سرمایه گذاری در مقابل حدس و گمان: یک داستان طلایی

طلا دوباره در اخبار است و 34 ٪ صعود کرده است تا در سال 2020 رکورد بالایی داشته باشد. آیا سرمایه Globescan در این سطوح طلا خریداری می کند؟نه. نه ، احتمالاً هرگز هرگز.

چرا که نه؟به این دلیل ساده که ما (و نه هیچ کس دیگری) واقعاً نمی دانیم که ارزش ذاتی طلا در واقع چیست. یک دارایی واقعی مانند اوراق قرضه یا سهام را به ما بدهید و ما می توانیم بر اساس جریان نقدی آینده مورد انتظار آن ، تخمین ارزش ذاتی را انجام دهیم. یک نوار طلا ، پیکاسو یا لاله های هلندی به ما بدهید ، و تنها چیزی که می توانیم بگوییم این است که آنها ارزش هر آنچه شخص دیگری مایل به پرداخت آنها است ، ارزش دارند ، که بسته به روحیه آن افراد ، می تواند بالاتر یا پایین تر از دیروز باشد. قیمت.

این به تفاوت اساسی بین سرمایه گذاری و حدس و گمان باز می گردد. هنگامی که سرمایه گذاری می کنید ، سرمایه را با فکر و با دقت در دارایی هایی که فکر می کنید با گذشت زمان جریان نقدی مثبت ایجاد می کند ، اختصاص می دهید. این شامل تجزیه و تحلیل اصول یک سرمایه گذاری است - مشخصات جریان نقدی ، خطرات مربوط به مشخصات جریان نقدی ، رقابت ، مدیریت ، عوامل کلان و غیرهنتیجهاین سرمایه گذاری است.

از طرف دیگر ، هنگامی که حدس می زنید ، یک دارایی را به این امید خریداری می کنید که شخص دیگری در آینده هزینه بیشتری برای همان دارایی بپردازد. شانس شما در نتیجه خوب کاملاً متکی است که چگونه می توانید رفتار افراد دیگر ، اغلب غیر منطقی را پیش بینی کنید. خود دارایی هیچ بازدهی برای شما ایجاد نمی کند ، تنها احتمال بازگشت شما از تقدیر از قیمت است. این حدس و گمان است ، نه سرمایه گذاری.

طلا: تا آنجا که می توانید سرمایه گذاری کنید

خرید طلا به عنوان یک سرمایه گذاری حدس و گمان خالص است. طلا هیچ درآمدی ، سود سهام ، بدون جریان نقدی ، بازگشت به خود را تولید نمی کند. اگر امروز یک اونس طلا بخرید ، در مدت زمان 10 سال هنوز فقط یک اونس طلا خواهید داشت. طلا هیچ میله طلای اضافی برای شما تولید نکرده است ، هیچ پول نقدی برای شما ایجاد نمی کند. هیچ اثر ترکیبی وجود نخواهد داشت.

در حقیقت ، بازده واقعی نقدی نگه داشتن طلا منفی است. همانطور که باید برای ذخیره آن و بیمه آن بپردازید. حتی اگر از طریق صندوق طلا یا ETF طلایی سرمایه گذاری کنید ، هنوز با همان هزینه های صریح روبرو هستید ، فقط آنها را نمی بینید زیرا آنها با هزینه مدیریت وسیله نقلیه همراه هستند. اما هر سال ، سرمایه گذاری شما این دو هزینه بسیار واقعی را متحمل می شود. بنابراین ، شما در واقع برای افزایش هر سال به قیمت طلا نیاز دارید تا ارزش سرمایه گذاری شده خود را صاف نگه دارید.

در نهایت ، تنها راه برای تولید سود در اینجا این است که امیدوار باشید شخص دیگری در آینده مایل به پرداخت بیشتر برای طلای شما باشد. ما در مورد شما نمی دانیم ، اما ترجیح می دهیم نتایج سرمایه گذاری ما به آنچه احساس ذهنی شرکت کنندگان در بازار نسبت به طلا ده سال در خط است ، وابسته نباشیم. ما ترجیح می دهیم که نتایج سرمایه گذاری ما به شرکت های پرتفوی ما وابسته باشد و همچنان به تولید کالاها و خدمات ارزشمند با سود بپردازند که به عنوان سهامداران به ما بازگردانده می شوند یا در داخل سرمایه گذاری مجدد می شوند تا سود بیشتری کسب کنند.

