فدرال سوئیس تعریف شده است ("FINSA").

تایوان: مدیریت سرمایه گذاری Pinebridge Taiwan Ltd. توسط اوراق بهادار و دفتر آینده تایوان (SFB) مجوز و تنظیم می شود. در تایوان ، این ماده ممکن است برای سرمایه گذاران مناسب نباشد و توسط SFB بررسی یا تأیید نشده است.

بریتانیا: این مواد توسط PineBridge Investments Europe Limited صادر شده است، دارای مجوز و تنظیم شده توسط اداره رفتار مالی. در انگلستان، این ارتباط یک تبلیغ مالی است که صرفاً برای مشتریان حرفه ای در نظر گرفته شده است که در کتابچه راهنمای FCA تعریف شده است و توسط PineBridge Investments Europe Limited تأیید شده است. اگر می خواهید طبقه بندی دیگری درخواست کنید، لطفا با نماینده PineBridge خود تماس بگیرید.

در بریتانیا، این ماده ممکن است توسط PineBridge Benson Elliot LLP، ثبت شده در انگلستان (شماره شرکت OC317119) با آدرس ثبت شده آن در 50 Hans Crescent، لندن، SW1X 0NA صادر شود. PineBridge Benson Elliot LLP توسط سازمان رفتار مالی مجاز و تنظیم می شود.

ایالات متحده: UnitedHealthcare فایل های قابل خواندن با ماشین را از طرف PineBridge Investments ایجاد و منتشر می کند. برای پیوند به فایل های قابل خواندن توسط ماشین، لطفاً روی URL ارائه شده کلیک کنید: transparency-in-coverage. uhc.com. این پیوند به فایل های قابل خواندن توسط ماشین منتهی می شود که در پاسخ به قانون شفافیت در پوشش فدرال در دسترس قرار گرفته اند و شامل نرخ های خدمات توافقی و مقادیر مجاز خارج از شبکه بین برنامه های بهداشتی و ارائه دهندگان مراقبت های بهداشتی است. فایل های قابل خواندن توسط ماشین به گونه ای فرمت بندی شده اند که به محققان، تنظیم کننده ها و توسعه دهندگان برنامه ها امکان دسترسی آسان تر و تجزیه و تحلیل داده ها را بدهد.

اروگوئه: فروش اوراق بهادار طبق بخش 2 قانون 18. 627 اروگوئه به عنوان یک مکان خصوصی واجد شرایط است. ناشر نشان می دهد و موافقت می کند که هیچ گونه اوراق بهاداری را در اروگوئه به عموم مردم عرضه نکرده یا فروخته است و نخواهد فروخت، مگر در شرایطی که طبق قوانین و مقررات اروگوئه عرضه عمومی یا توزیع نباشد. این اوراق برای عرضه عمومی در اروگوئه در بانک مرکزی اروگوئه ثبت نشده و نخواهد بود. اوراق بهادار مربوط به صندوق های سرمایه گذاری است که توسط قانون اروگوئه 16774 مورخ 27 سپتامبر 1996، با اصلاحیه، تنظیم نشده است.

در صورت لزوم، مدیر ممکن است تصمیم بگیرد که هر ترتیبی را که برای بازاریابی سهام در یک یا چند حوزه قضایی به ترتیب مطابق با دستورالعمل AIFM و دستورالعمل UCITS انجام شده است، که ممکن است هر از گاهی اصلاح شود، خاتمه دهد.