ذخایر FX روسیه از چنگش خارج می شود

ما هر روز صبح یک ایمیل myFT Daily Digest که آخرین اخبار جنگ در اوکراین را جمع آوری می کند، برای شما ارسال می کنیم.

ذخایر قابل توجه بانک مرکزی روسیه به منظور حفظ ثبات ارز در مواجهه با هراس بازار بود.

این ذخایر - به ارزش 630 میلیارد دلار تا پایان ژانویه - از دارایی ها و سپرده های ارزهای اصلی جهان (یعنی دلار، یورو، استرلینگ و یوان) تشکیل شده است. و همچنین تقریبا 2300 تن طلا.

ذخایر وجود داشت تا بانک مرکزی بتواند در بازارهای ارز مداخله کند و در صورت نوسانات، روبل را تقویت کند. یک جنبه حیله گری جدی برای ایجاد ذخایر نیز وجود دارد اگر بازارها بدانند که شما مقدار زیادی از آن ها را دارید، کمتر شما را برای استفاده از آنها به چالش می کشند.

تحریم های اعمال شده توسط ایالات متحده، اتحادیه اروپا و بریتانیا علیه بانک مرکزی احتمالاً بسیاری از این ذخایر را بیهوده می کند، اگر نگوییم کاملاً تمام. برای درک آنچه که CBR احتمالاً در هنگام بازگشایی بانک ها فردا صبح در اختیار دارد و نمی تواند در اختیار داشته باشد، ارزش آن را دارد که به آنچه به عنوان «الگوی داده ها برای ذخایر بین المللی و نقدینگی ارز خارجی» معروف است نگاهی بیندازید.

عکس فوری زیر از حساب توییتر متیو کلاین Alphavillain سابق گرفته شده است. سعی کردیم اطلاعات رسمی را در سایت بانک مرکزی پیدا کنیم، اما دیگر در دسترس نبود.

اوراق بهادار کمی بیش از نیمی (311 میلیارد دلار) از آنچه CBR در اختیار داشت را تشکیل می دهد. بر اساس گزارش سالانه آن، این دارایی ها عمدتا دارای رتبه بندی بالا بوده و تنها 6. 8 درصد از آنها دارای رتبه کمتر از A هستند.

با توجه به رتبه های بالای آنها، اکثر آنها احتمالاً بسیار مایع هستند و در مواقع وحشت به راحتی فروخته می شوند. اما چگونه بانک مرکزی روسیه در صورت نیاز سریع به دلار یا یورو، این اوراق را به پول نقد تبدیل می کند؟خوب، باید به مالی جهانی تکیه کند.

در اینجا Ousmène Mandeng، عضو مدعو در دانشکده اقتصاد و علوم سیاسی لندن که دهه ها را در زمینه مدیریت ذخیره بانک مرکزی کار کرده است، این موضوع را برای ما توضیح داد:

ذخایر ارزی توسط بانک های مرکزی نگهداری نمی شود. اوراق بهادار و پول هرگز حرکت نمی کنند، همه چیز خارجی است...

در مورد اوراق بهادار ، بانکهای مرکزی از کارگزاران خود می خواهند که دارایی مورد نظر را بفروشند. وادواددر مورد ، مثلاً ، یک اوراق قرضه دولت آلمان [که CBR در اختیار دارد] ، کارگزار در فرانکفورت با سایر کارگزاران تماس می گیرد تا فروش را اعلام کنند و پس از توافق یک قیمت ، به متولی امنیت دستور می دهد تا آن را به آن منتقل کندخریدارپس از دریافت پرداخت به حساب بانکی ، به طور معمول در فرانکفورت ، متولی به سپرده گذاری امنیتی مرکزی دستور می دهد تا خریدار را به عنوان مالک جدید اختصاص دهد. پس از آن بانک مرکزی درآمد حاصل از حساب خود را با کارگزار اعتبار داد.

درآمد حاصل از آن می تواند برای آموزش کارگزار یا فروشندگان ارز که بیشتر آنها در لندن هستند ، استفاده کنند تا روبل را با نرخ خاصی خریداری کنند. فروشنده معمولاً یک بانک تجاری روسیه خواهد بود. فروشنده و خریدار ممکن است همان بانک خبرنگار را به اشتراک بگذارند. پس از انجام خرید ، بانک روسیه به بانک خبرنگار خود دستور می دهد تا حساب فروشنده را با یورو اعتبار دهد.