ورزش: چرا ارزش طلا اینقدر سخت است؟

ما این قطعه را با گفتن اینكه بعید به نظر می رسد در طلا سرمایه گذاری كنیم ، باز كردیم ، زیرا نمی دانیم طلا واقعاً ارزش دارد- و فکر نمی كنیم كه كسی نیز انجام دهد. اما به عنوان یک تمرین ، اجازه دهید حداقل تلاش کنیم تا درک کنیم که یک اونس فلز باید با استفاده از متداول ترین روش ها ارزش داشته باشد.

برای درک ارزش هر دارایی ، به عنوان سرمایه گذاران ما می بینیم که این دارایی در آینده قادر به تولید برای ما خواهد بود. برای سهام ، این جریان نقدی و درآمدی است که شرکت در آینده تولید می کند ، که ما به عنوان سرمایه گذاران درصد کمی از آن را داریم. برای اوراق قرضه این کوپن هایی است که ما دریافت می کنیم. برای املاک و مستغلات این درآمد بالقوه اجاره است. ما این جریان جریان نقدی مورد انتظار آینده را محاسبه می کنیم ، بر اساس اعتماد به نفس یا برآورد ریسک برای آن جریان های نقدی ، نرخ تخفیف را اعمال می کنیم و می توانیم به تخمین ارزش آن دارایی برسیم.

با طلا ، هیچ جریان بازگشت وجود ندارد ، هر سال فقط هزینه خالص وجود دارد. بنابراین اساساً ، دارایی که هر سال بازده منفی ایجاد می کند ، دارایی نیست ، بلکه یک مسئولیت است. اما باید به یاد داشته باشیم که طلا در خارج از اینکه وسیله نقلیه برای گمانه زنی ها باشد ، برخی از کاربردهای صنعتی را دارد. طلا در برخی از کاربردهای تکنولوژیکی و صنعتی گنجانیده شده است ، و همچنین در جواهرات بسیار مورد استفاده قرار می گیرد. این دو استفاده از کالا به این معنی است که خود فلز دارای ارزش قانونی است. بنابراین ، اگر ما نتوانیم بر اساس بازده جریان نقدی ارزش آن را داشته باشیم و می دانیم که این یک فلز کالا است ، اولین قدم برای ارزیابی آن باید همان چیزی باشد که در بیشتر کالاهای دیگر صدق می کند.

قیمت کالاها توسط الگوی اقتصادی عرضه و تقاضا تعیین شده است. عرضه کالایی مبلغی است که هر سال تولید می شود ، در حالی که تقاضا با این وجود بسیاری از مردم می خواهند برای مصرف خریداری کنند. جایی که عرضه با تقاضا برآورده می شود جایی است که قیمت آن وجود دارد.

با این حال ، طلا به یک دلیل اصلی با بسیاری از کالاها متفاوت است: طلای بسیار کمی "مصرف شده" است. اکثریت قریب به اتفاق تمام طلاهایی که تاکنون استخراج شده اند هنوز در جایی از جهان امروز وجود دارد. این مورد در مورد بسیاری از کالاهای دیگر نیست: روغن سوخته می شود ، کالاهای کشاورزی خورده می شوند و غیره.

تأثیر این در تصویر عرضه و تقاضا بسیار جالب است. شورای جهانی طلا (اتفاقاً هدف آنها "تحریک تقاضا برای طلا" است) ، تخمین می زند که تاکنون تاکنون حدود 200،000 تن طلا در کل مین گرفته شده است. این به عنوان "سهام بالای زمین" شناخته می شود. برای تصور این ، تمام طلا در کل جهان در 4 استخر المپیک جای می گیرد. هر سال به طور متوسط 2500-3000 تن دیگر استخراج می شود ، بنابراین مقدار اضافی طلای بالاتر از زمین در حدود 1. 25-1. 5 ٪ در سال افزایش می یابد.

