وضعیت کالاهای زیست محیطی تحت قانون مبادله کالا

در این مقاله به بررسی نقش کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا ("CFTC") در تنظیم معاملات در کالاهای زیست محیطی ، مانند گواهینامه های انرژی تجدید پذیر ("Recs") ، کمک هزینه انتشار ، جبران کربن و اعتبار کربن می پردازد. در این مقاله به نقش کلی CFTC ، انواع محصولات منوط به صلاحیت CFTC ، مبنای و دامنه محرومیت از صلاحیت CFTC ، و چگونگی معاملات گزینه کالا می تواند به مبادلات منوط به صلاحیت CFTC تبدیل شود.

در نهایت ، معاملات در کالاهای زیست محیطی ممکن است واجد شرایط محرومیت از جلو از تعریف "مبادله" طبق قانون مبادله کالا [1] ("CEA") - و بنابراین مشمول مقررات CFTC نیست - اگر معاملات الزامات خاصی را برآورده کنند ،مهمترین آنها قصد طرفین برای تسویه حساب جسمی هر معامله است. با این حال ، چنین معافیت نسبتاً باریک است ، و "تجارت" فعال یک کالای زیست محیطی ممکن است استفاده از معافیت را به خطر اندازد.

I. نقش کمیسیون معاملات آینده کالا

A. صلاحیت و مأموریت CFTC

هنگامی که کنگره CFTC را در سال 1974 ایجاد کرد ، آن را به "صلاحیت انحصاری" CFTC در مورد معاملات آینده کالاها و گزینه های موجود در آن اعطا کرد.[2] مگر اینکه معافیت شود ، قراردادهای آتی و گزینه های موجود در آن باید با مبادله کالایی که به عنوان یک بازار قرارداد - یعنی مبادله یا بازار - توسط CFTC تعیین شده است ، تجارت کند تا قانونی و قابل اجرا باشد.[3] برعکس ، معاملات لکه دار و رو به جلو - که طرفین قصد دارند کالای خود را انجام دهند یا تحویل بگیرند - عموماً مشمول صلاحیت CFTC نیستند.[4]

از نظر تاریخی ، مقررات CFTC در تجارت در کالاهای زیست محیطی نسبتاً محدود بوده است ، اما آژانس دامنه مرزهای خود را با توجه به چنین کالاهایی بررسی کرده است. به عنوان مثال ، ضمن تشخیص اینکه سایر آژانس های فدرال ممکن است برای تنظیم تخصیص و ضبط الزامات مربوط به تجارت چنین محصولاتی مجهز باشند ، گری گینسلر ، رئیس سابق CFTC ادعا کرد که نظارت بر CFTC کالاهای زیست محیطی باعث می شود تجربه دیگری را برای تنظیم قراردادهای انتشار نقدی تنظیم کند. و ادعا كرد كه ، اگر كنگره به دنبال تنظیم بازارهای نقدی برای ابزارهای انتشار باشد ، CFTC به خوبی برای انجام این عملکرد مناسب خواهد بود. به گفته رئیس گنسلر:

از اکثر جهات ، بازارهای قرارداد تولید گازهای گلخانه ای متفاوت از سایر بازارهای کالایی که CFTC را تنظیم می کند عمل نمی کند. در حالی که هر قرارداد - مانند دی اکسید گوگرد ، سویا ، صورتحساب خزانه داری یا گاز طبیعی - چالش های منحصر به فرد خود را ارائه می دهد ، طرح نظارتی اساساً یکسان است. بازارهای کربن شباهت هایی با چندین بازار مختلف دارند که در اختیار نظارتی ما قرار می گیرند. به عنوان مثال ، کمک هزینه ها و جبران خسارت های کربن شبیه به کالاهای کشاورزی است زیرا یک "محصول" سالانه و مقررات مهم برنامه نویسی حاکم بر ماهیت محصول وجود دارد. در عین حال ، قراردادهای کربن شباهت هایی با محصولات مالی دارند. به عنوان مثال ، کمک هزینه های صادر شده توسط دولت و اعتبارات جبران شده شبیه به ابزارهای بدهی صادر شده با خزانه داری است. قراردادهای معاملات آتی در مورد بدهی خزانه داری از جمله محصولات فعال CFTC است.[5]

در نهایت ، کنگره دعوت رئیس گنسلر را نپذیرفت ، اما از طریق قانون اصلاحات و حمایت از مصرف کننده Dodd-Frank (6] ("قانون Dodd-Frank") ، از یک کارگروه بین سازمانی ، تشکیل این تشکیل را صادر کرد. نظارت بر بازارهای کربن موجود و آینده نگر.[7]

B. Dodd-Frank Act

در سال 2010 ، کنگره قانون Dodd-Frank را تصویب کرد ، که تغییرات گسترده ای را در مورد چگونگی بازارهای ایالات متحده برای مشتقات بدون نسخه و شرکت کنندگان در آن بازارها تنظیم کرد. بسیاری از این تغییرات با اصلاح CEA انجام شد. از طریق قانون Dodd-Frank ، کنگره یک دستورالعمل کلی برای CFTC صادر کرد که هرچه بیشتر "مبادله" داشته باشد توسط اشخاص پاکسازی تنظیم شده به منظور کاهش "ریسک سیستمیک" به بازارهای مالی و هرچه بیشتر "تعویض" پاک می شود. به منظور افزایش شفافیت در بازارها ، در مبادلات تنظیم شده یا از طریق سایر نهادهای تنظیم شده معامله می شود.[8] قانون Dodd-Frank بدین ترتیب این شخص را غیرقانونی می کند [9] بدون رعایت CEA و قوانین بی شماری که توسط CFTC اعلام شده است ، وارد یک "مبادله" شود.[10]

قانون Dodd-Frank از دو جنبه برای بازار کالاهای زیست محیطی مهم بود ، که هر دو به طور کامل در زیر مورد بحث قرار می گیرند: 1) این مبنای حذف کالاهای زیست محیطی از تعریف "مبادله" و در نتیجه از تنظیم توسط تنظیمات توسط تنظیم شده است. CFTC ؛و 2) این کارگروه بین آژانس را برای مطالعه بازارها ایجاد کرد.

