منحنی عملکرد چیست و چرا باید مراقبت کنید؟

مت کروپی |دکترا و بنیانگذار آزمایشگاه راه اندازی شرکت کارنگی ملون

در تجارت و امور مالی ، مردم درباره "منحنی عملکرد" زیاد صحبت می کنند. آنها معمولاً به معنای منحنی است که هنگام ترسیم عملکرد (نرخ بازده) اوراق بهادار خزانه داری به عنوان تابعی از زمان آنها تا بلوغ ظاهر می شود. اگرچه این ممکن است برای متخصصان امور مالی مانند ژارگون خودی به نظر برسد ، شکل آن منحنی به طور گسترده ای در رسانه های جمعی ذکر شده است زیرا به یکی از نزدیکترین پیش بینی کننده های رکود اقتصادی در جهان تبدیل شده است.

منحنی عملکرد چیست؟

منحنی بازده مجموعه ای از بازده های مختلف اوراق قرضه است که توسط یک صادرکننده (یا گاهی اوقات یک دسته کامل از صادرکنندگان) و زمان های مرتبط با آنها به سررسید (تاریخ بازپرداخت نهایی) فروخته می شود."منحنی" شکلی است که آن نقاط داده هنگام گرافیک یا شکل خطی که نقاط را به هم وصل می کند ، به اصطلاح صحبت می کنند.

یک شرکت یا دولت را در نظر بگیرید که اوراق قرضه صادر می کند (سرمایه گذاری که سرمایه گذاران را با بهره باز می گرداند). به دلایلی که در زیر توضیح داده شده است ، اوراق قرضه که زودتر سرمایه گذاران خود را بازپرداخت می کنند ، معمولاً نرخ بازده کمتری را نسبت به اوراق قرضه ای که بعداً پرداخت می کنند ارائه می دهند - با فرض اینکه همه عوامل دیگر برابر هستند. بنابراین ، به عنوان مثال ، اوراق قرضه ای که سرمایه گذاری خود را در یک سال بازپرداخت می کند ، ممکن است 2 ٪ بازده داشته باشد ، در حالی که 10 سال طول می کشد تا سرمایه گذاران بازپرداخت 4 ٪ بپردازند.

منحنی عملکردی که از نزدیک تماشا شده است ، چیزی است که بازده اوراق قرضه ، اوراق بهادار با درآمد ثابت را که توسط خزانه داری ایالات متحده (یا "خزانه داری" به طور خلاصه صادر می شود) می گذارد. و هنگامی که مردم در مورد منحنی عملکرد و بدون هیچ زمینه دیگری صحبت می کنند ، منظور از منحنی عملکرد آن خزانه ها (حداقل در ایالات متحده) است.

غذای اصلی

• "منحنی بازده" معمولاً به مجموعه بازده اوراق خزانه در هر روز معینی اشاره دارد ، که به عنوان تابعی از مدت طولانی اوراق قرضه به "بالغ" می رسد (سرمایه گذاران را بازپرداخت کنید).
• شکل منحنی عملکرد تحت تأثیر تغییرات آینده مورد انتظار در نرخ بهره است ، به این معنی که منعکس کننده انتظارات سرمایه گذاران در مورد شرایط اقتصادی آینده است.
• هر دو نظریه و تاریخ به ما می گویند که یک منحنی بازده معکوس می تواند یک هشدار قبلی باشد که یک رکود اقتصادی در حال آمدن است - اما اطلاعات کمی در مورد اینکه چه زود یا چقدر ممکن است این رکود شدید باشد ، ارائه می دهد.

منحنی عملکرد توضیح داد

واقعاً درک اینکه چرا منحنی عملکرد برای تحلیل های اقتصادی بسیار مهم است ، نیاز به دانش دقیق در مورد اصول و مکانیسم هایی دارد که بازارهای اوراق بهادار کار می کنند. سرمایه گذاران حرفه ای ممکن است مایل به پرش از این بخش باشند.

