تعیین اهرم ها در بورس و بدون نسخه

به شکستن وال استریت خوش آمدید.

شما در حال حاضر یک مرورگر را اجرا می کنید که ما از آن پشتیبانی نمی کنیم. در نتیجه - وب سایت ما بهترین نمایش را نشان نمی دهد. ما توصیه می کنیم سایت خود را با استفاده از یک مرورگر به روز شده تجدید نظر کنید.

ویدیوی آموزش شماره 2 نحوه محاسبه نرخ تخفیف در DCF

در این آموزش رایگان دوم ، شما می آموزید که نرخ تخفیف به معنای شهودی ، نحوه محاسبه هزینه سهام و WACC ، و نحوه استفاده از نرخ تخفیف در تجزیه و تحلیل DCF برای ارزش گذاری جریان نقدی آینده یک شرکت ، می آموزید.

مرورگر شما از ویدیوی HTML پشتیبانی نمی کند.

فهرست مطالب:

• 0:39: توضیح شهودی درباره نرخ تخفیف و WACC
• 5:53: فرضیات نرخ تخفیف
• 11:43: نحوه محاسبه هزینه عدالت
• 21:05: نحوه محاسبه و استفاده از WACC
• 24:55: خلاصه و پیش نمایش

نرخ تخفیف معنی و توضیح

نرخ تخفیف به آن ایده بزرگ در مورد ارزیابی و مهمترین فرمول مالی برمی گردد:

نرخ تخفیف نشان دهنده ریسک و بازده بالقوه است ، بنابراین نرخ بالاتر به معنای ریسک بیشتر بلکه بازده بالقوه بالاتر است.

نرخ تخفیف همچنین هزینه فرصت شما را به عنوان یک سرمایه گذار نشان می دهد: اگر می خواهید در شرکتی مانند مایکل هیل سرمایه گذاری کنید ، با سرمایه گذاری در سایر شرکت های مشابه در این بازار چه می توانید کسب کنید؟

به طور معمول ، شما برای محاسبه نرخ تخفیف از چیزی به نام WACC یا "متوسط هزینه سرمایه" استفاده می کنید.

این نام به معنای آنچه به نظر می رسد به معنای آن است: شما "هزینه" هر شکل سرمایه ای را که شرکت دارد ، می یابید ، آنها را با درصد خود وزن می کنید و سپس آنها را اضافه می کنید.

"سرمایه" فقط به معنای "منبع بودجه" است. بنابراین ، اگر یک شرکت برای تأمین بودجه عملیات خود پول در قالب بدهی وام بگیرد ، این بدهی نوعی سرمایه است.

و اگر در IPO عمومی شود ، سهام مورد نظر آن ، همچنین "حقوق صاحبان سهام" نامیده می شود ، نوعی سرمایه است.

نحوه محاسبه نرخ تخفیف: فرمول WACC

فرمول WACC به نظر می رسد:

WACC = هزینه سهام * ٪ سهام + هزینه بدهی * (1 - نرخ مالیات) * ٪ بدهی + هزینه سهام ترجیحی * ٪ سهام ترجیحی

پیدا کردن درصد حساب های اساسی است - بخش سخت تخمین "هزینه" هر یک ، به ویژه هزینه حقوق صاحبان سهام است.

هزینه سهام نشان دهنده بازده بالقوه از قیمت سهام و سود سهام شرکت و میزان "هزینه" شرکت برای صدور سهام است.

به عنوان مثال ، اگر سود سهام شرکت 3 ٪ از قیمت سهام فعلی آن باشد و قیمت سهام آن هر سال 6-8 ٪ از نظر تاریخی افزایش یافته است ، ممکن است هزینه آن از سهام عدالت بین 9 تا 11 درصد باشد.

هزینه بدهی نشان دهنده بازده بدهی شرکت است ، بیشتر از علاقه ، بلکه از ارزش بازار در حال تغییر بدهی - دقیقاً مانند قیمت سهام می تواند تغییر کند ، ارزش بدهی نیز می تواند تغییر کند.