ج - تعریف "مبادله"

سنگ بنای آیین نامه معاملات معاملات آتی کالاها تحت قانون Dodd-Frank تعریف "مبادله" است. به طور کلی ، اگر یک معامله شامل مبادله باشد ، مقررات به شرح زیر است. قانون Dodd-Frank شامل تعریف گسترده ای از "مبادله" است که شامل بیشتر معاملات است که ریسک مالی را از یک طرف به طرف مقابل منتقل می کند.[11] تعریف مبادله چندین دسته را مشخص می کند ، از جمله:

• گزینه ها ، از جمله قرار دادن ، تماس ، کلاه ، کف و یقه.
• قراردادهای رویداد ؛
• ساختارهای مبادله ای که در آن پرداخت ثابت برای پرداخت شناور در یک یا چند تاریخ برنامه ریزی شده مبادله می شود ، با پرداخت های مرتبط با ارزش یا سطح یک یا چند نرخ ، ارز ، کالا ، اقدامات کمی یا سایر منافع مالی یا اقتصادی و انتقالریسک مرتبط با تغییر آینده در ارزش یا سطح فوق العاده بین طرفین بدون انتقال منافع مالکیت فعلی یا آینده در یک دارایی. وت
• ابزارهایی که معمولاً به عنوان مبادله یا نامهای خاص تر به یک کالای اساسی یا اقدامات مالی مربوط می شوند ، به تجارت شناخته می شوند.[12]

2. تعریف بیشتر CFTC از "مبادله"

در ژوئیه 2011 ، CFTC و SEC قوانین نهایی مشترک را تصویب کردند که اصطلاح "مبادله" و سایر اصطلاحات را در قانون Dodd-Frank ("انتشار محصول") تعریف می کند.[13] انتشار محصول راهنمایی مهمی در مورد طبقه بندی انواع مختلف ابزارهای مشتق ارائه می دهد. این طبقه بندی ها تعیین می کنند که آیا ابزارها توسط CFTC یا SEC (یا هر دو) تحت تنظیم مقررات قرار دارند یا اینکه آیا آنها خارج از مرجع نظارتی عمومی آژانس تحت CEA قرار دارند ، همانطور که توسط قانون Dodd-Frank اصلاح شده است.[14] همانطور که در زیر مورد بحث قرار گرفته است ، انتشار محصول بررسی می کند که آیا کالاهای زیست محیطی ممکن است توسط CFTC تحت تنظیم مقررات فدرال باشد و پایه و اساس هرگونه معافیت.

ii. محرومیت رو به جلو

الف - به طور کلی

از زمان آغاز به کار در سال 1936 ، CEA به اصطلاح "قراردادهای رو به جلو" را از مقررات فدرال مستثنی کرده است. CEA اصطلاح "قرارداد رو به جلو" را با حذف چنین قراردادهایی از اصطلاح "تحویل آینده" از تعریف قراردادهای آتی تعریف می کند. این ماده عملیاتی مقرر می کند که "" تحویل آینده "شامل هیچ کالای نقدی برای حمل و نقل معوق یا تحویل نیست."[15] این زبان پایه و اساس به اصطلاح "محرومیت رو به جلو" را فراهم می کند ، که به محرومیت از قراردادهای رو به جلو از مقررات تحت CEA و احیای قضایی CFTC اشاره دارد.[16]

نکته قابل توجه ، قانون Dodd-Frank CEA را اصلاح کرد تا یک محرومیت رو به جلو به تعریف "مبادله" اضافه کند.[17] این محرومیت در مورد "هرگونه فروش امنیت کالاهای غیر مالی برای تنظیم حمل و نقل معوق ، اعمال می شود ، تا زمانی که این معامله از نظر جسمی حل و فصل شود."[18] برای محرومیت ، یک معامله باید شامل سه مؤلفه زیر باشد:

• یک کالای غیر مالی ،
• حمل و نقل معوق یا تحویل کالای غیر مالی ، و
• قصد تحویل جسمی کالاهای غیر مالی.

CFTC اظهار داشته است كه قصد دارد محرومیت رو به جلو را برای کالاهای غیر مالی در تعریف "مبادله" به روشی سازگار با تفسیر تاریخی خود از محرومیت رو به جلو موجود در رابطه با قراردادهای آینده تفسیر كند.[19] تفسیر تاریخی CFTC این بوده است که قراردادهای رو به جلو "معاملات تجاری تجاری" هستند که هدف اصلی انتقال مالکیت کالا و عدم انتقال صرفاً ریسک قیمت آن است.[20]

ب - کالاهای غیر مالی

در انتشار محصول ، CFTC دامنه اصطلاح "کالای غیر مالی" را در محرومیت رو به جلو تفسیر کرد. به گفته CFTC ، "کالای غیر مالی" "کالایی است که می تواند از نظر جسمی تحویل داده شود و این یک کالای معاف یا یک کالای کشاورزی است."[21] کالاهای معافیت ، از جمله کالاهای انرژی ، فلزات و کالاهای کشاورزی ، از نظر ماهیت غیر مالی هستند.

الزامی که کالایی بتواند از نظر جسمی تحویل داده شود ، برای جلوگیری از تکیه بر شرکت کنندگان در بازار برای محرومیت از پیش رو برای ورود به مبادلات بر اساس فهرست کالاهای معافیت یا کشاورزی در خارج از محدوده قانون Dodd-Frank و تسویه حساب آنها به صورت نقدی ، طراحی شده است. که CFTC معتقد است با محدودیت تاریخی محرومیت رو به جلو در معاملات تجاری تجاری مغایرت دارد.[22]