بیایید با یک سوال اساسی شروع کنیم: عملکرد چیست؟برای سرمایه گذاران ، "بازده" به معنای نرخ بهره خاص است: نرخ بازده وعده داده شده در اوراق قرضه ، که نوعی امنیت با درآمد ثابت است. امنیت "درآمد ثابت" نامیده می شود زیرا تاریخ بازپرداخت و مبلغ بازپرداخت آن از قبل تعیین می شود. اوراق قرضه "بالغ" است ، به این معنی ، آنها به پایان می رسند. تاریخی وجود دارد که یک سرمایه گذار نهایی خود را (اغلب بزرگترین) خود دریافت می کند ، و اوراق قرضه متوقف می شود - دیگر نیست. بازده نرخ بازده سالانه است که اوراق بهادار برای سرمایه گذاری اولیه خریدار می پردازد. اوراق قرضه ای که امروز 1000 دلار هزینه دارد و در سال آینده بالغ می شود 1،080 دلار پرداخت می کند ، 8 ٪ بازده دارد ، در حالی که یک اوراق بهادار یکسان که 1،050 دلار پرداخت می کند ، 5 ٪ بازده دارد. برخی از اوراق قرضه در یک سال (یا حتی کمتر) بالغ می شوند ، در حالی که برخی دیگر به 30 سال می روند. اوراق قرضه 30 ساله با عملکرد 5 ٪ ممکن است 1000 دلار هزینه داشته باشد ، سپس 50 دلار در سال ، هر سال ، تا سال آخر ، هنگامی که سرمایه گذار سرمایه گذاری اولیه را با پرداخت بهره نهایی (یک پرداخت نهایی 1،050 دلار) بازگرداند.

بازده اوراق قرضه توسط مکانیسم بازار ایجاد می شود که در آن سرمایه گذاران اوراق قرضه از صادرکنندگان اصلی را خریداری می کنند و سپس آن اوراق قرضه را بین خود خریداری و می فروشند. به همان روشی که بازار سهام قیمت سهام سهام را تعیین می کند ، بازارها همچنین قیمت (و بنابراین بازده) اوراق را تعیین می کنند. اگر اوراق قرضه 1000 دلاری در سال آینده بالغ شود و 1،080 دلار بپردازد ، فروش آن با قیمت 1000 دلار با بازده 8 ٪ به فروش می رسد. فروش این اوراق به مبلغ 990 دلار به معنای بازده بالاتر است (وقتی 990 دلار به 1. 080 دلار افزایش می یابد ، نرخ بازده بالاتری است از زمانی که 1000 دلار به 1. 080 دلار رشد می کند). قیمت فروش 1،010 دلار حاکی از عملکرد پایین تر از 8 ٪ است. همانطور که این مثال نشان می دهد ، بازده و قیمت ها در جهت های مخالف حرکت می کنند. اگر یک سرمایه گذار - یا دولت یا تجارت - در حال فروش یا صدور اوراق قرضه باشد (صدور به معنای فروش اوراق قرضه ای است که به جای شخصی که از شخص دیگری خریداری کرده اید ایجاد می کنید) ، آن فروشنده می خواهد بازده کمتری داشته باشد زیرا این به معنای قیمت بالاتر است. از طرف دیگر سرمایه گذاران که در حال خرید اوراق هستند ، بازده بالاتری می خواهند (یعنی قیمت پایین تر).

چگونه منحنی های عملکردی کار می کنند (یا نرخ های کوتاه مدت بر نرخ های بلند مدت تأثیر می گذارد)

آخرین بیت مکانیسم بازار لازم برای درک منحنی عملکرد این است که بازده کوتاه مدت بر بازده بلند مدت تأثیر می گذارد. اوراق قرضه را با سررسید یک و دو ساله در نظر بگیرید که هر دو 5 ٪ پرداخت می کنند. اگر نرخ ها هرگز تغییر نکردند ، و شما می خواستید یک سرمایه گذاری دو ساله انجام دهید ، فرقی نمی کند امروز اوراق قرضه دو ساله خریداری کرده باشید یا اوراق قرضه یک ساله امروز و یک سال یک ساله دیگر در سال از این زمان که اولین بار استباند پرداخت می کند. شما می خواهید با همان مقدار پول در دو سال به هر طریق باد کنید ، همه چیز دیگر برابر است.