به عنوان مثال ، اگر شرکت در بدهی خود 6 ٪ نرخ بهره خود را پرداخت کند ، و شرکت های مشابه نیز وجود دارند ، به این معنی که ارزش بازار بدهی نزدیک به ارزش آن در ترازنامه است ، پس هزینه بدهی ممکن است حدود 6 ٪ باشدبشر

سپس ، شما همچنین باید آن را با (1-نرخ مالیات) ضرب کنید زیرا سود پرداخت شده به بدهی قابل پرداخت است. بنابراین ، اگر نرخ مالیات 25 ٪ باشد ، هزینه پس از مالیات بدهی 6 ٪ * (1-25 ٪) = 4. 5 ٪ خواهد بود.

هزینه سهام ترجیحی مشابه است زیرا سهام ترجیحی به طور مشابه با بدهی کار می کند ، اما سود سهام سهام ترجیحی قابل پرداخت مالیاتی نیست و نرخ کلی تمایل به بالاتر بودن دارد و آن را گران تر می کند.

بنابراین ، اگر نرخ کوپن سهام ترجیحی 8 ٪ باشد و ارزش بازار آن نزدیک به ارزش کتاب آن باشد زیرا نرخ بازار نیز حدود 8 ٪ است ، پس هزینه سهام ترجیحی باید حدود 8 ٪ باشد.

نرخ تخفیف معنی: WACC در یک جمله

WACC در صورت سرمایه گذاری متناسب در کل ساختار سرمایه شرکت ، هر سال در طولانی مدت به دست می آورد.

بنابراین ، بیایید بگوییم که این شرکت از 80 ٪ حقوق صاحبان سهام و 20 ٪ بدهی برای تأمین بودجه عملیات خود استفاده می کند و 25 ٪ نرخ مالیات مؤثر دارد.

شما تصمیم می گیرید 1000 دلار در شرکت به طور متناسب سرمایه گذاری کنید ، بنابراین 800 دلار را در سهام آن یا سهام آن قرار داده اید و 200 دلار در بدهی آن قرار دارد.

ما قبلاً گفتیم که هزینه سهام بین 9 تا 11 درصد است ، بنابراین بگذارید 10 ٪ آن را بنامیم.

ما می دانیم که هزینه پس از مالیات بدهی نیز 4. 5 ٪ است.

بنابراین ، WACC = 10 ٪ * 80 ٪ + 4. 5 ٪ * 20 ٪ = 8. 9 ٪ یا 89 دلار در سال.

این بدان معنا نیست که ما از این سرمایه گذاری 89 دلار پول نقد در سال کسب خواهیم کرد. این فقط بدان معنی است که اگر همه چیز را بشماریم - علاقه ، سود سهام و در نهایت فروش سهام با قیمت بالاتر در آینده - میانگین سالانه ممکن است حدود 89 دلار باشد.

WACC بیشتر در مورد "صحیح بودن" از "دقیقاً اشتباه" است ، بنابراین دامنه خشن ، مانند 10 ٪ تا 12 ٪ در مقابل 5 ٪ تا 7 ٪ ، بسیار بیشتر از تعداد دقیق است.

نحوه محاسبه نرخ تخفیف در اکسل: شروع فرضیات

برای محاسبه نرخ تخفیف در اکسل ، ما به چند فرض شروع نیاز داریم:

هزینه بدهی در اینجا براساس هزینه بهره مایکل هیل / میانگین مانده بدهی در سال مالی گذشته است. این 2. 69 / میانگین (35. 213،45. 034) است ، بنابراین 6. 70 ٪ است. اینجا.

این یک "تخمین خشن" است ، و برخی از مشکلات در آن وجود دارد (به عنوان مثال ، اگر ارزش بازار بدهی تغییر کند؟ چه می شود؟در حال حاضر در این تحلیل سریع.

برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام ، ما به نرخ ریسک ، حق بیمه ریسک سهام و بتا اهرم نیاز داریم.

هزینه حقوق صاحبان سهام = نرخ بدون ریسک + حق بیمه ریسک سهام * بتا

نرخ عاری از ریسک (RFR) همان چیزی است که شما ممکن است در اوراق قرضه دولتی "ایمن" با همان ارز که جریان پول نقد شرکت است کسب کنید-مایکل هیل در CAD ، NZD و AUD درآمد کسب می کند ، اما همه چیز را در AUD گزارش می دهد ، بنابراین ما خواهیم کرد. از بازده اوراق قرضه دولتی 10 ساله استرالیا استفاده کنید که در زمان این مطالعه موردی 2. 10 ٪ بود.

