چرخه هفتگی احساسات سرمایه گذار و اثر تعطیلات- یک مطالعه تجربی از بازار سهام چین بر اساس پردازش زبان طبیعی

این یک مقاله دسترسی آزاد تحت مجوز CC توسط NC-ND (http://creativeecommons. org/licenses/by-nc-nd/4. 0/) است.

داده های مرتبط

داده ها در صورت درخواست در دسترس قرار می گیرند.

خلاصه

احساسات سرمایه گذار عامل مهمی است که بر قیمت سهام ، بازده بورس سهام و قیمت گذاری دارایی تأثیر می گذارد. با این حال ، الگوهای نوسان و عوامل مؤثر بر احساسات سرمایه گذار مورد توجه کمتری از طرف محققان قرار گرفته است. در این مطالعه از پیام های متنی شبکه های اجتماعی سرمایه گذاران سهام و تکنیک های پردازش زبان طبیعی برای آشکار کردن قوانین نوسانات احساسات سرمایه گذاران بورس سهام استفاده شده است. شاخص اعتماد به نفس سرمایه گذار (ICI) با کمیت احساسات در پیام های سرمایه گذار در شبکه های اجتماعی ساخته می شود. با در نظر گرفتن این شاخص به عنوان پروکسی برای احساسات ، ما دوره نوسان نامزد احساسات سرمایه گذار را با استفاده از یک تبدیل فوریه اندازه گیری می کنیم. آزمون اهمیت سپس چرخه قابل توجهی از احساسات سرمایه گذار را در طی هفت روز تعیین می کند. بر این اساس ، تجزیه و تحلیل خوشه ای بیشتر نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار در چرخه 7 روزه دارای یک چرخه 5 + 2 از تنوع است. یعنی از دوشنبه تا جمعه ، احساسات سرمایه گذار از احساسات بازار سهام که نشان دهنده سودآوری و ترجیحات ریسک پذیر است ، مختل می شود ، در حالی که در تعطیلات آخر هفته ، اختلال در بازار سهام برای احساسات سرمایه گذار پایین تر می شود ، احساسات سرمایه گذار به طور قابل توجهی بیشتر است و نوسانات آن استباریک ، نشان دادن اثر تعطیلات معمولی. این تجزیه و تحلیل همچنین نشان می دهد که چرخه تکراری 5 روز تجارت و تعطیلات 2 روزه یک عامل اگزوژن مستقیم است که به چرخه 7 روزه احساسات سرمایه گذار کمک می کند. این مطالعه چشم انداز جدیدی را برای مطالعه "احساسات سرمایه گذار" ، "روز اثر هفته" و "تأمین مالی رفتاری" فراهم می کند.

کلمات کلیدی: احساسات سرمایه گذار ، چرخه هفتگی ، اثر تعطیلات ، بازار سهام ، امور مالی رفتاری

1. معرفی

احساسات سرمایه گذار از نزدیک با "اثر روز هفته" ارتباط دارد (Berument and Kiymaz ، 2001) ، بازده بازار سهام "(فیشر و استاتمن ، 2000) ،" قیمت گذاری دارایی "(براون و کلیف ، 2005 ؛ Ljungqvist etآل. ، 2006) ، "معمای صندوق بسته" (لی و همکاران ، 1991) ، "نقدینگی بازار سهام" (لیو ، 2015) و حتی "بحران بازار سهام" (Zouaoui و همکاران ، 2011). بینش در مورد الگوهای اساسی نوسانات در احساسات سرمایه گذار بورس سهام در مطالعه سیاست های مالی ، ریسک مالی و اوراق بهادار سرمایه گذاری از اهمیت زیادی برخوردار است. این مطالعه از شبکه های عصبی حلقوی برای طبقه بندی پیام های سرمایه گذار از شبکه های اجتماعی با توجه به قدرت اعتماد به نفس سرمایه گذار استفاده می کند ، همانطور که در متن نشان داده شده است. علاوه بر این ، یک شاخص اعتماد به نفس سرمایه گذار به دنبال روش شناسی Antweiler و Frank (2004) به عنوان یک پروکسی احساساتی ساخته می شود. همراه با داده های بازار سهام ، ما دو موضوع اساسی مربوط به احساسات سرمایه گذار در بورس سهام را به طور عمیق بررسی می کنیم: الگوی نوسان احساسات سرمایه گذار و دلایل اساسی مؤثر در نوسان احساسات سرمایه گذار. این مطالعه یک مرجع تازه برای تحقیقات در مورد احساسات سرمایه گذار و تجزیه و تحلیل وقایع اقتصادی مرتبط ارائه می دهد.