چرا منحنی های عملکرد مهم هستند

اما اگر متقاعد شده باشید که نرخ بهره از الان یک سال افزایش می یابد؟ناگهان ، اوراق قرضه یک ساله جذاب تر به نظر می رسد زیرا می توانید در صورت خرید وثیقه دو ساله ، پول خود را بعد از سال با نرخ بالاتر سرمایه گذاری کنید و در مدت زمان دو سال با پول بیشتری به پایان برسید. بازده اوراق قرضه دو ساله باید افزایش یابد تا سرمایه گذاران مایل به خرید آن باشند. برعکس ، اگر متقاعد شده اید که در یک سال اوراق یک ساله کمتر از 5 ٪ پرداخت می کند ، اوراق قرضه دو ساله را ترجیح می دهید زیرا با نرخ بالاتری قفل می شود. اینگونه است که نرخ بهره کوتاه مدت بر نرخ بهره بلند مدت تأثیر می گذارد: تغییرات مورد انتظار در نرخ های کوتاه مدت تأثیر می گذارد که چه نوع نرخ های بلند مدت سرمایه گذاران مایل ، مشتاق یا مردد برای پذیرش هستند.

ساخت منحنی عملکرد

حالا بیایید منحنی عملکرد را تعریف کنیم. این نمودار است که در آن محور x زمان بلوغ اوراق قرضه است و محور y عملکرد آن اوراق است. هر پیوند از 30 سال به یک سال یا کمتر دارای یک امتیاز در نمودار است که نشان دهنده بلوغ و عملکرد آن است و منحنی عملکرد خطی است که از طریق نقاط برای اتصال نقاط گرفته می شود. این یک منحنی بازده است ، به عنوان تابعی از زمان اوراق بهادار به بلوغ.

شما می توانید منحنی های عملکرد زیادی را برای انواع مختلف اوراق قرضه ، از اوراق قرضه شهرداری دارای درجه AAA گرفته تا "اوراق ناخواسته" شرکت کنید. اما وقتی مردم در مورد "منحنی عملکرد" صحبت می کنند ، منظور آنها برای بدهی دولت ایالات متحده است - اوراق قرضه صادر شده توسط خزانه داری ایالات متحده. این اوراق قرضه متداول ، درک خوب و غالباً معامله می شوند (به این معنی که آنها بسیار مایع هستند و داده های خوب و فعلی در مورد بازده وجود دارد). آنها همچنین جزء امن ترین سرمایه گذاری های جهان هستند. در اینجا منحنی عملکرد برای خزانه های ایالات متحده در 5 مه 2022 است:

منحنی عملکرد در اوایل ماه مه 2022 شکل نسبتاً طبیعی را نشان داد ، اما با وارونگی بسیار خفیف از بلوغ اوراق بهادار هفت ساله تا 10 ساله. محبوب ترین مقایسه های اقتصاددانان طبیعی باقی مانده است.

روشن کردن واژگان. از نزدیک گوش فرا دهید ، و می شنوید که سرمایه گذاران در مورد "صورتحساب" (یا T T-Fills) و "یادداشت" (T-Notes) و همچنین اوراق خزانه صحبت می کنند. در دنیای اوراق بهادار خزانه داری ، "اوراق قرضه" معمولاً به اوراق قرضه بلند مدت (کسانی که دارای بلوغ 20 و 30 ساله هستند) اشاره دارد ، در حالی که "یادداشت ها" برای "اوراق قرضه میان مدت" کوتاه است (در دو تا 10 سال بلوغو "لوایح" به اوراق بهادار کوتاه مدت (کمتر از دو سال) اشاره دارد. از آنجا که همه آنها از نظر فنی اوراق قرضه هستند ، برای کاهش سردرگمی احتمالی ، من به همه آنها به عنوان اوراق قرضه در این مقاله اشاره می کنم.

چه چیزی بر منحنی عملکرد تأثیر می گذارد؟

تأثیراتی که منحنی عملکرد را شکل می دهد از شرایط بازار ناشی می شود که بازده اوراق بهادار خزانه داری و از یک نرخ بهره بسیار مهم را تعیین می کند: نرخ صندوق های فدرال. نرخ صندوق های فدرال توسط سیاست گذاران در ایالات متحده فدرال رزرو تعیین شده است و تأثیر قدرتمندی در نحوه اوراق قرضه قیمت بازار دارد. بیایید هر یک از این تأثیرات را کشف کنیم.

