رویکرد فیشر به سرمایه گذاری سهام

قسمت 3: غربالگری با استفاده از رویکرد فیشر با ایجاد جهان فیشر احساس می کند که تکنیک های سهام رشد وی می تواند برای هر صنعت اعمال شود ، او تحقیقات خود را به شرکت های تولید کننده محدود می کند زیرا او ویژگی های آنها را درک می کند. این یک اصل است که بارها و بارها از سرمایه گذاران موفق شنیده می شود-تجزیه و تحلیل خود را به صنایعی که شما به خوبی درک می کنید و در مقایسه با سایر سرمایه گذاران از مزیت رقابتی برخوردار هستید. فیشر به شرکتهای تولید کننده ای که از فناوری پیشرو استفاده می کنند نگاه می کند و با یک قضاوت برتر تجاری به سرپرستی مدیریت است. برای صفحه نمایش ما جستجو را به هر صنعت خاص محدود نمی کنیم. با این حال ، یک سرمایه گذار با توجه به ادغام رویکرد فیشر به سبک خود عاقلانه خواهد بود که یک ارزیابی واقع بینانه از صنایعی که در آن باید سرمایه گذاری را مستقیماً در نظر بگیرند ، انجام دهد.

فیشر جستجوی خود را به شرکتهایی با هر اندازه خاص محدود نمی کند. در اولین کار خود ، که در دوره قبل از NASDAQ نوشته شده است ، او حتی این استدلال را مطرح کرد که سرمایه گذاران نباید اوراق بهادار بدون نسخه را رد کنند. با این حال ، فیشر از شرکتهای فصلی با سابقه قابل اندازه گیری که توسط یک تیم مدیریتی باتجربه در مورد یک پیشنهاد عمومی اولیه جدید اجرا می شود ، طرفداری کرد.

فیشر به خوانندگان خود هشدار داد که هنگام سرمایه گذاری در بنگاه های کوچکتر با پتانسیل رشد بالاتر ، مراقبت های اضافی لازم است. فیشر سرمایه گذاری در سهام سرمایه گذاری کوچک را با رانندگی یک اتومبیل بالاتر از سرعت عادی مقایسه کرد. یک راننده ممکن است به جایی برسد که بخواهد سریعتر برود ، اما سطح بالاتری از هوشیاری و هوشیاری لازم است یا راننده به هیچ وجه خطر نمی کند که به آنجا نرسد. فیشر همچنین اظهار داشت که اگر سرمایه گذاران به دنبال بنگاه های کوچکتر باشند ، باید سرمایه گذاری های خود را در طیف وسیع تری از شرکت ها گسترش دهند.

یادداشت های متنوع سازی

فیشر گفت که داشتن برخی از تنوع ، مهم است ، اما احساس کرد که بسیاری از سرمایه گذاران تمایل به تنوع بیش از حد دارند. درک خرد قرار ندادن همه تخم ها در یک سبد آسان است. اما تخم مرغ های زیادی را در سبد های زیادی پرتاب کنید و شما را در پایان با سبد هایی که جذاب نیستند و تماشای آن دشوار است ، می توانید به پایان برسید. فیشر شوخی کرد که تنوع ممکن است بسیار محبوب باشد زیرا این یک مفهوم ساده است که حتی کارگزاران سهام نیز می توانند درک کنند.

فیشر احساس کرد که اندازه و کیفیت شرکتهای مورد استفاده در ساخت یک نمونه کارها ، تعادل بهینه بین ریسک و بازده را تعیین می کند. بنگاههای کوچکتر و ریسک پذیر نیاز به تنوع بیشتری دارند. موقعیت نمونه کارها 10 ٪ تا 20 ٪ ممکن است برای سهام یک شرکت بزرگتر و با ثبات تر بهینه باشد. با شرکت های کوچکتر و ریسک پذیر ، موقعیت 5 ٪ نمونه کارها ممکن است مناسب تر باشد. فیشر معتقد بود که تعداد نسبتاً کمی از شرکتهای واقعاً برجسته وجود دارند ، بنابراین سرمایه گذاران باید سرمایه گذاری های خود را به مطلوب ترین فرصت ها محدود کنند. فیشر همچنین محدودیت 20 اوراق بهادار را به یک نمونه کارها توصیه کرد.