از د لانگ و همکاران.(1990) ، که برای اولین بار فرض کرد که "سرمایه گذاران تحت تأثیر احساسات هستند" ، به بیکر و وورگلر (2007) ، که صریحاً تأکید کرد که "این سؤال دیگر این نیست که آیا احساسات سرمایه گذار مانند دهه های قبل بر قیمت سهام تأثیر می گذارد ، اما چگونه اندازه گیری شود. احساسات سرمایه گذار و تأثیر آن را کمیت می کند ، "21 سال طول کشید ، که طی آن شاخه ای از مالی که از نزدیک با احساسات سرمایه گذار ، امور مالی رفتاری مرتبط است ، نیز توسعه یافته است. در مطالعات قبلی ، محققان به طور کامل بحث کردند که چگونه احساسات سرمایه گذار بر بازده بورس تأثیر می گذارد (براون و کلیف ، 2004 ؛ فیشر و استاتمن ، 2000). چگونه احساسات سرمایه گذار بر قیمت دارایی تأثیر می گذارد (Lemmon and Portniagoina ، 2006 ؛ Ljungqvist et al. ، 2006) ؛و چگونه می توان از احساسات سرمایه گذار برای پیش بینی بازده سهام استفاده کرد (نیل و ویتلی ، 1998). در سالهای اخیر ، علاوه بر اعتبار سنجی نظری سنتی ، محققان شروع به اعمال احساسات سرمایه گذار در سایر بازارها ، مانند انرژی تجدید پذیر (سونگ و همکاران ، 2019) ، ارزهای رمزنگاری شده (López-Cabarcos و همکاران ، 2021) و نفت خامبازارها (قادان و نام ، 2018) در میان دیگران. رابطه بین بورس و احساسات سرمایه گذار نیز با استفاده از رویکردهای جدید مورد بحث قرار گرفته است. شادنر (2021) از تجزیه و تحلیل نوسان چند منظوره برای مطالعه اموال چند عاملی و تداوم زمانی احساسات ایالات متحده و بازار سهام اروپا استفاده کرد. این به او اطلاعات بیشتری در مورد نحوه عملکرد سرمایه گذاران داد. وانگ و همکاران.(2022) احساسات سرمایه گذار و بورس را از طریق تجزیه و تحلیل شبکه چند لایه مورد مطالعه قرار داد. نتیجه گیری شد که نوسانات در هر دو جهت در لایه احساسات سرمایه گذار بر لایه بازده سهام تأثیر می گذارد. با این حال ، بسیاری از پدیده های اقتصادی مربوط به احساسات سرمایه گذار بازار سهام هنوز هم پس از پیشنهاد آنها ، مانند "روز تأثیر هفته" در بازار سهام ، هنوز بحث برانگیز است.