مکانیسم های بازار چگونه بر منحنی عملکرد تأثیر می گذارد

بازده ها ، حتی در اوراق قرضه جدیدی که مستقیماً از صادرکننده می آیند ، بیشتر با شرایط بازار تعیین می شوند. اوراق قرضه جدید معمولاً به حراج گذاشته می شود ، در این صورت بازار مستقیماً قیمت را تعیین می کند ، اگرچه بعضی اوقات آنها به یک بانک سرمایه گذاری یا کنسرسیوم بانکها فروخته می شوند ، که با صادرکننده قیمت مذاکره می کنند. در هر صورت ، پس از صدور اوراق قرضه به اولین سرمایه گذاران خود ، می توان آنها را در بازار ثانویه با قیمت ها و بازده های مختلف معامله کرد - هرچه بازار تحمل کند. بازارها بازده اوراق قرضه را از طریق مذاکره قیمت بین خریدار و فروشنده تعیین می کنند ، به همان روشی که بازار سهام قیمت سهم را تعیین می کند. اگر قیمت بازار اوراق بهادار با پرداخت 1. 020 دلار در سال آینده 1000 دلار باشد ، بازده بازار برای آن اوراق 2 ٪ است (و اگر قیمت زیر 1000 دلار باشد ، بازده بالاتر خواهد بود ، در حالی که قیمت بالاتر منجر به بازده پایین تر می شود).

بنابراین چگونه سرمایه گذاران در مورد قیمت اوراق قرضه خوب تصمیم می گیرند؟اولین چیزی که سرمایه گذاران به آن اهمیت می دهند ریسک است ، یا اینکه دلار آنها چقدر ایمن است. سرمایه گذاری های خطرناک برای جذب سرمایه گذاران باید بازده بالاتری را بپردازند (یعنی قیمت پایین تر) به دلیل احتمال بالاتر این که سرمایه گذاری هرگز به طور کامل بازپرداخت نشود. این یکی از دلایلی است که شیب اکثر منحنی های عملکرد دارای فشار رو به بالا است: انتظار طولانی تر خطر بیشتری را به همراه دارد که می تواند قبل از بازپرداخت ایمنی سرمایه گذاری را مختل کند ، بنابراین اوراق طولانی مدت نیاز به پرداخت بازده بالاتر دارند ، همه چیز دیگربرابر بودن

اما وقتی صحبت از ریسک نکول به میان می آید، اوراق قرضه خزانه داری به همان اندازه ای که سرمایه گذار می تواند بدون ریسک باشد، دیده می شود. بنابراین، تغییرات در منحنی بازدهی خزانه داری تقریباً به طور کامل ناشی از تغییرات شرایط بازار است، در مقابل تغییرات در اعتبار ناشر اوراق قرضه. این دلیل بزرگی است که چرا منحنی بازدهی خزانه داری به عنوان زنگ خطری برای شرایط بازار بسیار مورد توجه قرار می گیرد.

یکی دیگر از مواردی که سرمایه گذاران به آن اهمیت می دهند نقدینگی است، یا اینکه در صورت نیاز چقدر می توانند پول خود را از سرمایه گذاری خارج کنند. این دلیل دیگری است که باعث می شود شیب منحنی بازدهی فشار رو به بالا داشته باشد: اگر مجبور باشید اوراق قرضه را قبل از سررسید آن بفروشید، هرچه مدت بیشتری آن را نگه دارید، احتمال تغییر شرایط بازار و کاهش قیمت بیشتر می شود. فقط به این دلیل که می توانید یک اوراق قرضه را تا سررسید نگه دارید و تمام پول خود را پس بگیرید، تضمین نمی کند که بتوانید کل سرمایه اولیه خود را در هر نقطه بین خرید و سررسید جبران کنید. بنابراین، سرمایه گذاران تمایل دارند بازدهی کمی بیشتر را به عنوان جبران ریسک نقدینگی بخواهند. اما باز هم، با اوراق خزانه داری، سرمایه گذاران معمولاً در صورت نیاز به فروش، نگران پیدا کردن خریدار برای اوراق قرضه خود نباشند (حتی اگر اوراق خزانه با سررسیدهای مختلف نقدینگی متفاوتی دارند، بنابراین ریسک بسیار کمی وجود دارد که ممکن است سرمایه گذار مجبور به انجام آن شود. در صورت فروش تعداد زیادی از سررسیدهای کم تر، قیمت پایین تری را بپذیرید).