ج - کالاهای نامشهود

CFTC اصطلاح "کالای نامشهود" را برای واجد شرایط بودن به عنوان یک کالای غیر مالی تفسیر کرده است تا زمانی که "مالکیت کالای کالایی قابل انتقال باشد. بشربشرو کالا می تواند مصرف شود. "[23] CFTC تأکید کرده است که ، برای یک کالای نامشهود برای واجد شرایط بودن برای محرومیت از جلو ، باید قصد تسویه حساب جسمی را داشته باشد.[24] همانطور که در جزئیات بیشتر در زیر مورد بحث قرار گرفته است ، نمونه ای از یک کالای غیر مالی نامشهود که تحت این تفسیر واجد شرایط است ، یک کالای محیطی است که می تواند از نظر جسمی تحویل و مصرف شود (به عنوان مثال ، با انتشار میزان آلاینده های مشخص شده در کمک هزینه).[25]

D. تحویل معوق

یک عنصر اساسی یک قرارداد رو به جلو این است که تحویل کالای غیر مالی به تعویق می افتد.[26] تحویل به طور معمول برای راحتی یا ضرورت تجاری به تعویق می افتد.[27]

به حدی که یک معامله منجر به تحویل فوری یا تقریباً غیرمترقبه کالا شود ، احتمالاً این قرارداد به عنوان یک معامله "نقطه" مشخص می شود. CEA معاملات "Spot" یا "Cash" را از صلاحیت CFTC حذف می کند.[28] کارکنان CFTC یک معامله نقطه ای را به عنوان روشی تعریف کرده اند که تحویل فوری و پرداخت آن برای محصول در یا طی چند روز از تاریخ تجارت پیش بینی می شود.[29]

طبق گزارش ششم ، "از آنجا که CEA با هدف دستکاری ، گمانه زنی ها و سایر سوء استفاده ها که می تواند ناشی از تجارت در قراردادها و گزینه های آتی باشد ، ایجاد شده است ، همانطور که از خود کالای متمایز است ، کنگره هرگز به تنظیم معاملات" نقطه "گفته نمی شد (معاملات)برای فروش فوری و تحویل کالا) یا معاملات "پیش رو" (که در آن کالای در حال حاضر فروخته می شود اما تحویل آن با توافق ، به تأخیر افتاده یا به تعویق می افتد). "[30] بر این اساس ، معاملات در کالاهای زیست محیطی به صورت لکه ای مشمول CEA نمی شود.

E. قصد تحویل

از آنجا که یک قرارداد رو به جلو یک معامله تجاری تجاری است ، هدف از تحویل عنصر مهم تجزیه و تحلیل CFTC در مورد اینکه آیا یک قرارداد خاص یک قرارداد رو به جلو است یا خیر.[31] در ارزیابی قصد تحویل طرفین ، CFTC یک آزمایش "حقایق و شرایط" را اعمال کرده است که در آن CFTC "زبان" را که از نظر جسمی حل و فصل شده است "می خواند. بشربشربرای منعکس کردن یک بخشنامه که قصد ارائه کالای فیزیکی بخشی از تجزیه و تحلیل اینکه آیا یک قرارداد مشخص یک قرارداد رو به جلو است یا مبادله ای است ، درست همانطور که بخشی از تحلیل CFTC است که آیا یک قرارداد معین یک قرارداد رو به جلو است یایک قرارداد آینده. "[32]

یک مثال خوب از خط مواردی که تفسیر هدف از ارائه نیاز است ، CFTC در مقابل Co Petro Mktg است. گروه ، شرکت [33] در سال 1982 ، مدار نهم ادعای CFTC را در نظر گرفت که شرکت پترو ، اپراتور فروشگاه های بنزینی خرده فروشی و یک کارگزار نفتی ، به طور غیرقانونی در حال فروش قراردادهای آتی تبادل آتی بود ، که تحت آن شرکت پترو نفتی را فروخته بود ""با قیمت ثابت برای تحویل در تاریخ آینده توافق شده ، "اما" مشتری خود را ملزم به تحویل سوخت نمی کرد. "[34] همانطور که توسط مدار نهم توضیح داده شده است ، مشتری می تواند CO PETRO را در تاریخ آینده تعیین کند تا سوخت را از طرف خود بفروشد و تحویل سوخت را انجام ندهد. اگر قیمت نقدی در دوره موقت افزایش یابد ، شرکت پترو تفاوت بین قیمت خرید اصلی و قیمت فروش بعدی را به مشتری منتقل می کند. اگر قیمت پول نقد کاهش یابد ، شرکت پترو از واریز مشتری تفاوت بین قیمت خرید و قیمت فروش بعدی را کسر می کند و تراز سپرده را به مشتری منتقل می کند.[35]

CFTC ادعا كرد كه این معاملات معاملات را در معاملات آتی ایجاد می كند و از این رو موظف است در مبادله ای مشمول صلاحیت CFTC معامله شود. در پاسخ ، Co Petro اظهار داشت كه CFTC صلاحیت معاملات را ندارد زیرا آنها قراردادهای رو به جلو را تشکیل می دادند و بنابراین صریحاً از CEA محروم شدند.[36]

بر اساس تاریخ قانونگذاری CEA ، مدار نهم نتیجه گرفت که کنگره قصد دارد "یک قرارداد رو به جلو پول نقد باشد که طرفین در نظر دارند انتقال فیزیکی کالای واقعی را در نظر بگیرند."[37] در نتیجه اینكه طرفین موافقت نامه های پترو در آینده به تحویل واقعی در نظر نگرفته اند ، دادگاه تجدیدنظر اظهار داشت كه "محرومیت قرارداد رو به جلو" برای قراردادهای فروش برای کالاهایی كه صرفاً برای اهداف سوداگرانه فروخته می شوند در دسترس نیستاز این انتظار که تحویل کالای واقعی توسط فروشنده به خریدار اصلی پیمانکاری در آینده اتفاق بیفتد ، پیش بینی نمی شوند. "[38]