اکنون ، با یک کالای عادی ، طرف "عرضه" معادله این سالانه 1. 25-1. 5 ٪ استخراج می شود ، این مبلغ موجود برای خرید و مصرف خواهد بود. اما از آنجا که طلا واقعاً مصرف نمی شود ، عمدتاً ذخیره می شود. در واقعیت میزان عرضه هر سال به طور مؤثر تمام طلا است زیرا تمام 200000 تن بالاتر از زمین از نظر فنی در دسترس است که در هر مقطع زمانی خریداری می شود. و قبل از اینکه کسی ادعا کند که هر طلای ذخیره شده توسط بانکهای مرکزی در طاق ها برای خرید در دسترس نیست ، به یاد داشته باشید که اگر قیمت به اندازه کافی بالا باشد ، هر دارایی برای خرید در دسترس است. بسیاری از بانک ها در سراسر جهان ذخایر طلای خود را به فروش می رسانند و به فروش می رسانند.

پیامدهای مهم این تصویر متفاوت این است که استخراج طلا هیچ تأثیر واقعی بر قیمت طلا ندارد. متوقف کردن استخراج معدن به مدت یک سال یا حتی چندین سال می تواند چنین تأثیر ناچیزی در عرضه طلا داشته باشد که احتمالاً هیچ تأثیر قیمت نخواهد داشت. بنابراین ، اگر اساساً عرضه هر سال ثابت باشد ، تنها چیزی که می تواند بر قیمت تأثیر بگذارد تقاضا است. بنابراین تقاضا برای طلا از کجا می آید؟

سه منبع اصلی تقاضا برای طلا وجود دارد: سرمایه گذاری ، جواهرات و صنعتی.

قطعه صنعتی آنقدر کوچک است که واقعاً نمی تواند سوزن را جابجا کند ، بنابراین دو قطعه مهم تقاضای جواهرات و تقاضای سرمایه گذاری است. جالب اینجاست که تقاضای جواهرات در یک دوره طولانی از زمان نسبتاً ایستا بوده است- این امر عمدتاً تحت تأثیر تغییر مد و همچنین در پاسخ به قیمت قرار می گیرد. با افزایش و افزایش قیمت ، طلا به عنوان گزینه جواهرات ارزان تر می شود ، بنابراین مردم به جای آن از پلاتین یا نقره انتخاب می کنند. گذشته از این ، بازار جواهرات فقط در دو کشور بسیار متمرکز است و چین و هند بیش از نیمی از تقاضای جهانی جواهرات را تشکیل می دهند.

با توجه به هیچ تأثیر واقعی از فناوری و تقاضای جواهرات نسبتاً پایدار. در واقعیت ، تقاضای حاشیه ای از خریداران سرمایه گذاری حاصل می شود و بنابراین این جایی است که قیمت تعیین شده است. قطعه سرمایه گذاری شامل خریدهای بانک مرکزی است که حدود 30 ٪ از تقاضای سرمایه گذاری را تشکیل می دهد ، با این وجود 70 ٪ باقیمانده (و بنابراین راننده اصلی قیمت طلا) تقاضای سرمایه گذاری خالص است. این از تخصیص دهنده دارایی ، شرکت های مدیریت سرمایه گذاری ، صندوق های طلا ، Gold ETF و غیره تشکیل شده است. اینها خریدارانی هستند که واقعاً قیمت طلا را تعیین می کنند.

که ما را به دهانه ما باز می گرداند. نتیجه طلا متأسفانه به آنچه احساسات ذهنی و سطح ترس احتمالی شرکت کنندگان در بازار در آینده بستگی دارد ، بستگی دارد. همانطور که همه ما می دانیم ، تلاش برای پیش بینی احساسات و حرکات هزاران شرکت کننده در بازار اغلب غیر منطقی هرگز یک تمرین ارزشمند نیست.

با این حال ، در حالی که این حرکات قابل پیش بینی نیست ، حداقل می توانیم سعی کنیم دلیل این تصمیمات نمونه کارها را درک کنیم. سرمایه گذاران طلا به طور معمول به سه نکته اصلی پایان نامه متکی هستند:

1. طلا در مواقع بحران یک فروشگاه با ارزش است
2. طلا یک پرچین تورم است
3. طلا بازده منفی از سهام را فراهم می کند

بگذارید به نوبه خود به هر یک خطاب کنیم:

1- فروشگاه امن ارزش

طلا اغلب به عنوان یک دارایی پناهگاه امن مورد استفاده قرار می گیرد. از این گذشته ، هزاران سال است که از آن به عنوان وسیله ارز استفاده می شود و یک دارایی "کمیاب" است که تخریب نمی شود و پوسیدگی نمی کند. در اصل ، مقدار طلای ما روی زمین هزاره ها قبل ایجاد شده است ، و ما به احتمال زیاد به زودی دیگر نمی توانیم بدست آوریم. آنچه ما داریم همان چیزی است که ما داریم.