چگونه نرخ وجوه فدرال رزرو بر منحنی بازدهی تأثیر می گذارد

نرخ وجوه فدرال یک نرخ بهره ویژه است که توسط کمیته بازار باز فدرال رزرو (FOMC) کنترل می شود. این یک نرخ بسیار کوتاه مدت است، نرخ یک شبه که موسسات مالی به یکدیگر وام می دهند. اما در دنیایی که اوراق قرضه خزانه داری از چهار هفته تا 30 سال توسط نیروهای بازار تعیین می شود، نرخ یک روزه یک روزه و مدیریت شده با سیاست چقدر می تواند تأثیر بگذارد؟

همانطور که معلوم است بسیار زیاد است. به یاد داشته باشید که نرخ های بلندمدت تحت تاثیر نرخ های کوتاه مدت هستند. در مثال قبلی، نرخ یک ساله (و تغییرات مورد انتظار در آینده در آن) بر انواع نرخ هایی که سرمایه گذاران مایل به پذیرش در اوراق قرضه دو ساله بودند، تأثیر گذاشت. همین منطق در مورد نرخ یک شبه نیز صدق می کند. همانطور که در سال آینده، اوراق دو ساله تبدیل به اوراق قرضه یک ساله می شود، اوراق یک ساله نیز در 364 روز تبدیل به وام یک شبه می شود. بنابراین، اگر انتظار می رود نرخ های کوتاه مدت بالا باشند و بالا بمانند، نرخ های بلندمدت نیز بالا خواهند بود. اگر انتظار می رود نرخ های کوتاه مدت کاهش یابد و پایین بماند، نرخ های بلندمدت کاهش می یابد. و هیچ نرخ کوتاه مدت تری نسبت به نرخ وجوه فدرال وجود ندارد، که قدرت تعیین آن نرخ را به یک اهرم سیاستی بسیار قدرتمند تبدیل می کند.

بنابراین، چرا فدرال رزرو ممکن است از این اهرم برای افزایش یا کاهش نرخ بهره استفاده کند؟حفظ اقتصاد در وضعیت توسعه پایدار، که به طور خاص به معنای مدیریت وظایف دوگانه آن است: حمایت از سطوح بالای اشتغال و ارزش پولی باثبات (یعنی پایین نگه داشتن تورم). افزایش نرخ ها یک راه رایج برای مبارزه با تورم است. نرخ بهره بالاتر به این معنی است که وام گرفتن گران تر است، به این معنی که پول به اندازه قبل "ارزان" نیست. این می تواند راهی برای مهار سرعت جریان پول در اقتصاد باشد یا به عبارت دیگر، دستیابی به دلارهای استقراضی را کمی سخت تر کند، به این معنی که آنها کمیاب هستند، که اثر ضد تورمی دارد. به اصول ساده عرضه و تقاضا فکر کنید: وقتی چیزها کمیاب هستند، ارزش بیشتری دارند. کاهش نرخ بهره راهی برای تحریک اقتصاد از طریق ارزان تر کردن سرمایه گذاری است، چه در سرمایه گذاری های تجاری جدید یا در دارایی های شخصی که معمولاً با کمک مالی خریداری می شوند (مانند خانه ها و وسایل نقلیه). به همین دلیل است که نرخ صندوق های فدرال در حال حرکت است. در پاسخ به شرایط اقتصادی تغییر می کند.

بنابراین، انتظارات در مورد آینده اقتصاد، انتظارات را در مورد آنچه که فدرال رزرو با نرخ بهره انجام خواهد داد، نشان می دهد، که به نوبه خود، بر نوع بازدهی که سرمایه گذاران مایل به پذیرش اوراق قرضه هستند، تأثیر می گذارد. به عبارت دیگر، در هر روز معین، منحنی بازده نشان دهنده انتظارات بازار در مورد تحولات اقتصادی و پاسخ های سیاستی به این تحولات است. که ما را به …

چرا اشکال مختلف منحنی بازده مهم هستند؟

اگر شما یک معامله گر اوراق بهادار یا بانکدار سرمایه گذاری هستید ، هر روز منحنی های بازده برای شما مهم خواهند بود. اگر شما یک استاد دانشکده تجاری یا وبلاگ نویس اقتصاد هستید ، کمی کمتر با آنها روبرو خواهید شد ، اما هنوز هم به طور عادلانه. برای رهبران و مدیران مشاغل ، منحنی بازده احتمالاً فقط در شرایطی که شکل آن غیرمعمول باشد ، بسیار ارزشمند است ، زیرا این بدان معناست که بازار انتظار دارد که زمان اقتصادی پیش رو تغییر کند - و نامشخص باشد.