مزیت رقابتی

فاکتورهای کیفی که فیشر روی آن متمرکز شده است ، نیاز به تجزیه و تحلیل دقیق دارد تا مشخص کند آیا یک شرکت برای رشد طولانی مدت قرار دارد یا خیر. چالش برای یک سرمایه گذار ، لیستی از سهام که شایسته این نوع تجزیه و تحلیل عمیق هستند ، ارائه می شود. فیشر به دنبال شرکت هایی با خصوصیات ذاتی بود که باید در طولانی مدت به سودآوری بالاتر از متوسط منجر شود. وی ترجیح داد از حاشیه سود ، که درآمد خالص در مقابل فروش را مقایسه می کند ، برای شناسایی شرکت هایی با موقعیت های رقابتی قوی استفاده کند زیرا در مقایسه شرکت ها نسبت به اقداماتی مانند بازده دارایی قابل اطمینان تر است. بازده دارایی ها را می توان به راحتی توسط عواملی مانند سن ناهموار و هزینه تاریخی دارایی ها تحریف کرد.

با این حال ، هنگام مقایسه شرکت ها با حاشیه سود نیز باید مراقبت شود. این امر هنگام مقایسه بنگاهها در همان صنعت مفیدترین را اثبات می کند. صنایع دارای کالاهای کالایی و گردش مالی بالا به طور معمول حاشیه سود کمتری دارند. شرکت هایی که محصولات طاقچه تخصصی تری دارند ، معمولاً حاشیه بالاتری دارند اما گردش مالی کمتری دارند. اگر می خواهید شرکت های واقعاً برجسته را شناسایی کنید ، صفحه های حاشیه سود باید برای مقایسه شرکت ها در خطوط بسیار مشابه کار تنظیم شوند.

صفحه اول ما مشخص می کند که حاشیه سود برای هر یک از پنج سال مالی گذشته و 12 ماه اخیر باید بالاتر از هنجارهای صنعت باشد. سرمایه گذار سهام AAII برای انجام صفحه استفاده می شود. فراتر از نگاه کردن به هر یک سال ، مهم است که حاشیه سود را در طول زمان بررسی کنید. همه بنگاه های این صفحه نمایش برای هر یک از پنج سال گذشته از هنجارهای صنعت مربوطه فراتر رفته اند. رشته های طولانی از حاشیه های قوی ممکن است شرکتی را نشان دهد که مزیت رقابتی دارد که شرکت به نوعی از آن محافظت می کند. فیشر حاشیه سود بالایی را به یک گلدان باز از عسل تشبیه کرد که ازدحام حشرات عصبانی را که خم شده اند ، به بلعیدن آن جذب می کند.

فیشر معتقد بود که دو راه اصلی برای یک شرکت برای محافظت از حاشیه بالاتر از متوسط وجود دارد ، انحصار ایجاد می کند یا به یک تولید کننده کم هزینه غالب تبدیل می شود. تنها فرصت های انحصار رشد واقعی در ایالات متحده در شرکت هایی یافت می شود که از حق ثبت اختراع برخوردار هستند و مانع از کپی کردن دقیق رقبا از برخی از محصولات یا فناوری می شوند. این فرصت ها نادر و معمولاً کوتاه مدت است. فیشر ترجیح می دهد روی بنگاه هایی که خود را به عنوان رهبران روشن بازار مستقر کرده اند ، تمرکز کنند ، تولیدکنندگان کم هزینه هستند و در یک بخش صنعت هستند که موفقیت به تعامل بسیاری از رشته های منحصر به فرد بستگی دارد. تولیدکنندگان کم هزینه بهتر در معرض کندی اقتصادی آب و هوا قرار گرفته و بودجه بیشتری را در داخل برای گسترش و تحقیقات ایجاد می کنند. فیشر هنگام نگاه به شرکت ها از این منظر ، همیشه سؤال می کرد که این شرکت چه کاری انجام می دهد که توسط دیگران نمی تواند به خوبی کپی شود.