اما باید به خاطر داشته باشیم که فقط به این دلیل که چیزی کمیاب است ، به معنای ارزشمند بودن نیست. ما قبلاً ذکر کردیم که عرضه محدودی از فنجان های قهوه با مارک Globescan در جهان (تقریباً 4 نفر در دفتر ما) وجود دارد ، اما این بدان معنی نیست که ما آنها را بسیار ارزشمند می دانیم (ما پیشنهادات را می پذیریم).

مرحله بعدی بحث کمبود، مربوط به هزینه های قابل توجه دولت های بدهکار ما در سراسر جهان است. مطمئناً هنگامی که سیستم پولی فیات تحت فشار بدهی های سرخورده دولت فرو می ریزد، ما به یک ارز ثابت شده مانند طلا نیاز خواهیم داشت تا دوباره به آن سقوط کنیم؟

یک استدلال علیه این موضوع این است که صدها سال است که همین موضوع گفته شده است، اما هنوز فروپاشی صورت نگرفته است. اگر با آگاهی کامل از افزایش بیش از 400 برابری بدهی های دولت به 70 سال به عقب برگردیم، بسیاری از گاوهای نر طلا برای طلا به عنوان بخشی ضروری از هر سبد سرمایه گذاری بحث می کردند. اکنون می دانیم که این یک اشتباه بوده است و سرمایه گذارانی که دارایی های واقعی (مانند سهام) را انتخاب می کنند، بسیار بهتر عمل می کنند.

اما بیایید برای لحظه ای تاریخ را نادیده بگیریم و بدترین سناریو را فرض کنیم. که روزی به زودی جامعه سرمایه داری و مبتنی بر پول واقعی ما سقوط خواهد کرد. خرید طلا اغلب به عنوان یک تجارت ترس در نظر گرفته می شود، اگر دنیای سرمایه گذاری ترسناک تر شود، سود خواهید برد.

با این حال، حتی در این دنیای ترسناک تر، ما استدلال می کنیم که یکی از آخرین چیزهایی که می خواهید در نهایت داشته باشید، یک توده فلز بی اثر است. شما می خواهید دارایی های واقعی داشته باشید: ساختمان ها، کامیون ها، زمین های کشاورزی، ماشین آلات، اسلحه ها، مواد غذایی کنسرو شده، و غیره. چیزهایی که کاربرد دارند، چیزهایی که می توان از آنها برای تولید چیزهای دیگر استفاده کرد.

در این سناریوی بسیار شدید، برخی افراد نیز استدلال می کنند که ارزش بازار سهام به صفر می رسد. اما منطقاً این نمی تواند صادق باشد زیرا شرکت ها مالک دارایی های واقعی هستند و سهام مالکیت آن شرکت ها است. اگر پول ارزش خود را از دست بدهد، هزاران کامیون متعلق به UPS همچنان دارای ارزش خواهند بود، زیرا آنها هنوز دارایی های مفیدی هستند. ساختمان های متعلق به شرکت ها همچنان دارای ارزش خواهند بود، زیرا هنوز می توانند سرپناهی ارائه دهند.

در سناریویی کمتر افراطی و مسلماً محتمل تر، این بحث پیش می رود که ارزهای سنتی از طریق تورم به رهبری بانک مرکزی یا حتی تورم فوق العاده ای که در جمهوری وایمار (آلمان کنونی) پس از جنگ جهانی اول مشاهده شد، کاهش می یابد. در این سناریو چنین است. استدلال کرد که اثبات شده ترین و سنتی ترین شکل ارز (طلا) به عنوان ارز اصلی مورد استفاده باز می گردد.

این ممکن است درست باشد یا نباشد ، اما این نکته را از دست نمی دهد. ارز فقط ابزاری برای معامله است ، بلکه به خودی خود دارایی نیست. این صرفاً برای نشان دادن ارزش دارایی های واقعی وجود دارد. دارایی های خود (چیزهایی که از آنها استفاده می شود ، می توانند برای تولید دارایی های دیگر مصرف یا مورد استفاده قرار گیرند) جایی هستند که ارزش واقعی در آن قرار دارد. شما می توانید آنها را به هر چیزی که می خواهید- دلار ، یورو ، طلا ، لوبیا ، گوسفند و غیره قیمت گذاری کنید. خود ارز چیزی نیست که از شما محافظت می کند ، محافظت از خود دارایی واقعی است. بنابراین ، ما باید کمتر در مورد ارز نگران باشیم و بیشتر از این که دارایی های واقعی که متعلق به آن هستیم نگران باشیم.