منحنی طبیعی:

هنگامی که منحنی عملکرد طبیعی است (شیب کمی به سمت بالا ، تندتر در سمت چپ با اوراق قرضه کوتاه مدت) ، این نشانه این است که انتظار می رود شرایط اقتصادی برای فعلاً پایدار یا وضع موجود باقی بماند.

منحنی شیب دار:

هنگامی که منحنی عملکرد به طور غیرمعمول شیب دار و به سمت بالا شیب دار می شود ، این نشانه این است که بازار انتظار دارد نرخ بهره افزایش یابد ، با احتمال زیاد و/یا مقدار زیادی. این اغلب زمانی اتفاق می افتد که فشارهای تورمی به اندازه کافی قابل توجه و پایدار باشد تا یک پاسخ سیاسی قوی را تضمین کند ، و معامله گران فکر می کنند که فدرال رزرو نرخ را برای مبارزه با آن تورم افزایش می دهد.

منحنی مسطح:

هنگامی که منحنی عملکرد صاف می شود ، این می تواند نشانه ای باشد که انتظار می رود نرخ ها کاهش یابد و عدم اطمینان در پیش رو باشد - به عبارت دیگر ، برخی از انتظارات آینده باعث جبران فشارهای عادی به سمت بالا در شیب منحنی می شود.

منحنی معکوس:

شکلی که از نزدیک مورد بررسی قرار می گیرد و به طور مداوم از خبرنامه ترین ، با این حال ، یک منحنی عملکرد معکوس است. این یک خبرنامه است زیرا منحنی های بازده معکوس تمایل به رکود اقتصادی دارند. یک منحنی عملکرد معکوس ، علی رغم همه فشار رو به بالا برای افزایش است. این بدان معناست که سرمایه گذاران مایل به پرداخت بیشتر (بازده پایین تر) برای اوراق طولانی تر از اوراق قرضه کوتاه مدت هستند. چرا آنها این کار را انجام می دهند؟در بیشتر موارد ، به این دلیل است که آنها انتظار دارند که وقتی از اوراق قرضه کوتاه مدت بازپرداخت می شوند ، نرخ بهره بسیار پایین تر خواهد بود. بنابراین ، آنها آرزو می کنند که برای مدت زمان طولانی تر در نرخ بالاتر قفل شده باشند ، حتی اگر این نرخ بلند مدت پایین تر از نرخ کوتاه مدت جریان آن باشد. کارشناسان مختلف وارونگی متفاوت را اندازه گیری می کنند ، اما بیشتر معیارها شامل بررسی نقطه ای هستند که نرخ کوتاه مدت خاص (نرخ سه ماه و دو ساله بسیار محبوب است) بالاتر از نرخ بلند مدت انتخاب شده است (معمولاً 10 سالنرخ).

منحنی تند:

اگر یک منحنی بازده یک هنگ را نشان دهد ، این بدان معناست که سرمایه گذاران بازار انتظار دارند که نرخ میان مدت بالاتر از نرخ های کوتاه مدت و نرخ های بلند مدت باشد. یکی از چندین تفسیر احتمالی این است که منحنی های عملکردی که در آن وارونگی بعداً شروع می شود ، منحنی های بازده معکوس هستند ، نشان می دهد که رکود پیش بینی می شود اما تا بعد از افزایش نرخ ها. منحنی های تند و تیز نادر هستند - اما منحنی عملکرد خزانه ها ، در واقع ، در آوریل 2022 ، همانطور که در آینده مورد بحث قرار گرفت ، بود.

شکل منحنی عملکرد منعکس کننده انتظارات مختلف سرمایه گذار از شرایط اقتصادی است. رقم جدیدترین شکل - معکوس - نشان می دهد که رکود اقتصادی انتظار می رود. یک منحنی طبیعی یک وضعیت موجود را نشان می دهد. شیب دار نشان دهنده افزایش نرخ بهره است. Flat نرخ استاتیک را نشان می دهد ، اما با دوز قابل توجهی از عدم اطمینان ؛و یک منحنی تند و تیز پیش بینی افزایش نرخ و به دنبال آن کاهش شیب دار است.

با استفاده از منحنی های بازده برای پیش بینی رکود اقتصادی

منحنی های عملکرد معکوس منعکس کننده انتظارات قوی از کاهش نرخ آینده است. چرا ممکن است فدرال رزرو نرخ بهره را در آینده کاهش دهد ، و چرا ممکن است سرمایه گذاران اوراق قرضه بر این باورند که این کار را به اندازه کافی چشمگیر انجام می دهد تا باعث ایجاد منحنی عملکرد معکوس شود؟کاهش نرخ بهره یک شکل مؤثر از محرک اقتصادی و پاسخ مشترک به رکود اقتصادی است. و به طور خلاصه ، به همین دلیل است که یک منحنی بازده معکوس به عنوان یک جبهه از دوران سخت اقتصادی پیش رو دیده می شود.