نکته مهم این است که ، کتابهای بعدی یا روشهای تسویه حساب جایگزین به طور کلی شخصیت اصلی این توافق نامه را به عنوان یک معامله تجاری تجاری تغییر نمی دهد تا زمانی که توافق اصلی در نظر داشته باشد که تحویل فیزیکی کالا را در نظر بگیرد.[39] علاوه بر این ، حضور برخی از مقررات مانند خسارتهای نقدینگی و مقررات تجدید یا همیشه سبز لزوماً توافق نامه ای را برای محرومیت رو به جلو واجد شرایط نمی کند.[41]

iiiکالاهای زیست محیطی

A. مطالعه نظارت بر کربن کارگروه بین سازمانی

قبل از صدور انتشار محصول ، کارگروه بین سازمانی برای مطالعه در مورد بازارهای کربن نظارت ("کارگروه بین سازمانی") ، به رهبری CFTC ، گزارشی از نظارت بر بازارهای کربن موجود و آینده نگر صادر کرد ("گزارش کربن") ، تحقق الزامی که در قانون Dodd-Frank ایجاد شده است.[41]

در گزارش خود ، کارگروه بین سازمانی توصیه کرده است که چهار هدف زیر نظارت بر بازارهای کربن موجود و آینده نگر را راهنمایی کند:

1. تسهیل و محافظت از کشف قیمت در بازارهای کربن.[42]
2. از سطح مناسب شفافیت بازار کربن اطمینان حاصل کنید.[43]
3. برای مشارکت مناسب و گسترده در بازار امکان پذیر است.[44]
4. از دستکاری ، کلاهبرداری و سایر سوء استفاده های بازار جلوگیری کنید.[45]

بر اساس مطالعه خود ، کارگروه بین سازمانی توصیه های زیر را در گزارش خود در مورد نظارت بر بازارهای کربن موجود و آینده نگر صادر کرد:

• متکی به برنامه نظارت نظارتی موجود ، همانطور که توسط قانون Dodd-Frank تقویت شده است ، برای کمک هزینه کربن موجود و آینده نگر و بازارهای مشتقات جبران.[46]
• اطمینان حاصل کنید که مکانیسم های نظارت مناسب برای کمک هزینه اولیه و ثانویه و بازارهای جبران وجود دارد ، که منعکس کننده اهداف فوق و وابستگی متقابل بازارهای کربن اولیه ، ثانویه و مشتق و هرگونه ویژگی یا شرایط منحصر به فرد از چنین بازارهایی است.[47]

ب - کالاهای زیست محیطی تحت محرومیت رو به جلو

CFTC با تکیه بر یافته ها و توصیه های موجود در گزارش کربن ، در انتشار محصول خود خاطرنشان کرد که گزارش کربن "پیشنهاد می کند که محرومیت رو به جلو می تواند در مورد توافق نامه ها ، قراردادها یا معاملات موجود در کالاهای محیطی اعمال شود" مانند کمک هزینه های تولید گازهای گلخانه ای ، جبران خسارت ها/اعتبار کربن و اعتبارrecs[48] گزارش کربن به طور خاص بیان می کند:

در حال حاضر هیچ مجموعه ای از قوانینی وجود ندارد که یک رژیم نظارتی جامع را اعمال کند - مانند آنچه برای مشتقات وجود دارد - به ویژه در تجارت ثانویه بازار کمک های کربن و جبران خسارت. بنابراین ، در بیشتر موارد ، اقدامات خاص غایب کنگره ، یک بازار ثانویه برای کمک های کربن و جبران خسارت ممکن است در خارج از نظارت روتین هر تنظیم کننده بازار فعالیت کند.[49]

علاوه بر این ، CFTC در بحث در مورد کالاهای زیست محیطی در انتشار خود خاطرنشان کرد:

می فهمد که شرکت کنندگان در بازار غالباً به منظور انتقال مالکیت کالای زیست محیطی (و نه صرفاً ریسک قیمت) در معاملات کالاهای زیست محیطی شرکت می کنند ، به طوری که Buyercan کالا را به منظور رعایت شرایط برنامه های اجباری یا داوطلبانه محیط زیست مصرف می کند. این دو ویژگی - انتقال و مصرف مالکیت - چنین معاملات کالاهای زیست محیطی را از انواع دیگر معاملات کالاهای نامشهود که نمی توانند تحویل دهند ، مانند درجه حرارت و نرخ بهره ، متفاوت هستند. ویژگی های انتقال و مصرف مالکیت ، چنین معاملات کالاهای زیست محیطی را شبیه به معاملات کالاهای ملموس می کند که به وضوح قابل تحویل است ، مانند گندم و طلا.[50]

در نتیجه ، CFTC دریافت که "کالاهای زیست محیطی می توانند کالاهای غیر مالی باشند که می توانند از طریق تسویه حساب الکترونیکی یا تأیید قراردادی تحویل داده شوند. بنابراین ، توافق نامه ، قرارداد یا معامله در یک کالای زیست محیطی ممکن است در صورتی که معامله در نظر گرفته شود از نظر جسمی تسویه حساب شود ، می تواند محرومیت رو به جلو را از تعریف مبادله داشته باشد. "[51]

برعکس ، همانطور که توسط یک شرکت کننده صنعت توضیح داده شده است ، تا حدی که کمک هزینه های انتشار گازهای گلخانه ای ، جبران خسارت ها/اعتبار کربن و REC از نظر جسمی (یعنی مصرف شده) حل و فصل نشده است ، اما به صورت بازار ثانویه مانند سهام یا اوراق معامله می شود ، احتمالاً محرومیت رو به جلو نخواهد بودبرای معامله درخواست کنید.[52] علاوه بر این ، CFTC اظهار داشته است که اگر یک قرارداد شامل حق فسخ یک طرفه توافق نامه تحت یک شرط قراردادی از پیش تنظیم شده برای تسویه حساب مالی باشد ، محرومیت پیش رو اعمال نمی شود.[53]

نکته مهم این است که CFTC بر قراردادهای پیش رو تحت مقررات ضد مدیریت CEA که ممنوعیت دستکاری ، بیان اظهارات نادرست و گمراه کننده و حذف واقعیت مادی به CFTC ، کلاهبرداری و اقدامات فریبنده و گزارش های دروغین است ، صلاحیت دارد.[54]

IVگزینه های کالا

الف - به طور کلی

به حدی که یک معامله کالاهای زیست محیطی به عنوان یک گزینه کالایی ساختار یافته باشد یا با گزینه کالایی تعبیه شده باشد ، این قرارداد ممکن است مشمول مقررات CFTC باشد. علاوه بر این ، قراردادهای گزینه کالایی که به عنوان "گزینه های تجارت" عمل می کنند ، تحت نظارت محدود CFTC قرار دارند.