2- پرچین تورم

Gold Bulls استدلال می کند که فلز جادویی شما را در برابر تورم و تورم محافظت می کند. آنها قطعه هایی از زمان را انتخاب می کنند که نشان می دهد طلا در دوره های خاص از تورم پیشی گرفته است. به عنوان مثال ، فقط به دهه 1970 نگاه کنید ، هنگامی که عملکرد طلا با تورم دو رقمی مطابقت داشت. یا به 100 سال گذشته نگاه کنید زیرا طلا ارزش خود را در حالی که دلار به طور پیوسته کاهش یافته است ، نگه داشته است. اما آنچه آنها به شما نمی گویند این است که به دوره های زیادی نگاه کنید ، مانند 20 سال از 1980 تا 2000 ، هنگامی که قیمت طلا 80 ٪ کاهش یافت در حالی که تورم دو برابر شد.

و آنچه آنها قطعاً به شما نمی گویند این است که ، در حالی که این طلا در طی 100 سال گذشته از دلار بهتر است ، درست نیست که طلا از بازار سهام ایالات متحده بهتر عمل کند. دلیل این امر کاملاً واضح است وقتی که ما به طور منطقی به آن فکر می کنیم. در دنیای افزایش قیمت ها (تورم) ، آیا بهتر است یک نوار طلای بی فایده یا یک شرکت تولیدی که محصولات و خدماتی را که تقاضا دارند تولید می کند ، بهتر از آن استفاده کنید؟بهترین پرچین تورم همیشه یک تجارت با قدرت قیمت گذاری خواهد بود که می تواند قیمت ها را برای مطابقت با تورم افزایش دهد و قدرت خرید سرمایه گذاران خود را حفظ کند.

3- تنوع از سهام

این مسلماً عجیب ترین و بی اساس ترین ادعاهای Gold Bull است - از این گذشته ، چرا می خواهید از درآمد مداوم به طور مداوم متنوع شوید؟فقط 10 ٪ از ارزش خالص خود را در حیاط پشتی دفن کنید و در آنجا ، از "خطر" بازارهای سهام متنوع شده اید. مشکل این است که شما خود را نیز از بازده بازارهای سهام متنوع کرده اید. در نظر بگیرید که برای اکثر مردم ، بخش عمده ای از زندگی سرمایه گذاری آنها در حدود یک دوره 40 ساله صورت می گیرد. در طی 40 سال گذشته ، طلا تقریباً 400 ٪ بازگشت در حالی که S& P 500 تقریباً 3000 ٪ بازگشت.

در حقیقت ، شما برای یافتن هر دوره قابل توجهی که در آن از سهام طلایی بهتر است ، تحت فشار قرار می گیرد ، حتی اگر به دنبال شرایط تنظیم شده ریسک بودید. مهم است که این واقعیت را برجسته کنیم: نه تنها طلای بسیار کم رنگ در بورس اوراق بهادار دارد ، بلکه این کار را با نوسانات بسیار بالاتر انجام داده است. به عنوان یک سرمایه گذار طلا ، و نه به عنوان یک سرمایه گذار سهام ، باید انتظار داشته باشید که بازده کمتری با نوسانات قیمت بسیار شدیدتر داشته باشید.

با این حال ، این یک دیدگاه بلند مدت از جهان است ، و ما می پذیریم که دلایل کوتاه مدت وجود دارد که ممکن است برخی از سرمایه گذاران نیاز به متنوع سازی ریسک سهام خود داشته باشند. این دوباره به تجارت ترس باز می گردد: در مواقع ضعف در بازار سهام ، این انتظار وجود دارد که سرمایه گذاران به سمت دارایی های پناهگاه امن مانند اوراق خزانه داری یا طلا بپردازند. با نگاهی به تاریخ و مطمئناً مواقعی وجود داشته است که طلا با بازده سهام همبستگی منفی داشته است و بنابراین محافظت می کند.