با این حال ، وارونگی منحنی عملکرد همیشه آسان نیست. بعضی اوقات منحنی کاملاً شیب دار نزولی نیست ، اما دارای یک تپه است. به عنوان مثال ، در اول آوریل 2022 ، منحنی عملکرد نشان داده شده در زیر شیب به سمت بالا از طریق نرخ سه ساله (2. 61 ٪) قبل از کاهش نرخ 10 ساله (2. 39 ٪). اگر با مقایسه نرخ 10 ساله با نرخ سه ماهه (0. 53 ٪) ، وارونگی را اندازه گیری می کردید ، می گویید حتی به معکوس نزدیک نیست. مقایسه 2. 39 ٪ 10 سال با دو سال با 2. 44 ٪ منجر به نتیجه گیری "وارونگی جزئی ، اما نسبتاً مسطح" می شود. اما از اوج 2. 61 ٪ در سه سال ، منحنی کاهش پایدار و تقریباً خطی را به نرخ 10 ساله نشان می دهد. هنگام برخورد با اشکال ساده تر ، می پردازد تا به کل تصویر نگاه کند و فقط یک متریک واحد را ردیابی کند که تفاوت بین دو شماره را نشان می دهد ، همانطور که سازمان های خبری اغلب به دلیل ساده سازی انجام می دهند.

از برخی دیدگاه ها ، این منحنی عملکرد خزانه داری معکوس به نظر می رسد-به عبارت دیگر ، خط از نرخ اوراق سه ساله 2. 61 ٪ به نرخ 10 ساله 2. 39 ٪ پایین می آید. اما مقایسه نرخ دو ساله و 30 ساله منحنی کاملاً مسطح را نشان می دهد ، زیرا هر دو نرخ 2. 44 ٪ بود.

شکل منحنی عملکرد 1 آوریل 2022 تمایل به منعکس کننده انتظارات مبنی بر افزایش نرخ بهره و سپس سقوط دارد. بسیاری از اقتصاددانان انتظار دارند که شکل پیش بینی نیاز به مبارزه با تورم را داشته باشد و به دنبال آن نیاز به مبارزه با رکود اقتصادی باشد.

رکودها همیشه بلافاصله پس از معکوس منحنی عملکرد نمی آیند. گاهی اوقات یک منحنی عملکرد قبل از اینکه اتفاق بیفتد ، دوباره معکوس ، عادی سازی و معکوس می شود. گاهی اوقات بین وارونگی و رکود بعدی طولانی است. منحنی عملکرد همچنین نمی تواند به شما بگوید رکود اقتصادی چقدر بد خواهد بود. اما با وجود این کاستی ها ، در بین تمام شاخص های رکود اقتصادی که اقتصاددانان آن را شناسایی کرده اند ، یک منحنی عملکرد معکوس یکی از ثابت ترین قابل اعتماد است.

منحنی های عملکرد به مشاغل چه می گویند؟

دانستن اینکه رکود اقتصادی در افق است برای مشاغل قدرتمند است ، که می تواند اقدامات مناسب را انجام دهد تا عملکرد آنها تا حد امکان رکود اقتصادی باشد. و منحنی عملکرد از بهترین شاخص های رکود اقتصادی ما است.

منحنی های عملکرد و چرخه های تجاری.

از آنجا که شکل منحنی عملکرد حداقل تا حدی مبتنی بر انتظارات نرخ آینده است ، و از آنجا که تغییرات نرخ صندوق های فدرال در آینده اغلب پاسخ های سیاست به شرایط اقتصادی است ، بسیاری از تحلیلگران و پیش بینی کنندگان از منحنی بازده برای استنباط انتظارات بازار برای چرخه های اقتصادی استفاده می کنند. اما در حالی که منحنی عملکرد پیش بینی کننده خوبی برای اوقات بد است ، در پیش بینی اوقات خوب کمتر موثر است. منحنی عملکرد معکوس پیش بینی کننده خوبی برای رکود اقتصادی است زیرا فشار رو به بالا به شیب به معنای این است که شکل به سمت یک شیب مثبت مغرضانه است - به سادگی ، منحنی عملکرد در برابر سیگنالینگ یک رکود مغرضانه است. بنابراین ، هنگامی که یک سیگنال رکود مشاهده می شود ، معمولاً یک پیش بینی بازار نسبتاً قوی را نشان می دهد. با این حال ، استفاده از یک منحنی عملکرد شیب دار به سمت بالا برای پیش بینی چرخش مثبت در چرخه های تجاری ، خطرناک تر است ، زیرا این شکل طبیعی است که هرگونه پیش بینی قوی وجود ندارد.