شما می توانید داده های به روز در مورد بازده اوراق قرضه دولت استرالیا را در اینجا بیابید ، و می توانید جستجوی ساده Google را برای یافتن آنها برای سایر کشورها انجام دهید.

حق بیمه ریسک سهام (ERP) مبلغی است که پیش بینی می شود بورس سهام هر سال به طور متوسط بالاتر از بازده اوراق قرضه دولتی "ایمن" باشد. ما آن را به بازار سهام کشوری که شرکت در آن فعالیت می کند پیوند می دهیم (بیشتر استرالیا در اینجا).

می توانید تخمین هایی را برای این تعداد در کشورهای مختلف بصورت آنلاین پیدا کنید. داده های Damodaran در مورد ERP بهترین منبع رایگان برای این کار است.

در زمان این مطالعه موردی ، ERP استرالیا براساس این داده ها 5. 96 ٪ بود.

بتا Levered به ما می گوید که این سهام به طور کلی نسبت به بازار چه بی ثبات است و در ریسک تجاری ذاتی و ریسک از اهرم (بدهی) وجود دارد.

اگر 1. 0 باشد ، سهام بازار را کاملاً دنبال می کند و 10 ٪ افزایش می یابد که بازار 10 ٪ افزایش یابد. اگر 2. 0 باشد ، وقتی بازار 10 ٪ افزایش می یابد ، سهام 20 ٪ افزایش می یابد.

نحوه محاسبه هزینه عدالت

ما می توانیم از "بتا اهرمی" تاریخی شرکت برای این ورودی استفاده کنیم ، اما ما معمولاً دوست داریم به شرکت های همسالان نگاه کنیم تا ببینیم خطرات کلی و بازده بالقوه در این بازار ، در شرکت های مختلف ، مانند چیست.

ما می توانیم "بتا" را برای هر شرکت جستجو کنیم و میانه را بگیریم ، اما بتا در سایت هایی مانند Google Finance ، IQ سرمایه ، بلومبرگ و غیره. هم خطر ذاتی تجارت و هم خطر را از اهرم نشان می دهد.

بنابراین ، ما باید برای هر شرکت "بتا غیرقانونی" را برای تعیین "میانگین" ریسک ذاتی تجارت برای این نوع شرکت ها تعیین کنیم:

بتا بدون چربی = بتا/(1 + نسبت بدهی/سهام * (1 - نرخ مالیات) + نسبت ترجیحی/سهام)

این فرمول تضمین می کند که بتا بی نظیر همیشه کمتر یا مساوی با بتا لور است زیرا ما خطر را از اهرم حذف می کنیم.

ما از VLookup در اکسل برای یافتن بدهی ، حقوق صاحبان سهام و سهام ترجیحی برای هر شرکت در برگه "عمومی" در برگه "Public Comps" استفاده می کنیم ، اما اگر زمان/منابع لازم برای استخراج را ندارید ، می توانید این ارقام را در Google Finance و منابع دیگر پیدا کنید. آنها به صورت دستی

می توانید فرمول و خروجی بتا بی نظیر را برای هر شرکت در زیر مشاهده کنید:

مایکل هیل ، مانند اکثر شرکت ها ، بیش از "ریسک ذاتی تجارت" از آنجا که بدهی دارد نیز دارد ، بنابراین اکنون ما باید این بتا بی نظیر را بر اساس ساختار سرمایه فعلی یا هدفمند شرکت "مجدداً" بپردازیم تا منعکس کننده آن خطر اضافی باشد. از اهرم

برای انجام این کار ، ما می توانیم فرمول بتا بی نظیر را معکوس کنیم:

بتا بدون چربی = بتا/(1 + نسبت بدهی/سهام * (1 - نرخ مالیات) + نسبت ترجیحی/سهام)

ما هر دو طرف را توسط مخرج ضرب می کنیم تا بتا اهرم را در سمت راست جدا کنیم:

بتا بی نظیر * (1 + نسبت بدهی/حقوق صاحبان سهام * (1 - نرخ مالیات) + نسبت ترجیحی/سهام) = بتا اهرم

BETA LEERED = BETA بی نظیر * (1 + نسبت بدهی/حقوق صاحبان سهام * (1 - نرخ مالیات) + نسبت ترجیحی/حقوق صاحبان سهام)

هنگامی که مجدداً بتا را مجدداً انتخاب کنیم ، ما دوست داریم از ساختار سرمایه فعلی شرکت و ساختار سرمایه متوسط شرکتهای همسالان استفاده کنیم تا تخمین های مختلفی را بدست آوریم و دامنه ارزشهای بالقوه را ببینیم.

پس از داشتن آن ، می توانیم این عدد بتا اهرم را به فرمول هزینه حقوق صاحبان سهام وصل کنیم تا آن را محاسبه کنیم:

هزینه حقوق صاحبان سهام = نرخ بدون ریسک + حق بیمه ریسک سهام * بتا

می توانید نتایج این هزینه های کمی متفاوت از محاسبات سهام را در زیر مشاهده کنید:

در اینجا ، هزینه حقوق صاحبان سهام همیشه بین 9 ٪ تا 10 ٪ صرف نظر از تعداد دقیقی که برای بتا Levered استفاده می کنیم ، خوب است ، که از آنجا که ما یک دامنه می خواهیم - اما دامنه نسبتاً باریک است.

نحوه محاسبه نرخ تخفیف: جمع کردن قطعات برای WACC

یک بار دیگر ، سوال اصلی در اینجا این است که "ما برای درصد سهام ، بدهی و سهام ترجیحی ، کدام ارزش ها را داریم؟درصد فعلی شرکت یا شرکتهای همکار؟ "

هیچ پاسخ قطعی وجود ندارد ، بنابراین ما در اینجا از رویکردهای مختلف استفاده می کنیم - یکی بر اساس شرکت های همکار و دو بر اساس درصد فعلی شرکت - و میانگین آنها:

این نتیجه به ما می گوید که WACC برای مایکل هیل به احتمال زیاد بین 8. 50 ٪ و 9. 50 ٪ است.

نحوه تخفیف جریان نقدی و استفاده از نرخ تخفیف در زندگی واقعی

سرانجام ، ما می توانیم به صفحه گسترده DCF ، پیوند در این شماره برگردیم و از آن برای تخفیف FCF های بی نظیر شرکت به مقادیر فعلی خود با استفاده از این فرمول استفاده کنیم:

مقدار فعلی FCF بدون نامشخص در سال n = FCF بدون زندگی در سال n /((1+تخفیف_rate)^n)

مخرج هر سال بزرگتر می شود ، بنابراین با گذشت زمان ، مقدار فعلی درصد پایین تر و پایین تر از ارزش آینده است.

می توانید آن را در تصویر زیر مشاهده کنید:

دانلود فیلم ها

• مشاهده ویدیوی بزرگتر
• بارگیری ویدیوی بزرگتر

پرونده ها و منابع

• رونوشت درس
• مایکل هیل - توضیحات مطالعه موردی (PDF)
• مایکل هیل - راه حل های مطالعه موردی (PDF)
• مایکل هیل - بخش های کلیدی گزارش سالانه (PDF)
• مایکل هیل - کل گزارش سالانه (PDF)

پرونده های اکسل

• مایکل هیل - نرخ تخفیف در اکسل - قبل (XL)
• مایکل هیل - نرخ تخفیف در اکسل - بعد از (xl)

نحوه بارگیری این پرونده ها:

• در Firefox ، Chrome و Inteet Explorer: روی پیوند راست کلیک کرده و روی Save Link به عنوان کلیک کنید.

   

در Safari: روی پیوند راست کلیک کرده و روی Download Linked File به عنوان کلیک کنید.

این وب سایت و شرکای ما کوکی ها را بر روی رایانه خود تنظیم می کنند تا سایت ما و تبلیغاتی را که می بینید بهبود بخشد. برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد چه داده هایی که ما جمع آوری می کنیم و گزینه های حریم خصوصی شما ، به خط مشی رازداری ما مراجعه کنید. من میفهمم