در سال 1965 ، FAMA برای اولین بار به ناهنجاری بازده سهام دوشنبه اشاره کرد (FAMA ، 1965) ، و مطالعه "روز اثر هفته" در بازار سهام را آغاز کرد. توزیع بازده سهام بسته به روز هفته می تواند متفاوت باشد (گیبونز و هس ، 1981). بارزترین ویژگی بازگشت غیر عادی دوشنبه و جمعه است که توسط لاکونیشوک و لوی پیشنهاد شده است که ممکن است مربوط به آخر هفته تعطیلات باشد (لاکونیشوک و لوی ، 1982). به تازگی ، آگاهی فزاینده ای وجود دارد که تغییرات در احساسات سرمایه گذار ممکن است توضیحی بالقوه برای اثر روز هفته باشد (Chiah and Zhong ، 2019 ، 2021) ، و کیم و ریو (2022) از تغییرات در احساسات سرمایه گذار برای توضیح قیمت سهام پس از هفته استفاده کردنددر یک مطالعه بسیار اخیر کاهش می یابد. همانطور که قبلاً مورد بحث قرار گرفت ، محققان از احساسات سرمایه گذار برای توضیح "روز تأثیر هفته" استفاده کرده اند و به نتیجه گیری های مختلفی رسیده اند ، اما چگونه احساسات سرمایه گذار در نوسان است؟احساسات سرمایه گذار چگونه با تعطیلات ارتباط دارد؟با این حال ، هنوز فقدان تحقیقات سیستماتیک و اعتبارسنجی گسترده بازار وجود دارد.

احساسات سرمایه گذار برای اندازه گیری پیچیده و چالش برانگیز است و پروکسی های احساسات سنتی بر اساس شاخص های بازار ، شاخص های نظرسنجی و رویدادهای ویژه در سه دسته اصلی قرار می گیرند. پروکسی های مبتنی بر شاخص های بازار به طور غیر مستقیم احساسات سرمایه گذار را با استفاده از شاخص های بازار مانند حجم معاملات ، تخفیف صندوق بسته ، بازده روز اول در پیشنهادات عمومی اولیه (IPO) و تعداد IPO اندازه گیری می کنند. روش پراکسی های احساسات بر اساس شاخص های نظرسنجی است که با جمع آوری انتظارات خوش بینانه یا بدبینانه سرمایه گذاران در مورد بازار سهام از طریق نظرسنجی مانند شاخص اطمینان مصرف کننده (براون و کلیف ، 2005) ، شاخص OBS/GALLUP INSPORINCESS INDEX (LEMMON) ، احساسات سرمایه گذار را کمیت می کندو Portniaguina ، 2006) ، و خبرنامه سرمایه گذاری (Qiu and Welch ، 2004). رویکردی مبتنی بر رویدادهای ویژه ، که اغلب با استفاده از رویدادهای خاص اجتماعی به عنوان پراکسی احساسات ، Covid-19 شاید نماینده ترین نمونه فعلی باشد. ناسیم و همکاران.(2021) تأثیر COVID-19 را بر روانشناسی سرمایه گذار و تأثیر روانشناسی سرمایه گذار بر بازار سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار داد. پروکسی های احساساتی مبتنی بر شاخص بازار غالباً نجس و با بسیاری از حباب های بیرونی مخلوط می شوند و تعیین اینکه آیا این شواهد تصادفی از اثرات متعدد است ، دشوار است. روشهای پروکسی بر اساس شاخص های نظرسنجی معمولاً با اندازه نمونه محدود می شوند و پاسخ های پاسخ دهندگان پرسشنامه ذهنی است (دا و همکاران ، 2015 ؛ خواننده ، 2002). یک رویکرد مبتنی بر رویدادهای خاص به طور معمول برای مطالعه پدیده های خاص اجتماعی استفاده می شود و جهانی نیست.