منحنی های عملکرد چگونه بر مشاغل تأثیر می گذارند؟

فراتر از پیش بینی رکود، منحنی های بازده می تواند ارزش دیگری برای مدیران کسب و کار داشته باشد. برای شرکت هایی که به دنبال دسترسی به بازارهای سرمایه هستند تا از آن پول وام بگیرند، یافتن منحنی بازدهی اوراق قرضه قابل مقایسه (به عنوان مثال، اوراق قرضه شرکتی با اعتبار مشابه به جای اوراق خزانه) معمولاً راهی عالی برای برآورد هزینه های استقراض ارائه می دهد. شرکت های کوچک تر ممکن است بتوانند اشکال غیرعادی را برای هدایت تصمیم های استقراضی نیز یادداشت کنند.

برای مثال، یک منحنی بسیار تند ممکن است به این معنی باشد که انتظار می رود هزینه های استقراض به طور قابل توجهی افزایش یابد، بنابراین وام گرفتن زودتر می تواند در مقایسه با انتظار تا آخرین لحظه، موجب صرفه جویی در پول شود. منحنی بازدهی ناهموار یا ناهموار می تواند به این معنی باشد که زمان خوبی برای خرید کردن است و از وام دهندگان خود در مورد طول های مختلف وام ها سؤال می کنید تا ببینید نرخ ها در کجا ممکن است مطلوب تر باشند.

نتیجه

منحنی بازدهی خزانه داری به دقت رصد می شود زیرا می تواند به رهبران کسب و کار چیزهای زیادی در مورد انتظارات بازار برای اقتصاد بگوید. در حالی که در ابتدا ممکن است شبیه خواندن برگ های چای یا کارت های تاروت به نظر برسد، ترجمه شکل منحنی به پیش بینی های اقتصادی، تئوری واقعی اقتصادی را پشت سر گذاشته است. حتی مهمتر از تئوری، یک منحنی بازده خزانه داری معکوس، در عمل، بارها ارزش خود را به عنوان یک شاخص مفید رکود نشان داده است.

شماره 1 نرم افزار برنامه ریزی ابری

سوالات متداول منحنی بازده

منحنی بازده به شما چه می گوید؟

منحنی بازدهی بازده مجموعه ای از اوراق بهادار با درآمد ثابت (اوراق قرضه) را به عنوان تابعی از زمان تا سررسید به شما می گوید. وقتی مردم در مورد منحنی بازده صحبت می کنند، منظورشان معمولاً انتشار اوراق قرضه توسط خزانه داری ایالات متحده است. اشکال خاصی از منحنی بازدهی می تواند به شما در مورد تغییرات مورد انتظار آینده در نرخ های بهره بگوید، و منحنی بازده معکوس (منحنی بازدهی معکوس (که شیب آن به سمت پایین است) یک شاخص معمولی است که ممکن است رکود آینده را پیش بینی کند.

چرا منحنی بازده اهمیت دارد؟

منحنی بازده به دلیل سودمندی آن در پیش بینی شرایط اقتصادی مهم است. منحنی بازده معکوس سابقه خوبی برای پیش بینی رکود دارد.

منحنی بازده نرمال چگونه است؟

منحنی بازده "عادی" معمولاً شیب دار به سمت بالا است، در سمت چپ تندتر و در سمت راست صاف تر است، شبیه به یک ریشه مربع یا تابع log. منحنی های بازده عادی به سمت بالا متمایل می شوند زیرا سرمایه گذاران معمولاً (البته نه همیشه) بازده بالاتری را برای سرمایه گذاری های بلندمدت می طلبند. آنها معمولاً مستلزم پذیرش ریسک بیشتر و نقدینگی کمتر نسبت به سرمایه گذاری های کوتاه مدت هستند.