متوقف کردن بانک مرکزی با استفاده از اوراق بهادار خود برای تثبیت روبل ، بنابراین ، شامل آموزش واسطه های مالی است که در این زنجیره وجود دارد-کارگزاران ، متولیان ، سپرده های امنیتی مرکزی ، نمایندگی های تبادل خارجی و بانکهای خبرنگار-برای یخ زدن دارایی ها و متوقف کردن عمل به کار خوداز طرف بانک مرکزی.

با قضاوت در مورد رفتار اخیر خود ، چیزهای زیادی وجود دارد که ایالات متحده مایل به انجام این کار باشد. در سالهای اخیر ، واشنگتن غالباً سیاست خارجی خود را از طریق آنچه به عنوان "اسلحه سازی امور مالی" گفته می شود ، بیشتر می کند. منظور از عمل این است که استفاده از تسلط جهانی دلار برای کاهش مقامات پولی ایران ، ونزوئلا و (اخیراً و بسیار بحث برانگیز) افغانستان از دسترسی به ذخایر خود خارج می شود.

در اینجا یک پارادوکس وجود دارد ، بین آنچه ایالات متحده مایل است با دشمنان سیاسی خود و قوانین مربوط به بخش خصوصی انجام دهد. مصونیت حاکمیتی به طور معمول از دارایی های بانک مرکزی خارجی ، که معمولاً در فدرال نیویورک نگهداری می شود ، محافظت می کند ، در صورتی که آنها "برای حساب خود نگه داشته شوند". با این حال ، این مومیایی در طی سالها در دادخواستهای مختلف ایالات متحده علیه دولت های پیش فرض آزمایش شده است ، زیرا دارندگان اوراق قرضه در ذخایر تبادل خارجی خود از انتخاب های غنی استفاده می کردند. با این حال ، هیچ یک از این دادخواستها به اندازه هدف قرار دادن مکرر دولت ایالات متحده از بانکهای مرکزی دشمنان خود پیش نرفته است.

در هدف قرار دادن بانکهای مرکزی ، مقامات در کنار قانون اختیارات بین المللی اضطراری اقتصادی ایالات متحده ، از قوانین ضد تروریستی و حقوق بشر استفاده کرده اند. دومی به ویژه یک اندازه گیری قدرتمند را اثبات کرده است.

مستقیم ترین راه برای تحریم CBR ، قرار دادن آن در لیست به اصطلاح ملی ملی است که با وجود نام آن شامل موسساتی نه فقط افراد است. این امر نهادهای ما را از برخورد با آنها منع می کند. هنگامی که صحبت از دلار می شود ، این امر می تواند در هر مرحله از روند بیان شده توسط ماندنگ متوقف شود.

بخش دوم ذخایر CBR در قالب ارز و سپرده است. اینها 152 میلیارد دلار ارزش دارند. از این 152 میلیارد دلار ، حدود دو سوم در موسسات رسمی برگزار می شود. این شامل سایر بانک های مرکزی ، بانک برای شهرک های بین المللی و صندوق بین المللی پول است.

بانک های مرکزی در یوروسیستم ، جایی که حدود یک چهارم از دارایی های CBR در آن نگهداری می شود ، در حال حاضر حساب های بانک مرکزی را یخ زده اند. بانک مرکزی اروپا گفته است که تمام تحریم های تصمیم گرفته شده توسط دولت های اتحادیه اروپا و اروپا را اجرا خواهد کرد. یواخیم نگل ، رئیس جمهور بوندزبانک ، در اوایل امروز گفت که "از این واقعیت استقبال می کند که تحریم های جامع مالی اکنون تحمیل شده است و برای آنها کمپین کرده است."

BIS گفت: "[سیاست ما] این است که موسسه روابط بانکی را تأیید یا بحث نمی کند. BIS طبق اعمال ، تحریم ها را دنبال خواهد کرد. "

هنوز مشخص نیست که سایر مقامات رفتار خواهند کرد. به ویژه چین. براساس گزارش سالانه CBR ، از آغاز سال 2021 ، 14 درصد از ذخایر ارزی در چین برگزار شد - بزرگترین سهم برای هر ایالت. تقریبا 13 درصد از ذخایر در یوان یا دارایی هایی که در یوان مشخص شده اند هستند.