رشد مداوم فروش

صفحه بعدی ما به سابقه فروش تاریخی نگاه می کند. فیشر ترجیح داد در شرکتهایی که رشد قوی و پایدار نسبت به بنگاه هایی نشان می دهند که تنوع زیادی نشان می دهند ، سرمایه گذاری کنند. برای صفحه نمایش ما به دنبال رشد مثبت برای هر سه دوره مالی گذشته هستیم و اطمینان حاصل کردیم که فروش در طی 12 ماه گذشته نسبت به سال مالی گذشته کند نشده است. این فیلتر به خودی خود اداره می شود ، نیمی از شرکت های سرمایه گذار سهام را حذف می کند. ما همچنین برای شرکت هایی که سریعتر از صنعت آنها رشد می کنند ، نمایش می دهیم و این یک مزیت رقابتی بالقوه را نشان می دهد.

پرداخت سود سهام

فیشر احساس کرد که سرمایه گذاران به دنبال شرکت هایی با حداکثر پتانسیل برای سود سرمایه باید سرمایه گذاری خود را به کسانی که سود سهام کم پرداخت می کنند یا به هیچ وجه سود سهام خود را پرداخت نمی کنند و همچنین دارای قدرت درآمد قوی و مکان های جذاب برای سرمایه گذاری مجدد درآمد خود هستند. فیشر به دنبال شرکت هایی با سرمایه کافی برای مراقبت از نیازها برای بهره برداری از چشم انداز برای چند سال آینده بدون افزایش سرمایه جدید بود.

ما مشخص می کنیم که بنگاه ها نباید سود سهام خود را بپردازند. ما تصمیم گرفتیم که در صفحه نمایش خود نسبتاً محدود کننده باشیم-صفحه نمایش های غیرقانونی ، کمتر محدود ممکن است به دنبال بازده سود سهام کم یا نسبت پرداخت سود سهام کم باشد.

یک شرکت عالی با قیمت عالی

فیشر در کار اولیه خود ، مطلوبیت پیگیری یک استراتژی رشد بلند مدت را توضیح داد و ویژگی های شرکت را به دنبال آن به دنبال شناسایی فرصت های رشد قوی بود. کار بعدی وی این پیام رشد را تقویت کرد ، اما همچنین بر مزایای خرید این بنگاه ها در هنگام عدم نفع تأکید کرد.

همانطور که فیشر در اوایل کار خود کشف کرد ، شرکتی با نسبت قیمت کم قیمت ممکن است یک تله یا معامله باشد. نسبت کم هزینه به خودی خود به هیچ وجه تضمین نمی کند. این ممکن است یک شاخص هشدار دهنده ضعف در شرکت یا صنعت باشد. با این حال ، بهترین فرصت برای سود فوق العاده زمانی اتفاق می افتد که سهام یک شرکت به دلیل شرایط عمومی بازار یا تصورات غلط از ارزش واقعی سهام ، سوء استفاده شود. نرخ رشد بالای درآمد همراه با گسترش نسبت قیمت درآمد ، هدف هر سرمایه گذار رشد است.

فیشر معتقد بود که تنها ارزش در جستجوی نسبت های تاریخی درآمد ، کمک به دستیابی به چشم انداز در ارزیابی پایه در طول زمان است. نکته اصلی در انتظار و پیش بینی رشد درآمد آینده بود. مقایسه نسبت قیمت درآمد با رشد درآمد یک روش ارزیابی رایج است. شرکت هایی که رشد درآمد بیشتر مورد انتظار دارند باید با نسبت های افزایش قیمت تجارت تجارت کنند. سهام با نسبت قیمت درآمد نیمی از سطح رشد درآمد جذاب است.