B. صلاحیت CFTC بر روی گزینه های کالا

تحت CEA ، CFTC صلاحیت تنظیم معاملات گزینه کالا را دارد.[55] گزینه های کالا غیرقانونی است مگر اینکه و تا زمانی که CFTC به طور خاص آنها را مجاز کند.[56] CEA ، همانطور که توسط قانون Dodd-Frank اصلاح شده است ، اصطلاح "مبادله" را تعریف می کند که شامل "یک قرار دادن ، تماس ، کلاه ، کف ، یقه یا گزینه مشابه هر نوع خرید یا فروش است. بر اساس مقدار ، از 1 یا بیشتر. بشربشرکالاها."[57] گزینه های مربوط به کالاهای فیزیکی در تعریف قانونی مبادله گنجانده شده است.[58]

طبق قوانین بخش 32 CFTC ، هر شخص مجاز به تعویض گزینه های کالایی در مورد قوانین بازار قرارداد تعیین شده است ، در حالی که فقط یک شرکت کننده واجد شرایط قرارداد ("ECP") مجاز به معامله کردن گزینه های کالایی به صورت دو طرفه یا در اجرای مبادله است. امکانات.[59]

ج. صلاحیت CFTC بیش از گزینه های تجارت

قانون CFTC 32. 3 معافیت از برخی از مقررات مبادله برای گزینه های تجاری در مورد کالاهای معافیت (مانند انرژی و کالاهای فلزی) و کالاهای کشاورزی (مانند دانه و کالاهای نرم) را در صورتی که طرفین و ویژگی های گزینه های کالاهای کالاییالزامات خاص را برآورده کنید.[60] برای واجد شرایط بودن برای معافیت گزینه تجارت ، باید سه مورد نیاز داشته باشد:

1. پیشنهاد دهنده یک گزینه کالا باید یا یک شرکت کننده در بازار تجاری باشد.
2. متقاضی باید یک شرکت کننده در بازار تجاری باشد. وت
3. گزینه کالایی باید در نظر گرفته شود تا از نظر جسمی تسویه شود ، به طوری که در صورت اعمال ، این گزینه منجر به فروش کالای معاف یا کشاورزی برای حمل و نقل فوری یا معوق شود.[61]

در حالی که بیشتر قوانین مبادله CFTC در مورد گزینه های تجاری صدق نمی کند ، برخی از قوانین مربوط به هر طرف مقابل گزینه تجاری است.[62]

D. صلاحیت CFTC در مورد قراردادهای رو به جلو با اختیاری حجمی یا قیمت تعبیه شده

براساس تفسیرهای CFTC ، یک قرارداد رو به جلو ممکن است مبادله ای در نظر گرفته شود زیرا با اختیاری تعبیه شده است - چه اختیاری حجمی و چه قیمت. با توجه به CFTC ، معامله ای با اختیاری حجمی یک قرارداد رو به جلو است (یعنی مبادله ای نیست) در صورت دیدار با آزمون هفت قسمتی زیر:

1. اختیاری حجمی تعبیه شده ، ماهیت کلی توافق نامه را به عنوان یک قرارداد رو به جلو تضعیف نمی کند.
2. ویژگی غالب توافق نامه تحویل است.
3. اختیاری حجمی تعبیه شده را نمی توان جدا و به طور جداگانه به بازار عرضه کرد.
4. فروشنده کالای غیر مالی اساسی در صورت استفاده از گزینه ، قصد تحویل کالا را دارد.
5. خریدار کالای غیر مالی اساسی در صورت استفاده از گزینه ، قصد تحویل کالا را دارد.
6. هر دو طرف احزاب تجاری هستند. وت
7. ورزش یا عدم ورزش اختیاری حجمی تعبیه شده در درجه اول بر اساس عوامل فیزیکی یا الزامات نظارتی است که خارج از کنترل طرفین است.[63]

علاوه بر این ، CFTC اظهار داشته است که یک قرارداد تعبیه شده با اختیاری قیمت احتمالاً یک قرارداد رو به جلو (یعنی مبادله نیست) در صورت گزینه:

1. ممکن است برای تنظیم قیمت قرارداد رو به جلو استفاده شود اما ماهیت کلی قرارداد را به عنوان یک قرارداد رو به جلو تضعیف نمی کند.
2. شرایط تحویل را هدف قرار نمی دهد ، به طوری که ویژگی غالب قرارداد تحویل واقعی است. وت
3. نمی توان جدا شده و به طور جداگانه از قرارداد کلی پیش رو که در آن گزینه تعبیه شده است ، به بازار عرضه کرد.[64]

قراردادی با گزینه تعبیه شده که آزمون (های) قابل اجرا را برآورده می کند ، واجد شرایط محرومیت از جلو خواهد بود و به عنوان مبادله تنظیم نمی شود. مانند سایر معاملات ، خواه گزینه های قیمت یا حجمی واجد شرایط برای محرومیت از قرارداد پیش رو باشد ، براساس حقایق و شرایط کلی خواهد بود.[65]

در نهایت ، به حدی که هرگونه قرارداد به دلیل اختیاری تعبیه شده به نظر می رسد مبادله می شود ، کامل از مقررات مبادله CEA ایجاد می شود. در چنین شرایطی ، این قرارداد مشمول شرایط مختلف پاکسازی ، اجرای ، گزارش دهی و ضبط تحت CEA خواهد بود و طرفین معاملات ممکن است مشمول ثبت نام ، رفتار تجاری و بسیاری از الزامات دیگر باشند.[66]

استناد ترجیحی: متیو اف. کلوچنک ، وضعیت کالاهای زیست محیطی تحت قانون مبادله کالا ، 5 هارو. اتوبوس. L. Rev. Online 39 (2015) ، https://www. hblr. org//؟p=3939.

* Matthew F. Kluchenek شریک زندگی در Baker & McKenzie LLP است و رئیس تمرین مشتقات این شرکت در آمریکای شمالی است.