اما یک مشکل بزرگ وجود دارد: دوره های متعددی نیز وجود داشته است که طلا با همبستگی مثبت بوده و دقیقاً همزمان با سهام سقوط کرده است. و برخی از آن زمان ها ، زمانهایی بوده است که بیشترین حفاظت را به آن نیاز دارید: بحران مالی در سال 2008 ، و همچنین حباب فنی 2000 دو نمونه قابل توجه است. در نتیجه ، سرمایه گذاران به سادگی نمی توانند به طلا اعتماد کنند که هر نوع تنوع یا حمایت از بازده بازار سهام را فراهم می کند. در حال حاضر ، بسیاری از مردم به عنوان یک متنوع ، به این دلیل که S& P 500 در چند درصد از اوج همه زمان خود قرار دارد ، خواستار طلا هستند ، اما وقتی متوجه می شوید که در حال حاضر طلا نیز فقط در یک است ، این استدلال به سرعت از هم می پاشد. چند درصد از اوج همه زمانه آن ...

متأسفانه ، واقعیت ساده این است که هیچ رابطه مداوم بین طلا و بازار سهام وجود ندارد. در نتیجه ، به طلا نمی توان به عنوان یک پرچین معقول و قابل اعتماد برای اوراق بهادار سهام اعتماد کرد. ما ترجیح می دهیم که نتایج سرمایه گذاری ما به شرکت های پرتفوی ما وابسته باشد و همچنان به تولید کالاها و خدمات ارزشمند با سود بپردازند که می تواند به عنوان سهامداران به ما بازگردد یا در داخل سرمایه گذاری مجدد برای تولید سود حتی بیشتر شود.

افشای افشای: این وب سایت فقط برای اهداف اطلاعاتی است و پیشنهادی برای ارائه مشاوره یا سایر خدمات توسط Globescan در هر حوزه قضایی که در آن چنین پیشنهادی طبق قوانین اوراق بهادار چنین حوزه قضایی غیرقانونی باشد ، تشکیل نمی دهد. اطلاعات موجود در این وب سایت نباید به عنوان مشاوره مالی یا سرمایه گذاری در مورد موضوعات و اظهارات موجود در اینجا تفسیر شود ، نظرات Globescan است و به عنوان ضمانت نامه ، ضمانت نامه یا پیش بینی وقایع آینده ، تخصیص نمونه کارها ، نتایج نمونه کارها ، تفسیر نمی شود. بازده سرمایه گذاری یا نتایج دیگر. بینندگان این وب سایت نباید تصور کنند که همه توصیه ها سودآور خواهند بود ، یا اینکه عملکرد آینده سرمایه گذاری و/یا نمونه کارها سودآور یا مطلوب خواهد بود. Globescan صریحاً از همه مسئولیت در رابطه با اقدامات انجام شده بر اساس هرگونه یا تمام اطلاعات موجود در این وب سایت ، رد می کند.

پیوندهایی به وب سایت های شخص ثالث در اینترنت موجود در این وب سایت وجود دارد. ما این پیوندها را ارائه می دهیم زیرا معتقدیم این وب سایت ها حاوی اطلاعاتی هستند که ممکن است برای فعالیت های حرفه ای شما مفید ، جالب و یا مفید باشد. Globescan هیچ وابستگی و توافق با هر وب سایت مرتبط ندارد. این واقعیت که ما به این وب سایت ها پیوندهایی ارائه می دهیم به این معنی نیست که ما مالک یا اپراتور وب سایت مربوطه یا هر محصول یا خدمات ارائه شده از طریق این سایت ها را تأیید می کنیم. ما نمی توانیم و نمی توانیم اطلاعات را در این وب سایت ها بررسی یا تأیید کنیم یا تأیید کنیم ، و همچنین Globescan ضمانت نمی کند که یک سایت مرتبط عاری از ویروس های رایانه ای یا سایر کدهای مضر باشد که می تواند روی رایانه شما یا سایر دستگاه دسترسی به وب تأثیر بگذارد. سایت های مرتبط تحت کنترل Globescan نیستند ، و ما مسئولیت محتوای هر سایت مرتبط یا هر پیوند موجود در یک سایت مرتبط را بر عهده نداریم. با استفاده از این وب سایت برای جستجوی یا پیوند به سایت دیگر ، شما موافقت می کنید و می فهمید که چنین استفاده ای در معرض خطر شماست.