در دوران اینترنت ، این یک مکمل مؤثر برای پروکسی های احساساتی سنتی فوق الذکر برای اندازه گیری احساسات سرمایه گذار بر اساس موتورهای جستجو شده است. این رویکرد مزایای دسترسی با فرکانس بالا و داده های عینی را دارد (دا و همکاران ، 2015). دا و همکاران.(2011) استدلال كرد كه جستجوها نشان دهنده توجه سرمایه گذار است. بنابراین ، فرکانس جستجوی Google یک اندازه گیری مستقیم و مستقیم از توجه سرمایه گذار است. با این حال ، احساسات سرمایه گذار به دست آمده با استفاده از هر یک از این پروکسی ها تنها توصیف آماری از شاخص های داده است. López-Cabarcos و همکاران.(2017) نشان می دهد که پروفایل های سرمایه گذار به درک تأثیر شبکه های اجتماعی بر احساسات سرمایه گذار و تأثیر شبکه های اجتماعی در بازارهای سهام کمک می کنند. پیشرفت در پردازش زبان طبیعی روشهای جدیدی را برای سنجش نحوه احساس افراد در مورد چیزها در متن و رسانه های اجتماعی فراهم می کند. Sprenger و همکاران.(2014) از تکنیک های زبان طبیعی برای تجزیه و تحلیل وجود انجمن ها بین احساسات توییت و بازده سهام ، اخبار و حجم معاملات و اختلاف نظر و نوسانات و همچنین مکانیسم هایی که منجر به جمع آوری مؤثر اطلاعات در مجامع میکروبلاگینگ می شود ، استفاده کرد. این روش برای استخراج احساسات رسانه های اجتماعی با استفاده از تکنیک های پردازش زبان طبیعی از مزیت در دسترس بودن داده های آسان و اعتبار بالا به عنوان یک نشانگر احساسات سرمایه گذار مستقیم و مؤثر برخوردار است (Arbieu et al. ، 2021 ؛ Hirschberg and Manning ، 2015).

In this study, based on credible natural language processing techniques and large sample size, we study the fluctuation pattes and factors influencing stock market investors' sentiment fluctuations. We used crawler technology to obtain more than 2.66 million Idea from investors on China's SSE from 2019 to 2021 and used a convolutional neural network model to classify the Idea into three categories: “positive,” “neutral,” and “negative” according to the strength of investors' confidence in the stock market. Based on this, we constructed an investor confidence index (ICI). Taking ICI as a proxy for sentiment and SSE stock data as a proxy for stock prices, we combine investor sentiment panel data and stock market price panel data to conduct an in-depth study of the pattes and underlying causes of investor sentiment fluctuations in the stock market. We also consider the special characteristics of investor sentiment in atypical trading cycles (weekly holidays>دو روز).

سهم اصلی این مقاله این است که ما برای اولین بار الگوی نوسان چرخه ای احساسات سرمایه گذار را برای اولین بار در بازار سهام چین نشان داده ایم و توضیحی جامع برای احساسات سرمایه گذار ، "روز اثر هفته" و اثر تعطیلات ارائه می دهیم. و یافته های اصلی ما به شرح زیر است: احساسات سرمایه گذار یک چرخه 7 روزه با الگوی 5 + 2 را نشان می دهد. در طی پنج روز معاملاتی ، احساسات سرمایه گذار ویژگی "شخص منطقی" را در جستجوی سود و جلوگیری از خطرات نشان داد. در طول تعطیلات 2 روزه ، سرمایه گذاران به طور خلاصه "کار" را فراموش کردند و احساسات سرمایه گذار به میزان قابل توجهی افزایش یافت و این افزایش تحت تأثیر بازار سهام قرار نگرفت و ویژگی "شخص اجتماعی" را نشان داد.

بخش های بعدی این مقاله همانطور که در شکل 1 نشان داده شده است سازماندهی شده است: بخش 2 فرضیه ، داده ها و روش شناسی است که منابع داده و کمیت احساسات سرمایه گذار را توصیف می کند ، بخش 3 در مورد چرخه احساسات سرمایه گذار و اثر تعطیلات و بخش بحث می کند. 4 به نوسانات احساسات سرمایه گذار در چرخه معاملات غیرعادی و نتیجه گیری بخش 5 می پردازد.