[1] قانون تبادل کالا در سال 1936 ، میخانه. L. شماره 74-675 ، 49 Stat. 1491 (1936) (رمزگذاری شده در بخش های پراکنده 7 ایالات متحده) ، جایگزین قانون آینده دانه در سال 1922.

[2] قانون تجارت کمیسیون معاملات آتی کالا در سال 1974 ، میخانه. L. No. 93-463 ، 88 Stat. 1389 (1974) (رمزگذاری شده در بخش های پراکنده 7 ایالات متحده). CEA اصطلاح "آینده" یا "قرارداد آتی" را تعریف نمی کند ، اما چنین قراردادهایی به طور کلی به عنوان قراردادهای استاندارد برای خرید یا فروش کالایی برای قیمت مشخص در آینده تعریف می شوند. در یک قرارداد آتی ، فقط قیمت و مقدار قراردادها مذاکره می شود. تمام اصطلاحات دیگر استاندارد شده و قابل مذاکره نیست. نکته مهم این است که یک قرارداد آتی شامل فروش کالا نیست ، بلکه فروش یک قرارداد است که به خریدار اجازه می دهد کالا را خریداری یا بفروشد (مگر اینکه قرارداد به صورت نقدی تنظیم شود). از دیدگاه قانونی ، کنگره به "قراردادهای آتی" در CEA به عنوان "معاملات مربوط به آن" اشاره می کند. بشربشرقراردادهای فروش کالایی برای تحویل آینده. "7 ایالات متحده2 2 (الف) (1) (الف) (2012). CEA "قرارداد فروش" را بطور گسترده تعریف می کند تا شامل "فروش ، توافق نامه های فروش و توافق نامه های فروش" شود. شناسه را ببینید.§ 1A (13). اصطلاح "تحویل آینده" به استثنای "فروش هر کالای نقدی برای حمل و نقل معوق یا تحویل" تعریف شده است. شناسه.§ 1A (27).

[4] به Dunn v. CFTC ، 519 ایالات متحده 465 ، 472 (1997) مراجعه کنید (توجه داشته باشید که قراردادهای پیش رو توافق نامه هایی هستند که شرکت کنندگان "پیش بینی تحویل واقعی یک کالا در تاریخ مشخص آینده" را پیش بینی می کنند ، در حالی که قراردادهای نقطه ای "توافق نامه برای خرید هستندو فروش کالاهایی که پیش بینی تحویل نزدیک مدت را دارند ").

[5] قانون گرم شدن کره زمین: بازارهای کربن و گروه های تولید کننده قبل از S. Comm. در مورد کشاورزی ، تغذیه و جنگلداری ، کنگره 111. 3 (2009) (بیانیه گری جنسلر ، رئیس ، تجارت معاملات آتی کالا).

[6] میخانه. L. شماره 111-203 ، 124 Stat. 1376 (2010) (رمزگذاری شده در بخش های پراکنده 7 ، 12 و 15 ایالات متحده).

[7] به قانون Dodd-Frank 750 پوند مراجعه کنید.

[9] زیر 7 ایالات متحده§ 2 (ه) ، هر طرف مقابل با معامله مبادله ای که طبق قوانین یک بازار قرارداد تعیین شده اجرا نشده یا مطابق با آن انجام نشده باشد ، "شرکت کننده واجد شرایط قرارداد" یا "ECP" است. تعریف ECP در 7 ایالات متحده بیان شده است.§ 1A (18) ، و 17 C. F. R. 1. 3 پوند (متر) (2014).

[13] 77 Fed. Reg. 48،208 (13 اوت 2012).

[15] 7 ایالات متحده§ 1a (27) (تأکید اضافه شده).< Pan> [5] قانون گرم شدن کره زمین: بازارهای کربن و گروه های تولید کننده قبل از S. Comm. در مورد کشاورزی ، تغذیه و جنگلداری ، کنگره 111. 3 (2009) (بیانیه گری جنسلر ، رئیس ، تجارت معاملات آتی کالا).

[6] میخانه. L. شماره 111-203 ، 124 Stat. 1376 (2010) (رمزگذاری شده در بخش های پراکنده 7 ، 12 و 15 ایالات متحده).

[7] به قانون Dodd-Frank 750 پوند مراجعه کنید.

[9] زیر 7 ایالات متحده§ 2 (ه) ، هر طرف مقابل با معامله مبادله ای که طبق قوانین یک بازار قرارداد تعیین شده اجرا نشده یا مطابق با آن انجام نشده باشد ، "شرکت کننده واجد شرایط قرارداد" یا "ECP" است. تعریف ECP در 7 ایالات متحده بیان شده است.§ 1A (18) ، و 17 C. F. R. 1. 3 پوند (متر) (2014).

[13] 77 Fed. Reg. 48،208 (13 اوت 2012).

[15] 7 ایالات متحده§ 1a (27) (تأکید اضافه شده). [5]قانون گرم شدن کره زمین: بازارهای کربن و گروه های تولید کننده قبل از S. Comm. در مورد کشاورزی ، تغذیه و جنگلداری ، کنگره 111. 3 (2009) (بیانیه گری جنسلر ، رئیس ، تجارت معاملات آتی کالا).

[6] میخانه. L. شماره 111-203 ، 124 Stat. 1376 (2010) (رمزگذاری شده در بخش های پراکنده 7 ، 12 و 15 ایالات متحده).

[7] به قانون Dodd-Frank 750 پوند مراجعه کنید.

[9] زیر 7 ایالات متحده§ 2 (ه) ، هر طرف مقابل با معامله مبادله ای که طبق قوانین یک بازار قرارداد تعیین شده اجرا نشده یا مطابق با آن انجام نشده باشد ، "شرکت کننده واجد شرایط قرارداد" یا "ECP" است. تعریف ECP در 7 ایالات متحده بیان شده است.§ 1A (18) ، و 17 C. F. R. 1. 3 پوند (متر) (2014).

[13] 77 Fed. Reg. 48،208 (13 اوت 2012).

[15] 7 ایالات متحده§ 1a (27) (تأکید اضافه شده).

