محاسبه بازده در قراردادهای آتی: درست است ، چه نیست

هندریک بسمبیندر مشکلی برای تنظیم مستقیم مردم در مورد بورس سهام یا اسطوره های شلوغ در مورد سرمایه گذاری در آینده ندارد.

یکی از مقالات مورد توجه وی نشان داد که چگونه خرد متعارف که سهام از قبض خزانه داری بهتر است ناقص بود زیرا در حقیقت فقط چند سهام مسئول سود کلی بازار بودند.

او می گوید: "این کاغذ [بورس] عطر و طعم" آنچه را که فکر می کردید می دانید ، نگه دارید ، اما در اینجا موارد دیگری نیز وجود دارد که باید بدانید. ""این [مقاله بازار آینده] طعم آن را دارد ،" برخی از افراد باید آنچه را که می دانند فراموش کنند - زیرا این اشتباه است. "

در آخرین مقاله تحقیقاتی خود در مورد قراردادهای آتی ، استاد دارایی و فرانسیس جی. و مری ب. لابریولا در مشاغل رقابتی که او را "اسطوره عملکرد رول" می نامد ، به صندلی می پردازند. وی می گوید ، سرمایه گذاران که مرتباً در قراردادهای آتی تجارت می کنند ، چه چیزی سود و زیان آنها را تعیین می کنند ، اما برخی از روزنامه نگاران مالی ، مفسران بازار و مشاوران سرمایه گذاری به طور نادرست ماهیت بازده را در یک سری از این قراردادها توضیح می دهند.

این که آیا این قراردادها شامل قیمت های آینده ذرت یا سویا ، نفت خام ، یا میانگین صنعتی داو جونز است ، سرمایه گذاران که مایل به حفظ موقعیت طولانی مدت در قراردادهای آتی هستند ، باید قبل از انقضا ، قراردادها را بفروشند و یا از آن خارج شوندموقعیت به قراردادهای جدید با تاریخ انقضا بعدی. اسطوره این است که این فعالیت نورد باعث ایجاد جریان نقدی یا عملکرد می شود.

چرا سردرگمی قرارداد؟

Bessembinder می گوید ، سردرگمی در مورد محاسبه بازده سرمایه گذاران در قراردادهای آتی گسترده است. از جمله مثالهایی که وی استناد می کند ، یک داستان وال استریت ژورنال در سال 2014 در تجارت کالا است که می گوید: "سرمایه گذار قرارداد را به فروش می رساند ، یک دوره ارزان تر را برای تحویل خریداری می کند و بعد از آن اختلاف را جیب می کند." و یک ستون بلومبرگ در سال 2010 در مورد افزایش قیمت های آیندهاین گفته هنگامی که مدیران صندوق کالا قراردادهای منقضی را می فروشند و "قراردادهای گران تر را خریداری می کنند ... آنها برای سرمایه گذاران خود پول از دست می دهند."

Bessembinder می گوید ناظران سردرگم به اشتباه وقتی سرمایه گذاران از یک قرارداد خارج می شوند و وارد یک قرارداد دیگر می شوند ، به اشتباه بر روی این روند تمرکز می کنند. آنها فکر می کنند وقتی سرمایه گذاران از یک قرارداد به قرارداد دیگر "می چرخند" ، بر اساس تفاوت در قیمت قراردادها در تاریخ "رول" ، سود یا "بازده" دارند. به عنوان مثال ، این ناظران تصور می کنند که اگر سرمایه گذاران قراردادی را برای کالایی که در ماه اکتبر با قیمت آتی 82 دلار تحویل داده می شود ، بفروشند و سپس با قیمت آتی 81 دلار برای همان محصول که در ماه نوامبر تحویل داده می شود ، قراردادی بخرید ، آنها "سود 1 دلار درآمد کسب کرد.