ماندنگ می گوید که چین ممکن است وسیله ای را برای روسیه ارائه دهد تا حداقل با برخی از مناطق جهان تجارت خود را ادامه دهد:

روسیه ممکن است مبلغ صادرات خود را در Renminbi بپذیرد و واردات پرداخت شده در Renminbi را از چین و احتمالاً سایر کشورها که Renminbi را می پذیرند ، افزایش دهد. از آنجا که پرداخت های مستقر در Renminbi به احتمال زیاد توسط مؤسسات خارج از حوزه نفوذ فوری غرب انجام می شود ، این کار می کند.

سوم دیگر سپرده های CBR در بانک های خصوصی برگزار می شود. باز هم ، غیرممکن است که بگوییم چه سهم این 57 میلیارد دلاری در ایالات متحده ، انگلیس یا اتحادیه اروپا برگزار می شود. اما از آنجا که تقریبا 60 درصد از ذخایر CBR به دلار ، یورو یا استرلینگ است ، عادلانه است که حدس بزنید که این بیش از نیمی است.

واسطه های مالی در سایر نقاط جهان نیز ممکن است بخواهند با CBR مقابله کنند ، حتی اگر مستقیماً تحت پوشش تحریم ها قرار نگیرند. وقتی ایالات متحده شما را در لیست سیاه خود قرار می دهد ، می تواند اثر سرمازدگی داشته باشد. مشهور ، کری لام ، رهبر هنگ کنگ ، پس از آنکه نهادهای محلی تمایلی به بانکداری وی و سایر مقامات شهری که تحت تحریم های ایالات متحده قرار گرفتند ، به "شمع های پول نقد" متوسل شدند.

و سپس طلا ، مورد علاقه تاریخی بانکهای مرکزی در سراسر جهان وجود دارد. از جمله سرپرست پولی روسیه. منابع CBR بزرگ است - پنجمین بزرگ جهان - و به گفته نهاد تجارت صنعت شورای جهانی طلا ، آنها جزو بزرگترین خریداران اواخر بوده اند. براساس گزارش سالانه خود ، كل شمش 130 میلیارد دلاری همه در طاق ها در فدراسیون روسیه ذخیره می شود.

نگه داشتن تمام طلای خود این نزدیک به خانه غیرمعمول است. بسیاری از بانکهای مرکزی جهان بخش بزرگی را در طاق های زیر دفتر مرکزی بانک انگلیس در خیابان Threadneedle یا نزدیک وال استریت ، در تابوت های فدرال رزرو نیویورک نگه می دارند. دلیل این امر این است که شهر لندن و نیویورک مراکز دوقلوی بازار جهانی طلا هستند و خرید و فروش کافه ها را آسان تر می کنند.

نگه داشتن طلا در روسیه ، و نه در لندن یا نیویورک ، دفع آن در مقادیر زیادی بانک مرکزی را دشوارتر می کند. در عین حال ، نزدیک شدن به خانه ، آمریكا ، انگلیس و اتحادیه اروپا را برای موفقیت آمیز تحریم ها بر روی شمش روسیه بسیار دشوار می كند. ممکن است پاریا مالی باشد ، اما افرادی که بازار را می شناسند معتقدند احمقانه است که فرض کنند روسیه کاملاً یخ زده خواهد شد. فریب طلا در طول تاریخ همیشه در حال حاضر بوده است-به ویژه در دوره های عدم اطمینان ژئوپلیتیکی. اگر روسیه در حال فروش زیر نرخ بازار باشد ، ما فکر می کنیم کسی ، در جایی مایل به ریسک پذیری خواهد بود.

ما نمی خواهیم توجه زیادی به آنچه CBR ممکن است ، یا ممکن است در اختیار داشته باشد ، صبح امروز بیاید. SDR ها یا چند میلیارد دلار در اسکناس نمی خواهند سقوط ارز را متوقف کنند.

متفاوت فکر می کنید؟افکار در مکان معمول. همراه با هر حدس و گمان در مورد اینکه Ruble فردا روز به پایان می رسد.