[16] "محرومیت رو به جلو" دارای سابقه ای طولانی است که در قانون معاملات معاملات آینده سال 1921 ("FTA") ، میخانه. L. شماره 67-66 ، ch. 86 ، 42 آمار. 187 (1921) (که توسط هیل در مقابل والاس ، 259 ایالات متحده 44 (1922) غیرقانونی برگزار شد). همانطور که توسط کنگره پیشنهاد شده است ، FTA به دنبال تحمیل مالیات بر قراردادهای آتی بود - اصطلاحی که در FTA تعریف نشده است. با این حال ، در طی جلسات کنگره این لایحه ، کشاورزان نسبت به مالیات احتمالی معاملات پیش رو ، که کشاورزان به عنوان یک ابزار مهم محافظت از تجاری پاسخ دادند ، ابراز نگرانی کردند. به جلسه H. R. 5676 قبل از S. Comm مراجعه کنید. در مورد کشاورزی و جنگلداری ، کنگره 67. 8-9 ، 213-14 ، 431 ، 462 (1921) ؛CFTC در مقابل CO PETRO MKTG. گروه ، 680 F. 2d 573 ، 577 (9th Cir. 1982). در پاسخ ، مجلس سنا مقرراتی را به FTA اضافه كرد كه از تعریف "تحویل آینده" "هرگونه فروش دانه نقدی برای حمل و نقل معوق یا تحویل" محروم شده است. به میخانه مراجعه کنید. L. شماره 67-66 ، 42 آمار. 187. براساس گزارش سنا ، "علاوه بر این انجام شد تا معاملات موجود در غلات نقدی هنگام انجام حمل و نقل معوق یا تحویل ، در مقررات مالیات تحمیل شده در بخش 4 لایحه قرار نگیرد."شماره شماره 212 ، در 1 (1921). در بحث در مورد دامنه این ماده ، سناتور Capper ، اسپانسر این لایحه ، روشن كرد كه "این لایحه به هیچ وجه مربوط به فروش یا خرید دانه واقعی ، چه برای تحویل حال و چه در آینده نیست. کل مشاغل خرید و فروش دانه واقعی ، که گاهی اوقات به آن "نقدی" یا "نقطه" تجارت گفته می شود ، صریحاً مستثنی است. این فقط به معامله "آینده" یا "گودال" می پردازد ، که در آن انتقال دانه واقعی در نظر گرفته نمی شود. "61 کنگ. rec4762 (1921) (بیانیه سناتور Capper). محرومیت از پیش رو بدون تغییر در قانون آینده دانه در سال 1922 ، میخانه انجام شد. L. شماره 67-331 ، 2 (A) ، ch. 369 ، 42 آمار. 998 (1922) ، که جایگزین FTA شد ، و پس از آن در CEA ، 7 ایالات متحده گنجانیده شد.§ 1A (27). این زبان از آغاز تا امروز بدون تغییر باقی می ماند.

[19] به 77 فدرال فدرال مراجعه کنید. Reg. در 48227.

[20] به شناسه مراجعه کنید. در 48. 235 ("[معامله] که توسط یک مصرف کننده انجام شده است نمی تواند یک معامله رو به جلو باشد.").

[21] شناسه. در 48،232. CEA "کالای معاف" را به عنوان "کالایی که یک کالای محروم یا یک کالای کشاورزی نیست" تعریف می کند. 7 ایالات متحده§ 1A (20). CFTC اصطلاح "کالای کشاورزی" را در قانون 1. 3 (ZZ) تعریف می کند. به 76 فدرال مراجعه کنید. Reg. 41،048 ، 41،056 (13 ژوئیه 2011).

[22] به 77 فدرال فدرال مراجعه کنید. Reg. در 48،232.

[23] به شناسه مراجعه کنید. در 48،233 (تأکید اضافه شده).

[27] به 77 فدرال فدرال مراجعه کنید. Reg. در 48228.

[28] به تجارت معاملات آتی کالا ، Div. از تجارت و بازارها ، نامه CFTC شماره 98-73 (8 اکتبر 1998) (با بیان CEA "صلاحیت صلاحیت معاملات" واقعی "را به کمیسیون ارائه نمی دهد).

[29] به شناسه مراجعه کنید.("در یک معامله نقطه ای ، تحویل فوری محصول و پرداخت فوری برای محصولات در یا طی چند روز از تاریخ تجارت پیش بینی می شود.").

[30] CFTC در مقابل Erskine ، 512 F. 3d 309 ، 321 (6th Cir. 2008).

[31] CFTC در تصمیم خود در رایت مشاهده كرد كه "به خوبی تثبیت شده است كه قصد تومك یا تحویل ، عامل مهمی است كه آیا قرارداد واجد شرایط فوق العاده است."Wright ، CFTC Docket No. 97-02،2010 WL 4388247 at *3 (25 اکتبر 2010).

[32] تعریف بیشتر "مبادله" ؛"توافق مبادله مبتنی بر امنیت" ؛مبادلات مختلط ؛Recordkeeping توافق نامه مبادله مبتنی بر امنیت ، اوراق بهادار شماره 9204 ، انتشار قانون مبادله شماره 64372 [اتصال دهنده های انتقال FSLR-2002 به فعلی] فدرال رزرو. ثانیهL. Rep. (CCH) 89،429 ¶ (29 آوریل 2011). S ee همچنین Andersons ، Inc. در مقابل Horton Farms ، 166 F. 3d 308 ، 318-17 (6th Cir. 1998) ("هدف از این استثناء" پیش رو "این است که به آن طرفانی که در نظر دارند انتقال فیزیکی کالا را در نظر بگیرند ، اجازه می دهدبرای تنظیم قراردادهایی که (1) حمل و نقل را به تعویق می اندازد اما به فروشندگان تضمین می کند که آنها خریداران و برعکس دارند و (2) خطر نوسانات قیمت را کاهش می دهند. ").

[33] 680 F. 2d 573 ، 576 (9th Cir. 1982).

[37] شناسه. در 578 (تأکید اضافه شد).