برای صفحه نمایش فیشر ، ما با استفاده از درآمد پیش بینی شده برای سال مالی بعدی برای نسبت قیمت های پیش بینی شده ، که اغلب به عنوان نسبت قیمت های پیش رو و نرخ رشد طولانی مدت نامیده می شود ، درآمد خود را نسبت به رشد درآمد ایجاد می کنیم. درآمدسرمایه گذار سهام دارای برآورد درآمد اجماع است که توسط I/B/E/S جمع آوری شده است. صفحه نمایش نهایی ما به دنبال شرکت هایی با درآمد قیمت نسبت به رشد درآمد کمتر از یا مساوی از نیمی است.

شرکت هایی که تمام معیارهای فیشر را می گذرانند در جدول 1 نشان داده شده است. آنها ممکن است فرصت های طلایی یا تله ها را نشان دهند. اما این تنها اولین قدم در روند سرمایه گذاری است. هدف ما با صفحه نمایش این بود که یک فیلتر اساسی را انجام دهیم که شرکت های شایسته مطالعه را با استفاده از 15 عامل کیفی فیشر شناسایی کرد.

نظارت بر سهام و زمان فروش

فیشر تعدادی از قوانین مفید را برای خرید و فروش ارائه داد.

برای خریدهای سهام ، فیشر هنگام قرار دادن تجارت نسبت به آزار و اذیت بیش از هشتم و چهارم هشدار داد. وی خاطرنشان كرد: تلاش برای تراشیدن امتیاز از قیمت ، غالباً منجر به تجارت نمی شود و سرمایه گذار سرمایه گذاری طولانی مدت را در یك شركت برجسته از دست می دهد. وی خاطرنشان کرد: و هرگونه پس انداز در مقایسه با بازده بلند مدت ناچیز خواهد بود.

فیشر طرفدار قوی سرمایه گذاری بلند مدت بود و به سرمایه گذاران توصیه می کرد که سهام خود را نگه دارند تا زمانی که یک تغییر اساسی در ماهیت این شرکت ایجاد شود ، یا به جایی رسیده باشد که دیگر سریعتر از اقتصاد کلی رشد نخواهد کرد. وی هشدار داد ، با این حال ، هنگامی که شرکت ها رشد می کنند ، مدیریت نیاز به تغییر و سازگاری دارد و اگر مدیریت همگام نباشد ، ممکن است سرمایه گذاران نیاز به فروش داشته باشند. فیشر به دلایل کوتاه مدت به عنوان مثال ، در صورت انتظار از رکود موقت ، سود خود را پیشنهاد کرد.

فیشر پیشنهاد کرد که سرمایه گذاران در صورت کمبود سهام در بازار از یک قانون سه ساله برای داوری نتایج استفاده می کنند اما هیچ چیز دیگری برای تغییر دیدگاه اصلی سرمایه گذار اتفاق نیفتاده است. اگر بعد از سه سال هنوز کم تحرک باشد ، وی توصیه کرد که سرمایه گذاران سهام را بفروشند.

از طرف دیگر ، فیشر توصیه کرد که پس از شناخت ، "اشتباهات" را به سرعت بفروشید.

سرانجام ، فیشر نسبت به بیش از حد هشدار داد ، که احساس می کرد سرمایه گذاران باعث کاهش استانداردهای خود و قرار دادن پول در شرکت هایی می شوند که در آن کاملاً درک نمی کنند. وی گفت ، تنوع کافی می تواند یک سرمایه گذاری در 10 یا 12 شرکت بزرگتر در صنایع مختلف با ویژگی های مختلف باشد و هرگونه نگهداری بیش از 20 شرکت احتمالاً بیش از حد است.