او می گوید: "این اسطوره است که شما این تفاوت را در قیمت ها می کنید.""این پیش فرض وجود دارد که شما قرارداد منقضی را می فروشید ، قیمت آتی را دریافت می کنید ، قرارداد بعدی را خریداری می کنید ، قیمت آتی را پرداخت می کنید ، و شما یا جیب می کنید یا تفاوت را در دو قیمت پرداخت می کنید. در حقیقت ، آنچه آنها از آن به عنوان بازده رول یاد نمی کنند ، هرگز به حساب حاشیه شما پرداخت نمی شود. "

این مفهوم با تفکر قابل مقایسه است که فقط به این دلیل که یک شرکت حسن نیت یا استهلاک در صورتهای مالی خود را رزرو می کند ، این موارد به صورت نقدی به حساب سرمایه گذاران یا خارج از آن می روند.

حقیقت در مورد آینده

در عوض ، Bessembinder می گوید ، مردم باید درک کنند که آنچه سرمایه گذاران آینده به دست می آورند یا از دست می دهند براساس تغییر قیمت قرارداد در زمان باز بودن موقعیت آنها است - یعنی از زمان خرید تا زمان فروش. سرمایه گذار که با یک قیمت خاص قرارداد خریداری می کند اگر قیمت با گذشت زمان افزایش یابد و در صورت کاهش قیمت با گذشت زمان ، از دست بدهد. به عنوان مثال ، سرمایه گذاران که آن قرارداد اکتبر را با قیمت آتی 75 دلار خریداری کردند و بعداً آن را فروختند که قیمت آتی 82 دلار سود 7 دلار درآمد. اگر آنها پس از آن قرارداد نوامبر را با قیمت آتی 81 دلار خریداری کنند و وقتی قیمت آتی 83 دلار است ، آن را بفروشند ، سود 2 دلار را به دست می آورند و سود این دو قرارداد را به 9 دلار می رساند.

Bessembinder می گوید ، 7 و 2 دلار با گذشت زمان در قیمت های آتی برای آن قراردادها ، سود واقعی ایجاد می کند ، اما سود ظاهری 1 دلار یا بازده در تاریخ رول ، نمی گوید. وی توضیح می دهد: "آنچه برای یک سرمایه گذار آینده مهم است ، تغییر در قیمت قرارداد در حالی است که شما یک موقعیت دارید.""این تنها چیزی است که مهم است."

بسمبیندر می گوید که وی مقاله را برای آموزش سرمایه گذاران احتمالی آینده و مشاوران آنها نوشت و وی به دلیل دسترسی گسترده این انتشار ، آن را به مجله تحلیل مالی ارسال کرد. وی امیدوار است که این امر باعث شود سرمایه گذاران از ورود به قراردادهای آتی با این عقیده که آنها می توانند جریان نقدی دوره ای را از "بازده رول" بدست آورند ، وارد کند. وی همچنین امیدوار است که این امر مشاوران سرمایه گذاری و مطبوعات مالی را از این پیشنهاد کند که بازده رول مبلغی است که سرمایه گذاران دریافت یا پرداخت می کنند.

بیشتر واکنشی که وی تاکنون به اسطوره او دریافت کرده است مثبت بوده است ، و خوانندگان از وی برای روشن شدن این مسئله تشکر می کنند. در مورد تعداد انگشت شماری از خوانندگانی که در برابر رها کردن اسطوره خود مقاومت می کنند ، Bessembinder محکم ایستاده است. او می گوید: "مکان های بسیار کمی وجود دارد که من در پاشنه هایم حفر می کنم." و این یکی از آنهاست. "< Pan> Bessembinder می گوید که وی مقاله را برای آموزش سرمایه گذاران احتمالی آینده و مشاوران آنها نوشت و به دلیل دسترسی گسترده این انتشار ، آن را به مجله تحلیل مالی ارسال کرد. وی امیدوار است که این امر باعث شود سرمایه گذاران از ورود به قراردادهای آتی با این عقیده که آنها می توانند جریان نقدی دوره ای را از "بازده رول" بدست آورند ، وارد کند. وی همچنین امیدوار است که این امر مشاوران سرمایه گذاری و مطبوعات مالی را از این پیشنهاد کند که بازده رول مبلغی است که سرمایه گذاران دریافت یا پرداخت می کنند.