[38] شناسه. در 579. با این حال ، در حالی که بیشتر دادگاهها استدلال CFTC را اتخاذ کرده اند ، در CFTC در مقابل زلنر ، 373 F. 3d 861 ، 865 (7 Cir. 2004) ، مدار هفتم (و چندین دادگاه پایین) از هرگونه توجه به تحویل فیزیکی چشم پوشی کردبشردر عوض ، مدار هفتم اظهار داشت كه سؤال مربوطه این است كه آیا این معامله شامل "فروش كالایی" است ، در این صورت به نظر می رسد كه یك قرارداد رو به جلو باشد ، یا اینکه آیا این قرارداد "فروش قرارداد" است. در این صورت این یک قرارداد آتی در نظر گرفته می شود. به عنوان یک پروکسی برای چنین استعلام ، دادگاه به این نتیجه رسید که آیا این قرارداد قارچ است یا قارچ بودن غایب ، آیا فروشنده قول داده است که به خریدار اجازه دهد در صورت تقاضا وارد قرارداد جبران شود. در صورت اعمال هر دو شرط ، قرارداد به عنوان یک قرارداد آتی در نظر گرفته می شود. شناسه. در سال 868. با این وجود ، CFTC همچنان به هدف ارائه نیاز ، همانطور که در انتشار محصول و اقدامات اجرای CFTC متعاقب آن مشهود است ، پایبند است.

[39] به 77 فدرال فدرال مراجعه کنید. Reg. ، در 48،227-32.

[41] به گروه کاری بین سازمانی برای مطالعه نظارت بر بازارهای کربن ، گزارش نظارت بر بازارهای کربن موجود و آینده نگر مراجعه کنید (ژانویه 2011) [گزارش کربن از این پس] ، http://www. cftc. gov/ucm/groups/public/@swaps/document/file/dfstudy_carbon_011811. pdf. گروه بین سازمانی از اعضای زیر تشکیل شده است: رئیس CFTC ، که به عنوان رئیس گروه ، دبیر کشاورزی ، دبیر خزانه داری ، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار ، مدیر آژانس حفاظت از محیط زیست خدمت می کند.، رئیس کمیسیون تنظیم انرژی فدرال ، رئیس کمیسیون تجارت فدرال و مدیر اداره اطلاعات انرژی.

[48] 77 Fed. Reg. در 48،233 N. 277. CFTC تصمیم گرفت اصطلاح "کالای محیطی" را تعریف نکند زیرا "هر کالای نامشهود - محیطی یا در غیر این صورت - که شرایط تفسیر [در انتشار محصول] را برآورده می کند ، یک کالای غیر مالی است و بنابراین توافق ، قرارداد یا معامله در چنین مواردیکالایی واجد شرایط برای محرومیت از جلو از تعریف مبادله است. "شناسه. در 48،233. به عنوان مثال ، با توجه به یک REC ، این کمیسیون استدلال می کند که "فروش رو به جلو مالکیت REC از REC از نهاد تولید کننده به یک نهاد دیگر که می تواند از Rec برای رعایت تعهد به فروش درصد مشخصی از انرژی تجدید پذیر استفاده کند. در بسیاری از مواقع ، این فروش پیش رو قبل از ساخت یک پروژه صورت می گیرد تا توسعه دهندگان بتوانند تأمین اعتبار پروژه مرتبط را تأمین کنند. "شناسه. در 48،233 N. 285.

[49] گزارش کربن ، یادداشت فوق العاده 28 ، در 42.

[50] 77 Fed. Reg. در 48،233-34 (تأکید اضافه شده). CFTC قبلاً نشان داده بود كه کالاهای محیطی را می توان از نظر جسمی تسویه كرد. شناسه. در 48،233 N. 277.

[51] 77 Fed. Reg. در 48. 234 (تأکید اضافه شده).

• [52] به شناسه مراجعه کنید. در شماره 48. 235 n. 291 (با استناد به نامه اظهار نظر توضیح می دهد: "برخلاف سهام یا اوراق قرضه ، که می تواند به دلیل ارزش نقدی آن از بین برود ، خریداران کالاهای زیست محیطی قصد دارند از آنها برای اهداف مربوط به انطباق یا به ترتیب جبران خسارت های کربن استفاده کنند. برای ادعای محیط زیست در مورد استفاده از انرژی تجدید پذیر یا ردپای کربن آنها ") ؛به طور کلی ، 77 تغذیه کنید. Reg. در 48،233-35.
• [54] به عنوان مثال مراجعه کنید.، 7 ایالات متحده12 12 (د) (هدایت CFTC برای بررسی شرایط بازاریابی کالاها و محصولات کالا و فرآورده های جانبی). شناسه.§§ 9 ، 13b ، 13 (الف) (2) ، 15 (تجویز هرگونه دستکاری یا تلاش برای دستکاری قیمت هر کالایی در تجارت بین ایالتی و این امکان را برای CFTC فراهم می کند تا علیه متخلفان اقدام کند). به طور خاص ، CEA هر شخص را ممنوع می کند (i) "استفاده یا استخدام یا تلاش برای استفاده یا استخدام. بشربشرهر وسیله دستکاری کننده یا فریبنده یا متناقض "؛(ii) "هرگونه بیانیه نادرست یا گمراه کننده از واقعیت مادی" را به CFTC یا "حذف در هر بیانیه ای از این جمله ، هر واقعیت مادی که برای بیان هرگونه بیانیه مادی لازم است ، به هیچ وجه گمراه کننده نیست" ، بیان کنید. و (iii) "دستکاری یا تلاش برای دستکاری در قیمت هر مبادله یا هر کالایی در تجارت بین المللی."شناسه.§ 9 (1)-(3) ؛همچنین به 17 C. F. R. مراجعه کنید. 180. 1 پوند (الف) (ممنوعیت دستکاری ، اظهارات دروغین یا گمراه کننده یا حذف واقعیت مادی ، کلاهبرداری یا شیوه های فریبنده یا دوره های تجاری و گزارش های دروغین در ارتباط با هرگونه مبادله ، یا قرارداد فروش هر کالایی در تجارت بین المللی).